市场回顾
　　2023年8月11日至2023年8月18日，利率债收益率多数下行，信用债收益率普遍下行，信用利差多数下行。信用债发行规模上升，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央国企为主。截至8月18日，各行业利差环比前一周多数下行。从一级发行规模上升等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所上升。
　　收益率曲线：利率债收益率多数下行，信用利差多数下行
　　2023年8月11日至2023年8月18日，利率债收益率多数下行，其中10Y中债国债下行幅度最大，为7.4BP。信用债收益率普遍下行，其中2Y中债中短期票据与1Y中债城投债下行幅度较大。信用利差多数下行，其中2Y中短票与1Y城投债下行幅度较大。二永债利差多数下行，其中2Y二级资本债与2Y永续债利差下行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较低
　　上周，信用债一级发行规模上升，发债主体以AAA、AA+为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、一般公司债，统计到信用债发行261期，其中超短融105期、短融13期、中票100期、企业债4期、公司债39期，取消发行4期，发行规模总计2395亿元。一级发行的票面利率较低，261期信用债中，223期票面利率低于4%，180期信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AAA、AA+为主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到201.39亿元，成交期限多在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到66.57亿元，成交期限多在0.5年以内和1-3年。
　　信用利差：行业利差中位数多数下行，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2023年8月18日各等级利差中位数环比前一周多数下行，计算机行业绝对利差维持较高水平。以AAA评级为例，31个行业中有28个行业的利差下行，3个行业的利差上行，其中钢铁行业下行幅度最大，为6BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中城投、房地产、煤炭等29个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数为317BP，轻工制造行业利差中位数为266BP。
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研究报告全文：证券研究报告固收信用债周度跟踪230811-230818华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年8月20日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员文晨昕市场回顾SACNoS0570520110003wenchenxinhtsccom2023年8月11日至2023年8月18日利率债收益率多数下行信用债SFCNoBSF414862128972068收益率普遍下行信用利差多数下行信用债发行规模上升票面利率较低研究员杨剑坤二级成交中活跃成交以中高等级中短期央国企为主截至8月18日SACNoS0570523070002yangjiankunhtsccom各行业利差环比前一周多数下行从一级发行规模上升等角度看最近一周861063211166信用债市场活跃度有所上升联系人朱沁宜SACNoS0570121070127zhuqinyihtsccom收益率曲线利率债收益率多数下行信用利差多数下行SFCNoBTF1998621289722282023年8月11日至2023年8月18日利率债收益率多数下行其中10Y联系人王晓宇中债国债下行幅度最大为74BP信用债收益率普遍下行其中2Y中债SACNoS0570122070156wangxiaoyuhtsccom中短期票据与1Y中债城投债下行幅度较大信用利差多数下行其中2Y862128972228中短票与1Y城投债下行幅度较大二永债利差多数下行其中2Y二级资本债与2Y永续债利差下行幅度较大华泰证券研究所分析师名录一级发行信用债发行规模上升票面利率较低上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAAAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债一般公司债统计到信用债发行261期其中超短融105期短融13期中票100期企业债4期公司债39期取消发行4期发行规模总计2395亿元一级发行的票面利率较低261期信用债中223期票面利率低于期信用利差低于4180100BP低等级中短票利差位于历史较高分位二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主BP活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主分类型来看城投债成交现值75分位400量前二十主体评级以AAAAA为主成交量最大的省份是江苏成交期50分位25分位限多在1-3年地产债成交量前二十的主体以AAA为主其中地产债AAA总成交规模达到20139亿元成交期限多在1-3年民企债成交量前二十300主体评级多为AAA其中民企债AAA总成交规模达到6657亿元成交期限多在05年以内和1-3年200信用利差行业利差中位数多数下行计算机行业利差绝对水平较高100分行业看2023年8月18日各等级利差中位数环比前一周多数下行计算机行业绝对利差维持较高水平以AAA评级为例31个行业中有28个0行业的利差下行3个行业的利差上行其中钢铁行业下行幅度最大为1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y6BP从AAA评级最新绝对水平看31个行业中城投房地产煤炭等29AAAAAAAAAAAA-个行业行业利差中位数在100BP以下计算机行业利差中位数为317BP资料来源华泰研究轻工制造行业利差中位数为266BP风险提示数据口径偏差公开信息披露不全免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究正文目录收益率曲线利率债收益率多数下行信用利差多数下行3一级发行信用债发行规模上升票面利率较低5二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主10信用利差行业利差中位数多数下行计算机行业利差绝对水平较高13风险提示13图表目录图表1利率债收益率多数下行信用利差多数下行3图表2中短期票据收益率多数位于25分位值以下4图表3城投债收益率多数位于25分位值以下4图表4低等级中短票利差位于历史较高分位4图表5低等级城投债信用利差位于较高历史分位4图表6低等级二级资本债利差处于较高历史分位5图表7低等级永续债利差处于较高历史分位5图表8信用债发行规模上升票面利率较低5图表9活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主10图表10高收益成交中21远洋控股PPN00119远洋02成交收益率较高11图表11行业利差中位数多数下行计算机行业利差绝对水平较高13免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