宏观层面：上周铜价承压震荡运行，价格主要围绕68000一线运行，LME铜重心进一步回落，国内在人民币贬值对冲与现货抵抗下偏震荡运行。往后看，宏观层面的压力仍存，这将持续施压价格，抑制反弹空间。一方面美元指数偏强运行的态势没有变，美国经济与通胀韧性，欧洲经济继续收缩，加息预期未使得美元处于偏强震荡态势中，不利于铜价；国内市场短端利率下调15BP，市场预期后续LPR或将出现跟随下调，但7月经济运行情况不容乐观，地产市场流动性风险仍存，弱现实与强预期的博弈阶段。
　　产业基本面：产业端来看，供给增量预期在逐步兑现，进口窗口完全打开，进口铜增量预期仍存；下游需求开工随着铜价重心回落有所好转，国内高升水格局再现，现货端抵抗式下跌，升水提涨至500上方，期限结构与人民币汇率对价格支撑明显；但从持续性的角度而言，海外库存仍在缓慢交仓，国内供给放量后高升水格局或难维持，关注库存的比边际变化。
　　策略：综合来看，宏观预期的偏空压制是铜价回落的主因，但宏观预期交易的确定性仍相对模糊，受国内政策扰动较大；产业端现货方面表现的抵抗式下跌和期限结构对于短期铜价有支撑，建议仍区间震荡看待沪铜走势，短期价格或陷入震荡格局，但上方空间有限，预计区间66000-69000。

研究报告全文：现货支撑体现铜价暂止跌企稳美尔雅期货铜周报20230821研究员王艳红研究员张杰夫投资咨询号Z0010675投资咨询号Z0016959EmailwangyhmfccomcnEmailzhangjfmfccomcnTel027-68851554Tel027-68851554内容要点宏观层面上周铜价承压震荡运行价格主要围绕68000一线运行LME铜重心进一步回落国内在人民币贬值对冲与现货抵抗下偏震荡运行往后看宏观层面的压力仍存这将持续施压价格抑制反弹空间一方面美元指数偏强运行的态势没有变美国经济与通胀韧性欧洲经济继续收缩加息预期未使得美元处于偏强震荡态势中不利于铜价国内市场短端利率下调15BP市场预期后续LPR或将出现跟随下调但7月经济运行情况不容乐观地产市场流动性风险仍存弱现实与强预期的博弈阶段产业基本面产业端来看供给增量预期在逐步兑现进口窗口完全打开进口铜增量预期仍存下游需求开工随着铜价重心回落有所好转国内高升水格局再现现货端抵抗式下跌升水提涨至500上方期限结构与人民币汇率对价格支撑明显但从持续性的角度而言海外库存仍在缓慢交仓国内供给放量后高升水格局或难维持关注库存的比边际变化策略综合来看宏观预期的偏空压制是铜价回落的主因但宏观预期交易的确定性仍相对模糊受国内政策扰动较大产业端现货方面表现的抵抗式下跌和期限结构对于短期铜价有支撑建议仍区间震荡看待沪铜走势短期价格或陷入震荡格局但上方空间有限预计区间66000-69000PPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi目录CONTENTS1宏观面2产业基本面3其它要素4行情展望宏观面海外在紧缩周期下的两大现实冲击未现转机但欧美制造业走势分化欧元区7月制造业PMI初值录得427环比下行07个百分点英国制造业PMI录得45环比继续下行15个百分点美国Markit制造业PMI录得49环比提高27个百分点高于预期7月中国制造业PMI录得493高于市场预期值489较上月49环比小幅反弹03从制造业细分数据看生产持平新订单环比大幅改善仍然位于收缩区间新出口订单再度小幅下滑外需成为主要拖累项产成品库存维持低位出厂价格较上月显著改善但是仍然维持在收缩区间综合来看7月的PMI数据进一步确认制造业处于被动去库存周期的初期阶段经济缓慢复苏库存维持低位随着刺激政策的逐步落地预期后续制造业PMI有望站上荣枯线以上三大经济体PMI三大经济体CPI中国PMI美国PMI欧元区PMILME铜中国CPI美国CPI欧元区CPILME铜7011000121100065100001010000609000890005580006800050700047000456000405000260003540000500030300024000宏观面国内市场短端利率下调15BP市场预期后续LPR或将出现跟随下调但7月经济运行情况不容乐观地产市场流动性风险仍存弱现实与强预期的博弈阶段三大经济体GDP美元指数40110000中国GDP美国GDP欧元区GDPLME铜LME3个月铜左轴美元指数右轴3010000011000120209000010000115108000090001100700008000105700010010600006000952050000500090304000040008540300002021-08-062021-10-062021-11-062022-02-062022-03-062022-04-062022-05-062022-07-062022-08-062022-09-062022-11-062022-12-062023-01-062023-05-062023-06-062023-08-062021-09-062021-12-062022-01-062022-06-062022-10-062023-02-062023-03-062023-04-062023-07-062014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032008-032009-032010-032011-032012-032013-03产业基本面铜精矿供给2022年12月全球铜矿产量198万吨同比增长5541-12月累计铜矿产量2189万吨同比增长353国际铜业研究小组ICSG在最新月度报告中称2022年全球精炼铜市场供应短缺3760万吨之前一年供应短缺4550万吨2023年5月全球铜矿产量1833万吨同比下滑0761-5月累计产量8925万吨同比增加1442023年5月全球精炼铜市场供应短缺65万吨4月为