核心观点
　　股指在政策底后走出“倒V”，源于经济数据、扰动因素、北上资金流出。
　　我们近日建议保持“守势”，但短期股指调整较为充分，在政策落地过程中博弈“止跌”，继续为政策含金量投票。而转债的“hard模式”未改，我们建议投资者继续保持淡化或中性仓位，减少操作频率，择券注重投入产出比：1、压缩进攻型品种的占比，短期关注中低价格和中盘转债；2、结合板块整体转债估值和中期景气度，优先关注汽车、纺服等板块；3、继续关注定位合理的优质新券，譬如燃23等。
　　股市短期调整充分，关注对政策含金量的投票，博弈“止跌”
　　股指在政策底后走出“倒V”，源于政策含金量和新扰动因素。因此存量资金只能依照三个思路作布局，典型代表是电力、游戏和医药。展望后市，我们认为：1、短期市场对“悲观预期”的演绎已基本到位，中期还有估值分母切换和美联储降息等期待；2、但“悲观预期”产生的根源尚需要时间解决，政策力度、节奏、资金面等都亟待改善。因此，股市短期博弈的是能否“止跌”，中期博弈的则是有利共振形成后的“反弹”。相应的，股市短期的交易点主要在政策预期，包括地产、印花税等方向；而中期的交易点主要在经济预期和资金面上，包括下半年经济数据、业绩、美联储等。
　　配置上，继续关注政策指引（科技、消费、地产等）+景气修复+主题行情
　　板块沿三大主线布局。第一、政策方向：1、科技创新，数据要素、氢能源、储能设备、机器人、“快充”等；2、提振消费，重点是汽车、电子以及公路、航空；3、地产链条；4、医药板块，关注其中低估值+出海业务有优势的品种；5、军工。第二、景气修复或高涨：1、电力，优先布局综合发电；2、白羽鸡、生猪等上游农产品，重点买入优质产能；3、油气等资源股和油运股，偏重央企和大盘品种；4、纺服与造纸，优先布局低估值龙头。第三、主题与事件驱动：1、AI链条，关注8月23日英伟达财报、亚马逊采购订单等催化剂；2、院线、平台，主要受益于暑期档；
　　转债仍减少操作频率和提升投入产出比，关注中低价格、中盘转债等
　　转债估值依然处于历史高位，整体操作难度仍大。但好在纯债机会成本仍低，我们认为转债暂时还不会出现系统性风险，转债估值的调整大概率将以高价券赎回+被动收敛来实现。当下转债估值与股市表现背离，投资者可以淡化或保持中性仓位，减少操作频率、择券寻找投入产出比较高的方向：1、压缩进攻型品种的占比，短期关注中低价格和中盘转债，风格上转入防守；2、结合板块整体转债估值和中期景气度，优先关注汽车、纺服、农业、机械等板块；3、新券仍是优质筹码的主要来源，但炒作大大降低了可操作性，关注上市定位合理或冷却后的优质品种，譬如燃23、信服等。
　　上周有2/9家发布预案/股东大会，5家通过发审委
　　上周共有2个转债预案公布，分别是江波龙（30.00亿）、鼎通科技（7.95亿）；通过股东大会的有9家，分别是航宇科技（6.67亿）、安克创新（11.05亿）、华康医疗（7.80亿）、泰瑞机器（3.80亿）、力星股份（6.00亿）、蒙草生态（8.37亿）、汇绿生态（3.34亿）、鼎捷软件（8.48亿）、路德环境（4.39亿）；通过发审委的有5家，是湘油泵（5.77亿）、家联科技（7.50亿）、华康股份（13.25亿）、万凯新材（27.00亿）、镇洋发展（6.60亿）。
　　风险提示：转债供给冲击；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告固收股市略有期待转债保持谨慎华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年8月20日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员殷超核心观点SACNoS0570521010002yinchao014790htsccom股指在政策底后走出倒V源于经济数据扰动因素北上资金流出861063211166我们近日建议保持守势但短期股指调整较为充分在政策落地过程中联系人方翔宇博弈止跌继续为政策含金量投票而转债的hard模式未改我SACNoS0570122070155fangxiangyuhtsccom们建议投资者继续保持淡化或中性仓位减少操作频率择券注重投入产861063211166出比1压缩进攻型品种的占比短期关注中低价格和中盘转债2结合板块整体转债估值和中期景气度优先关注汽车纺服等板块3继续华泰证券研究所分析师名录关注定位合理的优质新券譬如燃23等股市短期调整充分关注对政策含金量的投票博弈止跌股指在政策底后走出倒V源于政策含金量和新扰动因素因此存量资金只能依照三个思路作布局典型代表是电力游戏和医药展望后市我们认为1短期市场对悲观预期的演绎已基本到位中期还有估值分母切换和美联储降息等期待2但悲观预期产生的根源尚需要时间解决政策力度节奏资金面等都亟待改善因此股市短期博弈的是能否止跌中期博弈的则是有利共振形成后的反弹相应的股市上周主要股指表现短期的