逆周期政策持续发力，有望提振金属价格。国内7月经济数据，受内外需低迷影响，固投及社零等数据不及预期。短期经济数据虽不及预期，但逆周期政策有望持续发力。8月MLF操作利率再度下调15个bp，下调幅度及操作时点均超市场预期。人民银行发布2023年二季度货币政策执行报告，对于下一阶段货币政策基调，央行明确将加强逆周期调节和政策储备，着力扩大内需、提振信心、防范风险。流动性宽松预期继续升温，逆周期政策持续发力有望进一步提振金属价格。
　　铝价上行趋势仍有支撑。SHFE铝价跌0.1%至18405元/吨。据百川盈孚，上周铝棒开工率下降0.02个pct至48.88%。库存方面，铝锭、铝棒库存分别下降3.3、0.25万吨。据百川盈孚，上周新增电解铝复产产能8.5万吨/年至320.2万吨/年，增量主要来自于云南地区。基本面来看，云南复产继续兑现，电解铝供给端仍存增量；需求则伴随国内利好政策刺激下，显示淡季不淡，铝棒及铝锭仍继续维持去库态势。短期来看，供给端虽因云南复产存在干扰，但伴随四季度消费旺季逐步来临，叠加库存仍处低位，铝价上行趋势仍有支撑。
　　宏观预期承压，铜价宽幅震荡。LME铜涨0.49%至8276美元/吨。宏观方面，根据美国劳工部数据，美国7月未季调CPI同比增长3.2%，为2022年6月以来首次加速，低于市场预期3.3%，前值为3%。美国7月未季调核心CPI同比增长4.7%，为2021年10月以来新低，市场预期4.8%，前值为4.8%。7月PPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%。根据国家统计局数据，1-7月份，全国房地产开发投资67717亿元，同比下降8.5%；其中，住宅投资51485亿元，下降7.6%。1-7月份，商品房销售面积66563万平方米，同比下降6.5%，其中住宅销售面积下降4.3%。供应方面，根据国家统计局数据，7月国内精炼铜产量103.4万吨，同比增长14.5%；1-7月总产量732.3万吨，同比增长12.6%。据世界金属统计局数据，2023年6月，全球精炼铜产量为227.51万吨，精炼铜消费量为230.72万吨，供应短缺3.21万吨。2023年6月全球铜矿产量为180.99万吨。消费方面，根据国家能源局数据，1~7月光伏新增装机97.16GW，同比增长157.51%，其中7月光伏新增装机18.74GW，同比增长173.58%。根据乘联会数据，8月1-13日,新能源车市场零售20.8万辆，同比去年同期增长38%，较上月同期增长1%；今年以来累计零售393.4万辆，同比增长36%；全国乘用车厂商新能源批发20.7万辆，同比去年同期增长14%，较上月同期增长1%；今年以来累计批发448.8万辆，同比增长40%。整体来看，美联储的加息预期对市场风险情绪造成了不稳定影响，对铜价形成压制；不过国内宏观政策趋暖以及下游消费的带动作用为铜价提供支撑，我们预计后市铜价将保持宽幅震荡。
　　上下游博弈加剧，锂盐继续承压下行。上周无锡盘碳酸锂价格环比上涨0.48%至20.85万元/吨，百川工碳和电碳价格环比分别下跌10.8%和9.8%，分别为20.7万元/吨和22.0万元/吨，锂辉石价格环比保持不变，为3500美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌10.0%至21.54万元/吨。碳酸锂上周开工率环比下降3.19pct至70.02%，产量环比下降4.36%至9110吨；氢氧化锂开工率环比上升0.13pct至43.74%，产量环比上升6.46%至5205吨。在供给方面，据百川资讯信息，盐湖端处于黄金生产期，企业多处于满产状态，产量保持稳定；矿端由于锂精矿价格跌幅小于锂盐，导致出现成本倒挂，部分企业出现减停产情况。需求方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2023年7月我国动力电池产量共计61.0GWh，同比增长28.9%，环比增长1.5%。7月，我国动力电池装车量32.2GWh，同比增长33.3%，环比下降2.0%。7月，我国储能电池销量共计4.3GWh，其中磷酸铁锂电池销量4.3GWh。根据中国汽车工业协会数据，2023年7月，新能源汽车产销分别完成80.5万辆和78万辆，产量环比增长2.8%、销量环比下降3.2%，同比分别增长30.6%和31.6%。2023年1-7月，新能源汽车产销分别完成459.1万辆和452.6万辆，同比分别增长40%和41.7%。整体来看，目前下游材料端排产有所下滑，采购积极性不足，短期内价格仍有下跌空间；从市场供需层面看，海外锂资源产能释放不及预期、国内盐湖冬季面临小幅减量、新能源汽车即将迎来“金九银十”销售旺季等因素，我们预计后市锂价有望逐步止跌企稳。
