全球领先的宠物食品巨擘，最早进入中国的宠物食品生产商。玛氏（Mars Company）是全球领先的食品制造巨头，由Frank C. Mars于1911年创立，发展至今已成为全球最大的宠物类和糖果巧克力类食品生产商。玛氏在60多个国家拥有超50个宠物营养品牌和超2000家宠物医院。据Petfood Industry数据，玛氏在全球宠物行业的市占率达16%，稳居行业第一；玛氏宠物食品于1995年进入中国，是最早进入中国的宠物食品生产商，经过廿余载发展，玛氏在中国宠物食品市场的份额位列第一。
　　强劲全球化研发实力背书，构筑多元化、差异化品牌矩阵。公司多品牌伞形策略有助于丰富品牌层次、进行产品延伸和拓展跨国业务，旗下品牌已实现犬猫干粮、湿粮、零食等全品类覆盖，并覆盖低中高端全价格区间。公司在全球设有多个宠物护理研发中心和宠物食品研发实验室，配备专业的科学团队；旗下Waltham威豪宠物营养研究中心拥有超60年研发经验，帮助丰富品牌矩阵、拓展产品品类，打开广阔市场空间。
　　顺势而为的行业先驱，资源高效整合铸就宠食翘楚。（1）契合行业发展趋势，抓住重大变革机遇的行业先驱。从20世纪初行业初期粗放式养宠、到中期的精细化养宠，再到现在的人性化科学喂养需求，玛氏在每个节点的重大决策顺应行业发展趋势，迎合养宠人群结构的变化和消费需求的不断升级。（2）横纵向并购整合产业链优质资源，助力体量快速扩张。公司通过数十次并购快速获得大量产业链资源，进入新的细分品类市场，并聚焦全产业链延伸，从单纯的宠物食品公司转型为全套宠物解决方案的供应商。（3）多元营销策略打磨差异化品牌形象，成功占领消费者心智。玛氏通过分化专业渠道，积极开展多元化、差异化营销，精准定位品牌形象，提高品牌曝光度，近年来注重线上渠道开发，通过数字化营销模式进行更为多元的品牌内容输出。
　　投资建议。玛氏宠物基于其细分的产品体系和多元布局，长期持续的研发投入和创新活力，行业头部的品牌力和产品力所构建的市场护城河，助力规模持续扩张并发展成为行业巨擘。国内需求增长刺激行业扩容，国产品牌凭借旗下更丰富的产品条线及多元化营销手段，积极布局宠粮市场，建议关注国内龙头自主品牌建设和市场份额扩张，关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。
　　风险提示。原材料价格波动风险、市场竞争加剧，销售不及预期、产能释放不及预期。
　　

研究报告全文：TablePage行业专题研究农林牧渔2023年8月20日证券研究报告农林牧渔行业TableTitle宠物行业专题二掘金玛氏宠物成长之路关注国内龙头加速扩张分析师Tabl钱浩分析师周舒玥eAuthorSAC执证号S0260517080014SAC执证号S0260523050002SFCCEnoBND274021-38003634021-38003537shqianhaogfcomcnzhoushuyuegfcomcn请注意周舒玥并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动TableSummary核心观点全球领先的宠物食品巨擘最早进入中国的宠物食品生产商玛氏MarsCompany是全球领先的食品制造巨头由FrankCMars于1911年创立发展至今已成为全球最大的宠物类和糖果巧克力类食品生产商玛氏在60多个国家拥有超50个宠物营养品牌和超2000家宠物医院据PetfoodIndustry数据玛氏在全球宠物行业的市占率达16稳居行业第一玛氏宠物食品于1995年进入中国是最早进入中国的宠物食品生产商经过廿余载发展玛氏在中国宠物食品市场的份额位列第一强劲全球化研发实力背书构筑多元化差异化品牌矩阵公司多品牌伞形策略有助于丰富品牌层次进行产品延伸和拓展跨国业务旗下品牌已实现犬猫干粮湿粮零食等全品类覆盖并覆盖低中高端全价格区间公司在全球设有多个宠物护理研发中心和宠物食品研发实验室配备专业的科学团队旗下Waltham威豪宠物营养研究中心拥有超60年研发经验帮助丰富品牌矩阵拓展产品品类打开广阔市场空间顺势而为的行业先驱资源高效整合铸就宠食翘楚1契合行业发展趋势抓住重大变革机遇的行业先驱从20世纪初行业初期粗放式养宠到中期的精细化养宠再到现在的人性化科学喂养需求玛氏在每个节点的重大决策顺应行业发展趋势迎合养宠人群结构的变化和消费需求的不断升级2横纵向并购整合产业链优质资源助力体量快速扩张公司通过数十次并购快速获得大量产业链资源进入新的细分品类市场并聚焦全产业链延伸从单纯的宠物食品公司转型为全套宠物解决方案的供应商3多元营销