交易点主要在政策预期包括地产印花税等方向而中期的交易周涨跌幅点主要在经济预期和资金面上包括下半年经济数据业绩美联储等5030配置上继续关注政策指引科技消费地产等景气修复主题行情10板块沿三大主线布局第一政策方向1科技创新数据要素氢能-10源储能设备机器人快充等2提振消费重点是汽车电子以03-301826及公路航空3地产链条4医药板块关注其中低估值出海业务31-5032有优势的品种5军工第二景气修复或高涨1电力优先布局综上证指数深成指创业板沪深300中证转债合发电2白羽鸡生猪等上游农产品重点买入优质产能3油气等资料来源华泰研究资源股和油运股偏重央企和大盘品种4纺服与造纸优先布局低估值龙头第三主题与事件驱动1AI链条关注8月23日英伟达财报上周转债涨幅前五亚马逊采购订单等催化剂2院线平台主要受益于暑期档平价涨跌价格涨跌福蓉转债48转债仍减少操作频率和提升投入产出比关注中低价格中盘转债等百洋转债58转债估值依然处于历史高位整体操作难度仍大但好在纯债机会成本仍横河转债低我们认为转债暂时还不会出现系统性风险转债估值的调整大概率将81万顺转债以高价券赎回被动收敛来实现当下转债估值与股市表现背离投资者可115以淡化或保持中性仓位减少操作频率择券寻找投入产出比较高的方长久转债118向1压缩进攻型品种的占比短期关注中低价格和中盘转债风格上转-50510152025入防守2结合板块整体转债估值和中期景气度优先关注汽车纺服资料来源华泰研究农业机械等板块3新券仍是优质筹码的主要来源但炒作大大降低了可操作性关注上市定位合理或冷却后的优质品种譬如燃23信服等上周有29家发布预案股东大会5家通过发审委上周共有2个转债预案公布分别是江波龙3000亿鼎通科技795亿通过股东大会的有9家分别是航宇科技667亿安克创新1105亿华康医疗780亿泰瑞机器380亿力星股份600亿蒙草生态837亿汇绿生态334亿鼎捷软件848亿路德环境439亿通过发审委的有5家是湘油泵577亿家联科技750亿华康股份1325亿万凯新材2700亿镇洋发展660亿风险提示转债供给冲击债基赎回带来流动性冲击个券退市或信用风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究正文目录上周市场复盘与思考3股市展望5转债展望7重点个券10一级跟踪11行业轮动情况12转债供求跟踪15条款信息跟踪16重要转债信息18转债估值分布19附表1拟发行转债及公募EB信息表20风险提示22免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究上周市场复盘与思考股市回顾1指数层面上周指数表现均较弱其中周五三大指数跌幅均超1创业板指周跌幅311深证成指周跌幅324上证指数周跌幅1802成交量上周市场交易额再度下行整周日均成交额略高于7000亿3市场主线上周市场关注点在北向资金流出前周五北向资金单日流出超100亿上周再度流出近300亿对应陆股通指数跌幅高于全A指数板块方面军工上周表现明显较好券商板块波动明显加大周五单日跌幅超3周一受国内出口数据不佳等影响市场情绪较低三大指数集体收跌数据安全网络游戏等板块涨幅居前汽车产业链等则集体回落周二CPD板块领涨供销社概念板块有所走强光伏半导体等赛道板块进入调整周三金融地产等权重板块反弹AI板块走弱周四三大指数集体收涨其中创业板指涨幅最大为066机器人板块多股涨停多个赛道回暖工业机械汽车零部件等板块涨幅居前医药板块进入回调阶段石油煤炭等上游资源板块表现较弱周五三大指数震荡下行收盘跌幅均超1北向资金连续10个交易日净卖出环保题材震荡上行一带一路及航运港口板块表现较好4板块方面中信一级板块方面上周纺织服装国防军工电力及公用事业等板块表现较好概念板块上智能物流节能环保统一大市场等涨幅显著风格方面上周大盘指数-252略优于小盘指数-268上证50-239略优于创业板指-3115资金动向上周北向资金连续5日净流出北向资金上周累计净流出-291亿近七日主要加仓计算机通信国防军工等板块转债回顾1指数表现中证转债指数下跌034年初以来405中证华泰转债价值下跌008年初以来7342转债成交量上周转债日均成交量406亿元3转债估值上周转债估值变化不大市场隐含波动率中位数为415前周为420处18年以来95分位数以上4转债供给上周共有13只新券上市其中聚隆神通兴瑞上市首日绝对价格均达1573元溢价率均超60但天源煜邦上市首日价格在120元以下燃23东宝等个券上市价格也处于120元附近定位相对合理5条款博弈上周仙鹤提议下修道通晶澳海能华海丝路道恩德尔正川公告不下修甬金股份公告下修横河苏租公告不赎回英联股份发布赎回结果北陆药业公告回售龙净环保发布回售结果6个券表现核心个券方面苏租浙22大秦等涨幅居前大金融个券方面苏租浙22财通等涨幅居前次新券方面百洋福蓉亚康涨幅居前图表1上周Wind全A及中证转债走势4940万得全A中证转债右轴411492041049004880409