事件：
　　美国商务部发布7月美国零售额数据，零售销售环比增0.7%，预期升0.4%，前值自升0.2%修正至升0.3%；核心零售销售（不含汽车和汽油）环比增1.0%，预期增0.4%，前值升0.4%。数据公布后，美股三大指数普跌，10年期美债收益率上行2个bp。
　　核心观点：
　　7月美国消费超预期反弹。其中，非耐用品消费明显回升，是7月零售数据的最大亮点，零售业及服务型消费也在持续回暖。但受高基数影响，耐用品消费较6月有所回落，汽车及家用耐用品是主要拖累项。
　　开启降息周期的节点或进一步推迟。7月零售数据反弹指向美国消费市场降温偏慢，且7月失业率回落、通胀同比小幅回升也验证了美国通胀韧性犹强。但考虑到近期惠誉下调美国信用评级和穆迪下调多家美国中小银行评级事件，暴露了美国银行业经营风险及政府债务问题，因此，美联储将谨慎考虑再次加息带来的经济风险，市场预期年内维持利率不变的概率较高，但降息最早可能出现的时间由2024年3月推迟至5月。
　　7月美国零售数据回暖，非耐用品消费反弹，服务消费维持韧性。
　　季调环比看，开学季下食品和饮料店（+0.8%）、服装及配饰（+1.0%）、运动音乐等爱好（+1.5%）等非耐用品消费较6月明显回升，是7月零售数据的最大亮点。日用品商场（+0.8%）、无店铺零售（+1.9%）所代表的零售业消费，以及餐馆和酒吧（+1.4%）所代表的服务型消费维持升温趋势。家具和家用装饰（-1.8%）、电子和家用电器（-1.3%）等家用耐用品是主要拖累项。
　　整体来看，7月零售数据指向美国消费韧性犹强。
　　7月美国零售数据超预期反弹，指向当前美国消费具有较强韧性。美国零售消费在2-3月份出现下探之后，4-6月维持反弹趋势，处于温和的上行通道中，消费持续回暖。同时，从7月数据来看，餐馆和酒吧消费环比增速为+1.4%，高于前值+0.8%，表明美国服务消费韧性犹强。
　　超额储蓄以及美国就业市场降温偏慢，对美国消费构成支撑。一则，美国居民持有的超额储蓄尚未完全消耗，截至2023年6月仍有近0.9万亿美元超额储蓄；二则美国就业市场供需紧张格局尚未缓解，7月失业率回落，时薪环比增速仍然较高，对居民的消费构成支撑。
　　消费反弹尚未改变年内暂停加息的预期，但开启降息周期的节点或进一步推迟。
　　短期来看，考虑到8月惠誉和穆迪下调评级事件，其根源在于美联储持续快速加息加剧了银行业经营风险及政府债务问题，因此，美联储将谨慎考虑再次加息带来的金融业及债务风险，市场预期年内维持利率不变的概率较高。
　　长期来看，美国消费市场降温偏慢，结合7月以来能源价格已在持续上涨，下半年通胀增速收敛幅度有限，预计高利率环境将持续，开启降息周期节点或进一步推迟，市场预期降息最早可能出现的时间由此前CPI数据公布后的2024年的3月推迟至5月。
　　风险提示：全球大宗商品价格出现波动，美国中小银行流动性风险事件持续发酵