核心观点：
　　电动两轮车是重要的短交通工具，国内市场发展已历30年，保有量达到74辆/百户。其主要应用场景为个人通勤、短途配送、共享出行等，解决最后1-10公里交通问题。国内电动两轮车市场自90年代起步，已历经近30年的发展。根据国家统计局数据，2021年保有量稳步增长至74辆/百户，其中城镇居民为68.8辆/百户，农村为80.7辆/百户。
　　国内市场，短期《新国标》仍是市场增长主要驱动力，长期C端和B端需求均有提升空间。（1）短期来看：2015年后电动两轮车市场逐步走向成熟，销量基本稳定。但《新国标》推出后，市场重回快速增长。展望23-25年，政策带来超标车替换仍为市场增长重要驱动力。（2）长期来看：25年后政策的推动作用将减弱，市场或经历短期压力，但C端与B端需求长期仍有提升空间。C端电动两轮车对自行车与摩托车替代率有望继续提升；B端即时配送与共享出行市场快速发展将拉动需求。我们测算，稳态国内市场电动两轮车销量有望达到约6300万辆/年。
　　海外市场仍是蓝海，在补贴和禁摩政策等因素推动下，市场有望快速发展。（1）对于日本、欧洲与北美等发达地区，E-bike是电动两轮车的主要形式，政策补贴、油价上涨、环保、健康理念等共同推动市场发展。（2）印度与东南亚方面，两轮车仍以燃油摩托车为主，但多国已发布补贴和禁油摩政策，市场有望快速发展。根据弗若斯特沙利文数据，2027年海外市场将销量达到5390万辆，出海有望成为电动两轮车企业发展的重要方向。
　　龙头厂商业绩稳步增长，创新厂商引领智能化趋势。（1）雅迪控股：电动两轮车龙头，积极布局海外市场。国内方面，渠道快速拓展。根据公司年报，22年电动两轮车销量已达1401万辆，近5年CAGR为29%。海外市场，积极拓展销售渠道并在越南新建产能。（2）爱玛科技：营收稳步增长，盈利能力快速改善。根据公司年报，22年公司电动两轮车销量已达1051万辆，受益于产品结构改善，利润率快速改善。（3）九号公司：专注智能短交通，两轮车业务快速成长。公司坚持高端与智能化定位，即停即走、乘坐感应等功能引领市场智能化发展，根据公司年报，22年电动两轮车销量为86万辆（20-22年CAGR为147%），高端市场保持份额领先。
　　投资建议：看好电动两轮车市场的长期发展，国内保有量仍有增长空间，海外市场亟待拓展。我们建议关注电动两轮车领域龙头企业雅迪控股（01585.HK）与爱玛科技（603529.SH），以及智能化水平领先的创新企业九号公司（689009.SH）。
　　风险提示：《新国标》执行力度不及预期；新品研发速度不及预期；行业竞争加剧风险

研究报告全文：TablePage行业专题研究家用电器2023年8月20日证券研究报告家用电器行业TableTitle电动两轮车专题报告一内销市场稳步增长海外蓝海市场待挖掘分析师Tabl曾婵分析师符超然eAuthorSAC执证号S0260517050002SAC执证号S0260522080007SFCCEnoBNV2930755-82771936021-38003645zengchangfcomcnfuchaorangfcomcn请注意符超然并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动TableSummary核心观点电动两轮车是重要的短交通工具国内市场发展已历30年保有量达到74辆百户其主要应用场景为个人通勤短途配送共享出行等解决最后1-10公里交通问题国内电动两轮车市场自90年代起步已历经近30年的发展根据国家统计局数据2021年保有量稳步增长至74辆百户其中城镇居民为688辆百户农村为807辆百户国内市场短期新国标仍是市场增长主要驱动力长期C端和B端需求均有提升空间1短期来看2015年后电动两轮车市场逐步走向成熟销量基本稳定但新国标推出后市场重回快速增长展望23-25年政策带来超标车替换仍为市场增长重要驱动力2长期来看25年后政策的推动作用将减弱市场或经历短期压力但C端与B端需求长期仍有提升空间C端电动两轮车对自行车与摩托车替代率有望继续提升B端即时配送与共享出行市场快速发展将拉动需求我们测算稳态国内市场电动两轮车销量有望达到约6300万辆年海外市场仍是蓝海在补贴和禁摩政策等因素推动下市场有望快速发展1对于日本欧洲与北美等发达地区E-bike是电动两轮车的主要形式政策补贴油价上涨环保健康理念等共同推动市场发展2印度与东南亚方面两轮车仍以燃油摩托车为主但多国已发布补贴和禁油摩政策市场有望快速发展根据弗若斯特沙利文数据2027年海外市场将销量达到5390万辆出海有望成为电动两轮车企业发展的重要方向龙头厂商业绩稳步增长创新厂商引领智能化趋势1雅迪控股电动两轮车龙头积极布局海外市场国内方面渠道快速拓展根据公司年报22年电动两轮车销量已达1401万辆近5年CAGR为29海外市场积极拓展销售渠道并在越南新建产能2爱玛科技营收稳步增长盈利能力快速改善根据公司年报22年公司电动两轮车销量已达1051万辆受益于产品结构改善利润率快速改善3九号公司专注智能短交通两轮车业务快速成长公司坚持高端与智能化定位即停即走乘坐感应等功能引领市场智能化发展根据公司年报22年电动两轮车销量为86万辆20-22年CAGR为147高端市场保持份额领先投资建议