486040848404074820480040647804054760474040408-1408-1508-1608-1708-1808-19资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表2WindA股行业表现2021年10月至今剔除总市值小于1万亿的板块单位202323Q323Q223Q122Q422Q322Q222Q121Q4总市值代表个股板块属性链条行业万亿YTD8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月886002WI能源石油天然气320中国石油2473-252271287-7681450521217659-864892-638-193756-265-109847272-3921076-448235-716-893886003WI能源煤炭140中国神华-232-355246501-818-156-416312538-1042728-1361271906-5873401054-32212931664-383783-474-1587上游886004WI资源化工原料189万华化学-767-526411370-555-747-741228907-413956-502-834-414-20011171202-1351-1096942-1085-181037-172886010WI资源基本金属240天齐锂业-870-691319243-628-321-730-2621331-608473-366-901-77803915631206-1344-14631717-1350-6751054-041886043WI必选酒类456贵州茅台-105-5531175290-842-717-08509370611991750-2447-223100-9781537197619-1045-187-1037425366007886045WI必选农业106牧原股份-1137-731588351-1065-347-227-042394-065387-638-1079-052234993520-1145349242-547845-571426886046WI必选食品153伊利股份-1525-668184-024-577-182-4510710487261301-1444-583072-766998212-133-726171-1084279-269660下游886049WI必选医疗保健188迈瑞医疗-1361-791-135-211-366-035-214-075420-072455447-196-202-6021118131-929-222410-1527333086-593886050WI必选生物科技160智飞生物-1450-644216-466-514-178-562039627-378752402-821-397-6861240084-1569-177623-1518-423488-397886051WI必选制药320药明康德-692-386-139-476-134125-379073647-299705783-866-231-758948252-1533334297-1482-038518-399886006WI材料精细化工142恩捷股份-1217-572-020135-339-617-404-4611100-449343-568-1050-824-50420731006-1611-1019632-974-684130340886008WI材料建材105东方雨虹-468-570919286-679-507-627-014868-3641856-925-914-622-858963349-745-449-057-7841198-124-275886016WI服务建筑190中国建筑1144-515614-079-9431122277233535-7291433-201-757-240-206100091-164-129364-282785051-472886026WI服务航空116顺丰控股-1471-496794-287-1048-172-104-208041475880-276-226-021-823603516127-1193-161-409586138099886065WI服务电力285长江电力507-152-092-190488311-115128138-377724-329-777027470-032840-399-921739-12311283-515-735886015WI制造航天军工131航发动力-007-307-386322-062-200-247107821-499-4511253-660-6242099221167-1399-1080662-2003-0991185434886017WI制造电工电网350宁德时代161-458-001563-051-132-271-4