事件：2023年7月，全国一般公共预算收入同比增速为1.9%，一般公共预算支出同比增速为-0.8%。7月，政府性基金预算收入同比增速为-6.0%，政府性基金预算支出同比增速为-35.8%。
　　核心观点：
　　7月财政收入同比增速继续下降，但两年复合增速有所回升，国内增值税、消费税等主要税种贡献较多，企业所得税、进出口税种则继续形成拖累；支出端来看，7月支出节奏有所回稳，支出进度较往年同期水平的差距显著收窄。但从支出领域看，继续向教育、科技、社保就业等相对刚性领域倾斜，基建领域支出仍然偏弱。
　　整体来看，今年以来的财政发力整体偏克制，一方面与财政收入疲弱有关，另一方面，与地方财政面临较大压力有关。向前看，政治局会议定调下，财政支出基调延续积极，但大幅加码的可能性在下降。后续财政方面的看点有两个：一是，专项债发行节奏有望加快，8-9月迎来专项债发行高峰，广义财政支出增速有望快速回稳；另一方面，地方债务风险化解推进将加速，一揽子化债方案或在路上，重点关注特殊再融资债发行扩容、金融机构支持地方债务风险化解等一系列举措的出台。
　　一、收入端：收入节奏仍然偏慢
　　受经济动能走弱以及低基数效应退散影响，7月财政收入同比增速继续回落至1.9%，两年复合平均增速为-1.1%，相比6月的-2.8%有所回升。分中央和地方来看，7月中央财政、地方财政收入分别实现1.9%、1.8%的同比增速；从两年复合平均视角看，7月中央财政、地方财政收入同比增速分别为-0.3%、-1.9%，中央财政收入同比降幅相较6月收窄较多，而地方财政收入同比降幅相较6月有所扩大。从收入节奏来看，7月一般公共预算收入占年初预算的比重为9.3%，显著低于过去五年（2018-2022年，下同）同期均值的9.8%，收入节奏仍偏缓。
　　拆分来看，非税收入同比增速受去年同期高基数影响，读数继续走低。7月非税收入同比增速为-14.9%，两年复合平均增速为7.7%，相较6月继续改善。
　　税收收入同比增速回落较多，但两年复合视角已有所企稳。7月税收收入同比增长4.5%，两年复合平均视角看，7月税收收入增速为-2.1%，相比6月的-5.4%有所收窄。分税种来看，7月四大税种（国内增值税、国内消费税、企业所得税、个人所得税）同比增速分别为34.4%、14.5%、-16.0%、-0.8%。两年复合平均视角，增速分别为2.9%、8.8%、-8.3%、4.6%，除个税外其他三个税种的收入同比增速均较6月有所回升。
　　车辆购置税方面，7月收入同比增速为25.0%，两年复合平均增速为-10.2%，相比6月有所回升，主要与2022年同期新能源车购置税减免政策执行力度较大有关。
　　地产相关税收层面，7月土地和房地产相关税收同比增速为1.0%，两年复合平均增速为-8.5%，较上月的-13.9%继续回升，主要与房地产结算、交付加快有关。
　　二、支出端：发力节奏已在回稳
　　7月支出节奏有所回稳，支出进度较往年同期水平的差距显著收窄。7月一般公共预算支出同比增速为-0.8%，相比6月回升1.8个百分点；两年复合平均视角看，7月一般公共预算支出同比增速为4.4%，相比6月回升2.8个百分点。从支出节奏来看，7月一般公共预算支出占年初预算的比重为6.4%，低于过去五年同期均值的6.6%，二者差距较上月有所收窄。
　　从支出结构来看，7月财政支出继续向教育、科技、社保就业等相对刚性领域倾斜，基建类支出节奏有所回升但仍然偏弱，债务付息压力有所缓和。具体来看，7月财政支出继续向教育、科学技术、社保就业、卫生健康等传统相对刚性的领域支出倾斜较多，两年复合平均视角看，7月支出增速分别为5.6%、11.3%、12.8%、6.5%，显著高于财政整体支出增速的4.4%
　　7月基建类支出节奏有所回升，支出同比增速为-2.6%，相比6月回升4.8个百分点，两年复合平均增速为0.5%，仍显著低于财政整体支出增速。具体分项看，城乡社区事务、农林水事务拖累较多，交通运输、节能环保显著回升。
　　7月债务付息压力有所缓和，支出同比增速为-2.5%，相比6月回落3.0个百分点，两年复合平均增速为-6.8%，相比6月继续回落9.1个百分点。
　　三、政府性基金：收支增速有所回升，但仍然偏弱
　　7月政府性基金收支仍然疲弱，收支同比增速继续处于负区间。
　　收入端，7月政府性基金预算收入同比增速为-6.0%，相比6月回升13.4个百分点，主要与土地市场有所回稳有关。7月国有土地使用权出让收入同比下降10.1%，两年复合平均增速为-22.5%，降幅相比6月显著收窄。
　　支出端，7月政府性基金支出同比增速为-35.8%，较6月回升6.9个百分点，一方面主要与土地相关支出继续下滑有关，另一方面，与专项债发行节奏放缓有关。今年1-6月新增专项债发行规模为2.35万亿元，相比2022年同期的3.41万亿元大幅较少1.06万亿元。7月以来，财政部定调要加快专项债发行步伐，新增专项债要在9月底基本发行完毕，但从7月当月来看发行节奏仍然偏慢；8月以来，专项债发行提速较多，截至8月25日发行安排，8月地方政府新增专项债已发行4148亿，发行速度明显提升

