主要观点
　　消费方面，暑期间出行强度和电影消费热度仍高。出行方面，暑期热度保持高位;消费方面，暑期档电影票房同比保持高位。上周部分行业工业生产继续分化：水电出力延续改善，电煤日耗上行；建筑业方面，钢材需求偏弱对供给拖累，季节性补库或已结束，水泥库容比逆季节性上行反映需求偏弱；制造业方面，汽车销量仍保持较高绝对值水平，半/全钢胎开工率仍维持高位运行；纺服产业链景气度保持高位。新房销售继续偏弱,政策方面，供给侧，央行降息，延续实施保交楼贷款支持计划。需求侧，市场对一线城市放开期待较高。土地方面，上周土拍热度分化。
　　出游活动热度高位
　　暑期间出行强度和电影消费热度仍高。出行方面，暑期热度同比保持高位：截至8月17日当周，9个重点城市地铁客运量周均环比-0.6%;截至8月12日当周，国内航班（不含港澳台）执行航班执飞率94%。消费方面，暑期档电影票房同比保持高位，截至8月18日当周，电影票房环比-32.6%，水平值为近5年以来最高。
　　工业生产继续分化
　　电力方面，长江上游来水保持高位，水电出力好于去年同期；火电方面，伴随气温回升，终端日耗有所回升。建筑方面，库存端，钢铁需求开始对生产有所拖累。供给端，高炉开工率维持短期高点，多省平控政策落地，但尚未反映到高炉开工率层面。需求侧，建筑钢材成交量继续缩量，地产开工拖累。水泥供需环比季节性小幅反弹，库容比逆季节性上行。纺织方面，纺服景气度保持高位。汽车方面，暑期出行热+暑期学童接送、短途夏令营等活动增多+油价维持高位，带动新能源汽车销量上升。关注汽车节、旧车更新、消费券等活动和政策效果。
　　新房销售继续偏弱
　　上周地产销售环比出现回升，结构上二线＞一线＞三线。二手房挂牌上周价跌量升。政策方面，央行在二季度货币政策执行报告中提到，延续实施保交楼贷款支持计划至2024年5月末，激励和引导金融机构为保交楼项目提供融资支持。需求侧，市场对一线城市放开期待较高。在南京、郑州放松调控后，根据新华社报道，福州、厦门、成都、沈阳等多个城市拟于近日调整优化限购政策，降低二套房首付比例下限。土地方面，上周土拍热度分化。
　　多数商品价格先跌后涨
　　上周商品价格多数先跌后涨。周内看，主要跌幅出现在周二，已经连续两个月上涨的玻璃也出现较大跌幅，主因当天公布的国内7月经济数据不及预期。当天晚间央行宣布调降MLF和OMO利率，稳增长意图展露推动黑色、水泥、铜铝价格周三之后有所回升。海外方面，7月FOMC会议既要多数与会者认为美国通胀存在较大向上风险，美国零售增长超预期，市场对美联储加息预期升温，美元指数上行，对油价等形成压制。
　　风险提示：政策推进不及预期、海外经济和货币政策的不确定性

研究报告全文：证券研究报告固收出行热度仍高地产仍待企稳华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年8月21日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员吴靖PhD主要观点SACNoS0570523070006wujing018437htsccom消费方面暑期间出行强度和电影消费热度仍高出行方面暑期热度保持862128972228高位消费方面暑期档电影票房同比保持高位上周部分行业工业生产继联系人陈明华续分化水电出力延续改善电煤日耗上行建筑业方面钢材需求偏弱对SACNoS0570123070092chenminghuahtsccom供给拖累季节性补库或已结束水泥库容比逆季节性上行反映需求偏弱862128972228制造业方面汽车销量仍保持较高绝对值水平半全钢胎开工率仍维持高位运行纺服产业链景气度保持高位新房销售继续偏弱政策方面供给华泰证券研究所分析师名录侧央行降息延续实施保交楼贷款支持计划需求侧市场对一线城市放开期待较高土地方面上周土拍热度分化出游活动热度高位暑期间出行强度和电影消费热度仍高出行方面暑期热度同比保持高位截至8月17日当周9个重点城市地铁客运量周均环比-06截至8月12日当周国内航班不含港澳台执行航班执飞率94消费方面暑期档电影票房同比保持高位截至8月18日当周电影票房环比-326水平值为近5年以来最高工业生产继续分化电力方面长江上游来水保持高位水电出力好于去年同期火电方面伴随气温回升终端日耗有所回升建筑方面库存端钢铁需求开始对生产有所拖累供给端高炉开工率维持短期高点多省平控政策落地但尚未反映到高炉开工率层面需求侧建筑钢材成交量继续缩量地产开工拖累水泥供需环比季节性小幅反弹库容比逆季节性上行纺织方面纺服景气度保持高位汽车方面暑期出行热暑期学童接送短途夏令营等活动增多油价维持高位带动新能源汽车销量上升关注汽车节旧车更新消费券等活动和政策效果新房销售继续偏弱上周地产销售环比出现回升结构上二线一线三线二手房挂牌上周价跌量升政策方面央行在二季度货币政策执行报告中提到延续实施保交楼贷款支持计划至2024年5月末激励和引导金融机构为保交楼项目提供融资支持需求侧市场对一线城市放开期待较高在南京郑州放松调控后根据新华社报道福州厦门成都沈阳等多个城市拟于近日调整优化限购政策降低二套房首付比例下限土地方面上周土拍热度分化多数商品价格先跌后涨上周商品价格多数先跌后涨周内看主要跌幅出现在周二已经连续两个月上涨的玻璃也出