721076-261426-013-1185-53525018611013-1528-1013-134-955-98310001124中游886020WI制造重型机械154三一重工972-789107668-204177-365610837-551649426-1081-402496731890-1146-967176-1213506301-946886021WI制造工业机械263先导智能-055-464-580893060-542-329-0501101-597083477-778-85587617651370-1658-1201334-1360-1861103309886032WI制造汽车零部件153福耀玻璃838-5803421233283-757-7030261179-598638-062-970-1348145614401519-1226-1265-099-895-20214691031886033WI制造汽车165比亚迪-150-12411258588-302-345-496-3871028-6571010-456-1077-1024-26318672319-338-1038198-1478-966-3231556886035WI制造家用电器158美的集团915-6820591242-746265-0401388001161347-1211-527-150-4581005172-073-1231-580-361626-028001886062WI制造电子元器件441立讯精密329-642-236366167-729376196936-338151406-1159-251019765729-1186-1508-047-12063081116066886063WI制造半导体396隆基绿能-1144-883-307-079-303-553409-278896-459078313-1016-525-57511791217-1317-1182717-1455-264321673计算软件269科大讯飞1290-449-589-004-033-80317802891309-228-2222266-785-461-047862784-1939-1158014-819153727-154886059WI机886060WITMT通信通信设备129中兴通讯1987-671-9801150326-044819732704-413-101725-1077-265-0041031724-1320-1346477-10891571240239886064WI通信电信279中国联通2883-117207-252-7104518527361580-2491787202007377-133-079-017-591-287352-358024-031-061886052WI银行银行982招商银行444-479929-027-151456-165-3643121071351-938-181-099-610437-294-351-153103249035-424322886054WI非银券商348东方财富18300581585-147-376256-261-230971-2291121-160-1214235-7151039043-755-626-533-856619006-412大金融886055WI非银保险258中国平安796-7711328-018-8381539-534-2636173622521-1072-425466-9561054-060-800-527162-218319-240316886057WI地产房地产158保利发展-598-5441415079-659-109-718-208292-7212671-1445-104017-528566-591-778946-074-220735179-881注1基础指数取自Wind中国行业分类2数据截至8月15日收盘3代表能源相关板块代表安全相关板块代表复苏相关板块资料来源Wind华泰证券研究所注橙黄色代表涨幅高者蓝色代表涨幅低者颜色过渡与数值变化方向一致资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究股市展望我们上周的核心观点是股指的市场底还需要多磨理由在于市场短期遭逢诸多利空冲击局部也缺乏主线性的机会资金面担忧始终未解除等等但我们在空间上并不悲观不少板块短期调整也已经充分机会开始大于风险操作上我们建议更多围绕安全垫做布局譬如公用事业纺服交运军工等表现都相对较好简言之近期转入守势的策略有明显收效最近究竟是什么在主导着市场我们认为股指在政策底后走出倒V源于多种因素大致有四点第一经济社融和经济数据不及预期当前正处于业绩披露期第二事件医疗反腐美国限投令个别民企地产债务问题以及民营财富管理公司风险事件等利空第三政策市场的政策预期较高但前期出台的政策未能扭转预期第四资金美债利率上行人民币继续贬值叠加美国对华限投令加速北向