　　现货趋紧叠加下游检修及备货，稀土价格上涨。上周氧化镨钕价格上涨1.26%至48.3万元/吨，金属镨钕价格上涨1.03%至59.1万元/吨，氧化镝价格上涨1.0%7至236.5万元/吨，氧化铽价格上涨2.50%至739万元/吨，钕铁硼H35价格维持244.5元/公斤。上周稀土市场虽整体成交不及预期，但受主要品种现货趋紧影响，惜售情绪拉高可成交价格。上游分离厂在保持稳步生产的同时，下游金属端无论是大运会影响亦或是代加工交货提前再或是将要的检修，都支撑了偏弱的金属行情。近日举办的第十五届中国包头·稀土产业论坛中，工信部原材料司司长在致辞中表示：“要促进稀土产业上下游协调发展，只有上下游均衡协调，才能实现可持续发展，扩大稀土总量控制指标，健全指标弹性供给机制，稀土集团要切实履

研究报告全文：证券研究报告TableTitle逆周期政策持续发力有望提振金属价格行业研究TableReportDate2023年8月22日TableReportType周度报告逆周期政策持续发力有望提振金属价格国内7月经济数据受内TableAuthorTableStockAndRank有色金属外需低迷影响固投及社零等数据不及预期短期经济数据虽不及预投资评级看好期但逆周期政策有望持续发力8月MLF操作利率再度下调15个上次评级看好bp下调幅度及操作时点均超市场预期人民银行发布2023年二季度货币政策执行报告对于下一阶段货币政策基调央行明确将加强逆张航金属新材料行业首席分析师周期调节和政策储备着力扩大内需提振信心防范风险流动性执业编号S1500523080009宽松预期继续升温逆周期政策持续发力有望进一步提振金属价格邮箱zhanghangcindasccom铝价上行趋势仍有支撑SHFE铝价跌01至18405元吨据百川盈孚上周铝棒开工率下降002个pct至4888库存方面铝锭铝棒库存分别下降33025万吨据百川盈孚上周新增电解铝复产产能85万吨年至3202万吨年增量主要来自于云南地区基本面来看云南复产继续兑现电解铝供给端仍存增量需求则伴随国内利好政策刺激下显示淡季不淡铝棒及铝锭仍继续维持去库态势短期来看供给端虽因云南复产存在干扰但伴随四季度消费旺季逐步来临叠加库存仍处低位铝价上行趋势仍有支撑宏观预期承压铜价宽幅震荡LME铜涨049至8276美元吨宏观方面根据美国劳工部数据美国7月未季调CPI同比增长32为2022年6月以来首次加速低于市场预期33前值为3美国7月未季调核心CPI同比增长47为2021年10月以来新低市场预期48前值为487月PPI同比上涨08环比上涨03根据国家统计局数据1-7月份全国房地产开发投资67717亿元同比下降85其中住宅投资51485亿元下降761-7月份商品房销售面积66563万平方米同比下降65其中住宅销售面积下降43供应方面根据国家统计局数据7月国内精炼铜产量1034万吨同比增长1451-7月总产量7323万吨同比增长126据世界金属统计局数据2023年6月全球精炼铜产量为22751万吨精炼铜消费量为23072万吨供应短缺321万吨2023年6月全球铜矿产量为18099万吨消费方面根据国家能源局数据17月光伏新增装机9716GW同比增长15751其中7月光伏新增装机1874GW同比增长17358根据乘联会数据8月1-13日新能源车市场零售208万辆同比去年同期增长38较上月同期增长1今年以来累计零售3934万辆同比增长36全国乘用车厂商新能源批发207万辆同比去年同期增长14较上月同期增长1信达证券股份有限公司今年以来累计批发4488万辆同比增长40整体来看美联储的CINDASECURITIESCOLTD加息预期对市场风险情绪造成了不稳定影响对铜价形成压制不过北京市西城区闹市口大街9号院1国内宏观政策趋暖以及下游消费的带动作用为铜价提供支撑我们预号楼计后市铜价将保持宽幅震荡上下游博弈加剧锂盐继续承压下行上周无锡盘碳酸锂价格环比上请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1涨048至2085万元吨百川工碳和电碳价格环比分别下跌108和98分别为207万元吨