投资要点
　　事件：公司发布2023年半年报，报告期内公司实现营业收入55.10亿元，较上年增长12.52%；实现归母净利润14.93亿元，较上年增长124.49%，实现扣非归母净利润14.88亿元，较上年增长126.05%。业绩符合预期。
　　钼价震荡上行，上半年业绩创历史同期最好水平。上半年，氧化钼累计均价27.08美元/磅钼，同比上涨45%；钼铁累计均价27.41万元/吨，同比上涨58%，公司抢抓市场机遇，强化当期生产经营，及时调整产品结构，严抓降本增效，业绩再创历史同期最好水平，销售毛利率/净利率达49.49%/30.29%。
　　钼价下跌影响公司Q2业绩。分季度看，公司Q2实现营收28.66亿元，同比/环比增长8.23%/8.40%，实现归母净利润6.60亿元，同比/环比变化69.23%/-20.77%，销售毛利率环比Q1下降15.50个百分点，主要系价格下跌影响，其中钼铁/氧化钼价格下跌27.72%/27.14%。
　　钼行业龙头，资源禀赋优秀。公司是全球钼行业内具有较强影响力的钼专业供应商，布局全产业链条，深加工装备技术居国内同行前列，旗下自有矿山包括金堆城钼矿和东沟钼矿，金堆城钼矿资源量为4.65亿吨，品位为0.083%，东沟钼矿资源量为4.71亿吨，品位为0.120%。
　　7月钢招超预期，钼价波澜再起。钼的主要下游为钢铁行业，从7月钢招情况看，钼铁招标量达1.33万吨，超出市场预期，考虑到下半年正值金九银十消费旺季，叠加政策催化陆续落地，钼铁价格上涨具有强支撑，中长期看钢铁行业有望走出周期底，制造业升级带动特钢消费持续提升，地缘冲突下军工用钼消费旺盛，风电领域潜力巨大，我们预计2023-2025年全球钼行业将维持供不应求局面，供给/需求年复合增速达3.98%/4.37%，供需缺口为2.74/2.57/3.10万吨。
　　投资建议：考虑到公司作为国内钼行业龙头企业，充分受益于钼价上涨，我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入112.03/131.83/139.53亿元，分别同比增17.54%/17.67%/5.84%；归母净利润分别为29.31/32.49/35.13亿元，分别同比增长119.57%/10.86%/8.12%，对应EPS分别为0.91/1.01/1.09元。以2023年8月18日收盘价11.48元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为12.64/11.40/10.54倍。首次覆盖，给予“增持”评级
　　风险提示：
　　钼价波动风险；下游需求不及风险；项目进度不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告有色金属公司点评报告2023年8月21日股票投资评级金钼股份601958增持首次覆盖钼价震荡上行上半年业绩高增个股表现投资要点事件公司发布2023年半年报报告期内公司实现营业收入金钼股份有色金属675510亿元较上年增长1252实现归母净利润1493亿元较上57年增长12449实现扣非归母净利润1488亿元较上年增长473712605业绩符合预期2717钼价震荡上行上半年业绩创历史同期最好水平上半年氧化7钼累计均价2708美元磅钼同比上涨45钼铁累计均价2741万-3-13元吨同比上涨58公司抢抓市场机遇强化当期生产经营及时-232022-082022-112023-012023-032023-062023-08调整产品结构严抓降本增效业绩再创历史同期最好水平销售毛利率净利率达49493029资料来源聚源中邮证券研究所钼价下跌影响公司Q2业绩分季度看公司Q2实现营收2866亿元同比环比增长823840实现归母净利润660亿元同公司基本情况比环比变化6923-2077销售毛利率环比Q1下降1550个百最新收盘价元1148分点主要系价格下跌影响其中钼铁氧化钼价格下跌总股本流通股本亿股3227322727722714总市值流通市值亿元370370钼行业龙头资源禀赋优秀公司是全球钼行业内具有较强影响52周内最高最低价1535747力的钼专业供应商布局全产业链条深加工装备技术居国内同行前资产负债率135列旗下自有矿山包括金堆城钼矿和东沟钼矿金堆城钼矿资源量为市盈率2800465亿吨品位为0083东沟钼矿资源量为471亿吨品位为金堆城钼业集团有限公0120第一大股东司7月钢招超预期钼价波澜再起钼的主要下游为钢铁行业从7月钢招情况看钼铁招标量达133万吨超出市场预期考虑到下研究所半年正值金九银十消费旺季叠加政策催化陆续落地钼铁价格上涨具有强支撑中长期看钢铁行业有望走出周期底制造业升级带动特分析师李帅华SAC登记编号S1340522060001钢消费持续提升地缘冲突下军工用钼消费旺盛风电领域潜力巨大Emaillishuaihuacnpseccom我们预计2023-2025年全球钼行业将维持供不应求局面供给需求研究助理魏欣年复合增速达398437供需缺口为274257310万吨SAC登记编号S1340123020001投资建议考虑到公司作为国内钼行业龙头企业充分受益于Emailweixincnpseccom钼价上涨我们预计公司202320242025年实现营业收入112031318313953亿元分别同比增17541767584归母净利润分别为293132493513亿元分别同比增长119571086812对应EPS分别为091101109元以2023年8月18日收盘价1148元为基准对应2023-2025E对应PE分别为126411401054倍首次覆盖给予增持评级风险提示钼价波动风险下游需求不及风险项目进度不及预期风险模型假设与实际不符政策超预期风险等盈利预测和财务指标市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元9531112031318313953增长率195317541767584EBITDA百万元256123445938505423545295归属母公司净利润百万元133474293071324906351304增长率16976119571086812EPS元股041091101109市盈率PE2775126411401054市净率PB282244201169EVEBITDA1341681515393资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分21钼价震荡上行业绩显著高增公司发布2023年半年报报告期内公司实现营业收入5510亿元较上年增长1252实现归母净利润1493亿元较上年增长12