核心观点：
　　监管部门提出一揽子政策举措。8月18日，《证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问》呈现投资端、融资端、交易端、市场机构改革端一揽子具体政策举措。投资端着眼于引入中长期资金，从资金来源、投向、管理三个方面鼓励机构投资者壮大，鼓励保险、银行理财等资金提高入市比例。融资端着眼上市公司，从分红、回购、并购重组、融资节奏上提高投资者获得感。交易端从降低投资者成本（证券交易经手费、融资融券费率多管齐下）、完善交易监管、延长交易时间满足交易需求、将ETF纳入转融通标的、完善对冲机制等推动优化，切实降低投资者交易成本。市场机构端，适当放宽对优质证券公司的资本约束，资本优势、客户基础好的龙头券商有望进一步做大做强；研究适度降低场内融资业务保证金比率，经纪及两融业务收入弹性增长可期。
　　回应市场关切，营造更有活力的资本市场。《答记者问》中第2-11点，证监会一方面深入对当前已着手出台的政策做了总结与展望，另一方面针对市场关心热点问题做出回应与展望。在中长期资金占比提升、债券市场功能完善、科技型企业融资支持、并购重组及境外上市市场化上均会有持续政策落地推动资本市场成熟化、国际化发展。对于市场关注热点亦有回应，其中印花税政策有待主管部门议定，历史上曾多次调整，活跃效果明显且券商板块超额收益显著；针对IPO与再融资节奏，明确表示将合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节。历史上逆周期调节多次采用，在此期间，券商板块多实现超额收益。
　　投资建议:把握资本市场定位重塑下新一轮政策周期。当前“活跃资本市场，提振投资者信心”的引领下，监管部门态度坚定，政策布局全面，短期内已提及的政策有望不断落地，切实提振市场情绪与交易活跃度，而随着市场呈现赚钱效应，更应关注政策具有的累积效应和加速效果。同时，资本市场基础制度建设向海外成熟市场靠拢，将在服务经济转型和维护经济社会大局稳定上发挥更加重要作用。“没有高质量发展投资银行，就没有高度发达资本市场。”证券公司资本约束部分优化，衍生品、两融、资管等业务创新有望推动证券公司高质量发展，尤其是资本约束优化以及大机构业务发展趋势下，龙头券商有望同步享受行业格局优化红利。个股上，当前时点建议优先关注头部券商，如华泰证券（AH）、中信证券（AH）、中金公司（H）、国泰君安（AH）等，其次建议配置低估值的优质区域券商，如东吴证券等。
　　风险提示。资本市场政策变动或不及预期；市场风险事件包括经济下行超预期、利率波动影响等；公司经营业绩不达预期等。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析证券证券研究报告证券行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入政策措施全面有力资本市场活跃可期报告日期2023-08-20TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点监管部门提出一揽子政策举措8月18日证监会有关负责人就活跃资13本市场提振投资者信心答记者问呈现投资端融资端交易端市场7机构改革端一揽子具体政策举措投资端着眼于引入中长期资金从资金20822102212220223042306230823来源投向管理三个方面鼓励机构投资者壮大鼓励保险银行理财等-4资金提高入市比例融资端着眼上市公司从分红回购并购重组融-10资节奏上提高投资者获得感交易端从降低投资者成本证券交易经手-16费融资融券费率多管齐下完善交易监管延长交易时间满足交易需证券沪深300求将ETF纳入转融通标的完善对冲机制等推动优化切实降低投资者交易成本市场机构端适当放宽对优质证券公司的资本约束资本优分析师TableAuthor陈福势客户基础好的龙头券商有望进一步做大做强研究适度降低场内融资SAC执证号S0260517050001业务保证金比率经纪及两融业务收入弹性增长可期SFCCENoBOB667回应市场关切营造更有活力的资本市场答记者问中第2-11点证0755-82535901监会一方面深入对当前已着手出台的政策做了总结与展望另一方面针对chenfugfcomcn市场关心热点问题做出回应与展望在中长期资金占比提升债券市场功能完善科技型企业融资支持并购重组及境外上市市场化上均会有持续相关研究TableDocReport政策落地推动资本市场成熟化国际化发展对于市场关注热点亦有回应证券行业风险偏好引发结2023-07-23其中印花税政策有待主管部门议定历史上曾多次调整活跃效果明显且构变化券商Q2表现更为券商板块超额收益显著针对IPO与再融资节奏明确表示将合理把握出色IPO再融资节奏完善一二级市场逆周期调节历史上逆周期调节多次证券行业基金新发有所改2023-07-10采用在此期间券商板块多实现超额收益善偏股产品仍在冰点投资建议把握资本市场定位重塑下新一轮政策周期当前活跃资本市证券行业公募基金降费改2023-07-10场提振投资者信心的引领下监管部门态度坚定政策布局全面短革落地监管引导高质量发期内已提及的政策有望不断落地切实提振市场情绪与交易活跃度而随展着市场呈现赚钱效应更应关注政策具有的累积效应和加速效果同时资本市场基础制度建设向海外成熟市场靠拢将在服务经济转型和维护经联系人TableContacts严漪澜0755-88