总量研究
　　中美贸易摩擦五年，产业转移全面拆解——《大国博弈》系列第四十九篇
　　发布日期：2023-08-13
　　分析师：高瑞东/杨康
　　今年以来，我国出口持续走弱，与全球经贸周期下行相比，欧美引导产业链加速外迁中国对出口的影响更为显著。截至今年5月，美国自中国进口份额已降至历史冰点，中国在美国进口份额排名中也跌至第四位。2019年以来，产业转移背后有更多“中美贸易摩擦”的色彩，份额变化更为剧烈，行业分布更加广泛，产业承接区域也呈现分散化特征，表现出显著的近岸外包和友岸外包特征。
　　二季度货政报告的五个关注点——2023年Q2货币政策执行报告学习体会
　　发布日期：2023-08-18
　　分析师：高瑞东/杨康
　　2023Q2货政报告基本延续7月政治局会议精神，对当前经济运行现状担忧增加，国内需求不足矛盾较为突出，政策定位加大逆周期调节力度。针对当前市场关心的重点问题：房地产政策优化调整、地方债务风险化解、汇率超调风险，均作出较为积极的回应。向前看，总量政策仍有较大发力空间，后续降准落地概率仍较大；结构性工具进退有序，必要时延续期限或创设新的工具。
　　

研究报告全文：2023年08月18日一周通读重点报告列表总量研究领域报告标题分析师宏观中美贸易摩擦五年产业转移全面拆解大国博弈系列第四十九篇高瑞东杨康宏观二季度货政报告的五个关注点2023年Q2货币政策执行报告学习体会高瑞东杨康宏观非耐用品消费反弹美国消费超预期回暖2023年7月美国零售数据点评高瑞东宏观7月经济数据为何不及预期2023年7月经济数据点评高瑞东赵格格宏观年内第二次降息释放什么信号8月15日OMO和MLF利率调降点评高瑞东杨康策略有哪些政策可能成为活跃资本市场的先锋军活跃资本市场系列学习报告之一张宇生策略海外市场扰动政策效果亟待释放港股策略周报2023年8月第3期张宇生刘芳策略如何看待政策预期兑现中的波折策略周专题2023年8月第2期张宇生债券经济有所转弱政策正在托底2023年7月经济数据点评兼债市观点张旭李枢川债券2023年1-7月发债主体信用评级上调梳理2023年跟踪期信用债评级调整研究之一张旭债券发行量环比降低信用利差整体收窄信用债月度观察202307张旭行业研究行业报告标题评级分析师轻工美国地产否极泰来出口板块风云再起家居出口链研究专题报告买入姜浩聂博雅殷中枢郝骞陈无电新政策需求共振氢能电解槽快速增长氢能与燃料电池产业前沿系列九买入忌和霖黄帅斌宁德时代神行4C超充电池发布开启材料端技术进步新篇章800V高电新买入殷中枢陈无忌压快充新技术系列报告二科研院所体系机制改革驱动硬核成长中特估的最优解中特估建材买入孙伟风与国改投资研究专题殷中枢陈无忌郝电新不依赖补贴的市场氢能二轮车市场分析氢能与燃料电池产业前沿系列八买入骞和霖黄帅斌国家数据局正式挂牌步入倒计时配套政策蓄势待发数据要素系列跟踪报计算机买入吴春旸告之二汽车从伯仲之间至大有径庭新势力复盘与思考买入倪昱婧食品饮料反弹可持续积极把握时间窗口食品饮料行业动态跟踪买入叶倩瑜李嘉祺零售零售行业数据月报2023年8月15日更新买入唐佳睿田然零售社消增速低于市场预期可选品相对承压2023年7月社消零售数据点评买入唐佳睿田然信创集中招标帷幕已拉开基础软硬件采购需求标准或将出台信创系列跟计算机买入吴春旸踪报告之一星火认知大模型迎来V20升级关注科大讯飞等大模型厂商投资机会AI计算机买入吴春旸主题演绎复盘下阶段展望银行7月信贷怎么了2023年7月份金融数据点评买入王一峰刘杰暑运航空需求高涨国际增班或将加速航空机场行业2023年7月经营数交通运输增持程新星据点评人身险保费表现分化财产险受非车业务拖累上市险企2023年7月保费非银增持王一峰数据点评敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告重点报告列表公司研究所属行业报告标题评级分析师航空航天石化能源齐发力助力营收高增派克新材605123SH军工买入刘宇辰王凯2023年中报点评积极推进业务调整拥抱行业变革线控转向获第二订单耐世特汽车买入倪昱婧1316HK2023年半年报业绩点评上半年业绩受下游去库扰动期待制造龙头订单逐步回暖华利集团孙未未唐佳睿纺服买入300979SZ2023年中报点评朱洁宇业绩保持稳健增长2023H1新中标额超35亿元东方电子000682SZ殷中枢郝骞黄电新买入2023年半年报点评帅斌业绩增速环比提升场景修复下有望持续改善重庆啤酒600132SH食品饮料买入陈彦彤汪航宇2023年中报点评油气产量创历史新高坚持高分红政策价值凸显中国海油600938SH石化买入赵乃迪蔡嘉豪2023年半年报点评收单业务毛利率明显提升海外电子支付业务快速增长新国都计算机买入吴春旸300130SZ系列跟踪报告之二收入利润超市场预期广告业务强劲修复微盟集团2013HK23H1业传媒买入付天姿绩点评上半年业绩复苏势头向好期待亚运会助力品牌声量提升361度孙未未唐佳睿纺服买入1361HK2023年中期业绩点评朱洁宇勇者与装备等核心自研新品获版号主力游戏稳健运营吉比特传媒买入付天姿603444SH2023年半年报点评3P平台生态进一步完善京东到家快速发展京东集团-SW9618HK零售买入唐佳睿田然2023年半年报点评1H2023新开门店63家线上开启直播业务红旗连锁002697SZ2023零售买入唐佳睿田然年半年报点评1H23业绩有所承压期待旺季需求修复桃李面包603866SH2023食品饮料买入叶倩瑜杨哲年半年报业绩点评Q2表现符合预期持续推进CDMO全球化布局九洲药业603456SH医药买入林小伟2023年中报点评电解液价格下跌23H1业绩承压拟发行GDR加速海内外产能布局天赐化工买入赵乃迪周家诺材料002709SZ2023年半年报点评硅料价格下降产能检修致Q2业绩下滑输变电板块在手订单充裕特变殷中枢郝骞黄环保买入电工600089SH2023年半年报点评帅斌萤石业务量价齐升Q2单季度业绩创历史新高金石资源603505