策略打磨差异化品牌形象成功占领消费者心智玛氏通过分化专业渠道积极开展多元化差异化营销精准定位品牌形象提高品牌曝光度近年来注重线上渠道开发通过数字化营销模式进行更为多元的品牌内容输出投资建议玛氏宠物基于其细分的产品体系和多元布局长期持续的研发投入和创新活力行业头部的品牌力和产品力所构建的市场护城河助力规模持续扩张并发展成为行业巨擘国内需求增长刺激行业扩容国产品牌凭借旗下更丰富的产品条线及多元化营销手段积极布局宠粮市场建议关注国内龙头自主品牌建设和市场份额扩张关注乖宝宠物中宠股份佩蒂股份等风险提示原材料价格波动风险市场竞争加剧销售不及预期产能释放不及预期相关研究TableReport农林牧渔行业本周猪价震荡回落关注极端天气对农作物的潜在影响2023-08-13农林牧渔行业下游养殖行业加速转型水产饲料规模呈螺旋式增长2023-08-13农林牧渔行业7月上市公司出栏环比增长销售均重小幅下降2023-08-11识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人TableContacter120TablePageText行业专题研究农林牧渔重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币收盘评级报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E价温氏股份300498SZCHY17102023426买入269011323715137221399747158248牧原股份002714SZCHY41012023817买入6108147403279010181065610106225禾丰股份603609SHCHY8972023130买入136508608610431043750750107107立华股份300761SZCHY17862023423增持4772284282629633882819134118普莱柯603566SHCHY21172023428买入2927073099290021382757211184102唐人神002567SZCHY65620221030买入960120126547521466383214199天康生物002100SZCHY762202321买入1435104123733620484445159157新希望000876SZCHY115720221031买入1760176174657665531494223202邦基科技603151SHCHY16302023424买入3216109145149511241232962130147数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明220TablePageText行业专题研究农林牧渔目录索引一玛氏食品全球领先的宠物食品巨擘5一创始于1911年全球领先的食品制造商5二强劲全球化研发实力背书构筑多元化差异化品牌矩阵9二顺势而为的行业先驱资源高效整合铸就宠食翘楚12一契合行业发展趋势抓住重大变革机遇的行业先驱12二横纵向并购整合产业链优质资源助力体量快速扩张13三多元营销策略打磨差异化品牌形象成功占领消费者心智16三投资建议17四风险提示17识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明320TablePageText行业专题研究农林牧渔图表索引图1玛氏四大事业部7图2玛氏领跑全球宠食行业市占率2022年7图3美国是全球最大的宠物食品市场8图4玛氏宠物在美国市场位居第二2022年8图5公司宠食品牌在欧洲市场稳居前列8图6中国宠物食品市场玛氏占比第一9图7京东宠物食品销售玛氏旗下品牌领先9图8公司旗下宠粮品牌矩阵10图9公司旗下不同品牌猫粮价格带分布淘宝数据2023年7月11图10公司旗下不同品牌狗粮价格带分布淘宝数据2023年7月11图11公司旗下宠物医疗品牌矩阵14图12公司宠物业务单元食品医疗数据科技相辅相成15图13皇家开展赞助比赛提升品牌影响力16图14玛氏宠物深化电商布局17表1玛氏宠物护理MarsPetcare业务发展历程5表22022年全球前十大宠物食品公司6表3玛氏旗下主要宠粮品牌介绍10表4玛氏集团宠物产品研发情况12表5公司在发展过程中的多次重大决策均顺应行业发展趋势13表6玛氏宠物护理行业布局15表7玛氏宠物医疗收购之路15识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