研究报告全文：证券研究报告固收流动性跟踪周报2023814-818华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年8月21日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员吴宇航上周资金面偏紧资金价格上升SACNoS0570521090004wuyuhanghtsccom上周公开市场到期4180亿投放11760亿合计净投放7580亿其中7861063211166天逆回购净投放7570亿MLF净投放10亿周二七天逆回购利率下调10BPMLF下调15BP时隔两个月央行再次降息不过上周降息后资华泰证券研究所分析师名录金价格反而上升可能是由于税期缴款等阶段性影响DR007均值为188R007均值为195分别较前一周上行14BP和15BPDR001和R001均值分别为182和194资金面偏紧交易所回购利率整体上行GC007均值为194较前一周上行14BP截至上周五逆回购未到期余额为7750亿较前一周上升7570亿资金面稳定性有所降低存单利率和IRS利率小幅下行上周存单合计到期4092亿发行4436亿净融资规模为344亿较前一周-2022亿有所上行与资金利率不同的是存单到期收益率1年期AAA上周小幅下行在221附近未来一周存单单周到期规模在5923亿左右利率互换方面1年期FR007上周均值为192较前一周下行7BP从存单和利率互换来看市场对流动性预期相对平稳回购成交量下行大行融出规模下降上周回购成交量在66-79万亿之间较前一周有所下行其中R001回购成交量均值为65811亿元较前一周减少11098亿元截至上周五未到期回购余额为102万亿绝对水平下降债市总杠杆有所下降分机构看上周大行融出规模下降理财基金融入规模下降截至周五大行逆回购余额为447万亿较前一周下行3737亿理财基金正回购余额分别为7891亿和23190亿较前一周分别下行1849亿和204亿票据利率下行央行强调防范汇率超调风险上周票据利率下跌截至周五6M国股银票转贴现利率为107较前一周下行9BP显示贷款需求仍偏弱上周央行超预期降息后汇率有所波动十年期中美利差继续走阔但随后二季度货币政策执行报告中央行提到坚决防范汇率超调风险同时下一阶段将用好各项调控储备工具调节外汇市场供求对市场顺周期单边行为进行纠偏近几日人民币有所企稳本周重点关注LPR报价汇率走势化债政策等本周公开市场资金到期8350亿元其中7天逆回购到期7750亿元国库现金定存到期600亿元关注资金面紧张情绪能否缓解8月LPR已经公布后续关注存款利率下调的节奏和空间此外还需关注存量房贷利率如何调整短期基本面矛盾未解财政地产政策尚待出台货币政策面临宽松压力汇率仍有制约如果资金缺口持续存在降准将迎来窗口期化债政策是当前焦点无论是展期降息还是置换都需要偏宽松的流动性水平和偏低的利率水平风险提示地产链持续恢复监管政策超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究图表1银行间利率上行图表2交易所利率上行R007DR0077D逆回购GC007加权平均GC001加权平均458407635530425320215110021-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0521-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-08资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表3隔夜回购量维持在70-73万亿元图表4回购成交量下行亿元亿元未到期回购余额回购成交量80000成交量R001MA20成交量R007MA2014000070000120000600001000005000080000400006000030000400002000020000100000021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0221-0521-0922-0122-0522-0923-0123-05资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表5大行融出规模下降图表6理财基金融入规模下降亿元大行逆回购余额货币基金逆回购余额亿元证券公司正回购余额6000025000基金公司及产品正回购余额理财正回购余额500002000040000150003000010000200005000100000021-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0221-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究图表7IRS小幅下行图表81Y存单到期收益率小幅下行利率互换FR0071年利率互换FR0075年AAA同业存单1年期逆回购利率7天31DR007MA20MLF利率293527302525232120191517151022-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0721-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-07资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表9票据报价小幅下行图表10汇率上行十年期中美利差走阔BP6M国股票据直贴报价6M国股票据转贴报价美元兑人民币十年期中美利差右7430030722502520070150206810015665064010506205100601500022-0822-1022-1223-0223-0423-0623-085820018-0819-0620-0421-0221-1222-1023-08资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表11逆回购未到期余额上行图表12近一个月公开市场投放与到期亿元亿元投放7D14D回笼250008000净投放逆回购MLF国库现金60002000040001500020001000002000500040000600022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0707-1707-2407-3108-0708-14资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究风险提示1地产链持续恢复如果地产链恢复超预期经济向上动力加强债市收益率可能进一步上行2监管政策超预期如果监管政策超预期可能影响机构行为放大债市波动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究免责声明分析师声明本人张继强吴宇航兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师张继强吴宇航本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及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