★国债市场焦点：
　　1）国内方面，1年期MLF中标利率下调15个基点至2.5%，央行31个省分行18日集体挂牌，二季度货币政策执行报告指出坚决防范汇率超调风险，7月份社会消费品零售总额同比增长2.5%；
　　2）美国方面，美联储7月会议纪要暗示或再加息，7月核心零售销售月环比1.0%且高于预期的-0.3%，截至8月12日当周初请失业金人数为23.9万，财政部长耶伦表示美国通胀可以在不损害就业的情况下得到缓解；
　　3）欧洲及其他方面，日本7月消费价格指数同比上升3.1%，俄罗斯央行将基准利率提升至12%。
　　★投资建议及策略净值：
　　十年期国债期货主力日线CTA模組空头信号，周线级别模型空头信号，2023年8月国债月度模型中性信号，利率曲线模型看陡。国内黑色商品指数、有色金属指数月线级别信号中性，农产品指数和能源化工指数月线级别多头信号。欧美通胀形势有所缓和，美元指数月线级别多头信号，伦敦金现周线级别出现空头信号，布伦特油价月线级别出现多头信号，纳斯达克综合指数周线级别空头信号。套利组合净值为3.29，5年期国债现货组合和对冲组合净值分别为1.1226和1.1292，10年期国债现货组合和对冲组合净值分别为1.1412和1.1621。
　　★风险提示：
　　如策略未达预期，可根据自身情况进行止损或者止盈操作。
　　

研究报告全文：周度报告-国债期货87TableTitle国债模型推荐套期保值TableRank章顺资深分析师金融工程报告日期2023年8月20日从业资格号TableAnalyserF0301166投资咨询号Z0011689Tel8621-63325888-3902国债TableSummary市场焦点Emailshunzhangorientfuturescom1国内方面1年期MLF中标利率下调15个基点至25央行31个省分行18日集体挂牌二季度货币政策执行报告指出坚决套利组合净值图防范汇率超调风险7月份社会消费品零售总额同比增长25套利组合净值3492美国方面美联储7月会议纪要暗示或再加息7月核心零售销售月环比10且高于预期的-03截至8月12日当周初请失299业金人数为239万财政部长耶伦表示美国通胀可以在不损害就249业的情况下得到缓解国3欧洲及其他方面日本7月消费价格指数同比上升31俄199债罗斯央行将基准利率提升至12149期099投资建议及策略净值货1701170617111804180919021907191220052010210321082201220622112304十年期国债期货主力日线CTA模組空头信号周线级别模型空头信号2023年8月国债月度模型中性信号利率曲线模型看陡相关报告TableReport国内黑色商品指数有色金属指数月线级别信号中性农产品指数和能源化工指数月线级别多头信号欧美通胀形势有所缓和多元资产的因子风格及配置策略美元指数月线级别多头信号伦敦金现周线级别出现空头信号多元资产之间的因果分析布伦特油价月线级别出现多头信号纳斯达克综合指数周线级别非线性相关在多元资产组合中的应用空头信号套利组合净值为3295年期国债现货组合和对冲组基于因果模型发现领先与同步关系合净值分别为11226和1129210年期国债现货组合和对冲组合净值分别为11412和11621基于熵的多元资产择时模型基本面量化之一国债的重要因子风险提示基本面量化之二国债的Beta如策略未达预期可根据自身情况进行止损或者止盈操作基本面量化之三金融监管对于国债的影响国债逻辑评分模型基于凯恩斯扩展框架和XGBoost算法爬虫及文本对比以货币政策报告为例特定事件与市场波动同时性的实证重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明国债期货-周度报告2023年8月20日目录1国债周度观点411市场价格变动412国债焦点42国债期货策略521国债期货期现策略跟踪522国债期货跨期套利策略跟踪6235年和10年期国债期货套利策略跟踪724国债择时对冲跟踪73策略净值跟踪84风险提示9行业研究2期货研究报告国债期货-周度报告2023年8月20日图表目录图表1国债期货周度行情数据4图表2周度策略跟踪5图表3美国国债实际收益率5图表4政策性金融债国开到期收益率曲线5图表5中国固定利率国债关键期限到期收益率5图表6周度基差交易监控6图表7资金利率监控6图表8国债利差10年-2年7图表9国债利差10年-5年7图表1010年期国债期货与铜金比8图表11套利组合净值8图表125年期对冲组合模拟净值9图表1310年期对冲组合模拟净值93期货研究报告国债期货-周度报告2023年8月20日1国债周度观点11市场价格变动图表1国债期货周度行情数据代码周收盘价周涨跌幅周持仓量手周持仓变动手T2309CFE1028200454107671-51772T2312CFE102460054012574354367T2403CFE10205505574398753TF2309CFE102625