明420TablePageText行业专题研究农林牧渔一玛氏食品全球领先的宠物食品巨擘一创始于1911年全球领先的食品制造商玛氏MarsCompany是全球领先的食品制造巨头由FrankCMars于1911年创立总部位于美国弗吉尼亚州麦克莱恩公司以制作和销售奶油糖果巧克力起家逐步将业务扩展至多元化零食主食及宠物食品等领域发展至今已成为全球最大的宠物类和糖果巧克力类食品生产商公司旗下设有玛氏箭牌玛氏宠物护理分设宠物营养业务与皇家宠物食品业务玛氏食品及MarsEdge四大事业部其中玛氏宠物MarsPetcare是玛氏全球最大的事业部总部位于比利时布鲁塞尔在60多个国家拥有超50个宠物营养品牌和超2000家宠物医院据PetfoodIndustry2022年玛氏宠物销售额达195亿美元在全球宠物行业的市占率达16位居行业第一其中宠粮业务在英国俄罗斯日本中国巴西等国家的市场份额均居于首位在美国法国的市占率位列第二玛氏宠物食品于1995年进入中国是最早进入中国的宠物食品生产商1995年玛氏在北京开办国内首家宠物食品工厂同年旗下宠物食品品牌宝路狗粮和伟嘉猫粮的产品在国内上市2008年旗下品牌皇家在国内设立工厂经过廿余载发展玛氏在中国宠物食品市场的份额位列第一表1玛氏宠物护理MarsPetcare业务发展历程年份事件创始人FrankCMars创办Mar-O-Bar公司玛氏前身以制作和销售奶油糖果起家1922年推出MAR-O-BAR巧克力棒19111930年推出Snickers士力架巧克力棒等产品组合不断增长1927年Mar-O-Bar正式更名为玛氏公司1932成功推出3Musketeersbar助力公司成为全美第二大糖果制造商公司进军宠物行业ForrestEMars收购英国罐装碎肉狗粮工厂ChappellBrothers旗下Chappie佳贝罐头狗粮Pedigree宝路1935的前身自此进入宠物食品市场1939公司宠物产品增加猫粮品类推出品牌KiteKat喵趣自此进入猫粮市场1954在英国成立狗粮品牌MEET并于1959年更名为PAL1958在英国成立猫粮品牌Whiskas伟嘉在英语俚语中意为猫胡子1960在英国成立狗粮品牌Chum1965设立宠物研究中心澳大利亚工厂开始生产宠物食品19671968公司将宠物食品业务拓展到美国市场1972KalKan位于俄亥俄州的新工厂开始投入生产识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明520TablePageText行业专题研究农林牧渔1989推出品牌Cesar西莎1994首购Banfield宠物医院股份1995公司宠物食品进军中国市场宝路和伟嘉两个品牌的产品在国内上市2002收购RoyalCanin皇家宠物食品2006收购GREENIES绿的2007收购Nutro天然宠物食品公司收购Banfield宠物医院启动犬类DNA测试2009公司在阿肯色州开办首个获得LEED认证的宠物食品工厂2014相继收购IAMS爱慕斯Eukanuba优卡等三个热门的宠物食品品牌2015宠物护理事业部增加BluePearlPetPartners品牌2017收购宠物医院运营商VCA深耕宠物高级护理业务2018收购AniCuraLinnaeus和GenoscoperLaboratories宠物伴侣基金会TheCompanionFund启动2022收购加拿大头部宠物食品制造商ChampionPetfoods旗下拥有ORIJEN渴望ACANA爱肯拿两大品牌数据来源公司官网广发证券发展研究中心表22022年全球前十大宠物食品公司排名企业销售额百万美元市场份额1MarsPetcareInc1950000162NestlPurinaPetCare1938500163HillsPetNutrition37130034JMSmucker27640025GeneralMills2300002DiamondPetFoods150000167SimmonsPetFood11000018Alphia8750019UnitedPetfood80000110SpectrumBrandsUnitedPetGroup790001数据来源PetfoodIndustry广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明620TablePageText行业专题研究农林牧渔图1玛氏四大事业部数据来源公司官网广发证券发展研究中心图2玛氏领跑全球宠食行业市占率2022年玛氏16雀巢16其他61高露洁棕榄3JMSmucker2GeneralMills2数据来源PetfoodIndustry广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明720TablePageText行业专题研究农林牧渔图3美国是全球最大的宠物食品市场2022年宠物食品销售额占比其他亚洲415美国52欧洲29数据来源Statista广发证券发展研究中心图4玛氏宠物在美国市场位居第二2022年NestlOthers25Purina29Privatelabel8BlueBuffalo6MarsPetcare17Hills7JMSmucker8数据来源PetfoodIndustry广发证券发展研究中心图5公司宠食品牌在欧洲市场稳居前列2022年欧盟市场宠物食品销售额占比PedigreeMarsInc8WhiskasMarsInc6FelixNestlSA6RoyalCaninMarsInc5OthersFriskiesNestlSA714数据来源Statista广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明820TablePageText行业专题研究农林牧渔图6中国宠物食品市场玛氏占比第一2020年中国宠物食品行业市场份额华兴宠物1比瑞吉雀巢徐州苏宠222上海依蕴1玛氏荣喜宠物71乖宝宠物1森森集团1烟台中宠其他181数据来源前瞻产业研究院广发证券发展研究中心图7京东宠物食品销售玛氏旗下品牌领先65432102022年京东平台销售额亿元数据来源鲸参谋电商大数据广发证券发展研究中心二强劲全球化研发实力背书构筑多元化差异化品牌矩阵历经八十余年发展玛氏宠物单元构筑起丰富的多元化品牌矩阵旗下拥有超过50个宠物营养品牌包括宝路Pedigree伟嘉Whiskas皇家宠物食品RoyalCanin美士Nutro绿的Greenies希宝Sheba西莎Cesar爱慕思Iams优卡Eukanuba喵趣Kitekat等公司的多品牌伞形策略有助于丰富品牌层次进行产品延伸和拓展跨国业务旗下品牌已实现犬猫干粮湿粮零食等全品类覆盖并覆盖低中高端全价格区间公司在1970年代之前早期发展阶段的宠粮品牌定位偏低端宝路伟嘉喵趣等通过低价高性价比产品打开市场其后随着宠主科学养宠意识普及公司于1980年代起通过自创和收购等方式主推中高端品牌希宝皇家美士等对不同品牌进行差异化定位如宝路定位低端狗粮皇家定位中端猫狗粮美士定位高端天然猫粮等突出功能性食品形识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明920TablePageText行业专题研究农林牧渔状适合对象等差异化区分并通过全价格带覆盖让公司产品触达各消费层级强劲研发实力背书持续创新铸就公司发展核心驱动力公司在宠物产品领域取得的成功离不开持续研发支持公司在全球设有多个宠物护理研发中心和宠物食品研发实验室配备专业的科学团队旗下Waltham威豪宠物营养研究中心拥有超60年研发经验是宠物营养与健康领域的科学权威机构研究领域包括营养消化吸收口腔健康饲喂行为及消化健康四个方面对公司旗下品牌伟嘉宝路西莎怡威等持续提供研发与产品创新支持帮助公司不断丰富品牌矩阵拓展产品品类打开广阔市场空间图8公司旗下宠粮品牌矩阵数据来源公司官网广发证券发展研究中心表3玛氏旗下主要宠粮品牌介绍品牌主营业务自创收购品牌介绍皇家RoyalCanin犬猫收购2002年玛氏7亿美元收购皇家宠物食品借此打开欧洲市场KalKan公司于1936年生产宠物食品在1968年被玛氏收购后旗下Pedigree宝路Pedigree犬收购Mealtime合并为Pedigree品牌伟嘉whiskas猫自创1958年玛氏在英国推出伟嘉自有品牌聚焦猫粮领域希宝Sheba猫自创玛氏在1982年推出的猫粮品牌主要在泰国等地生产定位进口高端西莎Sheba犬自创玛氏在1989年推出的小型犬湿粮产品经典产品为餐盒设计并推出主食罐等产品美士Nutro猫收购2007年玛氏收购美士Eukanuba犬收购Eukanuba创始于1969年为宠物犬提供高质量营养品2014年被玛氏收购IAMS爱慕斯猫收购Iams创始于1946年品牌关注宠物营养对宠物身体功能的改善2014年被玛氏收购Greenies犬猫收购玛氏于2006年将其收购品牌定位健康预防概念2017年推出产品主打高蛋白提供由100天然新鲜鸡肉或牛肉制成的天然高蛋白CRAVE猫自创实物强调的不含人工色素香料或防腐剂美国排名第一的猫零食品牌产品强调营养均衡卡路里低工艺上具有外脆内软特