报告导读：
　　上周央行降息，税期扰动下资金价格上行，债市杠杆下降，债基久期维持高位。长端利率下行，短端信用利差收窄，债市表现相对克制。权益市场有所回调，价值风格表现较好。固收基金配置上，建议关注短端以高评级信用债为主、适当搭配长久期利率债或二永债增厚收益的纯债基金。
　　摘要：
　　央行降息，税期扰动下资金价格上行，债市杠杆下降，债基久期维持高位。1）上周二央行宣布调降OMO利率10bp至1.8%，调降1年MLF利率15bp至2.5%。长端降幅较大，短端相对克制。2）受税期扰动影响，上周资金价格有所上行。R007、DR007价格小幅上行，收于2.01%、1.92%。债市杠杆小幅下降。银行间质押式回购交易量收于6.70万亿，隔夜质押式回购成交量占比为89.43%，较此前高点有所回落。4）纯债基金久期近期有所上行，维持高位。
　　长端利率下行，短端信用利差收窄。利率市场，上周央行降息，但债市利率端表现相对克制。短端1年期国债收益率维持不变，长端10年期国债到期收益率小幅下行8bp。信用市场，上周短期各等级信用利差收窄，中长期信用利差小幅走阔。
　　权益市场有所回调，价值风格表现较好。上周，权益市场有所回调，各宽基指数均有所下跌。风格上看，价值风格表现略好于成长。纺织服装、国防军工、电力及公用事业等行业小幅上涨，电子、消费者服务、计算机、有色金属等行业跌幅较大。
　　上周纯债基金表现优于固收+基金，二级债基、偏债混合基金指数跌幅分别为0.28%、0.45%。短期、中长期纯债型基金指数涨幅分别为0.11%、0.17%。短债基金淳厚中短债A、普通开放模式、定开模式运作的中长期纯债基金格林泓皓纯债、格林泓泰三个月定开A收益分别为0.44%、0.58%、0.56%。华商稳定增利A、华夏鼎润A、华宝安享收益率分别为0.50%、0.32%、0.37%，在低、中、高风险固收+基金中表现领先。7月经济数据筑底，地产销售未稳，稳增长政策尚未全面落地，后续降准降息仍然可期，中期来看利率大概率将继续震荡下行，债市胜率仍然较高。当前权益市场震荡，固收基金配置上，建议关注短端以高评级信用债为主、适当搭配长久期利率债或二永债增厚收益的纯债基金，如富国信用债、交银裕隆纯债、广发纯债、鹏华丰禄等。
　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。
　　

研究报告全文：基金研基金研究究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230821报告作者张孙齐分析师主动债券型基金跟踪周报021-38038469基第25期20230814-20230818zhangsunqigtjascom证书编号金S0880522030003报告导读周上周央行降息税期扰动下资金价格上行债市杠杆下降债基久期维持TableReport相关报告报高位长端利率下行短端信用利差收窄债市表现相对克制权益市场私募市场跟踪周报有所回调价值风格表现较好固收基金配置上建议关注短端以高评级20230817信用债为主适当搭配长久期利率债或二永债增厚收益的纯债基金市场风险释放积蓄上涨力量20230816摘要震荡市场稳健型产品优势明显TableSummary央行降息税期扰动下资金价格上行债市杠杆下降债基久期维持20230815高位1上周二央行宣布调降OMO利率10bp至18调降1年布局正当时继续关注医药主题基金MLF利率15bp至25长端降幅较大短端相对克制2受税期20230815扰动影响上周资金价格有所上行R007DR007价格小幅上行收FOF组合策略周报于201192债市杠杆小幅下降银行间质押式回购交易量收20230815于670万亿隔夜质押式回购成交量占比为8943较此前高点有所回落4纯债基金久期近期有所上行维持高位长端利率下行短端信用利差收窄利率市场上周央行降息但债市利率端表现相对克制短端1年期国债收益率维持不变长端10证年期国债到期收益率小幅下行8bp信用市场上周短期各等级信用券利差收窄中长期信用利差小幅走阔研权益市场有所回调价值风格表现较好上周权益市场有所回调究各宽基指数均有所下跌风格上看价值风格表现略好于成长纺织报服装国防军工电力及公用事业等行业小幅上涨电子消费者服务计算机有色金属等行业跌幅较大告上周纯债基金表现优于固收基金二级债基偏债混合基金指数跌幅分别为028045短期中长期纯债型基金指数涨幅分别为011017短债基金淳厚中短债A普通开放模式定开模式运作的中长期纯债基金格林泓皓纯债格林泓泰三个月定开A收益分别为044058056华商稳定增利A华夏鼎润A华宝安享收益率分别为050032037在低中高风险固收基金中表现领先7月经济数据筑底地产销售未稳稳增长政策尚未全面落地后续降准降息仍然可期中期来看利率大概率将继续震荡下行债市胜率仍然较高当前权益市场震荡固收基金配置上建议关注短端以高评级信用债为主适当搭配长久期利率债或二永债增厚收益的纯债基金如富国信用债交银裕隆纯债广发纯债鹏华丰禄等风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage基金周报目录1流动性观察资金价格上行债市杠杆下降债基久期维持高位311流动性跟踪资金价格有所上行债市杠杆小幅下降312纯债基金久期跟踪近期有所上行维持高位42利率市场央行降息长端利率下行43信用市场短端信用债利差收窄长端小幅走阔54权益市场有所回调价值风格表现较好55主动债券型基金业绩表现751绩优固收基金752绩优短期纯债型基金953绩优中长期纯债型基金1054固收基金配置106风险提示11请务必阅读正文之后的免责条款部分2of12TablePage基金周报1流动性观察资金价格上行债市杠杆下降债基久期维持高位上周二央行宣布调降OMO利率10bp至18调降1年MLF利率15bp至25长端降幅较大短端相对克制反应央行希望通过MLF更大幅度的调降来降低实体融资成本同时MLF8月超额续作10亿元超额续作量较低与短端OMO利率调降较少防止资金套利和空转的目的一致图1中期借贷便利MLF净投放量亿元3000200010000-1000-2000-3000