现较大跌幅主因当天公布的国内7月经济数据不及预期当天晚间央行宣布调降MLF和OMO利率稳增长意图展露推动黑色水泥铜铝价格周三之后有所回升海外方面7月FOMC会议既要多数与会者认为美国通胀存在较大向上风险美国零售增长超预期市场对美联储加息预期升温美元指数上行对油价等形成压制风险提示政策推进不及预期海外经济和货币政策的不确定性免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究出游活动热度高位暑期间出行强度和电影消费热度仍存出行方面暑期热度同比保持高位截至8月17日当周9个重点城市地铁客运量周均环比-06前一周为13同比增长36前一周为358城际出行方面截至8月12日当周国内航班不含港澳台执行航班数量周均值环比21同比44332pct执飞率94执行航班数计划航班数前一周为92去年同期为65高于去年同期消费方面暑期档电影票房同比保持高位截至8月18日当周电影票房环比-326前一周837电影票房同比去年1144前一周为2010水平值为近5年以来最高工业生产继续分化上周部分行业工业生产继续分化水电出力延续改善电煤日耗上行建筑业方面关注钢材需求偏弱对供给拖累季节性补库或已结束水泥库容比逆季节性上行反映需求偏弱制造业方面汽车销量仍保持较高绝对值水平半全钢胎开工率仍维持高位运行纺服产业链景气度保持高位具体来看1电力方面截至8月17日25省动力煤日耗周均环比同比分别0-43前一周为61-37截至8月20日三峡水库日均出库流量的周均环比同比分别为25811前一周为49558长江上游来水保持高位水电出力好于去年同期火电方面伴随气温回升终端日耗有所回升煤炭库存持续回落向前看本周进入处暑节气迎峰度夏迎来尾声耗煤旺季或将临近尾声而库存持续偏高能源价格上行弹性较小6-7月耗煤量和工增关系有所背离除了水电和居民用电干扰外我们提示还有工业部门用电量结构和工增结构不匹配的原因上游行业单位产出用电量大7月上游生产强于下游是用电量和工业生产有所背离的重要原因2建筑产业链方面生产端截至8月18日全国高炉247家焦化开工率周环比分别0306pct前一周043pct同比分别627pct前一周为76155pct截至8月16日沥青开工率水泥库容比磨机运转率周环比分别051248pct前一周为3104-46pct同比分别11455-42pct前一周为6423-98pct需求端截至8月16日建筑钢材成交量周环比同比分别-06-84前一周为-27-99螺纹钢表观消费量环比211前值为-04同比为-151前值为-283螺纹钢库存周环比同比-1414前一周为2273库存端钢铁需求开始对生产有所拖累季节性补库或已结束供给端高炉开工率维持短期高点河南江苏等多省平控政策落地但尚未反映到高炉开工率层面需求侧建筑钢材成交量继续缩量地产开工拖累水泥供需环比季节性反弹但幅度不大水泥库容比逆季节性上行反映需求偏弱3纺织产业链方面截至8月16日PTA聚酯江浙织机负荷率周环比分别为3901-06pct前一周为-11-020pct同比分别114136149pct前一周99130136pct纺服产业链景气度保持高位纺服业金九银十将至促消费政策密集出台继续关注中下游需求复苏情况4汽车产业链方面生产端截至8月17日半全钢胎开工率周环比分别0109pct前一周为0246pct同比分别10876pct前一周为7642pct半全钢胎开工率维持在近五年历史高位需求端乘联会口径8月7-13日乘用车零售批发同比去年同期1016环比上月712暑期出行热暑期学童接送短途夏令营等活动增多油价维持高位带动新能源汽车销量上升关注汽车节旧车更新消费券等活动和政策效果免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究新房销售继续偏弱截至8月20日30城商品房成交面积周均环比11同比去年-357前一周为-343一二三线成交面积周均环比分别64116-247前一周为-144-27058同比去年-425-22-528前一周为-339-397-211截至8月13日城市二手房出售挂牌价量指数周环比-0215同比去年-44-212前一周为-43-220上周地产销售环比出现回升但更多是季节性同比低基数下继续保持-30左右的低位结构上二线一线三线楼市销售压力较大二手房挂牌价跌量升地产市场信心尚未恢复政策方面上周央行MLF和OMO分别降息15BP和10BP给后续LPR调降打开空间央行在二季度货币政策执行报告中提到延续实施保交楼贷款支持计划至2024年5月末激励和引导金融机构为保交楼项目提供融资支持需求侧市场对一线城市放开期待较高目前市场对政策的期待主要集中在四个方面取消认房又认贷适度降低二套房首付比例和贷款利率调整普通住宅认定标准适当放开商住项目的限购限售在南京郑州放松调控后根据新华社报道福州厦门成都沈阳等多个城市拟于近日调整优化限购政策降低二套房首付比例下限土地方面上周土拍热度分化截至8月20日百城土地成交面积周环比-418同比-763较前一周-242pct供应面积周环比-280同比-463较前一周-215pct土地溢价率环比-08pct同比变动-29pct土地成交总价周环比-643同比-689较前一周-1067pct根据全国公共资源交易平台数据显示成都15