SH化工买入赵乃迪蔡嘉豪2023年半年报点评上半年业绩表现超预期Q2业绩增长转正期待辅料龙头进一步复苏伟孙未未唐佳睿纺服买入星股份002003SZ2023年中报点评朱洁宇营收盈利保持高增资产质量稳健向好常熟银行601128SH2023年银行买入王一峰半年度业绩快报点评23年H1业绩稳定增长持续打造一主两翼业务格局九丰能源化工买入赵乃迪蔡嘉豪605090SH23年半年报点评N型组件销售已超22年全年上调23年出货目标至70-75GW晶科能源殷中枢郝骞黄电新买入688223SH2023年半年报点评帅斌磷化工产品价跌业绩承压拟定增25亿元扩建净化磷酸产能川恒股份化工买入赵乃迪周家诺002895SZ2023年半年度报告点评拟投资68亿元建设长春新基地完善OLED材料一体化布局奥来德化工买入赵乃迪周家诺688378SH公告点评积极开拓新产品与新市场23Q2业绩环比大幅提升晶晨股份电子买入刘凯688099SH跟踪报告之八殷中枢黄帅斌环保业绩提速加快发展新动能良信股份002706SZ2023年半年报点评买入郝骞敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告重点报告列表上半年业绩稳健增长海外业务快速扩张杰瑞股份002353SZ2023机械买入杨绍辉陈佳宁年中报点评炼化项目投产Q2业绩回暖持续发力新材料产业链布局东方盛虹石化买入赵乃迪蔡嘉豪000301SZ2023年半年报点评殷中枢黄帅斌电新海外业务高增毛利率改善华明装备002270SZ2023年半年报点评买入郝骞二季度业绩有所回升储能材料业务值得期待元力股份300174SZ王招华戴默方钢铁买入2023年中报点评驭涛马俊23Q2测序主业营收高速增长海内外合作助推产品全球拓展华大智造医药买入林小伟黎一江688114SH2023年中报点评23Q2业绩短暂承压汽车及服务器业务表现亮眼鹏鼎控股002938SZ电子买入刘凯蔡微未跟踪报告之四ASP承压和新产能释放削弱3Q指引科创板上市增厚净资产华虹半导海外TMT买入付天姿体1347HK2023年二季度业绩点评上半年收入同比增13净利率符合预期李宁2331HK2023年中期孙未未唐佳睿纺服买入业绩点评朱洁宇智能地质保障等业务快速增长研发投入持续加大龙软科技计算机增持吴春旸688078SH2023年半年报点评智能网联车业务发展迅速期待魔方Rubik大模型和应用产品落地中科计算机增持吴春旸创达300496SZ2023年中报点评营收盈利增速双提升大股东增持彰显信心成都银行601838SH2023银行增持王一峰董文欣年半年度业绩快报点评上半年业绩好转明显线上增长突出期待全年盈利继续改善锦泓集团孙未未唐佳睿纺服增持603518SH2023年中报点评朱洁宇23H1公司业绩小幅提升积极布局海内外隔膜新产能星源材质化工增持赵乃迪蔡嘉豪300568SZ2023年半年报点评点位优势持续巩固经营效率进一步提升分众传媒002027SZ23H1传媒增持付天姿业绩点评业绩逐季改善明显期待星火大模型持续迭代成熟科大讯飞计算机增持吴春旸002230SZ2023年半年报点评特别说明本资料为光大证券研究所研究报告摘录所载信息均摘编自光大证券研究所已正式发布研究报告供机构投资者客户参考若对报告摘编产生歧义应以报告发布当日完整内容为准本资料仅代表报告发布当日的判断相关分析意见及建议可能会随时间的推移而变动光大证券研究所可在不发出通知的情形下做出更新或修改投资者请自行关注并及时跟踪相应的更新或修改敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告重点报告列表重点报告摘要总量研究中美贸易摩擦五年产业转移全面拆解大国博弈系列第四十九篇发布日期2023-08-13分析师高瑞东杨康今年以来我国出口持续走弱与全球经贸周期下行相比欧美引导产业链加速外迁中国对出口的影响更为显著截至今年5月美国自中国进口份额已降至历史冰点中国在美国进口份额排名中也跌至第四位2019年以来产业转移背后有更多中美贸易摩擦的色彩份额变化更为剧烈行业分布更加广泛产业承接区域也呈现分散化特征表现出显著的近岸外包和友岸外包特征二季度货政报告的五个关注点2023年Q2货币政策执行报告学习体会发布日期2023-08-18分析师高瑞东杨康2023Q2货政报告基本延续7月政治局会议精神对当前经济运行现状担忧增加国内需求不足矛盾较为突出政策定位加大逆周期调节力度针对当前市场关心的重点问题房地产政策优化调整地方债务风险化解汇率超调风险均作出较为积极的回应向前看总量政策仍有较大发力空间后续降准落地概率仍较大结构性工具进退有序必要时延续期限或创设新的工具非耐用品消费反弹美国消费超预期回暖2023年7月美国零售数据点评发布日期2023-08-16分析师高瑞东联系人周欣平开学季下非耐用品消费明显回升驱动7月美国消费超预期反弹超预期的零售数据指向美国消费市场降温偏慢通胀韧性犹强但考虑到近期惠誉下调美国信用评级和穆迪下调多家美国中小银行评级事件暴露了美国银行业经营风险及政府债务问题因此美联储将谨慎考虑再次加息带来的经济风险市场预期年内维持利率不变的概率较高但降息最早可能出现的时间由2024年3月推迟至5月7月经济数据为何不及预期2023年7月经济数据点评发布日期2023-08-15分析师高瑞东赵格格7月经济数据普遍不及预期固投社零等同比增速在去年低基数的基础上进一步下行究其原因一是高温多雨天气对户外施工造成影响拖累基建增速二是地产销售持续低迷不仅进一步拖累地产投资也使得建材家居等居住类商品增速快速回落对商品消费构成拖累三是随内外需低迷工业企业盈利磨底制造业扩产意愿边际回落年内第二次降息释放什么信号8月15日OMO和MLF利率调降点评发布日期2023-08-15分析师高瑞东杨康8月MLF操作利率再度下调15个基点大幅超出市场预期一是7月社融数据反映出实体经济融资需求疲弱稳定企业和居民预期必要且急迫二是居民购房需求持续走弱叠加存量房贷利率偏高下居民提前还贷意愿较强居民部门信用收缩较为明显向前看MLF降息后LPR大概率跟随下调考虑到后续信贷投放力度加大地方债发行量上升带来的资金需求后续降准落地的概率也较大敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告重点报告列表有哪些政策可能成为活跃资本市场的先锋军活跃资本市场系列学习报告之一发布日期2023-08-15分析师张宇生联系人王国兴张卓然此前政治局对于资本市场的表态通常以维护资本市场平稳运行为出发点7月政治局会议提出活跃资本市场有望看到相应政策出台目前已有部分政策表态包括调降结算备付金碎股交易等短期来看我们认为交易端方向值得重点关注包括调整印花税交易规则降低科创板准入门槛引导中长期资金入市等如果政策落地市场整体有望提振风格上或利好中小盘行业端利好券商海外市场扰动政策效果亟待释放港股策略周报2023年8月第3期发布日期2023-08-16分析师张宇生刘芳7月以来国务院以及相关部门密集出台了一批政策但宏观经济政策的实施到政策对经济产生影响存在一定的时滞政策不会一蹴而就或将进入短暂的观察期本月公布的经济数据主要为七月份的数据当前我国经济复苏进程偏慢且宏观经济政策的实施到政策对经济产生影响存在一定的时滞而之后在政策呵护以及经济自身动能的恢复下我国经济或将逐步企稳回升如何看待政策预期兑现中的波折策略周专题2023年8月第2期发布日期2023-08-13分析师张宇生联系人郭磊历史来看重要会议释放积极信号之后政策预期逐步兑现的过程中市场整体表现相对较好但在政策预期兑现过程中市场主要指数单日出现较大幅度回调的情况并不少见我们认为当前市场处于布局窗口期预计A股市场九月或将重回上行轨道经济有所转弱政策正在托底2023年7月经济数据点评兼债市观点发布日期2023-08-15分析师张旭李枢川工业生产有所转弱后续走势需进一步观察固定资产投资转弱地产投资降幅持续收窄基建投资增速回落明显社会消费延续下降态势央行三个月内两度下调政策利率以强化逆周期调节政策方向也已经清晰后续经济恢复程度取决于政策执行效果我们认为后续10Y国债收益率大概率在26左右波动2023年1-7月发债主体信用评级上调梳理2023年跟踪期信用债评级调整研究之一发布日期2023-08-15分析师张旭联系人秦方好截至2023年7月末共57个发行主体相比2022年同期增幅达9655其中城投主体占比6667且近三年来呈上升趋势从上调类型上看49家为直接评级上调8家为展望评级上调其中产业主体展望评级上调占比达2631敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告重点报告列表发行量环比降低信用利差整体收窄信用债月度观察202307发布日期2023-08-14分析师张旭联系人秦方好整体来看截至2023年7月末我国存量信用债余额为2715万亿元其中存量城投债余额为1504万亿元存量产业债余额为1211万亿元2023年7月1日至7月30日信用债共发行1036629亿元月环比减少1348总偿还额932081亿元净融资104548亿元敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告重点报告列表行业研究美国地产否极泰来出口板块风云再起家居出口链研究专题报告行业评级买入发布日期2023-08-17分析师姜浩聂博雅联系人吴子倩美国地产具备牛长熊短的特征从时空维度看当下美国地产复苏趋势确立我们持续看好本轮地产复苏的时长和力度重点推荐位于家居出口链的公司梦百合匠心家居政策需求共振氢能电解槽快速增长氢能与燃料电池产业前沿系列九行业评级买入发布日期2023-08-17分析师殷中枢郝骞陈无忌和霖黄帅斌联系人吕昊目前国内绿氢渗透率约22022年以来绿氢需求随着欧洲碳关税国内双碳目标驱动开始快速增长带动电解槽出货量2023年开始大幅提升预计碱性电解槽2025年国内市场空间达到176亿2022-2025年CAGR3为150全球范围2030年市场绿氢年总需求有望达3993万吨我国有望通过一带一路布局埃及北非享受全球绿氢市场增长红利宁德时代神行4C超充电池发布开启材料端技术进步新篇章800V高压快充新技术系列报告二行业评级买入发布日期2023-08-17分析师殷中枢陈无忌联系人吕昊宁德时代发布磷酸铁锂4c超充电池使得4C超快充电池成为搭载在普通车型上的标配产品材料结构体系全方位创新实现4C超充负极改性及包覆受益弹性大高压快充作为解决当前消费者补能焦虑的技术趋势电池及材料端的落地是第一步渗透率有望首先看到提升后续充电桩端大功率化车端800V高压化将是下一阶段重点建议关注信德新材黑猫股份天赐材料等科研院所体系机制改革驱动硬核成长中特估的最优解中特估与国改投资研究专题行业评级买入发布日期2023-08-17分析师孙伟风联系人寇鸿基国改之路永不停步过去优质资产重组股权激励计划等国改投资思路存在实施困难但科研国家队赋能企业推进科技成果转化形成长远效益的新思路逻辑顺畅我国相较发达国家科研资源分布与成果转化的市场前景广阔研发赋能有望有力助推国企改革纵深发展科研国家队有望依托科研院所解决卡脖子技术实现国产替代实现Alpha收益敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告重点报告列表不依赖补贴的市场氢能二轮车市场分析氢能与燃料电池产业前沿系列八行业评级买入发布日期2023-08-16分析师殷中枢陈无忌郝骞和霖黄帅斌联系人吕昊氢能领域经济性无法跑通是行业一直以来的诟病点大家主要关注于重卡船舶飞机高铁户储等领域但是二轮车等小型储能单元领域氢能更具优势核心在于储能单元较小总成本占比较低我们分析了共享出行欧美e-bike外卖配送场景氢能动力二轮车的使用经济性以及优势认为在这些领域可以实现不依赖补贴进行氢能商业化快速应用国家数据局正式挂牌步入倒计时配套政策蓄势待发数据要素系列跟踪报告之二行业评级买入发布日期2023-08