资金流出导致优质蓝筹等A股权重再次被抛售结果是存量资金只能依照三个思路作布局典型代表是电力游戏和医药从近期表现来看偏不利的大环境下存量资金的布局思路可分为三类一类重点寻找高股息的稳健品种基本逻辑是其对宏观驱动力期待不大甚至认为市场将进入一段时期的熊市因此采取防御性操作典型代表就是电力和交运另一类重点寻找调整后的科技主题基本逻辑是依然看好产业变革和时代红利并坚信其会兑现代表性板块就是AI算力和游戏等还有一类重点寻找处于底部的大盘成长基本逻辑是行业龙头已被明显低估典型的就是医药和风电等问题是市场对悲观预期的演绎到位了吗短期看空间上已经接近客观来看A股已经浮现出几个偏积极的信号譬如1上周后半周以科创板为主的上市公司掀起回购潮公告家数超过40家2A股风险溢价ERP已经回到262与2022年4月底2022年10月底基本持平仅略低于2018年底的310该指标显示出A股的性价比已经不低3A股成交量已缩至连续地量上周日均成交约7300亿元上证也跌至3150等关键点位附近技术上是强支撑位此外8月17日央行表态人民币汇率不会单边走贬预计也会对外资流出有一定遏制而中期看也有一些值得期待的变化我们认为至少有两点一是中报期后股票估值将陆续开始分母切换目前部分优质成长及行业龙头股估值已接近历史最低水平譬如欧派家居豪迈等不到20倍中天科技华鲁恒升等不到13倍天齐锂业甚至不到6倍估值均为PE2023EWind一致预期倘若以明后年业绩作为分母上述品种将会更便宜二是美联储加息周期结束倘若美国经济的压力继续增大明年上半年有望开启降息届时无风险利率下行叠加外资回流A股有望迎来新一轮估值驱动显然股市对悲观预期短期反映已较为充分但悲观预期产生的根源尚未被解决眼下做多的核心理由仍然是便宜因此我们认为当下时段虽已隐含了一定的配置价值但仍偏左侧股市短期博弈的是止跌交易点主要在政策预期包括地产印花税等方向而中期博弈的则是有利共振形成后的上涨交易点主要在经济预期和资金面上包括下半年经济数据美联储全年业绩等变量我们此前建议投资者更多围绕安全垫做布局譬如调整已深的生猪医药有红利属性的航空公用事业偏大盘的资源型央企近期小幅调整后我们推荐关注以下方向第一政策指向科技创新内需消费地产等方向1科技创新扶持小微企业科技创新关注有技术前景的中小盘微利股和次新股细分领域里数据要素氢能源储能设备机器人快充等此外关注短期产业政策免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究2提振消费重点是汽车电子以及公路航空细分领域关注内外饰一体化压铸PCB分立器件等龙头近期中外航班放开对国际航线占比大的航空股也有一定利好3地产链条关注城中村改造城市园林建设央国企地产上下游建材及家居板块龙头4医药板块短期有反腐等政策冲击情绪但会加速供给侧产能出清利好中长期我们看好其中低估值出海业务有优势的品种譬如医疗设备创新药龙头海外品牌运营等5军工股安全是时代背景军费增长是政策方向中报业绩是催化剂第二基于经济修复博弈供求格局与业绩弹性多为景气位确定性回升或见底的板块1电力优先布局综合发电博弈火电的业绩绿电的估值核电的政策2白羽鸡生猪等上游农产品重点买入优质产能3油气等资源股和油运股受益于国际供给收缩国内需求回升更偏重央企和大盘品种4纺服与造纸等基本确认业绩底优先布局低估值龙头第三主题与事件驱动1AI链条关注游戏国产大模型链条算力股智能设备等关注8月23日英伟达财报亚马逊采购订单等催化剂2院线平台主要受益于暑期档关注封神孤注一掷奥本海默等热门影片票房图表3双因素行业配置模型景气位-量价配合度资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6固收研究转债展望本周我们尝试探讨哪些指标能够更好地反映转债市场的整体情绪转债市场情绪是很多投资者关注的信息但如何刻画它却不容易传统的股市情绪指标主要有换手率融资买入占比破净股占比ERP等对应至转债市场换手率估值分位数新券溢价等是较为常见的情绪指标但直接使用原始指标刻画明显有所失真通常我们利用标的池时序的变化来优化转债情绪指标譬如1转债市场换手率的波动主要来自于炒作券中大盘换手率能更好的表达市场活跃度2转债估值分位数长期处于高位对应平衡转债占比也处于低位利用短期分位数或估值波动率等能更好的识别短期情绪的变化标的池时序的变化能一定程度上优化情绪指标但当信用风险等事件冲击时各指标变化明显不同单一指标仍难以统一的刻画市场情绪图表4传统的股市情绪指标万德全A右融资买入占比周平均换手率MA525600023550021195000171545001340001193500753000181920212223资料来源Wind华泰研究我们尝试通过地转债量价指标的优化来合成一个转债市场情绪指标第一从逻辑上筛选反应情绪的变量换手率隐波新券估值结构分化换手率是最直观的情绪指标转债市场中中大盘转债换手率会相对稳定有效而转债投资者更常用的则是隐含波动率指标但2022年以来市场