供应过剩33万吨2023年1-5月全球精炼铜市场供应过剩287万吨而去年同期为供应短缺74万吨全球矿山产量矿山产能利用率ICSG全球矿山产量当月值万吨当月同比全球矿山产量千吨全球矿山产能千吨矿山产能利用率250730008662500842005824200015038015002100781100076500500741020722021-062021-082021-102021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052021-072021-092021-112022-012021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05产业基本面铜精矿供给2022年累计进口252706万吨累计同比增长82021年铜精矿进口量续创新高2023年7月中国铜矿砂及其精矿进口量1975万吨与去年同期持平1-7月我国铜矿砂及其精矿累计进口量1541万吨同比增长74铜精矿进口数量当月值铜精矿进口数量累计值产业基本面TC截至8月18日SMM进口铜精矿指数报9335美元吨较8月11日TC下跌068美元11月24日江西铜业中国铜业铜陵有色和金川集团与Freeport敲定2023年铜精矿长单加工费Benchmark为88美元吨与88美分磅创2017年以来新高CSPT小组于3月30日上午在上海召开2023年第一季度总经理办公会议并敲定2023年二季度的现货铜精矿采购指导加工费为90美元吨及90美分磅较2023年一季度现货铜精矿采购指导加工费93美元吨及93美分磅减少3美元吨及03美分磅高于2023年铜精矿长单加工费Benchmark88美元吨铜精矿加工费TC地板价国内铜冶炼厂现货TC美元干吨1009080706050403020产业基本面精炼铜产量7月SMM中国电解铜产量为9259万吨环比增加08万吨增幅为09同比增加102且较预期的9021万吨增加238万吨1-7月累计产量为64851万吨同比增加6393万吨增幅为1094尽管7月有7家冶炼厂进行检修但在粗铜和阳极板供应充裕的背景下不少企业检修影响的量较之前预计的要少进入8月据SMM统计仅有1家冶炼厂有检修计划再加上前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放而且在没有原料紧张的限制下料8月全国总产量将大幅增加精炼铜产量当月值精炼铜产量累计值精炼铜产量万吨当月同比精炼铜产量累计同比120251200202018100100016151480800101260600105840040604202005200010产业基本面精炼铜进口量根据海关总署最新数据显示2023年7月份国内未锻造铜及铜材进口量为451159吨环比增加034同比减少271-7月份国内未锻造铜及铜材进口总量为3039475吨累计同比减少107据海关总署数据显示2023年6月进口精炼铜2981万吨同比下滑20381-6月累计进口16577万吨同比下滑1174精炼铜进口量当月值精炼铜进口量累计值产业基本面废铜供给根据海关总署公布的数据2023年6月进口废铜1697万吨同比增长2761-6月累计进口9727万吨废铜同比增长1038废铜进口当月值废铜进口量累计值产业基本面精废价差精废价差含税据SMM调研数据显示本周即8月11日-8月17日再生铜制杆企业开工率为4071调研企业15家产能148万吨废铜价格精铜价格含税价差年较上周下降了373个百分点供给端本周铜价重7500029002400心大幅下挫再生铜原料贸易捂货惜售情绪更为浓郁为700001900此本周精废价差极速缩窄持续优势线下方截至本周四650001400周均精废价差录得702元吨周内部分再生铜杆厂因再生60000900铜原料紧张选择缩产减产但部分再生铜杆厂面临订单的55000400压力有购买较差电解铜充当再生铜原料的现象出现消费50000100端由于再生铜杆厂购买再生铜原料困难为此市场上再生铜杆仍处于较为紧张的状态再生铜杆对盘面开始升水截至本周四江西地区再生铜杆均价对盘面升水440元吨华东电力用杆对盘面升水1020元吨精废杆价差为580元吨再生铜杆经济效益隐没不利于再生铜杆消费产业基本面-消费端电线电缆电源基本建设投资电网基本建设投资电源基本建设投资完成额累计同比电网基建投资完成额累计同比800014060008070001205000601006000408040005000602040003000400300020002020200001000401000200400602014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012022年1-12月电源累计投资7208亿元同比增长228电网累计投资5012亿元同比增长2电源投资超前发力稳增长调控预期明显电网投资额度不及预期2023年6月电源累计投资总额3319亿元同比增长538电网累计投资2054亿元同比增长78产业基本面-消费端空调空调当月产量空调累计产量空调产量万台同比产量空调累计值万台产量空调累计同比350040250008030003060200002500204015000200010201500010000010001020500050020400300602018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062022年空调累计产量为22220万台同比增长1812月单月产量17705万台同比下滑9832023年7月单月空调生产23058万台同比增长291-7月空调累计产量16348万台同比增长179产业基本面-消费端汽车汽车产量新能源汽车产量产量汽车累计值万辆产量汽车累计值同比新能源汽车产量当月值万辆同比3000100901200808025001000607020