286912济社会大局稳定上发挥更加重要作用没有高质量发展投资银行就没yanyilangfcomcn有高度发达资本市场证券公司资本约束部分优化衍生品两融资管等业务创新有望推动证券公司高质量发展尤其是资本约束优化以及大机构业务发展趋势下龙头券商有望同步享受行业格局优化红利个股上当前时点建议优先关注头部券商如华泰证券AH中信证券AH中金公司H国泰君安AH等其次建议配置低估值的优质区域券商如东吴证券等风险提示资本市场政策变动或不及预期市场风险事件包括经济下行超预期利率波动影响等公司经营业绩不达预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析证券重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E海通证券600837SHCNY104820230428买入128308510012331048081078660750华泰证券601688SHCNY172420230808买入242314216312141058100092750810中信证券600030SHCNY239720230428买入26301812081324115212811610101050东方证券600958SHCNY106320230716买入131605807318331456113108630760国泰君安601211SHCNY153020230428买入214315418994850086078860960东方财富300059SZCNY160720230813增持19910570712819226327122211641248招商证券600999SHCNY149320230501买入18951251531194976130118870970兴业证券601377SHCNY69620230428买入82104805314501313105098640660越秀资本000987SZCNY72020230402买入8820590671220107512511610201090同花顺300033SZCNY1739820230730买入2398243652939903289111688224402290江苏金租600901SHCNY45020230602增持84009510747442108808216771685海通证券06837HKHKD51320230428买入720085100564479037036660750HTSC06886HKHKD108220230808买入1572142163712620058054750810中信证券06030HKHKD156420230428买入216618120880770207807110101050东方证券03958HKHKD45920230427买入576058073739587046044630760国泰君安02611HKHKD92520230428买入1272154180561480048044860960中金公司03908HKHKD164020230403买入24532142567165980730669901080招商证券06099HKHKD75320230501买入901125153563460061056870970中银航空租赁02588HKHKD616020230818买入762509411183770909708912001310香港交易所00388HKHKD2972020230817增持40500101211012743252167763824102440注AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得EPS中中银航空租赁的货币为美元而其余为人民币收盘价及表中估值指标按照最新收盘价计算数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析证券一全面展望未来政策措施活跃资本市场的决心8月18日证监会发长文证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问内容全面详实切实回应党中央与投资者关切证监会表示中央政治局会议强调要活跃资本市场提振投资者信心这是党中央对资本市场工作的新部署新要求充分体现了党中央对资本市场的高度重视和殷切期望充分体现了稳定资本市场预期对于维护经济社会大局稳定的重要意义证监会深入学习贯彻中央政治局会议精神认真落实国务院常务会议国务院全体会议部署成立了专项工作组在集思广益的基础上专门制定工作方案确定了活跃资本市场提振投资者信心的一揽子政策措施我们认为新一轮资本市场政策周期已然开启资本市场承担了服务实体经济提振投资者内需的重任未来投资端交易端融资端系列配套政策有望加速落地证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问中证监会坦诚地开门见山对活跃资本市场提振投资者信心做了具体政策举措部署表1证监会关于活跃资本市场决策将采取的政策举措总述序号详细要点1是放宽指数基金注册条件提升指数基金开发效率鼓励基金管理人加大产品创新力度2推进公募基金费率改革全面落地降低管理费率水平一加快投资端改3引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例促进公募基金总量提升和结构优化革大力发