长期高估值使得隐含波动率映射情绪的程度略有弱化利用估值分位数的变动来刻画估值情绪将更为明显新券溢价率相较于市场估值能反映短期市场异动而市场结构分化估值分化交易分化等程度则反映活跃投资者近期交易是否积极逻辑上这些指标均能部分反映当前市场情绪且单因子回测数据往往不错我们利用上述常见指标构建转债市场情绪因子尝试刻画整体市场的情绪第二情绪指标之间往往相关性较强我们利用中性化思路优化基础指标估值分化交易分化的相关性明显较强市场估值与新券估值的相关性也相对较高而中性化方法能有效的处理这两组数据详见2023年7月11日转债量化专题因子提纯在转债投资中的应用第三简单的加总难以体现基础指标的表现力不妨参考多因子构建情绪指标我们利用传统的多因子合成方式将基础指标Z-Score标准化后利用IC值进行加权再通过热方程对情绪指标进行平滑免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7固收研究图表5转债情绪因子与转债指数情绪指标转债指数右8450430641043902370350033023102904270625018-0118-0819-0319-1020-0520-1221-0722-0222-0923-04资料来源Wind华泰研究情绪因子与指数走势几乎一致结合转债估值来看情绪因子明显能在较多关键点位提前释放有效信息譬如12018年10月2019年7月2021年4月是转债市场三个关键的底部区域情绪因子均明显触底对比基础指标往往能提前且更强的发出底部信号指引2而2021年12月2022年8月则是转债估值触顶下的情绪回落提前发出拥挤信号21年以来转债估值持续高位而情绪指标一旦触顶回落后市指数难以走强32022年4月情绪指标则略有反常我们认为更多是指向谨慎参与当前情绪因子开始走弱结合近期转债估值再度高位多个指标同时给出相对谨慎的操作指引转债情绪因子近期波动较小但略有回落趋势从结构来看情绪因子的高位主要由新券溢价估值波动等贡献而通常来说新券走高估值上行往往需要结构分化交易上行支撑但当前市场下结构分化市场换手率等指标仍在下行并不足以推动估值进一步上行对比2022年年初以及2022年8月转债估值高位下情绪因子回落而后转债指数明显走弱我们认为当前高估值市场下转债情绪回落带来的信号更多是谨慎参与市场投资者需要警惕估值高位下情绪再度回落带来的估值压缩图表6新券溢价因子估值因子图表7结构分化因子换手率因子隐波变动因子新券溢价因子交易分化因子估值分化因子换手率因子3432211001122318-0118-1019-0720-0421-0121-1022-0723-0418-0118-1019-0720-0421-0121-1022-0723-04资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8固收研究展望后市股市在静待政策底短期市场将为政策含金量投票博弈止跌比上涨更现实而转债估值依然处于历史高位加上新券被大面积爆炒整体操作仍处于Hard模式但好在纯债机会成本仍低我们认为转债暂时还不会出现系统性风险转债估值的调整大概率将以高价券赎回被动收敛来实现因此我们在市场前期情绪高涨时我们提醒仅是小幅提升仓位但不激进只是择券可以更积极而当下转债估值与股市表现背离则提醒投资者继续淡化或保持中性仓位减少操作频率择券寻找投入产出比较高的方向1压缩进攻型品种的占比短期关注中低价格和中盘转债风格上转入防守2越在市场情绪低迷阶段越是要着眼于中期行业景气度结合板块整体转债估值优先关注汽车纺服农业机械等板块3新券仍是优质筹码的主要来源但炒作大大降低了可操作性关注上市定位合理或冷却后的优质品种譬如燃23信服转债等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9固收研究重点个券本周我们推荐如下个券图表8本周推荐个券余额剩余期限绝对价格转债平价平价溢价率YTM隐含波动率日均成交量转债代码转债名称债项评级亿元年元元万元113050SH南银转债银行AAA166173831154592872432-1132288132026SHG三峡EB2电力AAA100003791122092072187-0912196113062SH常银转债银行AA60005081179293612596-1272817127086SZ恒邦转债贵金属AA31605821301097993277-2503841118024SH冠宇转债电子元件及设备AA30895191221188133855-0823375113067SH燃23转债燃气AAA30005951210191193270-1403216127084SZ柳工转2工程机械AAA30005611284594723561-1623182110088SH淮22转债煤炭AAA30005081177483294137-1183410113058SH友发转债钢铁AA200046212393