-16分析师吴春旸联系人颜燕妮白玥8月11日中证报消息国家数据局正式挂牌步入倒计时建议从数据交易全环节关注相关标的1数据供给端关注新大陆新国都拉卡拉国联股份生意宝每日互动久远银海博思软件等2数据确权关注人民网3数据管理建议关注太极股份中国软件三维天地英方软件星环科技等4数据流通关注云赛智联安恒信息浙数文化等5数据安全推荐吉大正元关注信安世纪奇安信绿盟科技等6国资云底座关注深桑达A品高股份等风险分析政策出台不及预期建设进度不及预期从伯仲之间至大有径庭新势力复盘与思考行业评级买入发布日期2023-08-15分析师倪昱婧2020-2021年蔚小理均实现了品牌从0-1的突破但在2022-2023年需要向1-10迈进的阶段蔚小理先后从齐头并进至逐步分化我们判断决定1-10阶段的发展关键在于资金技术储备与落地销量其中销量依然是1-10阶段能否突破成功的最关键因素新势力估值核心在于销量以及智能化推荐理想汽车建议关注特斯拉小鹏汽车蔚来产业链相关零部件标的反弹可持续积极把握时间窗口食品饮料行业动态跟踪行业评级买入发布日期2023-08-15分析师叶倩瑜李嘉祺结合当下的时间窗口政策力度带来的上行力度以及稳健的基本面预期所隐含的动态估值看好现阶段白酒板块反弹的可持续性继续重点推荐有基本面支撑且存在业绩释放逻辑的细分龙头高端次高端地产酒分别首选贵州茅台泸州老窖舍得酒业今世缘敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告重点报告列表零售行业数据月报2023年8月15日更新行业评级买入发布日期2023-08-15分析师唐佳睿田然联系人梁丹辉2023年7月社会消费品零售总额为368万亿元同比增长25增速比6月下降06个百分点其中限额以上企业单位商品零售额为126万亿元同比下降05增速比6月下降19个百分点1-7月社会消费品零售总额为2643万亿元同比增长73增速比上年同期上升75个百分点社消增速低于市场预期可选品相对承压2023年7月社消零售数据点评行业评级买入发布日期2023-08-15分析师唐佳睿田然联系人梁丹辉2023年7月社会消费品零售总额为368万亿元同比增长25低于wind市场一致预期分品类看虽CPI同比增速环比下滑但必选品同比增速环比变动相对较小可选品同比增速环比普降化妆品黄金珠宝等部分可选品类同比增速转负一方面是由于低基数红利期已过2022年7月基数相对较高另一方面也是由于整体消费意愿不强高温多雨等天气也不利于线下消费复苏但随近期促消费政策落地我们对消费复苏大趋势仍持相对乐观态度风险提示地产后周期影响部分子行业增速消费力恢复进程不及预期信创集中招标帷幕已拉开基础软硬件采购需求标准或将出台信创系列跟踪报告之一行业评级买入发布日期2023-08-14分析师吴春旸联系人颜燕妮信创集中招标已拉开帷幕麒麟软件独家中标中国邮政中交集团各60000套操作系统中信银行发布65亿元通用基础设施招标公告建议关注三条投资线索1基础硬件建议关注神州数码等2基础软件国产操作系统建议关注中国软件麒麟信安等数据库建议关注太极股份等3应用软件金融IT建议关注顶点软件通用软件建议关注金山办公等风险分析信创落地不及预期星火认知大模型迎来V20升级关注科大讯飞等大模型厂商投资机会AI主题演绎复盘下阶段展望行业评级买入发布日期2023-08-14分析师吴春旸联系人颜燕妮白玥8月15日讯飞星火认知大模型V20升级发布会即将召开星火大模型将开放多模态能力突破代码能力通用能力持续提升建议重点关注科大讯飞三六零等大模型厂商及卡位核心的应用软件如金山办公福昕软件万兴科技同花顺彩讯股份等以及未来行业边界打开有板块性价值重估机会的游戏板块三七互娱巨人网络盛天网络掌趣科技等风险分析AI落地不及预期市场竞争加剧敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告重点报告列表7月信贷怎么了2023年7月份金融数据点评行业评级买入发布日期2023-08-13分析师王一峰刘杰8月11日央行公布7月金融数据新增信贷社融规模均低于预期对此我们认为17月末票据连续零利率已预示信贷数据会大幅回落2对公中长贷自去年9月以来首次同比少增居民贷款再度负增长3年内信贷投放关键词节奏放缓波动加大期待政策48月份社融增速或出现小幅反弹5M2与M1剪刀差进一步扩大流动性环境有望持续友好暑运航空需求高涨国际增班或将加速航空机场行业2023年7月经营数据点评行业评级增持发布日期2023-08-17分析师程新星联系人卢浩敏暑运航空需求高涨多国出境团签放开加速国际增班我们看好今年暑运出行需求集中释放有望迎来量价齐升旺季航空机场公司盈利修复值得期待我们维持行业增持评级推荐中国国航春秋航空和白云机场建议关注中国东航南方航空吉祥航空上海机场深圳机场和华夏航空人身险保费表现分化财产险受非车业务拖累上市险企2023年7月保费数据点评行业评级增持发布日期2023-08-15分析师王一峰联系人黄怡婷虽然预定利率下调后负债端将面临短期压力但上半年的优异表现有望带动全年NBV维持正增长行业基本面复苏逻辑不变同时资产端随着地产等潜在风险因素逐步化解以及权益市场回暖板块估值有望进一步上修敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告重点报告列表公司研究航空航天石化能源齐发力助力营收高增派克新材605123SH2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-08-18分析师刘宇辰王凯联系人杨硕派克新材23年半年报点评12023H1归母净利润298亿元同比30042各板块毛利率稳中向上拟发行转债持续拓展产业链3看好公司深耕环锻行业下游航空航天风光核业务扩展的潜能维持公司盈利预测23-25年净利润648398亿元当前股价对应PE18x14x12x维持买入评级积极推进业务调整拥抱行业变革线控转向获第二订单耐世特1316HK2