看好电动两轮车市场的长期发展国内保有量仍有增长空间海外市场亟待拓展我们建议关注电动两轮车领域龙头企业雅迪控股01585HK与爱玛科技603529SH以及智能化水平领先的创新企业九号公司689009SH风险提示新国标执行力度不及预期新品研发速度不及预期行业竞争加剧风险相关研究TableReport家用电器行业基数影响7月家电零售下滑出口放缓2023-08-13家用电器行业白电外销持续改善8月空调排产预测上修2023-07-30家用电器行业23Q2公募配置比例持续提升重点增配白电2023-07-23识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人TableContacter132TablePageText行业专题研究家用电器目录索引一行业概况国内电动两轮车市场稳步发展销量已达5000万辆年5一国内电动两轮车发展复盘90年代起步已经历30年发展5二国内市场销量已达5010万辆年近三年复合增速达117二国内市场短期受益新国标拉动长期需求仍有空间8一短期来看超标车替换仍是内销市场增长重要驱动力8二长期来看C端与B端需求均有提升空间10三海外市场政策东风推动市场快速发展15一日本欧洲与北美政策补贴油价上涨环保理念推动市场快速发展16二印度与东南亚摩托车是重要的交通工具政策推动电摩渗透率提升19三海外市场长期空间广阔中国电动两轮车出口潜力大22四龙头业绩稳步增长创新厂商引领智能化趋势24一雅迪控股电动两轮车行业龙头积极布局海外市场24二爱玛科技营收稳步增长盈利能力快速改善26三九号公司专注智能短交通两轮车业务快速成长27五投资建议30六风险提示30识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明232TablePageText行业专题研究家用电器图表索引图1国内电动两轮车发展历程6图22012-2022年中国两轮电动车销量及预测7图3中国居民平均百户电动助力车及摩托车保有量8图4农村城镇家庭电动助力车保有量8图5城镇及农村居民家用汽车保有量辆百户11图6中国即时配送服务行业订单规模亿单11图7在线外卖收入占全国餐饮收入比重11图8骑手月均休假情况2021年12图9骑手每日工作时长2021年12图10共享电单车在大县城市场快速渗透12图11城市共享电单车骑行服务通勤人数占比2022年12图12共享电单车行业规模13图132017-2025年我国共享电单车投放规模及预测13图14全球市场中短途出行占比约6015图15全球市场电动两轮车销量15图16日本E-Bike渗透率超过4016图172020年以来原油价格大幅上涨美元桶17图18欧洲消费者购买E-Bike动机18图19美国消费者购买E-Bike动机18图202016-2021年欧洲E-Bike销量18图21美国E-Bike市场规模18图22FY2011-FY2022印度机动车销量万辆19图23东盟摩托车销量万辆19图24东盟摩托车销售额百万美元19图25东南亚各国摩托车保有率较高2023年20图26东盟摩托车分类别销量2021年20图27补贴政策推出后印度电摩销量增速反弹21图28国内禁摩令之后电动两轮车产量增速明显高于燃油摩托车22图29电动两轮车海外市场销量预测22图30中国电动两轮车出口量23图31中国电动两轮车出口额23图32中国电动两轮车出口去向2022年23图33东盟电动两轮车进口来源23图34电动两轮车与空调出口占比24图35电动两轮车企业门店数量万家24图36电动两轮车企业经销商数量家24图372013年-2022年雅迪营业收入亿元25图382013年-2022年雅迪净利润亿元25图392013年-2022年雅迪毛利率与净利率25识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明332TablePageText行业专题研究家用电器图40雅迪海外市场发展历程26图412015年-2022年爱玛科技营业收入26图422015年-2022年爱玛科技归母净利润26图432022年爱玛费用率优化27图442022年爱玛毛利率与净利率均明显提升27图452015年-2022年爱玛分内外销收入27图462015年-2022年爱玛科技内外销毛利率27图472016年-2022年九号公司营业收入28图482016年-2022年九号公司归母净利润28图492016年-2023年Q1九号公司费用率28图502016年-2023年Q1九号公司利润率28图512020年-2022年九号公司分产品销量万辆29图522020年-2022年九号公司分产品收入亿元29图53国内主要品牌智能化评测年度总分值29图54九号电动车在7000元以上市场份额领先29表1电动两轮车分类5表2新旧国标对比9表3各地电动两轮车过渡期设置10表4共享电动两轮车政策放开13表5电动两轮车稳态需求测算14表6两轮车细分品类参数对比16表7欧洲各国E-Bike补贴政策17表8印度与东南亚市场电动摩托车补贴政策20表9燃油电动摩托车使用成本对比21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明432TablePageText行业专题研究家用电器一行业概况国内电动两轮车市场稳步发展销量已达5000万辆年一国内电动两轮车发展复盘90年代起步已经历30年发展电动两轮车的主要使用场景为个人出行短途配送共享出行等解决最后1-10公里交通问题1个人出行电动两轮车具有不堵车无停车困扰的优势是居民短途交通上下班通勤学生校园代步的重要工具2即时配送据中国互联网络信息中心发布的中国互联网络发展状况统计报告显示我国外卖用户已超5亿人而电动两轮车是外卖骑手的主要配送工具3共享出行共享出行市场快速发展除自行车外电动两轮自行车也是重要的共享出行工具之一根据新国标目前电动两轮车可以分为电动自行车电动轻便摩托车电动摩托车三类2018年5月工信部正式发布电动自行车安全技术规范GB17761-2018强制性国家标准本文简称新国标并于2019年4月实施对于消费者而言三者的主要区别在于最高车速载人属性方面电动自行车为非机动车限速25kmh以内部分城市允许搭载儿童必须装配脚踏板驾驶无需考取驾照骑行适用性较广而电动轻便摩托车电动摩托车均为机动车限定功率更高驾驶需要驾照表1电动两轮车分类产品名称电动自行车电动轻便摩托车电动摩托车示意图以车载蓄电池作为辅助能源具有脚是由电力驱动电机额定功率总和不由电力驱动电机额定功率总和大于产品定义踏骑行能力实现电助动或和电驱动大于4KW最高设计车速不大于4KW其最高设计车速大于50kmh的两轮自行车50kmh的摩托车的摩托车整车质量55kg可以55kg可以55kg最高车速25kmh50kmh50kmh电池电压48V无限制无限制电机功率400W4kW4kW是否载人部分城市允许载12岁以下儿童不能载人可载一名成人产品属性非机动车机动车机动车脚踏属性必须配备不具有不具有是否需要驾照不需要需要需要产品管理3C认证3C认证及工信部的目录公告3C认证及工信部的目录公告电动自行车安全技术规范电动摩托车和电动轻便摩托车通用电动摩托车和电动轻便摩托车通用执行标准强制性标准技术条件推荐性标准技术条件推荐性标准数据来源电动自行车安全技术规范电动摩托车和电动轻便摩托车安全要求机动车现行标准广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明532TablePageText行业专题研究家用电器目前中国已成为世界上最大的电动两轮车生产和消费市场复盘电动两轮车行业发展历程根据爱玛科技首次招股说明书主要可以梳理为以下五个阶段1起步期1995年-2000年早期的电动自行车新电池充电一次只能行驶约30km电池寿命短且电机最大输出转矩仅14-18NM爬坡能力差由于产品性能不佳生产企业较少市场处于培育阶段2初步规模化阶段2000年-2004年产量CAGR达120随着关键技术的突破和整车性能的提升电动自行车逐步成为摩托车的替代产品和自行车的升级产品随着需求提升新企业加入行业产能开始扩张根据爱玛科技首次招股说明书披露信息2004年电动自行车总产量达676万辆同时国内初步形成了江苏天津浙江代表的三大产业聚集地3高速发展期2005年-2013年产量年均复合增长率为152004年中国人民共和国道路交通安全法正式将电动自行车确立非机动车合法车型电动自行车使用范围扩大同时在技术层面电动自行车三电研发能力大幅突破爬坡载重续航等性能大幅提升成为全民主要短途出行工具之一在市场方面行业内出现全国性品牌大量的小品牌也凭借低价优势获取区域市场根据爱玛科技首次招股说明书披露信息2005年中国电动自行车产量为1211万辆而2013年达到3695万辆4成熟期2014年-2019年4月产量年均复合增长率为14行业增速放缓竞争加剧产业集中度开始提高众多中小品牌和生产厂商逐步退出同时随着消费升级趋势及消费者喜好转变厂商开始注重产品的多元化提升售后服务并加强品牌建设5新国标实施后行业加速整合出清2019年4月至今产量年均复合增长率为105新国标正式实施一方面加速了超标车的更换拉动了市场销售另一方面进一步规范了电动两轮车的生产销售加速了行业整合图1国内电动两轮车发展历程起步初步规模化阶段高速发展阶段成熟阶段新国标实施阶段7000产品政策2004年中华人民共和国道路交通安全法确市场最大生产国消费国政策新国标落地200实验性生产立为合法车型行业进入高速发展阶段行业竞争激烈产业集中产品规范产品质量1806000产品电池寿命容量大幅提升爬坡载重性能增强度提高不具备竞争力的品行业向头部企业集中市场市场成为全民短途出行重要工具之一牌与厂商退出160小批量投放企业全国性品牌小品牌凭借低价获得区域市场企业创造多元化产品鲜5000行业天津江苏浙江成为主要生产区产业集聚明的品牌形象吸引客户140行业优势显著120培育阶段4000100产品技术突破性能提升803000市场便捷廉价属性激发需求企业初步规模化运作行业602000产能扩展40行业初步形成了江苏天津浙江三大产业聚集地南豪201000华北简易格局形成00-201998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022电动两轮车产量万辆电动两轮车产量YoY右轴数据来源爱玛科技首次招股说明书EVTankWind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