449实现扣非归母净利润1488亿元较上年增长12605上半年业绩高增主要受益钼价上涨上半年钼产品价格震荡上行氧化钼累计均价2708美元磅钼同比上涨45钼铁累计均价2741万元吨同比上涨58公司抢抓市场机遇强化当期生产经营及时调整产品结构严抓降本增效业绩再创历史同期最好水平Q2业绩环比下滑分季度看公司Q2实现营收2866亿元同比环比增长823840实现归母净利润660亿元同比环比变化6923-2077图表1公司年度营收和同比情况亿元图表2公司季度营收和同比情况亿元资料来源iFind中邮证券研究所资料来源iFind中邮证券研究所图表3公司年度归母净利润和同比情况亿元图表4公司季度归母净利润和同比情况亿元资料来源iFind中邮证券研究所资料来源iFind中邮证券研究所盈利能力与钼价波动保持一致管理费用占比下降从历史盈利能力变化看公司毛利净利率整体跟随钼价变动其中23年H1销售毛利率净利率达49493029Q2销售毛利率环比Q1下降1550个百分点主要系价格下跌影响其中钼铁氧化钼价格下跌27722714三费方面2020-2023H1公司财务费用占比始终为负主要支出为管理费用其中上半年受益于营收规模增长降本增效等原因三费占比呈下降趋势请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表5公司年度盈利能力情况图表6公司年度三费情况资料来源iFind中邮证券研究所资料来源iFind中邮证券研究所钼行业龙头资源禀赋优秀公司是全球钼行业内具有较强影响力的钼专业供应商布局全产业链条深加工装备技术居国内同行前列根据公司2022年公告公司旗下自有矿山包括金堆城钼矿和东沟钼矿金堆城钼矿资源量为465亿吨品位为0083东沟钼矿资源量为471亿吨品位为0120图表7公司自有矿山储量产量资料来源公司公告中邮证券研究所27月钢招超预期钼价波澜再起钢铁领域占钼下游需求的79从下游需求结构看约有25的钼用于制造不锈钢结构钢工具钢和铸铁占比3888其余21用于升级产品包括镍合金化学品钼金属等占比31357月钢招超预期看好下半年消费复苏从7月钢招情况看钼铁招标量达133万吨超出市场预期考虑到下半年正值金九银十消费旺季叠加政策催化陆续落地钼铁价格上涨具有强支撑请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表8钼下游需求图表9钢厂钼铁招标量吨资料来源IMOA中邮证券研究所资料来源亿览网中邮证券研究所中长期看钢铁行业有望走出周期底制造业升级带动特钢消费持续提升地缘冲突下军工用钼消费旺盛风电领域潜力巨大我们预计2023-2025年全球钼行业将维持供不应求局面供给需求年复合增速达398437供需缺口为274257310万吨图表10钼行业供需平衡表资料来源IMOA中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分53风险提示钼价波动风险下游需求不及风险项目进度不及预期风险模型假设与实际不符政策超预期风险等请务必阅读正文之后的免责条款部分6财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入9531112031318313953营业收入19517517758营业成本6217614770527312营业利润1613111314886税金及附加554523766811归属于母公司净利润1698119610981销售费用31364345获利能力管理费用451392606656毛利率348451465476研发费用201168198209净利率140262246252财务费用-31000ROE101193176160资产减值损失-116-8-8-8ROIC119209192172营业利润1875396345504941偿债能力营业外收入0000资产负债率13511710692营业外支出6000流动比率407579757979利润总额1869396345504941营运能力所得税283555688765应收账款周转率4718735173546995净利润1586340838624176存货周转率1440223424632395归母净利润1335293132493513总资产周转率063066065057每股收益元041091101109每股指标元资产负债表每股收益041091101109货币资金303768061115115743每股净资产408470571680交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款140165194205PE2775126411401054预付款项42424849PB282244201169存货504499572593流动资产合计604288801334717978现金流量表固定资产4510415637943424净利润1586340838624176在建工程631618606594折旧和摊销630497504512无形资产2093209320932093营运资本变动4997910934非流动资产合计9763943290588676其他215-13517资产总计15806183122240426654经营活动现金流净额2481487144804739短期借款0000资本开支-125-133-132-145应付票据及应付账款810801919953其他-591-21-3-3其他流动负债674732844884投资活动现金流净额-716-154-135-148流动负债合计1484153317631837股权融资2000其他656613613613债务融资0100非流动负债合计656613613613其他-516-95000负债合计2140214623762450筹资活动现金流净额-514-94900股本3227322732273227现金及现金等价物净增加额1258376943454592资本公积金6754675467546754未分配利润1952347762399225少数股东权益51198816012263其他1223172122082735所有者权益合计13666161662002824204负债和所有者权益总计15806183122240426654资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分7中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失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