供给端秘鲁部分铜矿停产，需求端内外需共振，23M1钼价大幅上涨。供给方面，据国家自然资源部2023年1月28日《秘鲁30%的铜生产面临抗议活动威胁》，秘鲁一座铜矿已停产，另一座铜矿受道路封锁而停止出口，其他铜矿为防止原燃料短缺而放慢生产。需求方面，全球复苏叠加俄乌冲突、国内制造业复苏助推钼需上升。据海关总署、国家统计局，21-22年我国钼铁整体保持净出口，23M1我国PMI指数为50.1%，环比明显修复。价格方面，据Wind，23M1钼精矿均价约4547元/吨度，同比22年均价大幅上涨62%，23M1钼精矿月度涨幅约26%。
　　展望未来：供稳+需强的框架不变，全球地缘扰动有望形成新推力，预计2023年供需持续偏紧促钼价上行，公司业绩释放可期。我们在22年12月6日《有色金属行业2023年投资策略：黄金或迎牛市，资源自主可控》中指出：预计23年全球钼需求增速（超3%）大于钼供给增速（约1.8%）。在供稳+需强框架下，全球地缘及政局扰动或加剧供给冲击、需求上行，形成新的价格推力，钼行业有望从紧平衡转向阶段性短缺。同时，钼是合金微量成分，钢厂成本敏感度相对较低，钼价中枢有望稳步上涨，金钼股份作为钼行业龙头，业绩释放可期。
　　盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计22-24年实现EPS分别为0.43/0.91/0.97元/股，对应23年2月1日收盘价的PE为34/16/15倍，22年初以来公司PE估值均值为20倍。公司是钼行业龙头，考虑公司受益钼价上涨，参考可比公司估值，给予公司23年18倍PE估值，对应合理价值16.32元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升；贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求；海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给，导致价格下跌。

研究报告全文：TablePage跟踪研究有色金属证券研究报告金钼股份TableTitle601958SH公司评级TableInvest买入当前价格1471元供需加紧促钼价持续上涨业绩释放可期合理价值1632元前次评级买入TableSummary报告日期2023-02-02核心观点供给端秘鲁部分铜矿停产需求端内外需共振23M1钼价大幅上涨相对市场TablePicQuote表现供给方面据国家自然资源部2023年1月28日秘鲁30的铜生产面临抗议活动威胁秘鲁一座铜矿已停产另一座铜矿受道路封锁而123停止出口其他铜矿为防止原燃料短缺而放慢生产需求方面全球复93苏叠加俄乌冲突国内制造业复苏助推钼需上升据海关总署国家统64计局21-22年我国钼铁整体保持净出口23M1我国PMI指数为35501环比明显修复价格方面据Wind23M1钼精矿均价约45475022204220622082210221222元吨度同比22年均价大幅上涨6223M1钼精矿月度涨幅约26-24展望未来供稳需强的框架不变全球地缘扰动有望形成新推力预金钼股份沪深300计年供需持续偏紧促钼价上行公司业绩释放可期我们在202322年12月6日有色金属行业2023年投资策略黄金或迎牛市资源分析师TableAuthor宫帅自主可控中指出预计23年全球钼需求增速超3大于钼供给SAC执证号S0260518070003增速约18在供稳需强框架下全球地缘及政局扰动或加剧供SFCCENoBOB672给冲击需求上行形成新的价格推力钼行业有望从紧平衡转向阶段010-59136627性短缺同时钼是合金微量成分钢厂成本敏感度相对较低钼价中gongshuaigfcomcn枢有望稳步上涨金钼股份作为钼行业龙头业绩释放可期分析师巨国贤盈利预测与投资建议给予公司买入评级预计22-24年实现EPSSAC执证号S0260512050006分别为043091097元股对应23年2月1日收盘价的PE为SFCCENoBNW287341615倍22年初以来公司PE估值均值为20倍公司是钼行业0755-23608197龙头考虑公司受益钼价上涨参考可比公司估值给予公司23年18juguoxiangfcomcn倍PE估值对应合理价值1632元股给予买入评级分析师李莎风险提示环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升贸易保护或造SAC执证号S0260513080002成全球经济增速下滑影响钼需求海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的SFCCENoBNV167开采方式快速增加钼供给导致价格下跌0755-88286912lishagfcomcn盈利预测TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E相关研究TableDocReport营业收入百万元75777974101041409214499增长率-1725226739529金钼股份601958SH钼2023-01-10EBITDA百万元9111411265746954965价上涨22年归母净利同增归母净利润百万元182495139029253120超150增长率-68017181809110567EPS元股006015043091097联系人TableContacts王乐市盈率x110094467341516231521wanglegfcomcnROE1541112228237EVEBITDAx192014471715960877数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明15TablePageText金钼股份跟踪研究图12022年初至今金钼股份PE估值走势图22022年初至今国内外钼价震荡上涨38安泰科平均价钼铁60Mo国产万元吨34伦敦战略金属市场钼铁65欧洲仓库交货万元吨30605026204022301820141010022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01PEPE均值数