明632TablePageText行业专题研究家用电器二国内市场销量已达5010万辆年近三年复合增速达112022年国内电动两轮车销量已达5010万辆根据艾瑞咨询2023年中国两轮电动车行业白皮书数据2022年中国电动两轮车销量约5010万辆同比提升152019-2022年销量CAGR达到11随着出行场景与线下门店客流恢复电动两轮车市场有望继续保持增长图22012-2022年中国两轮电动车销量及预测数据来源艾瑞咨询2023年中国两轮电动车行业白皮书广发证券发展研究中心保有量方面国内电动两轮车保有量稳步增长禁摩政策是重要推动力根据国家统计局数据2021年居民电动两轮车保有量已达到74辆百户值得注意的是电动两轮车的保有量增长伴随着燃油摩托车保有量的下滑这主要是由于各大城市先后推出禁摩政策摩托车逐步被速度较慢更加安全环保噪音小的电动两轮车替代具体来看农村居民家庭电动两轮车保有量高于城镇根据国家统计局数据2021年城镇居民家庭平均每百户电动两轮车拥有量为688辆农村为807辆与空冰洗等家电不同农村电动两轮车保有量高于城镇这主要是因为农村公共交通设施较少居民对短途代步工具的需求更强考虑到家庭中每位居民均有短途出行代步需求电动两轮车的理论保有量可能接近或高于100辆百户识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明732TablePageText行业专题研究家用电器图3中国居民平均百户电动助力车及摩托车保有量图4农村城镇家庭电动助力车保有量809070806070605050404030302020101000201320142015201620172018201920202021201320142015201620172018201920202021每百户年末电动助力车拥有量辆城镇居民每百户电动助力车拥有量辆每百户年末摩托车拥有量辆农村居民每百户电动助力车拥有量辆数据来源国家统计局广发证券发展研究中心数据来源国家统计局广发证券发展研究中心二国内市场短期受益新国标拉动长期需求仍有空间一短期来看超标车替换仍是内销市场增长重要驱动力复盘2015-2018年国内电动两轮车市场逐步进入成熟期内销量基本稳定在约3500万辆左右该阶段内销需求主要来自车辆老旧更换需求根据爱玛招股书数据正常车辆使用寿命为5年但大量电动两轮车在5年后会由门店回收维修作为二手车继续使用实际使用寿命达到8-9年左右按照85年的使用寿命估算每年自然替换量约为3500万辆左右电动两轮车市场广阔部分车辆销售未纳入第三方统计范围导致统计值低于估算值2019年新国标开始实行对车辆标准要求严格超标车在执行期满后将无法上路旧国标将产品划分为电动自行车和电动踏板车两类厂商通常统一申报产品为电动自行车新国标明确将产品划分为电动自行车电动轻便摩托车和电动摩托车三类并规定了车速质量额定功率等参数在政策推动下各地为超标车辆置换提供了一定的过渡期期满后将禁止超标电动两轮车上路行驶识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明832TablePageText行业专题研究家用电器表2新旧国标对比国标规定旧国标新国标产品名称电动自行车电动自行车电动轻便摩托车电动摩托车示意图整车质量40kg55kg可55kg可55kg最高车速20kmh25kmh50kmh50kmh产品电池电压48V48V无限制无限制参数电机功率240W400W4kW4kW脚踏骑行必须具备必须配备不具有不具有产品属性非机动车非机动车机动车机动车生产3C认证及工信部的目3C认证及工信部的目录产品管理生产许可证3C认证资质录公告公告数据来源电动自行车通用技术条件GB177610-1999雅迪淘宝旗舰店九号京东旗舰店广发证券发展研究中心在新国标带来的超标车加速替换推动下2019-2022年两轮车内销量明显提升由于新国标对产品各项参数进行了严格限制2019年前生产的产品绝大多数不符合标准根据艾瑞咨询2023年中国两轮电动车行业白皮书数据2022年电动两轮车保有量已经达到了35亿辆根据中国轻工业联合会数据约60的电动自行车不符合标准此外大部分电摩没有3C认证估算70以上的电动两轮车约25亿辆车将在2023-2025年前被集中强制替换按照2024年估算2019-2024年平均替换量提升至4200万辆除原有两轮车替换外疫情带来的私人化出行非乘坐公共交通工具需求增加以及即时配送市场快速增长带来的新增购车需求也是2019-2022年销量增长的推动力艾瑞咨询数据显示电动两轮车2019-2022年销量CAGR为11年均销量达到4450万辆2022年销量达到5000万辆以上展望未来新国标带来的超标车替换需求依然是短期内销市场的重要支撑虽然新国标已执行3年但出于人性化考虑各地并没有直接报废超标电动两轮车而是设置了一定时间的过渡期具体来看大部分省市的超标电动两轮车过渡截止期集中于2023-2025年因此2023-2025年超标电动两轮车的加速替换仍将对内销市场形成支撑识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明932TablePageText行业专题研究家用电器表3各地电动两轮