PerfectFit猫自创征识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1020TablePageText行业专题研究农林牧渔Lovebug猫自创以昆虫蛋白为基础生产猫粮强调营养全面KITEKAT猫自创提供宠物猫健康的膳食含有其需要的所有的重要的营养及维生素强化猫身体健康CHAPPIE犬自创自主开发的100完整均衡营养狗粮2022年玛氏收购加拿大头部宠物食品企业ChampionPetfoodsORIJEN为其旗下品Orijen渴望犬猫收购牌Acana爱肯拿犬猫收购ChampionPetfoods旗下品牌数据来源公司官网宠物食品联盟Foodaily广发证券发展研究中心图9公司旗下不同品牌猫粮价格带分布淘宝数据2023年7月数据来源淘宝广发证券发展研究中心图10公司旗下不同品牌狗粮价格带分布淘宝数据2023年7月数据来源淘宝广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1120TablePageText行业专题研究农林牧渔表4玛氏集团宠物产品研发情况年份事件1997专门基于犬猫的年龄生活方式及生理状态而设计的犬猫粮上市1998全球首款针对绝育公猫和母猫研发的猫粮VETCAT1999根据波斯猫的颔面结构设计杏仁形状的波斯猫专用猫粮2001考虑宠物猫的生活方式研发Indoor27室内猫粮2002全球首款为约克夏量身定制的犬粮上市2003VETDIET处方粮犬猫系列产品上市此系列兼具预防和治疗的效果2005HT42D轻胎期母犬粮上市专为发情和怀孕42天的母犬研制2007推出FELINEHEALTHNUTEITION系列根据猫不同的生活方式年龄及肠道是否敏感等推出这一全新猫粮系列2019爱慕思推出新品针对金毛拉布拉多斗牛泰迪四大最受喜爱犬种专用粮数据来源公司官网广发证券发展研究中心二顺势而为的行业先驱资源高效整合铸就宠食翘楚一契合行业发展趋势抓住重大变革机遇的行业先驱公司顺应行业发展大趋势提前布局快速反应从20世纪初行业初期粗放式养宠到中期的精细化养宠再到现在的人性化科学喂养需求玛氏在每个节点的重大决策顺应行业发展趋势经过一系列并购与自创进行多元化布局并契合行业发展趋势迎合养宠人群结构的变化和消费需求的不断升级公司自1935年关注到宠物营养需求进军宠食行业利用佳贝和宝路切入低端市场成为行业领导者再到21世纪公司关注到高端市场消费群体更关心宠物食品的天然健康营养因而于2007年推出美士品牌作为主打高端宠物食品纯天然粮的概念叠加无谷低敏配方通过给消费者普及天然粮的优势理念为品牌在高端粮市场抢夺市场份额识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1220TablePageText行业专题研究农林牧渔表5公司在发展过程中的多次重大决策均顺应行业发展趋势年份行业发展阶段公司决策宠物饲养方法较为原始并不时兴宠物犬猫的专用食物通常1935年推出低价的Chappie狗粮罐头主打富含营养的概念20世纪初只吃主人的残羹剩饭宠物主可支配收入相对较低科学养宠后推出Kitekat猫粮同样定位低端市场由于缺乏竞争对手玛观念尚未普及氏很快成为市场领导者北美和西欧宠物保有量快速增长宠主转向购买专用猫狗粮的玛氏收购洛杉矶的KalKanFoods宠物食品品牌宝路和伟嘉前1960s比例不断提升身此次并购奠定其在宠物食品领域领导者地位北美和西欧市场竞争加剧增速下滑俄罗斯中国印度打入新兴市场并针对当地市场开展大量营销活动marketing1990s巴西等新兴国家宠物市场迅速发展campaign收购皇家等高端品牌扩充高端产品线北美和西欧出现宠物人性化趋势humanizationtrend2007年收购宝洁的宠物食品品牌Nutro进入天然宠物食2000s推动宠主从经济粮到高端粮的消费升级品细分市场构建包括NutroNaturalChoicePerfectFit消费者对天然粮健康粮的需求增长等高端天然粮的品牌矩阵收购日用消费品巨头宝洁旗下的三个宠物食品品牌消费者对高端宠粮的需求提升EukanubaIams和Natura这次收购使玛氏成功覆盖宠物中国巴西等新兴市场的消费者从经济型价格区间转向营养健康饮食的新领域2010s中高档市场玛氏在新兴市场投入大量研发和生产资源推动新兴市场销渠道变迁电商比例提升售规模快速增长玛氏在电商渠道发力抢占市场份额疫情爆发让更多人养宠对抗孤独宠物数量的增加带动了宠物食品的需求增长支持玛氏的销售增长新冠疫情爆发玛氏投资替代蛋白质和减少包装通过推