究收益率曲线利率债收益率多数下行信用利差多数下行2023年8月11日至2023年8月18日利率债收益率多数下行其中10Y中债国债下行幅度最大为74BP信用债收益率普遍下行其中2Y中债中短期票据与1Y中债城投债下行幅度较大信用利差多数下行其中2Y中短票与1Y城投债下行幅度较大二永债利差多数下行其中2Y二级资本债与2Y永续债利差下行幅度较大图表1利率债收益率多数下行信用利差多数下行一区间利率债收益率和波动中债国开债中债国债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10Y收益率197232245267267收益率183220237255256波动BP-25-58-69-60-64波动BP02-59-56-64-74二信用债收益率中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA226244260266279AAA233253267285301AAA229249265279294AA239266287305321AA239260283304325AA246278306338354AA244283322343366AA2263313349381399AA-486525564585608AA-368528580612632三区间信用债收益率波动BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-31-58-60-39-57AAA-47-49-67-55-37AAA-31-70-47-42-46AA-67-59-67-75-77AA-31-71-87-52-36AA-87-99-77-55-67AA-51-91-67-52-56AA2-77-79-57-75-67AA--51-90-67-52-56AA--87-59-77-95-67四信用债信用利差BP基于国开债中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA2921282334AAA3630354156AAA3226333548AA4243556176AA4237516180AA49557594109AA476090100121AA26690118137154AA-289302332342363AA-171305349368387五区间信用利差变化BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-06-22-022812AAA-22-13-091232AAA-06-35112423AA-42-23-09-08-08AA-06-35-291433AA-62-63-191202AA-26-55-091413AA2-52-4301-0802AA--26-55-091413AA--62-23-19-2802六二永债收益率中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-237259283300304AAA-246272296313321AA241263289310318AA249275301323331AA248279320345373AA284312345374391AA-343378426459488AA-402437496528545七区间二永债收益率波动BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA--48-73-64-68-77AAA--73-67-68-70-83AA-28-61-60-70-48AA-63-77-58-70-83AA-48-51-80-70-98AA-93-98-58-60-23AA--48-41-81-50-68AA--93-128-58-60-23八二永债利差BP基于国开债免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-4036515759AAA-4949646975AA4440586773AA5252697985AA515589102128AA8789113130145AA-146154195216243AA-205214264284299九二永债利差变化BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA--23-38-06-02-08AAA--47-32-10-03-14AA-03-26-03-0321AA-37-4200-03-14AA-23-16-23-03-29AA-67-62000746AA--23-06-231701AA--67-92000746资料来源Wind华泰研究图表2中短期票据收益率多数位于25分位值以下图表3城投债收益率多数位于25分位值以下现值75分位现值75分位8850分位25分位50分位25分位776655443322111Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAA2AA-AAAAAAAAAAAA-注图表2345历史分位值起点均为2015年1月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4低等级中短票利差位于历史较高分位图表5低等级城投债信用利差位于较高历史分位BPBP现值75分位现值75分位40045050分位25分位50分位25分位40030035030025020020015010010050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表6低等级二级资本债利差处于较高历史分位图表7低等级永续债利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位30025分位50分位35025分位50分位2503002502002001501501001005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究一级发行信用债发行规模上升票面利率较低上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAAAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债一般公司债统计到信用债发行261期其中超短融105期短融13期中票100期企业债4期公司债39期取消发行4期发行规模总计2395亿元一级发行的票面利率较低261期信用债中223期票面利率低于4180期信用利差低于100BP图表8信用债发行规模上升票面利率较低债券简称票面利率发行规模利差主体债项评级企业性质发行人简称发行期限行业亿BP一超短融23华能集SCP0151802038AAA--央企华能公司37D电力23赣粤SCP004181727AAA--国企赣粤高速90D交通运输23中建八局SCP0091822031AAA--央企中建八局36D建筑工程23华能SCP0161853034AAA--央企华能国际34D电力23粤海SCP0071893025AAA--国企粤海120D综合23浦发集团SCP0051912050AAA--国企浦发集团30D城投23苏交通SCP0161932031AAA--国企苏交通90D城投23沪电力SCP0151932052AAA--央企上海电力30D电力23鲁能源SCP0042001038AAA--国企山东能源集团91D煤炭23中交上航SCP005科创票据200542AAA--央企中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