本次降息幅度时点和幅度都超出预期
　　8月15日，央行开展2040亿元逆回购操作和4010亿元MLF操作，1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，7天逆回购利率从1.90%下调至1.8%，时隔两个月，央行再次降息。本次降息幅度时点和幅度都超出市场预期，一是，人民币汇率近期仍未企稳，二是，前期央行公开表示“保持利率水平合理适度”和“防止空转套利”，看似传递偏谨慎的态度。三是距离上一次降息间隔较短（6月），投资者原本担心降息还需要时间。
　　但本次降息合理且有必要性
　　第一，通胀水平低，社融+经济数据偏弱，需要降息降低实际利率。第二，引导房贷利率降低，缓解地产压力。第三，财政动作有限，货币压力有所增大。第四，政治局会议后，货币政策也要有所动作，尤其是央行人事变动后要有新作为、新气象。第五，8月处于美联储加息空档期，目前金融市场认为美联储下个月同意暂停加息的可能性超过90%，外部制约有所缓解。
　　逆回购与MLF非对称调降，兼顾经济与空转套利风险
　　值得注意的是，本次逆回购和MLF进行了非对称降息，逆回购下调10BP，MLF下调15BP，我们理解主要是兼顾经济与空转套利风险。因为MLF-LPR连接着实体融资成本尤其是按揭贷款利率，而短端逆回购和资金更相关，逆回购幅度更小可能考虑防止市场过度加杠杆套利。后续继续关注化债、地产和资本市场政策，至少政策仍处于落地期，宽货币之后可能有其他稳增长政策出台。
　　市场影响
　　1、降息幅度和时间均超出市场预期，对债显然利好。中长期看，经济转型期、城投地产模式消退、宏观债务负担等决定利率长期下行趋势未改。十年国债正式突破2.6%阻力位，进入2.5%时代，短期预计在2.5-2.65%间波动，低点和中枢均下移。风险主要在于后续财政及地产政策（一线城市政策会否超预期）、机构行为引发的赎回及城投债暴雷等风险。2、股市仍缺少业绩驱动、存量博弈特征明显，近日扰动事件不断，降息一定程度有助于稳定情绪，但关注汇率波动影响以及北上资金动向。3、汇率有一定压力，但好在美联储已经度过加息最快阶段。
　　风险提示：汇率超预期，地产政策超预期。