研究报告全文：2023年8月22日总量研究后续财政方面的看点有哪些2023年7月财政数据点评要点作者事件2023年7月全国一般公共预算收入同比增速为19一般公共预算支出分析师高瑞东同比增速为-087月政府性基金预算收入同比增速为-60政府性基金预算执业证书编号S0930520120002支出同比增速为-358010-56513108gaoruidongebscncom分析师杨康核心观点执业证书编号S0930523070001021-525238707月财政收入同比增速继续下降但两年复合增速有所回升国内增值税消费税yangkang6ebscncom等主要税种贡献较多企业所得税进出口税种则继续形成拖累支出端来看7月支出节奏有所回稳支出进度较往年同期水平的差距显著收窄但从支出领域看相关研报继续向教育科技社保就业等相对刚性领域倾斜基建领域支出仍然偏弱如何理解疲弱的信贷数据2023年7月整体来看今年以来的财政发力整体偏克制一方面与财政收入疲弱有关另一方金融数据点评2023-08-13面与地方财政面临较大压力有关向前看政治局会议定调下财政支出基调延续积极但大幅加码的可能性在下降后续财政方面的看点有两个一是专项债如何看待财政支出增速转负2023年6发行节奏有望加快8-9月迎来专项债发行高峰广义财政支出增速有望快速回稳月财政数据点评2023-07-20另一方面地方债务风险化解推进将加速一揽子化债方案或在路上重点关注特经济确认底部了吗2023年6月经济数据殊再融资债发行扩容金融机构支持地方债务风险化解等一系列举措的出台点评2023-07-17降息的效果已开始显现2023年6月金融一收入端收入节奏仍然偏慢数据点评2023-07-11经济弱复苏政策进入酝酿期2023年5月经济数据点评2023-06-15受经济动能走弱以及低基数效应退散影响7月财政收入同比增速继续回落至19两年复合平均增速为-11相比6月的-28有所回升分中央和地方来社融同比走弱凸显降息的必要性2023看7月中央财政地方财政收入分别实现1918的同比增速从两年复合年5月金融数据点评2023-06-14平均视角看7月中央财政地方财政收入同比增速分别为-03-19中央财超预期降息背后的三重考量6月13日政收入同比降幅相较6月收窄较多而地方财政收入同比降幅相较6月有所扩大OMO利率调降点评2023-06-13从收入节奏来看7月一般公共预算收入占年初预算的比重为93显著低于过去如何看待后续的财政发力节奏2023五年2018-2022年下同同期均值的98收入节奏仍偏缓年4月财政数据点评2023-05-18货币政策还应有哪些合理期待拆分来看非税收入同比增速受去年同期高基数影响读数继续走低7月非税收2023Q1货币政策执行报告学习体会入同比增速为-149两年复合平均增速为77相较6月继续改善2023-05-15税收收入同比增速回落较多但两年复合视角已有所企稳7月税收收入同比增长如何看待居民融资再度走弱2023年445两年复合平均视角看7月税收收入增速为-21相比6月的-54有所收月金融数据点评2023-05-11窄分税种来看7月四大税种国内增值税国内消费税企业所得税个人所得税同比增速分别为344145-160-08两年复合平均视角增速分别为2988-8346除个税外其他三个税种的收入同比增速均较6月有所回升车辆购置税方面7月收入同比增速为250两年复合平均增速为-102相比6月有所回升主要与2022年同期新能源车购置税减免政策执行力度较大有关地产相关税收层面7月土地和房地产相关税收同比增速为10两年复合平均增速为-85较上月的-139继续回升主要与房地产结算交付加快有关敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告宏观经济图17月财政收入增速继续回落图27月一般公共预算收入进度低于过去五年同期均值公共财政收入当月同比地方财政收入当月同比1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中央财政收入当月同比右1201002008010015060401008020951045060989210393094-20040-40-60-502002021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072021-042017201820192020202120222023资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所收入进度为当月实际收入年初预算收入图37月税收收入同比增速在基数升高下大幅回落图4主要税种收入增速对比7月VS6月非税收入当月同比税收收入当月同比2023年7月同比2023年6月同比100100印花税8080资源税6060城市维护建设税4040土地和房地产相关税收车辆购置税2020外贸企业出口退税00关税-20-20进口环节增值税和消费税-40-40国内消费税-60-60个人所得税企业所得税-30-20-1001020302022-042022-072021-072021-102022-012022-102023-012023-042023-072021-04资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所二支出端发力节奏已在回稳7月支出节奏有所回稳支出进度较往年同期水平的差距显著收窄7月一般公共预算支出同比增速为-08相比6月回升18个百分点两年复合平均视角看7月一般公共预算支出同比增速为44相比6月回升28个百分点从支出节奏来看7月一般公共预算支出占年初预算的比重为64低于过去五年同期均值的66二者差距较上月有所收窄从支出结构来看7月财政支出继续向教育科技社保就业等相对刚性领域倾斜基建类支出节