核心观点
　　1、2023H1公司实现营收55.1亿元（+12.5%），实现归母净利润14.93亿元（+124.5%）。
　　2、核心逻辑：材料升级叠加元素替代双轮驱动。制造业升级大周期带来钼需求增长。近几年双相钢材料的快速发展，产业合金化趋势呈现钼替代镍逻辑。
　　3、公司继续维持高分红比例，保障股东权益。2017年来公司连续多年分红，2017-2022年累计现金分红26.8亿元，历史累积分红比例近80%。
　　4、截至18日，8月国内钼铁钢招量约4800吨，本月钢招总量有望继续过万，钼精矿及钼铁价格也重回升势。目前终端需求稳健增长，大型钢厂钼铁开标价格持续走高，钼价有望持续高位偏稳运行。
　　事件
　　公司发布2023年半年度报告
　　公司发布半年度报告，2023H1实现营收55.1亿元，同比增长12.5%，实现归母净利润14.93亿元，同比增长124.5%，扣非归母净利14.88亿元，同比增长126.1%。
　　简评
　　1、钼价提升带动公司业绩增长，公司Q2归母净利6.6亿元
　　2023Q2单季归母净利达到6.6亿元，同比增长69.2%。2023年H1，国内外钼市场价格高位震荡，主要钼产品价格同比上涨，2023年H1钼精矿平均价格为4077元/吨度，同比增长56.3%；钼铁均价27.23万元/基吨，同比增长57.0%。公司产品盈利能力有效提升，报告期业绩同比大幅上升。
　　 2、核心逻辑：材料升级叠加元素替代双轮驱动
　　制造业升级大周期带来钼需求增长。钼需求增长的本质是由“铁元素”消费（基建地产为主要驱动）升级到“合金元素”消费，需求端受益于新能源设备、风电、军工的快速发展。钼价高涨，但全球钼供给仍然呈现刚性，钼二元供给结构由海外铜钼伴生矿和国内原生矿构成，海外多个铜钼伴生矿矿山受品位下滑不可抗力影响，海外钼供给呈现收缩态势，国内产能较为稳定，新增产能无法弥补现有产能下滑；钼下游需求长坡厚雪：钼下游消费集中在特殊不锈钢（316、双相、哈氏合金、耐蚀合金等）、高温合金（军工航天）、风电材料、光伏热场材料、洁净室材料、精细化工（包括锂钴镍设备管道）、天然气管道、LNG储罐、造船、核电火电锅炉材料等。
　　元素替代-钼替代镍。近几年双相钢材料的快速发展，改变了固有的不锈钢体系，双相钢增加了钼含量，削弱了镍含量，青山集团推出的新牌号双相钢S32001（含钼约0.5%，含镍约1%-3%），目标替代304（无钼，含镍约8%-10%），此外S31500（含钼2.5%-3%，含镍4.5-6.5%），也对316（含钼约2%，含镍10%-14%）市场形成了一定程度的替代，钼铁替代比例约为0.5-1%的钼替代4-5%的镍，产业合金化趋势比较明朗。
　　3、维持高分红，保障股东权益
　　2022年公司可供投资者分配的利润为13.66亿元，此前年度未分配利润0.95亿元，合计14.61亿元。公司此次拟派发现金股利9.68亿元（每10股拟派发现金股利3元（含税））。2017年以来公司已连续多年分红，股利支付率分别为120%/85%/193%/443%/65%/72%，公司继续维持高分红比例，保障股东权益,上市以来历史累积分红比例近80%。
　　4、后续看点
　　参股项目推进，公司中长期投资利润有望增厚。公司参股两大钼矿项目-金沙钼矿及季德钼矿。1）公司于2013年受让金沙钼业10%股权，间接参股了金寨沙坪沟钼矿。2022年10月，紫金矿业通过公开摘牌的方式，以人民币59.1亿元获得金沙钼业84%股权，根据开发利用方案，该项目建设期预计4.5年，补充公司远期产能。2）公司于2020年5月以增资方式参股天池钼业获得其18.3%股权，季德钼矿钼金属量25.4万吨、平均品位0.113%。根据吉林省人民政府网站，该项目规划建设日处理25000吨钼采选项目，达产后可年产钼精矿17000吨（精矿品位47.00%，约8000金属吨），投产有望丰厚公司投资利润。
　　产品与国防及军工应用领域深度协同。根据公司投资者关系披露，2021年，公司深入推广国防及军工应用领域品牌，被列入“军民两用技术与产品全国理事会理事单位”。公司终高端产品成功突破军工供应链认证，交付军品钼板坯20吨。打通单重100kg以上液晶面板用高纯大尺寸钼铌靶材制备关键工艺环节，突破国外技术垄断。
　　5、盈利预测
　　一季度钼价受海外钼价暴涨影响，导致价格波动，前高后低，但快速回涨，根据安泰科数据显示，年初45%钼精矿价格在4280元/吨度，随着钢招不断进场，钼价短期不断攀升，2中旬45%钼精矿价格最高涨至5580元/吨度。随着钼价涨至高位，下游陷入成本倒挂局面，钢厂采购钼铁量明显减少，市场交易减少，迫使钼价不断下滑。2023年4月钼精矿平均价格降至2955元/吨度，环比下滑31%，钼铁价格也已由年内高点38万元/吨跌至20万元/基吨附近，下游特钢不锈钢企业利润逐步恢复，大型企业重启对钼铁的采购，钼需求逐步放量。截至2023年8月18日钢招总量约4800吨，本月钢招总量有望继续过万，钼精矿以及钼铁价格也从4月平均2955元/吨度、20万元/基吨，重新冲高至4300元/吨度、28万元/基吨以上，我们认为短期暴涨可视作异常点，钼价长期向上趋势是由产业升级决定的，未来钼价有望震