-4000-50002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08数据来源Wind国泰君安证券研究单位亿元11流动性跟踪资金价格有所上行债市杠杆小幅下降上周受税期扰动影响资金价格有所上行R007DR007价格小幅上行收于201192图2上周税期扰动资金利率小幅上行DR001DR007R001R0073025201510数据来源Wind国泰君安证券研究单位请务必阅读正文之后的免责条款部分3of12TablePage基金周报债市杠杆小幅下降银行间质押式回购交易量收于670万亿较此前高点有所回落隔夜质押式回购成交量占比为894310日移动平均为9129较上周有所下降图3上周银行间质押式回购交易量小幅下降图4银隔夜质押式回购成交占比隔夜质押式回购成交量占比100000成交量银行间质押式回购R00140100隔夜质押式回购成交量占比10日移动平均358000030906000025208040000151070200000500060502023-01-012023-01-152023-01-292023-02-122023-02-262023-03-122023-03-262023-04-092023-04-232023-05-072023-05-212023-06-042023-06-182023-07-022023-07-162023-07-302023-08-13数据来源Wind国泰君安证券研究单位亿元数据来源Wind国泰君安证券研究12纯债基金久期跟踪近期有所上行维持高位纯债基金久期近期有所上行维持高位上周中长期纯债基金久期中位数均值逐步回归法分别为254269处于2016年以来历史6537330分位数图5上周中长期纯债基金测算久期上行图6上周中长期纯债基金测算久期历史分位数10000逐步回归中位数分位数350逐步回归久期中位数9000逐步回归均值分位数逐步回归久期均值800030070006000250500040003000200200010000001502016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究2利率市场央行降息长端利率下行利率市场上周央行降息但债市利率端表现相对克制短端1年期国债收益率维持不变长端10年期国债到期收益率小幅下行8bp请务必阅读正文之后的免责条款部分4of12TablePage基金周报图7上周1年期国债到期收益率维持不变图8上周10年期国债到期收益率下降8bp30024290222802018327026418183260162562502022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08数据来源Wind国泰君安证券研究时间20230814至数据来源Wind国泰君安证券研究时间20230814至20230818单位20230818单位3信用市场短端信用债利差收窄长端小幅走阔信用市场上周短期各等级信用利差小幅收窄中长期信用利差小幅走阔图9上周短期各等级信用债利差小幅收窄图10上周中长期各等级信用利差小幅走阔5年期信用利差AAA-国债1401年期信用利差AAA-国债5年期信用利差AA-国债年期信用利差国债1201AA-年期信用利差国债1705年期信用利差AA-国债1AA-1331000701290680801200900910600630570700590400530580470200202022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08数据来源Wind国泰君安证券研究时间20230814至数据来源Wind国泰君安证券研究时间20230814至20230818单位20230818单位4权益市场有所回调价值风格表现较好上周权益市场有所回调各宽基指数均有所下跌代表科创创业板中小盘的科创50创业板指中证1000调整幅度靠前分别下跌368311297请务必阅读正文之后的免责条款部分5of12TablePage基金周报图11上周权益市场有所回调000-050-100-150-200-250-229-239-239-258-300-297-311-350-368-400上证50沪深300中证500中证1000创业板指科创50中证全指数据来源Wind国泰君安证券研究时间20230814至20230818风格上看上周价值风格表现略好于成长纺织服装国防军工电力及公用事业等行业小幅上涨电子消费者服务计算机有色金属等行业跌幅较大图12上周价值风格表现略好于成长国证价值国证成长6487475424721050-059-2-131-4-376-6-8-10-1005-12814-8182023年7月2023年6月2023年以来数据来源Wind国泰君安证券研究时间20230814至20230818请务必阅读正文之后的免责条款部分6of12TablePage基金周报图13上周纺织服装国防军工电力及公用事业等行业涨幅领先210-1-2-3-4-5建材钢铁银行综合建筑家电机械煤炭医药通信传媒汽车电子房地产计算机纺织服装国防军工轻工制造交通运输商贸零售石油石化食品饮料基础化工农林牧渔综合金融有色金属非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源数据来源Wind国泰君安证券研究使用中信一级行业分类计算行业涨跌幅时间20230814至202308185主动债券型基金业绩表现上周长端利率下行权益市场回调固收类产品业绩不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标准报告发布日后的12个月股票投资评级内的公司股价或行业指数的涨跌幅中性相对沪深300指数涨幅介于-55相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200031518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分12of12