展权益类4引导公募基金管理人加大自购旗下权益类基金力度基金5建立公募基金管理人逆周期布局激励约束机制减少顺周期共振拓宽公募基金投资范围和策略放宽公募基金投资股票股指期权股指期货国债期货等品种的投资6限制制定实施资本市场服务高水平科技自立自强行动方案1建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资债券发行并购重组绿色通道强化分红导向推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性持续增长性和可预期性研究完2善系统性长期性分红约束机制通过引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红加强对低分红公司二提高上市公司投的信息披露约束等方式让投资者更早更多分享上市公司业绩红利资吸引力更好回报3修订股份回购制度规则放宽相关回购条件支持上市公司开展股份回购投资者深化上市公司并购重组市场化改革优化完善小额快速审核机制适当提高轻资产科技型企业重4组的估值包容性丰富重组支付和融资工具进一步推动中国特色估值体系建设突出扶优限劣研究对于破发或破净的上市公司和行业适当限5制其融资活动要求其提出改善市值的方案6统筹好一二级市场平衡合理把握IPO再融资节奏完善一二级市场逆周期调节1降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率2进一步扩大融资融券标的范围降低融资融券费率将ETF纳入转融通标的三优化完善交易机3完善股份减持制度加强对违规减持绕道式减持的监管同时严惩违规减持行为制提升交易便利性4优化交易监管增强交易便利性和畅通性提升交易监管透明度适时推出程序化交易报告制度5研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间更好满足投资交易需求识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析证券坚持集约化差异化功能化国际化发展方向建设高质量投资银行优化证券公司风控指标计算1标准适当放宽对优质证券公司的资本约束提升资本使用效率2实施融资融券逆周期调节在杠杆风险总体可控的前提下研究适度降低场内融资业务保证金比率四激发市场机构活研究推出深证100股指期货期权中证1000ETF期权等系列金融期货期权品种更好满足投资者风力促进行业高质量3险管理需要允许更多境内外投资机构在审慎前提下使用衍生品管理风险发展落实差异化监管政策对优质私募股权创投基金简化登记备案进一步推进私募股权创投基金实物分4配股票试点5大力发展中国特色指数体系和指数化投资鼓励各类资金通过指数化投资入市五支持香港市场发1持续优化互联互通机制进一步拓展互联互通标的范围在港股通中增设人民币股票交易柜台展统筹提升A2在香港推出国债期货及相关A股指数期权股港股活跃度3支持在美上市中概股在香港双重上市六加强跨部委协1推动优化上市公司股权激励个人所得税纳税时点等资本市场相关税收安排同形成活跃资本市2推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制促进其加大权益类投资力度场合力3引导和支持银行理财资金积极入市支持银行类机构等更多投资者全面参与交易所债券市场数据来源证监会广发证券发展研究中心具体政策举措分为六大点投资端融资端交易端市场机构改革均有涉及布局全面影响深远投资端着眼公募基金管理人随着居民财富管理需求提升居民资产向标准型普惠性金融资产转移公募基金在资本市场变革发展中理应起到愈来愈重要的作用资金来源上引导管理人加大权益类基金发行比例加大自购旗下权益类基金力度推动资金加速入市管理上推进公募基金费率改革全面落地降低管理费同时将会对销售佣金进行调整推动公募基金普惠性发展推进逆周期布局激励约束机制具体举措尚待明确但预计实际影响深远资金投向上拓宽公募基金投资范围和策略鼓励加大产品创新力度公募基金有望提升服务居民财富管理能力相对其他资管产品公募基金主动管理能力有望进一步突出融资端着眼上市公司强调资本市场优化资源配置的责任从分红回购估值并购重组融资节奏上提高投资者获得感交易端从降低投资者成本证券交易经手费融资融券费率多管齐下完善交易监管延长交易时间满足交易需求完善对冲机制提升市场活跃度将ETF纳入转融通标的等推动优化证券交易经手费及佣金费率下降迅速落地交易经手费由券商代收代缴此次同步降低有望切实传导降低交易成本政策效果8月18日晚沪深交易所将A股B股证券交易经手费从按成交金额的000487双向收取下调为按成交金额的000341双向收取降幅达30北交所在2022年12月调降证券交易经手费50的基础上再次将证券交易经手费标准降低50由按成交金额的0025双边收取下调至按成交金额的00125双边收取同时将引导证券公司稳妥做好与客户合同变更及相关交易参数的调整依法降低经纪业务佣金费率切实将此次证券交易经手费下降的政策效果传导至广大投资者截止8月17日市场ETF有818只规模达到183万亿元当前转融通余额2554亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析证券占两融余额16两融余额占全市场流通市值2若ETF转化转融通顺利类比来看有望转化转融通余额183万亿元21651亿元有望提振当前转融通余额2若市场赚钱效应突出则证券公司尤其是两