车过渡期设置省份城市过渡期限实施日期过渡期截止日期广东广州2年2021103120231130山西晋城3年20201212023121福建厦门2年2021111920231231河南郑州延长2年20221120231231湖南3年202131202431江苏连云港5年20194142024415宁夏银川2年2022420244天津延长2年202259202458新疆3年20217152024715内蒙赤峰3年20219172024917河北3年202251202551广西3年202221202521陕西延长3年20226302025630黑龙江3年202351202651吉林3年202351202651海南5年202211202711江西1年201941520191231甘肃兰州3年20181192021118北京3年201811120211031湖北宜昌3年2019512022430西藏3年20191212022121辽宁大连202181620221231山东20221231青海3年20201120221231浙江延长1年202071202311云南4年20194112023411贵州3年202051202351数据来源各地政府官网广发证券发展研究中心二长期来看C端与B端需求均有提升空间新国标推动的超标车替换需求预计将在2025年之后逐渐减小届时国内市场需求或将面临压力但长期来看居民短交通需求以及共享电单车即时配送用车等B端需求增长仍是电动两轮车市场增长的长期驱动力1C端农村城镇居民保有量仍有提升空间1低线城市及农村电动两轮车有望进一步替代自行车与摩托车对于低线城市及农村公共交通系统仍不完善家用汽车保有量较低根据国家统计局数据2022年农村居民汽车保有量为324辆百户显著低于城镇居民514辆百户对于低线城识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1032TablePageText行业专题研究家用电器市及农村居民目前自行车摩托车仍是重要的交通工具电动两轮车作为自行车的升级产品以及作为摩托车更安全的替代品有望进一步替代自行车摩托车2一二线城市绿色出行交通拥堵停车费贵等因素有望推动电动两轮车保有量提升对于一二线城市虽然地铁公交车等公共交通系统完善汽车保有量较高但随着绿色出行理念深入人心以及交通拥堵限行限号停车费昂贵等因素电动两轮车保有量同样有提升空间对于已拥有汽车的家庭依然会考虑购买电动两轮车一方面因为电动两轮车出行较为便捷高效无停车堵车问题可解决家门口到地铁站之间的1-3km短交通问题是公共交通系统的良好补充另一方面电动两轮车购置价格相对便宜且易学易开环保出行成本低图5城镇及农村居民家用汽车保有量辆百户60504030201002013201420152016201720182019202020212022城镇居民平均每百户末家用汽车拥有量辆农村居民平均每百户末家用汽车拥有量辆数据来源国家统计局广发证券发展研究中心2B端下游即时配送共享出行等需求保持快速发展即时配送方面需求快速发展且配送用车更换周期更短即时配送服务兴起于外卖服务且场景逐步拓展需求快速发展根据国家信息中心分享经济研究中心2022年在线外卖收入占全国餐饮收入比重已达到254伴随电商履约能力提升以及消费需求多样化发展目前即时配送已从餐饮外卖需求逐步拓展至同城零售近场电商与近场服务品类逐步开拓至生鲜果蔬日化用品等根据艾瑞咨询2022年中国即时配送行业趋势研究报告即时配送订单规模于2021年达279亿单对应2017-2021年CAGR为35保持高速增长图6中国即时配送服务行业订单规模亿单图7在线外卖收入占全国餐饮收入比重302010020182019202020212022数据来源艾瑞咨询2022年中国即时配送行业趋势研究报数据来源国家信息中心分享经济研究中心广发证券发展研告广发证券发展研究中心究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1132TablePageText行业专题研究家用电器下游即时配送市场的发展带动了配送电动车需求根据美团配送发布2022年美团骑手权益保障社会责任报告信息显示截止2022年美团骑手数量已达624万人根据饿了么发布的蓝骑士发展与保障报告截止2021年有114万人获得平台收入随着即时配送市场的发展骑手数量仍在快速增加根据美团配送报告显示23Q1美团开放了50万个骑手站长等配送服务岗位并投入1亿元用于招聘新骑手电动两轮车是外卖员快递员的主要配送工具需求直接受益于下游即时配送市场的发展除了对销量的直接拉动配送用车的快速更换也将加快整体行业的换新频率配送员对于电动车的使用频率及强度远高于普通居民灵眸洞察数据显示75骑手全月无休仅有11骑手每月休息1-2天从每日工作时长来看近半数骑手每日工作9-11小时38骑手每日工作12小时以上在长时间高频次的使用条件下电池轮胎等零件的损耗将加速约1年即需更换电池2-3年更换整车图8骑手月均休假情况2021年图9骑手每日工作时长2021年60144850384011302014107508小时及以下9-11小时12小时及以上无特殊情况不休息每月根据情况休1-2天兼职及其他外卖骑手平均每日工作时长数据来源灵眸