023年半年报业绩点评公司评级买入发布日期2023-08-18分析师倪昱婧1H23业绩不及预期主要受北美地区原材料成本上升汇率波动拖累亚太地区业务驱动公司营收增长但EBITDA利润率仍受制于宏观因素公司同步增收和降本线控转向斩获第二订单盈利能力或持续提升鉴于1H23受汇率波动影响美国三巨头电动化进程或不及预期下调归母净利润预测长期看好智能化背景下线控转向业务带来的增量维持买入评级上半年业绩受下游去库扰动期待制造龙头订单逐步回暖华利集团300979SZ2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-08-18分析师孙未未唐佳睿朱洁宇中报点评上半年受下游去库扰动收入归母净利润同比均下滑7Q2同比-47利润端实现增长主要系汇兑收益增厚业绩毛利率环比同比均有改善及费用率下降贡献运动鞋销量同比减少21美元单价同比提升近10期待品牌去库结束后制造龙头订单逐步改善和长期份额提升维持2325年EPS为270328390元23年PE20倍维持买入评级风险提示国内外需求疲软品牌客户库存积压影响公司接单人工成本上升汇率大幅波动业绩保持稳健增长2023H1新中标额超35亿元东方电子000682SZ2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-08-18分析师殷中枢郝骞黄帅斌东方电子23H1归母净利润同比2127至202亿元输变电自动化业务将保持稳健增长智能配用电业务在产品升级换代周期下有望迎来量利齐升此外公司前瞻性布局虚拟电厂业务有望迎来新的发展我们维持原盈利预测预计公司23-25年归母净利润为5977891003亿元当前股价对应23年PE为20倍维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告重点报告列表业绩增速环比提升场景修复下有望持续改善重庆啤酒600132SH2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-08-18分析师陈彦彤汪航宇重庆啤酒23Q2实现营收4499亿元同比964归母净利润478亿元同比2352量价齐升Q2经济产品收入增长较快毛利率改善及税收优惠提振净利润率需求逐步回暖成本驱动下利润弹性可期考虑高档产品中乌苏销量重回较快增长仍需时间我们下调公司23-25年归母净利润为156018312107亿元分别下调101112对应PE为28x24x21x行业高端化逻辑并没有改变公司强大品牌运作能力在外部压力纾解时将充分体现维持买入评级油气产量创历史新高坚持高分红政策价值凸显中国海油600938SH2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-08-18分析师赵乃迪蔡嘉豪联系人王礼沫我们上调公司盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为1354上调81391上调61453上调7亿元折合EPS分别为285292306元股维持买入评级风险提示原油和天然气价格大幅波动勘探开发进度不及预期成本波动收单业务毛利率明显提升海外电子支付业务快速增长新国都300130SZ系列跟踪报告之二公司评级买入发布日期2023-08-17分析师吴春旸联系人颜燕妮新国都2023年上半年营收1960亿元归母净利润333亿元同增7104二季度归母净利润环比一季度提升5084渠道成本支出同比下降带动毛利率提升收单业务稳健增长支付设备业务海外营收快速增长预测23-24年营收495623亿元归母净利润75101亿元对应PE为18x13x维持买入评级风险费率提升不及预期收入利润超市场预期广告业务强劲修复微盟集团2013HK23H1业绩点评公司评级买入发布日期2023-08-17分析师付天姿联系人杨朋沛视频号商业化进程加速及渠道拓展利好公司广告业务大客化战略持续深入多产品交叉销售进一步提高客单价广告业务拓展有力小幅上调23-25年收入预测至246302354亿元上调23-25年经调整净利润预测至-2802832亿元当前股价对应23年预测PS42x位于历史估值较低水平上调至买入评级敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告重点报告列表上半年业绩复苏势头向好期待亚运会助力品牌声量提升361度1361HK2023年中期业绩点评公司评级买入发布日期2023-08-17分析师孙未未唐佳睿朱洁宇23年中期业绩点评上半年收入归母净利润同比增长1828不考虑政府补助及应收账款减值转回影响归母净利润同比增加约4毛利率基本持平费用率同比提升1PCT成人童装收入同比增1533线上线下收入同比增3813总门店数较年初2主要系儿童门店数7贡献下半年期待杭州亚运会继续放大品牌声量维持2325年EPS为043051060元23年PE10倍维持买入评级勇者与装备等核心自研新品获版号主力游戏稳健运营吉比特603444SH2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-08-17分析师付天姿联系人赵越考虑1受疫情后线上游戏时间减少游戏本身生命周期等影响问道手游一念逍遥大陆版增长较为承压2值得期待的核心自研新游不朽家族勇者与装备拟23H2上线有望于后续2425年释放利润增量我们分别下调23年上调2425年归母净利润预测至165719002117亿元现价对应预测PE191615倍维持买入评级3P平台生态进一步完善京东到家快速发展京东集团-SW9618HK2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-08-17分析师唐佳睿田然联系人梁丹辉京东集团-SW9618HK公布2023年半年报1H2023实现营业收入530887亿元同比增长466实现GAAP归母净利润12842