宗地块中7宗封顶8宗底价深圳4宗地块中1宗封顶1宗溢价1宗底价1宗终止出让广州2宗地块中1宗溢价1宗底价西安4宗地块全部底价成交武汉3宗地块全部底价成交江苏南通2宗地块全部底价成交广东佛山1宗地块底价成交江苏常州1宗地块溢价成交江苏徐州1宗地块底价成交浙江丽水1宗地块底价成交出口仍需综合考察外需库存结构等截至8月18日进口运价方面波罗的海干散货指数BDI周均环比56国内进口运价CDFI周均环比16其中煤炭粮食铁矿石运价指数周均环比分别2747-11上周进口运价继续维持小幅回升态势油价高位推升运输成本煤炭库存下降打开补库空间出口运价方面截至8月18日中国出口集装箱运价CCFI周均环比17上海出口集装箱运价SCFI周均环比-12关注外需是否呈现边际改善美国8月第二周红皮书零售指数同比07连续第四周回升7月美国零售环比07超过彭博一致预期美国经济软着陆概率提升但后续方向以及对应至我国出口的库存和结构因素仍需观察猪肉价格回落截至8月18日农产品200指数周均环比02其中猪肉牛肉羊肉白条鸡周环比分别为-0402-0313蔬菜水果周环比分别为22-12鸡蛋周环比19台风等暂时性因素散去后供给充分下猪价有所回落需求侧关注开学食堂采购和双节的消费利好蔬菜价格季节性上行鸡蛋价格涨幅超过季节性蛋鸡更新周期前期台风影响饲料端7月以来玉米豆粕价格上涨推动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究多数商品价格先跌后涨截至8月18日内盘方面南华工业品指数周均环比03铜铝周均环比分别-09-05铁矿石焦炭螺纹钢周均环比分别-44-49-02水泥玻璃价格周均环比-01-15外盘方面RJCRB指数周环比-17布伦特原油周环比-2LME铜现货LME铝现货-22-25上周商品价格多数先跌后涨周内看主要跌幅出现在周二已经连续两个月上涨的玻璃也出现较大跌幅主因当天公布的国内7月经济数据不及预期当天晚间央行宣布调降MLF和OMO利率稳增长意图展露推动黑色水泥铜铝价格周三之后有所回升海外方面7月FOMC会议既要多数与会者认为美国通胀存在较大向上风险美国零售增长超预期市场对美联储加息预期升温美元指数上行对油价等形成压制具体到各商品1原油上周震荡下行估值层面市场对美国高利率担忧情绪凸显导致油价下跌供给端偏多沙特继续减产为石油市场提供支撑原油出口量达近两年最低水平需求端偏空中国7月经济数据不及预期引发亚洲经济衰退担忧全球需求增长减缓的预期压制油价库存端偏多截至8月11日当周美国商业原油库存-596万桶vsSP经济学家一致预期-232桶估值层面美联储7月FOMC会议纪要显示多数与会者官员认为通胀面临较大向上风险美国上周经济数据强劲导致市场对美联储加息预期升温美元指数上行压制油价2有色方面铜铝先跌后涨美联储加息预期升温美元周内连涨施压外盘铜铝价格出现一定跌幅国内经济数据偏弱工增不及预期拖累市场情绪3黑色水泥玻璃先跌后涨上周国内经济数据偏弱投资端地产持续偏弱基建也有所减速利空黑色和建材价格周二降息对市场情绪形成一定利好推动黑色建材价格周三之后有所回升关注后续稳增长举措出台和落地免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表1周度高频数据表资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究图表225省动力煤终端用户日耗7DMA图表325省动力煤终端用户库存7DMA201920202021201920202021万吨万吨700202220231300020222023650120006001100055010000500900045080004003507000300600025050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4主要钢厂产量螺纹线材图表5高炉开工率全国247家钢厂201920202021201920202021万吨天6002022202395202220239055085500807545070400656035055300501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表6半钢胎开工率图表7PTA产业链江浙织机负荷率7DMA20192020202120192020202120222023202220238090708060705060405040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6固收研究图表8建筑钢材成交量主流贸易商4周移动平均图表9水泥发运率201920202021201920202021万吨天302022202390202220238025702060501540103020510001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表10螺纹钢社会库存图表11水泥库容比201920202021201920202021万吨202220232022202375140070120065100060800556005040045200401