受益钼价上涨，22、23Q1归母净利分别同增约170%、203%。据金钼股份2022年报及2023年一季报，公司22年营收、归母净利分别为95.3、13.3亿元，同比分别增20%、170%，23Q1年营收、归母净利分别为26.4、8.3亿元，同比分别增18%、203%。2022-23Q1期间，钼价震荡上行，公司主要钼产品价格同比上涨，积极组织安排生产，优化产品结构，抢抓市场机遇，产品盈利能力有效提升。
　　钼：供稳需强，把握上行节奏。我们在23年3月19日的报告《钼：供稳需强，把握上行节奏》中指出：预计中期供给持续短缺支撑价格稳中走强，关注钢招放量节奏。供需：过去10年，钼供给增速波动幅度逐步收窄，21-22年供弱于需。方向：供需缺口与钼价具备相关性，综合考虑供给端增量主要来自国内外少量伴生钼矿（不考虑海外伴生矿品位下降、以及区域政局失稳造成的潜在供给冲击）；需求端，全球小增（中国强于海外），预计23-24年全球需求强于供给增速，供需缺口逐步扩大并有望促进钼价稳中偏强。节奏：钼价与下游钢招相关联，伴随宏观复苏，预计23Q2钢招逐步回稳，重点关注后期补库放量。
　　盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司23-25年实现EPS分别为0.91/0.98/1.05元/股，对应23年4月25日收盘价的PE为12/11/11倍，22年初以来公司PE估值均值为22倍。公司是钼行业龙头，考虑到公司受益钼价上涨带来的业绩成长空间，参考可比公司估值，我们认为给予公司23年18倍PE估值较为合理，对应公司合理价值为16.32元/股，给予公司“买入”评级。
　　风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升；贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求；海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给，导致价格下跌。