027969092-31012TF2312CFE10238503786801631783TF2403CFE10213504332737481TS2309CFE101465008933723-10361TS2312CFE10139501143442317291TS2403CFE1013350129821146TL2309CFE10076011959093-4036TL2312CFE1004301342183495162TL2403CFE1000601388969120资料来源iFinD东证衍生品研究院12国债焦点1国内方面1年期MLF中标利率下调15个基点至25央行31个省分行18日集体挂牌二季度货币政策执行报告指出坚决防范汇率超调风险7月份社会消费品零售总额同比增长252美国方面美联储7月会议纪要暗示或再加息7月核心零售销售月环比10且高于预期的-03截至8月12日当周初请失业金人数为239万财政部长耶伦表示美国通胀可以在不损害就业的情况下得到缓解3欧洲及其他方面日本7月消费价格指数同比上升31俄罗斯央行将基准利率提升至12策略方面见微知著全球经济增速出现放缓的态势通胀形势出现缓和的迹象美国缩表进程进入尾声十年期国债期货主力日线CTA模組空头信号周线级别模型空头信号2023年8月国债月度模型中性信号利率曲线模型看陡国内黑色商品指数有色金属指数月线级别信号中性农产品指数和能源化工指数月线级别多头信号欧美通胀形势有所缓和美元指数月线级别多头信号伦敦金现周线级别出现空头信号布伦特油价月线级别出现多头信号纳斯达克综合指数周线级别空头信号4期货研究报告国债期货-周度报告2023年8月20日图表2周度策略跟踪长线时点对冲周度策略跟踪基差交易跨期套利曲线策略多个模型综合套期保值操作计划基差多头无无在现货组合中开期货空头资料来源iFinD东证衍生品研究院中美债券市场方面图表3美国国债实际收益率美国国债实际收益率2023-08-182023-08-172023-08-162023-08-152023-08-14美国国债实际收益率5年期216218219212207美国国债实际收益率7年期203206205198193美国国债实际收益率10年期194197196189183美国国债实际收益率20年期199201198193188美国国债实际收益率30年期208209206202198资料来源iFinD东证衍生品研究院图表4政策性金融债国开到期收益率曲线政策性金融债国开到期收益率曲线2023-08-182023-08-172023-08-162023-08-152023-08-141年1971961971971993年2322332332342365年2452462462472517年26726826826727210年267268267268273资料来源iFinD东证衍生品研究院图表5中国固定利率国债关键期限到期收益率CFETS国债关键期限2023-08-182023-08-172023-08-162023-08-152023-08-141年1851851831801823年2202222212222255年2362372372372417年25425525525626010年256257256258262资料来源iFinD东证衍生品研究院2国债期货策略21国债期货期现策略跟踪国债期货的期现套利属于无风险套利是利用市场暂时的无效来获得收益因此该策略在市场熟知后的投资机会难以捕捉目前主要是通过实时监控的方式来锁定收益在期现两端布局策略5期货研究报告国债期货-周度报告2023年8月20日期现套利策略是通过计算买入现货的成本与期货交割价格的差异来寻求套利机会IRR期货交割结算价-现货全价现货全价360T理论上讲IRR大于资金成本和交易成本之和的情况下可以买入现货然后做空期货锁定收益待交割即可获得超额收益策略的操作难点是现货的获取和成本控制国债期货上市以来参与者结构走向成熟活跃度提升市场效率大幅改善无风险的期现套利机会明显减少基差交易成为期现策略重点关注的对象下面主要展示基差交易的周度开仓信号图表6周度基差交易监控日期现券代码期货合约基差信号2023-08-18230014IBT2312CFE0324基差多头资料来源iFinD外汇交易中心东证衍生品研究院22国债期货跨期套利策略跟踪跨期套利我们并没有从统计套利的方式入手而是看影响跨期价差的因素从逻辑的层面来进一步发掘投资机会依据国债期货和现货的价格关系可以得到期货价格1CTD净价-持有现券收益1-持有现券成本1CTD净基差1转换因子1期货价格2CTD净价-持有现券收益2-持有现券成本2CTD净基差2转换因子2根据上面的等式可以发现期货价格2-期货价格1与持有现券成本2-持有现券成本1和CTD净基差1-CTD净基差2存在一定的关系图表7资金利率监控230614230616230618230620230622230624230626230628230630230702230704230706230