出新产品和关注可2020s可持续理念兴起持续性问题投资使其产品高端化2021年公司推出用植物和昆虫衍生的替代蛋白质制成的狗和宠物食品同时寻求减少其主要品牌包装中使用的塑料量数据来源公司官网智研咨询维宠宠物MordorIntelligence广发证券发展研究中心二横纵向并购整合产业链优质资源助力体量快速扩张公司通过广泛的兼并收购整合优质资源实现全球宠物食品市场份额的领先在近百年发展过程中公司先后通过数十次并购快速获得大量的包括知识产权发明专利专业人员品牌信誉技术客户群体和市场份额等产业链资源快速进入新的细分品类市场扩大产业版图助力公司快速成长为宠粮龙头其中的三次重大并购对公司飞跃式发展具有里程碑式的意义11935年收购ChappellBrotherLtd佳贝据公司官网玛氏通过此次收购正式转型进军宠物食品行业利用佳贝和宝路两个品牌狗粮切入中低端宠物食品市场其后于1968年收购KalKanFoods后切分出狗粮和猫粮两大细分领域并将业务拓展到美国市场成为行业领导者识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1320TablePageText行业专题研究农林牧渔22002年收购RoyalCanin皇家据公司官网玛氏2002年完成对欧洲宠粮龙头皇家的收购这次收购帮助玛氏从商品粮领域延伸到配方粮处方粮领域横向拓宽其产品种类并瞄准快速增长的中高端宠物食品市场并顺利进入宠物营养和保健食品领域皇家背靠玛氏优势在全球宠食品牌竞争中脱颖而出成为玛氏宠食业务单元最为重要的版图之一32014年收购宝洁三个宠物食品品牌IAMSEukanuba和Natura据宠物食品联盟作为玛氏宠食业务单元在高端市场的重要拼图助力公司打开高端宠物食品市场和宠物营养健康新领域构筑起多元多层次产品线布局进一步巩固其行业龙头地位在获得宠食行业统治力后公司聚焦全产业链延伸通过并购大量有影响力的宠物护理公司从单纯的宠物食品公司转型为全套宠物解决方案的供应商目前公司已发展为全球最大的兽医保健提供商并利用数字技术强化品牌形象打通企业与消费者沟通的屏障以消费者喜欢的方式和在消费者聚集的流量平台去与其建立联系据GlobalVenturing2019年玛氏宠物成立新部门Kinship提供科学专业的数据和知识帮助玛氏在宠物医疗保健营养等领域更好地发展图公司旗下宠物医疗品牌矩阵11数据来源公司官网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1420TablePageText行业专题研究农林牧渔图12公司宠物业务单元食品医疗数据科技相辅相成数据来源公司官网广发证券发展研究中心表6玛氏宠物护理行业布局名称介绍北美最大的兽医参考实验室网络处理研究后勤工作的中心枢纽Antech从医院收集宠物样本并进行测试与玛氏兽医和AntechWaltham宠物护理科学研究所的研究人员密切合作Banfield宠物医院与MarsPetcare合作开发北美最大的犬猫生物库通过从美国各地的选定医院招募宠物发现新的疾病生物Banfield标志物和开发新的诊断及治疗方法以保持宠物健康推动兽医医学的发展在数字宠物护理领域同旗下各品牌开展合作为MarsPetcare生物银行的基因测试提供支持通过这些技术研究人员将能够Kinship长时间监测宠物的日常活动和行为并获得遗传和品种相关数据以更好地了解遗传如何影响猫和狗的健康VCA美国连锁宠物医院领导者与Banfield宠物医院和BluePearl紧急宠物医院兽医团队与其固定客户和献血客户开展合作科学改善宠物的健康和福利需求基于MarsPetcareBioBank收集的健康数据研究所的科学家能够更快地回答重要的研究问Waltham题开发预测或避免疾病的方法并了解如何让宠物更长期地保持健康WHISTLE宠物科技品牌是Whistle3GPS宠物跟踪器和活动监视器创新的市场领导者品牌产品犬类DNA测试是市场上最全面的犬类品种鉴定DNA测试体系通过对宠物个体的有价值的见解提高宠物和护理Wisdompanel者之间的福祉和关系数据来源公司官网WisdomPanel前瞻网广发证券发展研究中心表7玛氏宠物医疗收购之路时间事件2007收购Banfield旗下拥有1000家宠物医院2015收购Bluepearl旗下拥有60家宠物医院2016收购PetPartner旗下拥有80家宠物医院识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1520TablePageText行业专题研究农林牧渔2017