洞察广发证券发展研究中心数据来源灵眸洞察广发证券发展研究中心共享电单车方面针对低线城市与县域市场行业规范后重新迎来发展机遇共享电单车主要解决低线城市及县域地区公共交通基础薄弱的痛点根据松果智库数据共享电单车进驻县城数量已经从2019年的320城扩张至21年10月的1400城共享电单车在大县域渗透率达49根据中规院骑行报告在拥有共享电单车的城市中服务通勤人口占比的平均水平达到50其中南宁市银川市昆明市等城市已经形成了规模化服务体系服务通勤人口占比均超过70图10共享电单车在大县城市场快速渗透图11城市共享电单车骑行服务通勤人数占比2022年1500601000405002000201820192020202110进驻大县城城市数个大县城城市渗透率右轴数据来源松果智库广发证券发展研究中心数据来源中规院骑行报告广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1232TablePageText行业专题研究家用电器共享电单车发展经历波折新国标出台后重新迎来发展机遇2021年投放量已超380万辆2017年交通运输部等十部门联合出台政策考虑到车辆普遍超标自重大速度快等因素安全隐患较高因而不鼓励发展互联网租赁电动自行车随后北上广深等一线城市先后出台政策限制共享电单车发展2019年新国标出台后市场走向规范产品安全性提升云南山东浙江等地先后放宽对共享电单车的限制共享电单车行业投放数量增长迅速根据艾媒数据共享电动两轮车21年行业收入规模达936亿元对应19-21年CAGR为77预计2025年规模达200亿元表4共享电动两轮车政策放开省份时间政策云南发布昆明市共享单车运营服务管理实施细则正式引入共享电云南2019年11月单车首批预投放9000辆山东省泰安市拟在泰安城内规范推广共享电单车并发布运营准入要山东2020年1月求浙江省发布浙江省电动自行车管理条例制定共享电单车投放政浙江2020年5月策明确投放范围数量和管理要求湖北省咸宁市出台的咸宁市中心城区互联网租赁自行车管理规定指湖北2020年12月出将采基础考核现场考核社会评议的方式对城区5家共享电单车企业进行考核湖南两会建议应尽快出台共享电单车管理办法规范共享电单车管理湖南2021年1月支持和鼓励共享电单车企业成立行业协会加强行业自律数据来源艾媒咨询前瞻产业研究院广发证券发展研究中心图12共享电单车行业规模图132017-2025年我国共享电单车投放规模及预测100025012020010080080150600601004004050202000002019202020212022E2023E2024E2025E201720182019202020212022E2023E2024E2025E共享电单车收入规模亿元右轴YoY共享电单车投放规模万辆数据来源艾媒咨询广发证券发展研究中心数据来源艾媒咨询广发证券发展研究中心3长期需求测算稳态市场内销量有望达到6300万辆年根据国家统计局数据2021年我国农村居民每百户电动两轮车拥有量达807辆城镇居民每百户拥有量688辆我们在现有保有率基础上分别对2030年电动两轮车的稳态渗透率进行估计并对电动两轮车更换年限进行敏感性分析识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1332TablePageText行业专题研究家用电器城镇方面居民电动两轮车保有量有望从688辆提升至70辆百户随着绿色出行理念深入人心以及交通拥堵停车费昂贵的问题日益突出电动两轮车使用便捷成本低廉绿色环保的优势将逐步凸显C端居民出行对电动两轮车的需求有望提升同时B端下游及时配送市场有望保持快速发展城镇骑手数量的增加也将带动城镇电动两轮保有量提升农村方面居民电动两轮车保有量有望从807辆提升至84辆百户参考上文分析由于公共交通发展较慢因此农村对个人短途交通的需求较城镇更强电动两轮车作为自行车的升级产品以及摩托车更安全的替代品有望逐步实现对自行车摩托车的替代保有量有望继续提升更换周期电动两轮车的整体更换周期有望缩短至6年左右根据爱玛招股书数据正常车辆使用寿命为5年但大量电动两轮车在5年后会由门店回收维修作为二手车继续销售实际使用寿命达到8-9年左右专业骑手车辆的使用寿命相对较短未来随着门店经营逐步规范二手车生存空间将逐步减小同时普通居民消费水平提升对交通安全的重视程度提升二手车的需求或将减少产品更换频率有望加快同时配送用车的占比提升也将推动行业整体的更换周期缩短综上分析假设未来城镇居民电动两轮车保有量达到70辆百户农村达到84辆百户以6年为电动两轮车更换周期可估算得到行业出货量分别达到4667万辆与1680万辆合计约6347万辆年的需求表5电动两轮车稳态需求测算2030年城镇家庭户数万户40000更新周期年45678稳态渗透率行业销量万辆686800544045333886340069690055204600394334507070005600466740003500717100568047334057355072720057604800411436002030年农村家庭户数万户12000更新周期年45678稳态渗透率行业销量万辆80240019201600137112008224601968164