708230710230712230714230716230718230720230722230724230726230728230730230801230803230805230807230809230811230813230815230817350300250200150中期借贷便利MLF操作利率1年加权利率R1MShibor3月逆回购7日回购利率Shibor3M利率互换行情曲线均值5Y100资料来源iFinD东证衍生品研究院6期货研究报告国债期货-周度报告2023年8月20日235年和10年期国债期货套利策略跟踪跨品种5年和10年套利要做价差调整5年期和10年期国债期货的可交割国债在交割月首日剩余期限设定为一个区间国债期货追逐CTD券因此国债期货的久期是波动的5年期国债期货并不意味其久期就是5在做调整时我们把国债期货的价差根据久期的比值来进行调整其中国债期货的久期是五日平均久期根据策略的级别我们偏短期的策略适用于11的配比策略级别在两周以上的情况适用于久期中性的配比方法图表8国债利差10年-2年图表9国债利差10年-5年053026051024049022047020045018043016041014国债利差10年-5年039国债利差10年-2年25分位25分位03701275分位75分位03501020230627202307042023071120230718202307252023080120230808202308152023062720230704202307112023071820230725202308012023080820230815资料来源iFinD东证衍生品研究院资料来源iFinD东证衍生品研究院24国债择时对冲跟踪国债期货的对冲是市场关注的焦点我们认为择时对冲是较好的方式静态对冲的效果会受到相关性和波动率的影响我们依据宏微观周期模型多因子模型评分模型风险溢价价量模型等辅助择时对冲下图为铜金比日线级别对冲跟踪指标7期货研究报告国债期货-周度报告2023年8月20日图表1010年期国债期货与铜金比202305252023052920230531202306022023060620230608202306122023061420230616202306202023062620230628202306302023070420230706202307102023071220230714202307182023072020230724202307262023072820230801202308032023080720230809202308112023081520230817160103000015510250001501020000145101500014010100001351005000铜金比沪铜沪金T2312CFE右轴1301000000资料来源iFinD东证衍生品研究院3策略净值跟踪策略净值是我们量化和基本面跟踪的结果套利组合初始资金1000万元人民币套利组合净值为3295年期国债现货组合和对冲组合净值分别为11226和1129210年期国债现货组合和对冲组合净值分别为11412和11621图表11套利组合净值套利组合净值3492992491991490991701170617111804180919021907191220052010210321082201220622112304资料来源iFinD东证衍生品研究院8期货研究报告国债期货-周度报告2023年8月20日图表125年期对冲组合模拟净值图表1310年期对冲组合模拟净值1141195年期对冲组合5年期现货组合10年期对冲组合10年期现货组合112111141081061091041021041098099096094094170117041707171018011804180718101901190419071910200120042007201021012104210721102201220422072210230123042307170117041707171018011804180718101901190419071910200120042007201021012104210721102201220422072210230123042307资料来源iFinD东证衍生品研究院资料来源iFinD东证衍生品研究院4风险提示如推荐的策略未达预期可根据自身情况进行止损或止盈操作9期货研究报告国债期货-周度报告2023年8月20日期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货交易咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究10期货研究报告国债期货-周度报告2023年8月20日免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom11期货研究报告