和220万元吨锂辉石价格环比保持不变为3500美元吨氢氧化锂价格环比下跌100至2154万元吨碳酸锂上周开工率环比下降319pct至7002产量环比下降436至9110吨氢氧化锂开工率环比上升013pct至4374产量环比上升646至5205吨在供给方面据百川资讯信息盐湖端处于黄金生产期企业多处于满产状态产量保持稳定矿端由于锂精矿价格跌幅小于锂盐导致出现成本倒挂部分企业出现减停产情况需求方面根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据2023年7月我国动力电池产量共计610GWh同比增长289环比增长157月我国动力电池装车量322GWh同比增长333环比下降207月我国储能电池销量共计43GWh其中磷酸铁锂电池销量43GWh根据中国汽车工业协会数据2023年7月新能源汽车产销分别完成805万辆和78万辆产量环比增长28销量环比下降32同比分别增长306和3162023年1-7月新能源汽车产销分别完成4591万辆和4526万辆同比分别增长40和417整体来看目前下游材料端排产有所下滑采购积极性不足短期内价格仍有下跌空间从市场供需层面看海外锂资源产能释放不及预期国内盐湖冬季面临小幅减量新能源汽车即将迎来金九银十销售旺季等因素我们预计后市锂价有望逐步止跌企稳现货趋紧叠加下游检修及备货稀土价格上涨上周氧化镨钕价格上涨126至483万元吨金属镨钕价格上涨103至591万元吨氧化镝价格上涨107至2365万元吨氧化铽价格上涨250至739万元吨钕铁硼H35价格维持2445元公斤上周稀土市场虽整体成交不及预期但受主要品种现货趋紧影响惜售情绪拉高可成交价格上游分离厂在保持稳步生产的同时下游金属端无论是大运会影响亦或是代加工交货提前再或是将要的检修都支撑了偏弱的金属行情近日举办的第十五届中国包头稀土产业论坛中工信部原材料司司长在致辞中表示要促进稀土产业上下游协调发展只有上下游均衡协调才能实现可持续发展扩大稀土总量控制指标健全指标弹性供给机制稀土集团要切实履行产品供应主体责任引导稀土价格稳定在合理区间充分保障下游产业发展需求从讲话内容来看包头稀土交易所预计2023年稀土开采冶炼分离总量控制指标增长的可能较大但根据目前市场供需情况增长幅度不会太大短期来看稀土产业链或将继续维持阶段性波动短期波动不改贵金属中长期上行趋势伦敦金现货价跌12至188890美元盎司伦敦银现货价上升026至22735美元盎司SPDR黄金持仓下降近953吨至89010吨SLV白银持仓14万吨基本与上周持平美十年期国债实际收益率上升014个pct至194美国10-1年期国债长短利差为-109环比上升011个pct美国7月零售销售环比增07高于预期值的047月制造业及工业产出环比分别为05及1均高于预期美国经济数据表现强劲经济软着陆预期升温同时周中美联储会议纪要公布大多数与会者请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2认为通胀存在较大的上行风险货币政策进一步收紧预期升温贵金属价格周内振荡我们认为虽然短期美国经济数据反弹以及美联储鹰派纪要对贵金属价格形成干扰但美联储加息已接近尾声金价短期压制因素已趋弱中长期来看美国经济增速边际下滑带来的美元弱势地缘冲突以及美联储加息造成的金融体系不稳定都将加重市场的避险情绪宽流动性弱美元叠加避险情绪加重都将支撑金价继续上行投资建议国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动重点在战略金属资源整合开发卡脖子的高端金属新材料及新工艺攻坚等方面发挥其独特优势建议重点关注动力提升效率提升的央国企在矿产资源整合在新材料等新领域新赛道布局或转型等方向的投资机会有色金属供给侧持续趋紧需求侧的支撑效应有望逐步显现有望支撑未来几年有色金属价格高位运行金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会金属新材料企业受益电动智能化加速发展产业升级以及国产替代等有望步入加速成长阶段锂建议关注中矿资源天齐锂业赣锋锂业永兴材料等新材料建议关注立中集团悦安新材铂科新材和胜股份石英股份博威合金斯瑞新材等贵金属建议关注山东黄金中金黄金赤峰黄金银泰黄金西部黄金等工业金属建议关注云铝股份神火股份中国铝业中孚实业中国宏桥索通发展等稀土磁材建议关注中国稀土北方稀土宁波韵升金力永磁等钛建议关注宝钛股份安宁股份西部