亿元同比增长82722实现Non-GAAP口径下归母净利润16148亿元同比增长5348我们下调对公司202320242025年Non-GAAP归母净利润的预测11119至315303623540285亿元维持买入评级风险提示消费意愿和信心恢复进程不及预期业内竞争加剧1H2023新开门店63家线上开启直播业务红旗连锁002697SZ2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-08-16分析师唐佳睿田然联系人梁丹辉红旗连锁002697SZ公司公布2023年半年报1H2023实现营业收入5003亿元同比增长245实现归母净利润257亿元同比增长1523实现扣非归母净利润241亿元同比增长1701公司业绩符合我们此前预期我们维持对公司202320242025年EPS的预测039040042元公司主业经营情况表现稳健新网银行发展态势良好维持买入评级风险提示新网银行投资收益低预期门店拓展速度不及预期敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告重点报告列表1H23业绩有所承压期待旺季需求修复桃李面包603866SH2023年半年报业绩点评公司评级买入发布日期2023-08-16分析师叶倩瑜杨哲桃李面包1H23收入321亿元同比003归母净利润29亿元同比-1846Q2收入173亿元同比-132归母净利润15亿元同比-2344Q2面包及糕点粽子收入同比变动-231消费承压去年同期高基数拖累Q2业绩期待旺季需求修复维持23-25年净利润预测为8098113亿元维持买入评级Q2表现符合预期持续推进CDMO全球化布局九洲药业603456SH2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-08-16分析师林小伟公司发布2023年中报实现营收3255亿元1016YOY实现归母净利润622亿元3283YOY符合市场预期CDMO业务稳健增长持续推进全球化产能布局23H1公司原料药制剂一体化进程加快我们预测公司23-25年归母净利润为124116142081亿元现价对应PE分别为191411倍维持买入评级电解液价格下跌23H1业绩承压拟发行GDR加速海内外产能布局天赐材料002709SZ2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-08-16分析师赵乃迪周家诺联系人胡星月我们下调公司23-25年盈利预测预计23-25年公司归母净利润分别为3035下调3704517下调2575713下调295亿元公司作为电解液行业龙头企业在产能规划及产业链布局方面拥有显著优势维持买入评级风险提示产能建设风险下游需求不及预期产品价格波动风险硅料价格下降产能检修致Q2业绩下滑输变电板块在手订单充裕特变电工600089SH2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-08-16分析师殷中枢郝骞黄帅斌公司发2023H1实现归母净利润7467亿元同比增长817硅料销售量增但价格阶段性承压风光电站建设稳步推进煤炭销售景气度持续输变电业务在手订单充沛预计公司23-25年实现归母净利润135122120亿元下调18下调6下调4当前股价对应23年PE6倍维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告重点报告列表萤石业务量价齐升Q2单季度业绩创历史新高金石资源603505SH2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-08-16分析师赵乃迪蔡嘉豪联系人胡星月受益于萤石价量齐升23H1业绩同比大幅增长由于部分项目投产进度略低于预期我们下调公司23-24年的盈利预测新增25年的盈利预测预计23-25年公司的归母净利润分别为402下调130611下调98743亿元对应EPS分别为066101122元股公司是萤石行业的龙头企业随新增产能的逐步放量成长空间广阔维持买入评级风险提示矿山资源储量低于预期下游需求不及预期萤石价格大幅波动风险上半年业绩表现超预期Q2业绩增长转正期待辅料龙头进一步复苏伟星股份002003SZ2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-08-16分析师孙未未唐佳睿朱洁宇23年中报点评上半年收入同比持平归母净利润同比微跌3好于预期23Q2收入归母净利润同比增21环比改善钮扣拉链其他服饰辅料收入同比3-325国内国外收入同比-614期待订单进一步好转和长期份额提升维持2325年EPS为051060070元23年PE19倍维持买入评级营收盈利保持高增资产质量稳健向好常熟银行601128SH2023年半年度业绩快报点评公司评级买入发布日期2023-08-15分析师王一峰联系人赵晨阳8月14日常熟银行发布2023年半年度业绩快报上半年公司实现营收约49亿元同比增长124归母净利润145亿元同比增长207ROAE124同比提升约07pct公司扩表节奏略有放缓存贷款延续高增态势息差维持较强韧性负债成本管控力度加大不良率维持075低位拨备覆盖率升破550资产质量稳健向好维持买入评级23年H1业绩稳定增长持续打造一主两翼业务格局九丰能源605090SH23年半年报点评公司评级买入发布日期2023-08-15分析师赵乃迪蔡嘉豪公司一体化全产业链格局形成清洁能源业务积极稳健发展依托产业链优势发展能源服务与特种气体业务培育新业绩增长点未来发展动能强劲因此我们维持公司2023-2025年盈利预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为125715181803亿元折合EPS分别为201243288元维持买入评级风险提示原材料及产品价格波动