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注PE估值的计算使用22年利润预测值注欧洲钼价按实时汇率折算图323M1我国PMI指数环比回升图421-22年我国钼铁整体保持净出口PMIPMI装备制造业我国钼铁净出口吨5440003500523000502500482000150046100044500042-50018-0518-0920-0522-0119-0119-0519-0920-0120-0921-0121-0521-0922-0522-09-100018-01数据来源国家统计局中国物流与采购联合会广发证券发展数据来源Wind广发证券发展研究中心研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明25TablePageText金钼股份跟踪研究资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产41304482521866367582经营活动现金流429969189032514609货币资金25391749194723993922净利润260608165934913723应收及预付385341791871728折旧摊销586594509517526存货5118206201109637营运资金变动-439-445-423-826294其他流动资产6951572186022572295其它222121456966非流动资产101699978996796819355投资活动现金流-407-874-567-299-265长期股权投资11011078107810781078资本支出-107-209-404-358-323固定资产48954749457743754157投资变动-300-10000在建工程983729676631589其他0-655-1625958无形资产20962184227323372374筹资活动现金流-968-843-1125-2499-2821其他长期资产10931237136412601157银行借款00000资产总计1429914460151851631716937股权融资00000流动负债8651176129114311147其他-968-843-1125-2499-2821短期借款00000现金净增加额-949-7511984521523应付及预收650761626770639期初现金余额34472497174619442396其他流动负债215414666661508期末现金余额24971746194423963919非流动负债672695683671659长期借款00000应付债券00000其他非流动负债672695683671659负债合计15371871197421021806股本32273227322732273227资本公积67536753675367536753主要财务比率留存收益22811970232327623074至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益1229012042123951283413146成长能力少数股东权益47254781613821985营业收入增长-1725226739529负债和股东权益1429914460151851631716937营业利润增长-60112541767109867归母净利润增长-68017181809110567获利能力利润表单位百万元毛利率154219334426437至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率3476164248257营业收入75777974101041409214499ROE1541112228237营业成本64116224673580898167ROIC2255136246245营业税金及附加354372568792814偿债能力销售费用2626324749资产负债率107129130129107管理费用304362490684703净负债比率120149149148119研发费用176193232338362流动比率478381404464661财务费用-51-24-51-57-71速动比率412239264304510资产减值损失-55-103-45-37-33营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率053055067086086投资净收益-16-25-22-31-32应收账款周转率25043021222625753003营业利润318718198641674445存货周转率1482973162912702276营业外收支-132-600每股指标元利润总额306719198041674445每股收益006015043091097所得税45111321676722每股经营现金流00111净利润260608165934913723每股净资产381373384398407少数股东损益78113269566603估值比率归属母公司净利润182495139029253120PE110094467341516231521EBITDA9111411265746954965PB163184383370361EPS元006015043091097EVEBITDA192014471715960877识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明35TablePageText金钼股份跟踪研究广发金属及金属新材料行业研究小组TableResearchTeam巨国贤首席分析师材料学硕士24年有色金属及新材料产业上市公司研究经验李莎首席分析师清华大学材料科学与工程硕士2011年进入广发证券发展研究中心宫帅资深分析师对外经济贸易大学金融学硕士王乐高级研究员复旦大学工商管理硕士2021年进入广发证券发展研究中心陈琪玮研究员香港城市大学硕士2021年进入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告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