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表12沥青开工率图表13磨机运转率2019202020212019202020217020222023802022202360706050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7固收研究图表14期货收盘价连续螺纹钢图表15期货收盘价连续沥青期货收盘价连续螺纹钢期货收盘价连续沥青元吨元吨500065004500600040005500350050004500300040002500350020003000150019-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0819-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-08资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表1630大中城市商品房成交面积7DMA图表17100大中城市成交土地总价201920202021201920202021万平方米亿元902022202330002022202380250070602000501500403010002050010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表18城市二手房出售挂牌价指数全国图表19城市二手房出售挂牌量指数全国2015年01月2015年01城市二手房出售挂牌价指数全国城市二手房出售挂牌量指数全国04日100月0410020525020020019515019010018550180020-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0820-0821-0221-0822-0222-0823-0223-08资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8固收研究图表20地铁客运量11个城市7DMA图表21拥堵延时指数30个省会城市7DMA2020202120192020202120222023万人次192022202318700017600016500040001530001420001310001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月111月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表22出口集装箱运价指数CCFI图表23进口干散货运价指数CDFI1998年1月1CCFI综合指数点CDFI综合指数日100024004100220036002000310018001600260014002100120010001600800110060060040020-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0820-0821-0221-0822-0222-0823-0223-08资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表24全国电影票房7DMA图表25乘用车零售同比亿元当周日均销量乘用车厂家零售同比周移动平均20202021202220234401008035603040252020015201040600580001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9固收研究图表26猪肉价格图表27原油价格布伦特元公斤平均批发价猪肉美元桶现货价原油英国布伦特Dtd551505013045110409035703025502030151020-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0820-0821-0221-0822-0222-0823-0223-08资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究风险提示1政策推进不及预期政策落实节奏存在不确定性若后续政策推进不及预期经济修复速度可能偏缓2海外经济和货币政策的不确定性海外经济数据偏离市场预期衰退风险正在加大外需回落或会对经济造成进一步拖累免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10固收研究免责声明分析师声明本人张继强吴靖兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11固收研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师张继强吴靖本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业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