下游需求不及预期产能建设风险研发风险新产品市场拓展不及预期敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告重点报告列表N型组件销售已超22年全年上调23年出货目标至70-75GW晶科能源688223SH2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-08-15分析师殷中枢郝骞黄帅斌公司的品牌渠道及产品竞争力优势将保障公司组件出货量的持续提升同时公司在TOPCon产品的产能出货良率成本等方面行业领先新产品的规模化销售提升公司盈利能力我们上调盈利预测预计公司23-25年实现归母净利润7692950910524亿元上调16上调11上调11当前股价对应PE分别为151211倍维持买入评级磷化工产品价跌业绩承压拟定增25亿元扩建净化磷酸产能川恒股份002895SZ2023年半年度报告点评公司评级买入发布日期2023-08-15分析师赵乃迪周家诺2023年上半年公司实现营收1880亿元同比增长1849实现归母净利润273亿元同比减少262323H1由于磷酸二氢钙磷酸一铵等主要磷化工产品价格的下跌公司毛利率同比下滑业绩承压预计23-25年公司归母净利润分别为7049341289亿元维持买入评级拟投资68亿元建设长春新基地完善OLED材料一体化布局奥来德688378SH公告点评公司评级买入发布日期2023-08-15分析师赵乃迪周家诺公司拟投资约68亿元建设长春新基地将进一步完善公司在OLED显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的一体化布局提升公司中长期的成长能力考虑到该项目暂未建成对公司当前经营业绩影响较小我们维持公司23-25年盈利预测预计23-25年公司归母净利润分别为203297405亿元维持买入评级积极开拓新产品与新市场23Q2业绩环比大幅提升晶晨股份688099SH跟踪报告之八公司评级买入发布日期2023-08-15分析师刘凯联系人孙啸晶晨股份发布23中报公司保持高强度研发投入持续推进技术和产品创新积极推动新产品上市加大新市场开拓力度23Q2在A系列T系列W系列的带领下公司各产品线呈现了不同程度的环比增长预计公司2023-2025年归母净利润分别为83211581562亿元PE为433123倍维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告重点报告列表业绩提速加快发展新动能良信股份002706SZ2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-08-15分析师殷中枢黄帅斌郝骞公司2023H1营收2269亿元同比2056归母净利润276亿元同比2837整体毛利率3334同比130pct主要由于大宗原材料价格下行及公司降本增效措施2023年4月公司参与设立广东新型储能国家研究院有限公司维持23-25年归母净利润预测535677834亿元当前股价对应23年24倍PE维持买入评级上半年业绩稳健增长海外业务快速扩张杰瑞股份002353SZ2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-08-14分析师杨绍辉陈佳宁上半年收入542亿元同比增长189归母净利润104亿元同比增长61毛利率35713pct净利率198-20pct推进双主业发展战略油气与新能源领域持续突破上半年海外业务收入252亿元同比大幅增长776占比达464维持公司23-25年EPS预测260306353元维持买入评级炼化项目投产Q2业绩回暖持续发力新材料产业链布局东方盛虹000301SZ2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-08-14分析师赵乃迪蔡嘉豪受行业景气度下行影响公司盈利能力下滑因此我们下调公司2023-2025年盈利预测预计2023-2025年的公司归母净利润分别为5126下调397420下调269184下调26亿元对应EPS为078112139元公司打通炼化-化纤全产业链积极推进下游新材料产业链布局成长空间广阔维持买入评级风险提示新增产能投放进度不及预期全球经济复苏不及预期国际原油价格波动海外业务高增毛利率改善华明装备002270SZ2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-08-14分析师殷中枢黄帅斌郝骞2023年上半年实现营收909亿元同比2126归母净利润287亿元同比5444其中国内电力设备营收595亿同比27国内检修服务营收049亿同比22海外产品营收125亿元同比166上调公司2023-25年净利润至551714863亿元当前股价对应2023年PE为19倍维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告重点报告列表二季度业绩有所回升储能材料业务值得期待元力股份300174SZ2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-08-14分析师王招华戴默方驭涛马俊作为木质活性炭龙头企业公司炭硅产品产能持续释放故我们维持公司2023-2024年归母净利润分别为256325亿元并新增公司2025年归母净利润为387亿元后续公司进一步推进在新型储能炭材料如硬炭超级电容炭相关产品开发及产业化进程有望充分受益于储能新能源时代维持买入评级23Q2测序主业营收高速增长海内外合作助推产品全球拓展华大智造688114SH2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-08-14分析师林小伟黎一江公司23H1实现营收1443亿元同比下降3886归母净利润-098亿元同比下降12852其中23