材料西部超导等风险因素下游需求超预期下滑供给端约束政策出现转向国内流动性宽松不及预期美国超预期收紧流动性金属价格大幅下跌请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图1CPIPPI当月同比图2PMI走势CPI当月同比PPI全部工业品当月同比56PMI财新中国PMIPPI-CPI剪刀差5515541053525515004948-547-10资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图3M1M2同比增速图4社融规模亿元及存量同比16社会融资规模当月值社会融资规模存量同比M2同比M1同比70000141460000121350000101284000011630000104200002100009008-22018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04-42018-04资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图新增人民币贷款亿元及余额增速图工业增加值及工业企业利润同比56金融机构新增人民币贷款当月值工业增加值当月同比工业企业利润总额当月同比6000014100金融机构各项贷款余额同比1358050000136040000125403000012201152000011010000105-20010-40-602023-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122018-04资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图7进出口金额美元同比图8社零同比出口金额当月同比进口金额当月同比社会消费品零售总额累计同比社会消费品零售总额当月同比200401503010020105000-10-50-20-100-30资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图9国内投资概况图10房地产开工与竣工情况50房地产开发累计同比固定资产投资累计同比80房地产新开工当月同比房地产竣工当月同比基建投资累计同比4060304020102000-10-20-20-40-30-40-60资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图11美国通胀预期图12中国美国10年国债收益率通胀预期美国tips债券10Y收益率中美国债利差美国国债收益率10年美国国债10Y收益率50中债国债到期收益率年305535104525304540202535153530102025052515200015101505101005050515000020-05-052016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07-152016-01-10资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图13铜期货价格元吨图14铜库存吨800000基差右上交所主力期货总库存LME铜COMEX铜库存库存期货阴极铜7000009000030006000008000025005000007000020006000040000015005000010003000004000050020000030000200000100000-5001000000-1000资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图稀土磁材价格图16电解铝行业盈利情况元吨15截止8月20日长江铝报价18520元吨对应行业平均净利润1841元吨钕铁硼H35元kg钕铁硼N35元kg400120氧化镨钕右万元吨350行业毛利元吨长江铝元吨右100300800030000807000250600025000200605000200004000150300040150002000100100020100005002015-01-012018-01-012021-01-01-1000500000-2000201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