014061230842520201616801440126086258020641720147412908826402112176015091320数据来源国家统计局广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1432TablePageText行业专题研究家用电器三海外市场政策东风推动市场快速发展全球短交通需求巨大低成本的两轮车是重要代步工具参考BarclaysResearch数据全球每年出行旅程约30万亿英里其中约60的出行为5英里约8km内的短途出行成本方面短途出行成本约14美元英里约606元km两轮车自行车与电动两轮车凭借经济环保便捷等特点是短途出行的重要代步工具图14全球市场中短途出行占比约60数据来源新日股份2020年度非公开发行股票募集资金使用可行性研究报告修订稿BarclaysResearch广发证券发展研究中心弗若斯特沙利文预计2027年全球电动两轮车销量有望接近13亿辆23-27年保持95以上的复合增速受减排政策以及电动机及电池技术的进步所推动过去五年全球主要经济体的电动两轮车的销售量迅速增长根据弗若斯特沙利文的数据显示2022年全球市场电动两轮车销量达到8180万辆2018-2022年销量GAGR达到207未来随着全球主要经济体执行更严格的减排政策以及绿色出行理念进一步普及传统摩托车将被加速替代图15全球市场电动两轮车销量1400CAGR207CAGR951200100080060040020000201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E中国百万辆世界其他地区百万辆数据来源绿源集团控股首次招股说明书弗若斯特沙利文广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1532TablePageText行业专题研究家用电器一日本欧洲与北美政策补贴油价上涨环保理念推动市场快速发展对于日本欧洲北美等经济发达地区不依赖电动两轮车作为主要的交通和家庭运输工具子品类E-BikeElectricbicycle电助力自行车在满足日常短交通的同时兼具娱乐锻炼功能渗透率逐步提升表6两轮车细分品类参数对比产品名称电动自行车电动轻便摩托车电动摩托车E-bike摩托车示意图价格中枢1000-3000元3000-5000元4000-7000元10000元8000元整车质量47-55kg60-80kg90-140kg22-35kg120-150kg主要电池类型铅酸电池铅酸电池锂电池铅酸电池锂电池锂电池-续航里程60-80km55-65km65km65km500-800km最高时速25kmh40-50kmh40-70kmh25kmh80-120kmh应用场景日常通勤日常通勤日常通勤接送儿童日常通勤运动助力通用动力电力电力电力电力人力汽油电力热销地区中国中国中国欧洲美国日本中国东南亚数据来源天猫旗舰店广发证券发展研究中心日本方面E-Bike发展早需求旺盛渗透率超40日本国内多为丘陵地形道路崎岖不平且老龄化严重老人有较大的辅助出行需求为减轻国民出行负担日本最早研发出了通过电机驱动系统提供辅助动力的E-Bike并严格规定了辅助力的比例明确了E-Bike的市场标准不仅如此日本多个地区还颁发了相关的补贴政策进一步推动E-Bike市场的发展作为E-bike的研发国日本市场起步早发展快根据立鼎产业研究网的数据目前日本E-bike市场进入成熟期渗透率已经超过40图16日本E-Bike渗透率超过4050464542434038333530302824252020132014201520162017201820192020日本E-Bike渗透率数据来源立鼎产业研究网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1632TablePageText行业专题研究家用电器欧洲与北美方面政策补贴油价上涨环保理念娱乐锻炼需求共同推动市场快速发展补贴方面欧洲各国先后推出了E-Bike政策补贴补贴方式分为两大类一是补贴现金金额范围在400-500欧元二是提供购买折扣表7欧洲各国E-Bike补贴政策国家具体政策任意公司慈善机构或自由职业者都可以获得政府补贴用以购买E-德国Bike其中电动自行车最高可获补贴500欧元法国整个法国E-Bike的平均补贴额为400欧元所有人口大于5万的城市市民只要购买E-Bike或是电动滑板车意大利就可享受最高达车辆售价70的补贴限额500欧元芬兰每名芬兰公民一年内可一次性获得400欧元补贴用于购买E-Bike瑞典瑞典政府对E-Bike提供补贴金额可达售价的25荷兰直接给每款E-Bike发放相当于售价30的补贴数据来源中国自行车协会江苏自行车网环球杂志广发证券发展研究中心同时2020年以来油价大幅上涨推动消费者选择电动两轮车作为替代交通工具受国际局势影响油价自20年初开始快速上涨至22年3月达到峰值133美元桶22年下半年油价有所回落但仍处于历史相对高位油价上涨增加了燃油车出行成本推动了消费者对电动两轮车的需求图172020年以来原油价格大幅上涨美元桶140120100806040200现货价原油布伦特FOB欧洲数