Q2营收824亿元同比下降2774归母净利润052亿元同比上升331974考虑新冠影响加速出清公司持续推进国产替代及坚持全球化带来的广阔机会维持买入评级23Q2业绩短暂承压汽车及服务器业务表现亮眼鹏鼎控股002938SZ跟踪报告之四公司评级买入发布日期2023-08-14分析师刘凯蔡微未公司于8月10日发布2023年半年度业绩报告2023年上半年公司实现营业收入11535亿元同减1871实现归母净利润812亿元同减4308维持买入评级ASP承压和新产能释放削弱3Q指引科创板上市增厚净资产华虹半导体1347HK2023年二季度业绩点评公司评级买入发布日期2023-08-13分析师付天姿2Q23业绩收入63亿美元yoy17毛利率277yoy-59qoq-44产能利用率满载但因定价压力3Q公司收入指引56-60亿美元毛利率指引16-18产能释放提高折旧下调23-25年归母净利润至323742亿美元当前价2285港币对应08xPB23年低估值且看好产能驱动维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告重点报告列表上半年收入同比增13净利率符合预期李宁2331HK2023年中期业绩点评公司评级买入发布日期2023-08-13分析师孙未未唐佳睿朱洁宇23年中期业绩点评上半年收入归母净利润同比13-3毛利率下降12PCT归母净利率151符合预期同比-25PCT上半年经销直营电商收入同比增14222电商较弱总门店数较年初-2至7448家公司维持此前指引预计全年收入增速净利率均位于1020中段并预计存货到年底进一步优化考虑需求复苏存不确定性及近期天气对销售产生扰动下调2325年EPS为176210250元23年PE23倍维持买入评级智能地质保障等业务快速增长研发投入持续加大龙软科技688078SH2023年半年报点评公司评级增持发布日期2023-08-18分析师吴春旸联系人颜燕妮2023年上半年公司实现营业总收入139亿元同比增长2082实现归母净利润3815万元同比增长3353管控平台业务稳步增长智能地质保障智能采掘等业务获得快速增长预测公司23-24年营收482629亿元归母净利润113151亿元对应PE为28x21x维持增持评级风险产品落地效果不达预期智能网联车业务发展迅速期待魔方Rubik大模型和应用产品落地中科创达300496SZ2023年中报点评公司评级增持发布日期2023-08-17分析师吴春旸联系人颜燕妮公司2023年上半年实现营收2485亿元较上年同期增加032归母净利润388亿元较上年同期减少121智能网联车业务发展迅速2023年上半年公司研发投入同比增长31预测23-24年营收61767849亿元归母净利润8131011亿元23-24年对应PE分别为47x37x维持增持评级风险大模型发展不及预期营收盈利增速双提升大股东增持彰显信心成都银行601838SH2023年半年度业绩快报点评公司评级增持发布日期2023-08-17分析师王一峰董文欣联系人蔡霆夆成都银行上半年实现营业收入1111亿同比增长112实现归母净利润558亿同比增长251加权平均净资产收益率年化为1908同比提升05pct公司营收盈利增速双升预计非息拨备为主要贡献因素扩表速度有所放缓但信贷投放预计仍维持较高景气度2Q主要股东通过可转债转股方式增持减轻资本补充压力彰显对公司未来发展信心维持增持评级敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告重点报告列表上半年业绩好转明显线上增长突出期待全年盈利继续改善锦泓集团603518SH2023年中报点评公司评级增持发布日期2023-08-17分析师孙未未唐佳睿朱洁宇锦泓集团603518SH23年中报点评上半年收入归母净利润同比增长14303较21年同期均增8费用率下降明显同比降8PCTTW品牌维格娜丝云锦收入同比增167163线上线下收入同比增239继续看好公司强化线上运营优势优化线下渠道结构提升整体盈利能力以及随着债务负担减轻财务费用进一步减少维持2325年EPS为076101125元23年PE12倍维持增持评级23H1公司业绩小幅提升积极布局海内外隔膜新产能星源材质300568SZ2023年半年报点评公司评级增持发布日期2023-08-16分析师赵乃迪蔡嘉豪联系人胡星月公司锂电隔膜的产能放量顺利23H1业绩小幅提升由于行业竞争加剧隔膜价格将出现下降态势我们下调公司23-24年盈利预测新增25年的盈利预测预计23-25年的归母净利润分别为975下调2531283下调3141671亿元折合EPS分别为076100130元股我们持续看好公司作为锂电隔膜行业龙头的后续发展维持增持评级风险提示产能建设不及预期下游需求不及预期工艺迭代风险点位优势持续巩固经营效率进一步提升分众传媒002027SZ23H1业绩点评公司评级增持发布日期2023-08-14分析师付天姿联系人杨朋沛公司进一步获取优势点位但考虑到社零增速修复较为缓慢广告主预期和需求改善仍需时间小幅下调23-25年营收预测至127914741596亿元考虑到公司自身经营效率持续提升小幅上调23-25年归母净利润预测至501602687亿元考虑梯媒行业仍在增长的市场价值公司媒介资源和客户资源壁垒强维持增持评级业绩逐季改善明显期待星火大模型持续迭代成熟科大讯飞002230SZ2023年半年报点评公司评级增持发布日期2023-08-14分析师吴春旸联系人颜燕妮科大讯飞002230SZ2023年上半年营业收入7842亿元同比下降226归母净利润7357万元同比下降7354公司业绩逐季向好8月15日星火大模型V20升级版本即将发布预测公司23-24年营收预测238298亿元归母净利润109194亿元对应PE为132x74x维持增持评级风险AI发展不及预期敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告