奏有所回升但仍然偏弱债务付息压力有所缓和具体来看7月财政支出继续向教育科学技术社保就业卫生健康等传统相对刚性的领域支出倾斜较多两年复合平均视角看7月支出增速分别为5611312865显著高于财政整体支出增速的44敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告宏观经济7月基建类支出节奏有所回升支出同比增速为-26相比6月回升48个百分点两年复合平均增速为05仍显著低于财政整体支出增速具体分项看城乡社区事务农林水事务拖累较多交通运输节能环保显著回升7月债务付息压力有所缓和支出同比增速为-25相比6月回落30个百分点两年复合平均增速为-68相比6月继续回落91个百分点图57月一般公共预算支出增速降幅收窄图67月一般公共预算支出进度略低于过去五年均值水平中央本级财政支出当月同比地方财政支出当月同比公共财政支出当月同比1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月30301202020100101080600069666169656764-10-1040-20-2020020172018201920202021202220232022-072021-072021-102022-012022-042022-102023-012023-042023-072021-04资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所支出进度为当月实际支出年初预算支出图77月教育科技社保就业等分项支出增速继续保持韧性图8主要支出项支出增速对比7月VS6月科学技术社保就业卫生健康2023-072023-06债务付息基建类教育6060基建类交通运输4040农林水利2020城乡事务节能环保00债务付息卫生健康-20-20社保就业-40-40科学技术教育-24-18-12-60612182023-062022-032022-062022-092022-122023-032021-12资料来源Wind光大证券研究所图中为当月同比增速基建类支出包括交通运输资料来源Wind光大证券研究所注图中值为当月增速农林水利城乡事务以及节能环保三政府性基金收支增速有所回升但仍然偏弱7月政府性基金收支仍然疲弱收支同比增速继续处于负区间收入端7月政府性基金预算收入同比增速为-60相比6月回升134个百分点主要与土地市场有所回稳有关7月国有土地使用权出让收入同比下降101两年复合平均增速为-225降幅相比6月显著收窄支出端7月政府性基金支出同比增速为-358较6月回升69个百分点一方面主要与土地相关支出继续下滑有关另一方面与专项债发行节奏放缓有关今年1-6月新增专项债发行规模为235万亿元相比2022年同期的341万亿敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告gYlYgWhUbWlXbWiY6MdNaQtRmMnPsRlOnNyQeRpNpN7NrRxOuOmOxOwMnPqR宏观经济元大幅较少106万亿元7月以来财政部定调要加快专项债发行步伐新增专项债要在9月底基本发行完毕但从7月当月来看发行节奏仍然偏慢8月以来专项债发行提速较多截至8月25日发行安排8月地方政府新增专项债已发行4148亿发行速度明显提升预计9月会继续迎来专项债发行高峰从收支节奏来看7月政府性基金预算收入占年初预算的比重为65显著低于过去五年同期均值81收入进度仍然偏缓政府性基金预算支出占年初预算的比重为50显著低于过去五年同期均值65图97月政府性基金收支同比降幅均有所收窄图108月以来专项债发行节奏有所加快201820212019202020222023全国政府性基金收入当月同比全国政府性基金支出当月同比12012080806060100100404080802020006060-20-204040-40-40-60-602020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-092021-122021-062022-032022-062022-092022-122023-032023-062021-03资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所图中为各月专项债发行规模占年初新增额度规模数据截至2023年8月25日的发行安排图117月政府性基金预算收入进度低于过去五年均值水平图127月政府性基金预算支出进度低于过去五年均值水平1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1401201201001008080606011585806689948340657362504058556520200020172018201920202021202220232017201820192020202120222023资料来源Wind光大证券研究所收入进度为当月实际收入年初预算收入资料来源Wind光大证券研究所支出进度为当月实际支出年初预算支出四风险提示政策落地不及预期重大项目开工不及预期敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本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