收购VCAantech旗下在美国和加拿大拥有800家宠物医院2018收购AniCura旗下在北欧拥有200家宠物医院2019在中国投资创办宠物医疗连锁机构瑞派宠物医院门店数量超过300家数据来源公司官网前瞻网宠物行业白皮书广发证券发展研究中心三多元营销策略打磨差异化品牌形象成功占领消费者心智分化专业渠道多元营销手段塑造品牌形象玛氏依据不同品牌定位和消费客群开辟相应的销售渠道如皇家以专业宠物门店繁育者渠道以及宠物医院等专业渠道为主伟嘉和宝路以商超渠道为主同时公司积极开展多元化差异化营销精准定位品牌形象提高品牌曝光度如1990年以来皇家通过和宠物协会猫舍犬舍等繁育渠道的紧密联系长期赞助各类专业的犬猫比赛2016年起赞助美国AKCDogShow等21世纪以来玛氏自创期刊VeterinaryFocus发表专业研究以11种语言出版并覆盖全球70000名兽医网站月访问量高达400万定期举办兽医研讨会与爱丁堡大学利物浦大学等多名高校保持密切沟通不断提升品牌在学术领域专业高端形象提升高端品牌形象和知名度此外玛氏针对C端消费者开展营养课堂教育邀请专业人员进行专业讲解并出版多个与动物营养学相关书籍对宠物主进行心智教育与知识普及加强和消费者情感联系抓住新增用户流量提升客户粘性近年来公司注重线上渠道开发尝试各类数字化营销模式开通不同电商平台的数字化营销账号面向人群进行更为多元的品牌内容输出图13皇家开展赞助比赛提升品牌影响力数据来源中国兽医发布宠物行业观察亚洲宠物展宠物行业白皮书维宠宠物广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1620TablePageText行业专题研究农林牧渔图14玛氏宠物深化电商布局数据来源秀宠网快科技凤凰财经广发证券发展研究中心三投资建议玛氏宠物基于其细分的产品体系和多元布局长期持续的研发投入和创新活力行业头部的品牌力和产品力所构建的市场护城河助力规模持续扩张并发展成为行业巨擘国内需求增长刺激行业扩容国产品牌凭借旗下更丰富的产品条线及多元化营销手段积极布局宠粮市场建议关注国内龙头自主品牌建设和市场份额扩张关注乖宝宠物中宠股份佩蒂股份等四风险提示一原材料价格波动风险宠物食品行业公司主要原材料通常为鸡胸肉鸭胸肉等肉类产品一方面公司与客户调价具有滞后性原材料价格上涨易导致短期内毛利率水平下降另一方面公司通常有原材料安全库存以维持生产原材料价格短期内大幅下降存在存货出现跌价损失的风险二市场竞争加剧销售不及预期国内主要宠物食品生产企业均加大市场拓展力度同时国外宠物食品厂商也在不断识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1720TablePageText行业专题研究农林牧渔进入国内市场造成市场竞争加剧供给增加市场竞争的加剧易造成品牌推广活动促销等销售费用的增长供给若增长过快超过需求易导致销售不及预期并可能对行业毛利率水平造成不利影响三产能释放不及预期国内主要宠物食品企业加紧国内及海外产能扩张但受当地政策资金等因素影响产能释放可能不及预期易造成交货延迟或无法交付影响公司现金流和后续业务的开展同时因产能释放不及预期而采取外购产品代替自产商品出售易导致毛利率水平降低也存在产品品质不稳定风险对公司稳定经营造成不利影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1820TablePageText行业专题研究农林牧渔广发证券农林牧渔行业研究小组TableResearchTeam钱浩资深分析师复旦大学理学硕士学士2017年加入广发证券发展研究中心郑颖欣资深分析师复旦大学世界经济学士曼彻斯特大学发展金融硕士2017年加入广发证券发展研究中心周舒玥高级分析师中国人民大学学士约翰霍普金斯大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心李雅琦高级研究员上海财经大学金融学学士硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中号18926号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利益冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1920TablePageText行业专题研究农林牧渔本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2020