109881279-1301720127027SZ能化转债煤炭AA194633212187100002187-1952119127070SZ大中转债基本金属AA151950012617101452437-1562796123169SZ正海转债基本金属AA-14005271220090563472-0884682123210SZ信服转债软件开发AA12155951300097713305-2394122123150SZ九强转债生物科技AA-112148712760102682427-2104283113648SH巨星转债食品AA-100046913500112062047-3364301118019SH金盘转债电工电网AA9775081324993734135-2784466127042SZ嘉美转债包装AA75039811302822737380732376123204SZ金丹转债化学制品AA70059112645100142627-0914229111011SH冠盛转债汽车零部件AA-6025381261794663328-0944538127088SZ赫达转债化工原料AA-6005881285299082971-1154549123162SZ东杰转债工业机械A56351612590103352182-0675615123214SZ东宝转债生物制品A4555961220092653167-0525753118039SH煜邦转债电网设备AA41159311801858737430147102110070SH凌钢转债钢铁AA2172651231489963688-2393240资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10固收研究一级跟踪上周共有2个转债预案公布分别是江波龙3000亿鼎通科技795亿通过股东大会的有9家分别是航宇科技667亿安克创新1105亿华康医疗780亿泰瑞机器380亿力星股份600亿蒙草生态837亿汇绿生态334亿鼎捷软件848亿路德环境439亿通过发审委的有5家是湘油泵577亿家联科技750亿华康股份1325亿万凯新材2700亿镇洋发展660亿截至2023年8月19日待上市的转债有14家规模共计14192亿元已拿到证监会批文的转债有14家规模共计9529亿元已通过发审委的转债有32家规模共计30888亿元已通过董事会预案的转债有12家规模共计20840亿元正处于股东大会通过阶段的转债预案有140家规模共计202132亿元免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11固收研究行业轮动情况图表9近1年股市行业轮动热力图日期能源材料工业可选消费日常消费医疗保健金融信息技术电信服务公用事业房地产2023年8月18日-125-269-133-255-227-234-111-434-359016-2012023年8月11日-029-284-324-368-320-161-359-450-169-214-4662023年8月4日-177064117040-012-3332022732111233022023年7月28日107195156287463289899-035147-01910132023年7月21日-277-079-211-119065-088-078-519-156-1433692023年7月14日197202073077246065225162437-009-1672023年7月7日321009-072074-003-163043-204-0290660212023年6月30日321241215022-138123-018-214-0432190572023年6月21日-226-312-126-209-359-318-253-111-381040-4592023年6月16日-032226396453653074-045522-545-2910272023年6月9日158-221-209079-135-256134-092537-0211422023年6月2日-010135020177-112-201022337621-0432722023年5月26日-532-174-154-125-123002-353-024-134112-3482023年5月19日038069150-210-067230-061316-530-124-3842023年5月12日-084-190-152-037-250-228-169-254-427208-1742023年5月5日-090-151-065-053-037-107369-256-0041752522023年4月28日147-219093135100020228-308-124235-1732023年4月21日146-386-204-210-078-391028-434-186-163-4622023年4月14日222