008004060600150020504004001000302020050020400100600-2002021-012021-072022-012022-072023-012023-072023年7月中国汽车产销分别完成2401万辆和2387万辆环比分别下降62和9同比分别下降22和142023年1-7月汽车产销分别完成1565万辆和15626万辆同比分别增长74和79累计产销增速较1-6月均回落19个百分点2023年7月中国新能源汽车产销分别完成805万辆和78万辆同比分别增长306和316市场占有率达327今年1-7月新能源汽车产销分别完成4591万辆和4526万辆同比分别增长40和417市场占有率达29产业基本面-消费端房地产房屋数据对比房屋竣工面积累计值房屋施工面积累计同比房屋竣工面积亿平方米累计同比80房屋新开工面积累计同比12504060房屋竣工面积累计同比10304082020610004201024020600302022年1-12月房屋竣工面积累计值为862亿平方米累计同比减少15新开工面积累计同比下滑3912月房地产数据仍维持弱势新开工继续走弱竣工端略有企稳但地产下行压力仍存2023年1-7月竣工面积384亿平方米同比增长205新开工面积同比下滑245地产数据延续弱势地产公司回款与流动性出现恶化销售持续萎靡地产市场存在流动性风险其他要素库存截至8月18日三大交易所总库存1728万吨较上周减少8328吨上期所去库LME连续累库LME铜库存增加7000吨至922万吨上期所库存减少136万吨至392万吨COMEX铜库存减少1940吨至414万吨据SMM调研了解8月18日国内保税区库存64万吨周度环比减少033万吨其中上海保税区库存555万吨周度减少019万吨广东保税区库存085万吨环比减少014万吨进口窗口完全打开洋山铜升水提高部分保税区库存清关至国内三大交易所库存保税区库存LMESHFECOMEX上海保税区铜库存万吨708060705060504040303020201010002017-10-062018-01-062018-04-062018-07-062019-01-062019-04-062019-07-062019-10-062020-01-062020-04-062020-07-062020-10-062021-10-062022-01-062022-04-062022-07-062023-01-062023-04-062017-01-062017-04-062017-07-062018-10-062021-01-062021-04-062021-07-062022-10-06其他要素CFTC非商业净持仓截至8月15日CFTC非商业多头净持仓-25698手周度度减少15641手其中非商业多头持仓67401手周度环比减少3846手非商业空头持仓93099手周度环比增加11795手海外基金净空头持仓扩大空头连续大幅加仓空头总持仓已创2020年5月以来新高CFTC非商业净持仓长期CFTC非商业净持仓短期非商业净持仓LME铜价非商业净持仓LME铜价1000001000030000105008000090002000095006000080001000040000850020000700007500060001000020000650050002000040000550060000400030000800003000400004500其他要素升贴水截至8月18日LME铜现货贴水2675美元吨LME铜现货仍处于大贴水状态不过周内有所反弹LME铜注销仓单低位略有回升库存连续累升但速度放缓中国进口需求恢复LME铜现货升贴水低位企稳国内升水重回高位超过500元吨随着铜价的回落和现货流通货源的紧张升水结合期限结构进一步使得持货商挺价意愿增强而成交也有所回暖的背景下升水将保持高位运行LME0-3升贴水国内现货升贴水期货官方价LME3个月铜日美元吨LME铜升贴水0-3日美元吨期货结算价活跃合约阴极铜日元吨平均升贴水日元吨2150105007500012070000165095006500070850060000115055000750020650500006500450001503040000550035000-3504500802022-01-252022-03-252022-04-252022-06-252022-07-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252023-03-252023-04-252023-05-252023-06-252022-02-252022-05-252022-08-252023-07-25其他要素基差截至2023年8月18日铜1上海有色均价与连三合约基差1030元吨基差走势图基差季节性变化铜主力收盘价元吨基差2018年2019年2020年2021年2022年2023年3500900001500300010008000025005007000020000150060000-5001000-100050000500-1500040000-2000-50030000-2500-1000-1500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2132554369917181821201918162025241024月月月月月月月月月月月123467895月月月月月月月月月月月月月13456891112272021-03-082021-07-082021-09-082021-11-082022-01-082022-03-082022-05-082022-09-082023-01-082023-03-082023-07-082021-05-082022-07-082022-11-082023-05-0810111012