据来源EIA广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1732TablePageText行业专题研究家用电器此外欧美绿色环保出行理念娱乐健身需求也是购买电动两轮车的重要驱动因素参考Statista数据对欧洲消费者来说环境友好是仅次于成本低政府补贴的购车动机根据EVELO数据对于美国消费者来说娱乐锻炼需求是E-Bike的主要购买动机图18欧洲消费者购买E-Bike动机图19美国消费者购买E-Bike动机6010080406020400200数据来源Statista广发证券发展研究中心数据来源EVELO广发证券发展研究中心在政策补贴油价上涨绿色出行理念锻炼娱乐需求推动下电动自行车在欧美迎来快速发展根据Statista数据2021年欧洲地区E-Bike销量已达506万辆2019-2021年销量CAGR达22根据IMARC数据美国2022年E-Bike市场规模达到85亿美元预计2028年达163亿美元未来6年CAGR有望达到11图202016-2021年欧洲E-Bike销量图21美国E-Bike市场规模600401816CAGR11500143040012103002082006104100200020162017201820192020202120222028电动自行车销量万台YoY右轴市场规模亿美元数据来源Statista广发证券发展研究中心数据来源IMARCgroup广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1832TablePageText行业专题研究家用电器二印度与东南亚摩托车是重要的交通工具政策推动电摩渗透率提升印度方面两轮车是主要的机动车交通工具但电动化率普及较低根据Statista数据印度机动车销量中75以上是两轮车2022年销量为1347万辆分类型来看两轮车主要以燃油摩托车为主根据立鼎产业研究援引印度汽车工业协会SIAM的数据2021年印度电动摩托车销量仅为227万辆图22FY2011-FY2022印度机动车销量万辆300025002000150010005000FYFYFYFYFYFYFYFYFYFYFYFY201120122013201420152016201720182019202020212022两轮车乘用车商务车三轮车数据来源Statista广发证券发展研究中心东南亚方面各国摩托车保有率同样较高但电动化率不足1根据Statista数据东盟摩托车2022年销量总计1060万辆实现销售额2499万美元分国家看各国保有率均处于较高水平泰国越南印尼马来西亚保有率分别达到87868583分类型来看东盟地区2021年电动摩托车销量占比仅为07绝大多数仍为燃油摩托车图23东盟摩托车销量万辆图24东盟摩托车销售额百万美元160040140035120030100025800206001540010200500踏板摩托车公路摩托车越野摩托车踏板摩托车公路摩托车越野摩托车数据来源Statista广发证券发展研究中心数据来源Statista广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1932TablePageText行业专题研究家用电器图25东南亚各国摩托车保有率较高2023年图26东盟摩托车分类别销量2021年10007806040200993摩托车保有率非电动电动数据来源Statista广发证券发展研究中心数据来源Statista广发证券发展研究中心与国内行业发展趋势类似对于印度和东南亚地区补贴和禁摩政策同样是电摩逐步替代油摩的主要推动力印度方面为推动电摩普及根据立鼎产业研究院信息21年6月印度重工业和公共企业部提高对于电动摩托车的政策补贴从每千瓦时电池容量补贴1万卢比提高至15万卢比并将补贴上限自整车售价20上调至40受政策刺激影响根据立鼎产业研究援引印度汽车工业协会SIAM的数据21年印度电动摩托车销量为227万辆同比提升576销量增速大幅加快东南亚方面自2020年起东南亚地区国家陆续推出油摩改电禁摩令等政策以摩托车渗透率较高的泰国越南为例根据中国商务部信息泰国自2022年为电动摩托车提供购置补贴补贴金额为18万泰铢辆持续至2025年根据环球网信息越南则计划于2025年禁止在河内市区行驶摩托车表8印度与东南亚市场电动摩托车补贴政策国家时间具体政策印度2021年6月将电动摩托车的补贴从每千瓦时电池容量1万卢比提高到15万卢比并将最高补贴从车辆售价的20改为40越南2021年12月河内市计划在2025年之后在该市各地区禁止驾驶摩托车泰国2022年2月泰国内阁会批准电动摩托车支持措施于5月实施对零售价不超过15万泰铢的电动摩托车补贴金额为18000泰铢辆补贴自2022年持续至2025年菲律宾2022年12月从2023年开始未来五年内给予电动摩托车电动两轮车及其零部件进口关税减免2023年向25万辆电动摩托车的购买者发放每辆700万印尼盾约3200印尼2023年3月元人民币的补贴数据来源中华人民共和国商务部环球网国务院侨务办公室立鼎产业研究院广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2032