120029-041-443096044-258132245-0432023年4月7日-011030027-065-126299208629609-0344552023年3月31日183-056001086234138-056017-249-029-2802023年3月24日-096073085280146-034037660-891-1440432023年3月17日-055-217-190-091-108-219080154954117-0092023年3月10日-311-374-257-515-436-147-492-149059-233-4952023年3月3日180-015103061088-05122916214742280652023年2月24日425136113182-093-0861361453090710882023年2月17日-065-164-229-157095-038-222-282173-214-3372023年2月10日-099-114054-055-014-058-095078-3291961282023年2月3日-094256153179-023-083-246300-002017-0762023年1月20日287368289093-0642652025977071410812023年1月13日318098011165355301259-020233-180-1922023年1月6日0783663102761772402323727862123452022年12月30日029105234046029103178252-362419-2272022年12月23日-514-534-507-335-169-503-288-509-149-388-4262022年12月16日-245-346-225-108141011-147-179-238-150-2332022年12月9日-095209063271525134361-100195-2603142022年12月2日003174182496709124177166714-0143282022年11月25日387-006-047-243-317-501216-4226832784992022年11月18日-390-222-151-0281385371292503390670272022年11月11日165150-116090094-087330-258-07606210042022年11月4日1217777139709816083677014752480602022年10月28日-394-410-402-460-1100-297-502-007-130-626-8242022年10月21日-215-239069-296-511160-172109-014-197-1662022年10月14日-035234482192-208745016431265564-2102022年9月30日-355-511-421-288202441-275-351-213-402-1992022年9月23日362-061-034-266-141-535-078-392203-031-2462022年9月16日-632-648-622-419-145-535-319-458-293-751-3822022年9月9日553410303154-186-0182010372134567432022年9月2日-356-421-392-186-219-042-009-129108-2861732022年8月26日701-164-356-114140-122052-553-090-040-1242022年8月19日176-241252-004-120-332-079-061-003391343注蓝色越深代表涨幅越大白色反之资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12固收研究图表10上周转债交易量前十及其涨跌图表11产业资本净增持额周度亿减持增持净增持万手交易量价格涨跌901520801010705600500104053020102030151002040塞大福亚永长英开纽海力叶蓉康鼎久特能泰泰502120-09-0920-1021-1220-1122-0120-1222-0321-0121-0222-06资料来源Wind华泰研究资料来源22-09Wind华泰研究图表12转债市场估值变化2018年初至今周度平价溢价率上周位置08-1853纯债溢价率269648平价溢价率40924338前周位置08-1133纯债溢价率2755平价溢价率3913282318138纯债溢价率3712172227323742资料来源Wind华泰研究图表13转债市场估值变化2002年初至今月度平价溢价率150130上周位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