融市占率领先机构客群基础好的券商更为受益市场机构端关注证券公司及投资机构易会满主席在2021年曾表示没有高质量发展的投资银行就没有高度发达的资本市场对于证券公司政策表示坚持集约化差异化功能化国际化发展方向建设高质量投资银行优化证券公司风控指标计算标准适当放宽对优质证券公司的资本约束提升资本使用效率对于券商投资来说一方面强调了对集约化发展的坚持以往频繁再融资导致持股体验较差的情况将成为过去时另一方面强调了做大做强龙头券商与差异化监管的态度当前对于衍生品交易及场内融资的杠杆监管较为严格但对于风控严格的龙头券商面对资本市场客户业务需求与资本限制的现状杠杆水平相对海外相对较低的现状适当放宽对优质证券公司的资本约束有望进一步推动资本优势客户基础好的龙头券商进一步做大做强证券行业有望进一步差异化发展实施融资融券逆周期调节在杠杆风险总体可控的前提下研究适度降低场内融资业务保证金比率2015年11月曾调整保证金比例将原规定不得低于50调高至不得低于100调整后新开仓融资合约的杠杆水平由最高不超过2倍降低至最高不超过1倍此后三个月两融余额下滑29若能降低场内融资业务保证金比率对证券公司两融业务是直接利好若能同步有市场赚钱效应助力证券公司经纪及两融业务收入能有更大弹性地增长此外推动更多金融期货期权品种上市有助于更好满足投资者风险管理需要提高市场活力此外证监会从内地香港市场互联互通共同发展加强跨部委协同全面发力提升资本市场活跃度均有表态有助于提振投资者信心发挥资本市场新的使命二回顾与展望资本市场地位重塑监管一直在行动证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问中第2-11点证监会一方面深入对当前已着手出台的政策做了总结与展望另一方面针对市场关心热点问题做出回应与展望总体上在新的资本市场定位下资本市场建设参照境外成熟市场向成熟化国际化发展未来在中长期资金占比提升债券市场功能完善科技型企业融资支持并购重组及境外上市市场化上均会有政策持续落地推动资本市场进化发展识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析证券表2证监会针对已出台的政策做总结与进一步展望主要政策具体政策要点中长期资金持股占比不足6远低于境外成熟市场普遍超过20的水平具体举措一是支持全国社保基金基本养老保险基金年金基金扩大资本市场投资范围二是研究完善战略投资者认定规则支持全国社保基金等中长期资金参与上市公司非公开发行三是制定机构投资者参与上市公司治理行为规则发挥专业买方约束作用四是优化投引入更多中长期资金资交易监管研究优化适用大额持股信息披露短线交易减持限制等法规要求便利专业机构投资运作管理五是丰富场内外金融衍生投资工具优化各类机构投资者对衍生品使用限制提升风险管理效率六是丰富个人养老金产品体系将指数基金等权益类产品纳入投资选择范围一是建立突破关键核心技术的科技型企业上市融资债券发行并购重组绿色通道二是持续完善科技型企业股权激励制度机制三是优化科技型上市公司融资环境积极研究更多满足科技型企业需求的融资品种和方式研究建资本市场进一步支持高水平立科创板创业板储架发行制度四是适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性支持科技型企业综合运用各类支科技自立自强的政策措施付工具实施重组五是加强债券市场对科技创新的精准支持积极支持私募股权创投基金发展落实差异化监管政策对优质私募股权创投基金简化登记备案引导创投基金更多投向科技创新领域深化并购重组市场化改革适当提高估值包容性优化完善小额快速等审核机制丰富并购重组支付方式推动深化并购重组市场化改革央企加大上市公司并购重组整合力度扎实推进备案工作已有19家各类企业完成赴港赴美境外上市备案境外上市新规进展情况持续畅通企业境外上市渠道推出更多符合条件的绿灯案例包括市场较为关注的协议控制VIE架构企业和平台企业同时推动形成更加透明高效顺畅的境外上市监管协调机制企业债券职责划转高效平稳落地发布实施公司债券注册制改革提高中介机构债券执业质量指导意见推动深化债券注册制改革全面落地防控地产城投重点风险活跃债券市场进一步推出稳预期稳信心的措施激发债券市场活力加强债市投资端改革推动允许银行类机构全面参与交易所债券市场交易壮大债券做市商队伍稳步推进询报价制度改革深化债券市场对外开放加快推动REITs常态化发行和高质量扩容坚持底线思维全力做好房地产城投等重点领域风险防控支持上市公司股份回购进一步优化股份回购制度加快推进回购规则修订鼓励有条件的上市公司积极开展回购针对大股东减持完善减持对大股东董监高离婚解散分立等减持明确了监管口径消除了可能存在的制度漏洞坚决打击违规减持行为制度加强减持行为监管密切关注市场反映的股东减持问题适时研究优化减持规则数据来源证监会广发证券发展研究中心此外证监会积极回应市场关切对于市场讨论的T0政策监管从成效较为短期不利于保护中小投资者利益的角度暂不考虑对于市场讨论的印花税率政策证监会对调降的效果表达肯定但有待有关部门议定印花税历史上作为政策信号对资本市场表现具有较强指引作用曾多次调整但2008年以来未曾调整并且印花税作为市场投资者最大的一部分交易成本对于降低投资者成本活跃资本市场具有切实的积极作用对于IPO与再融资节奏证监会表态加强一二级市场的逆周期调节历史上暂停IPO作为市场低迷的救市手段多次采用且复盘市场表现六次逆周期调节期间四次券商股均有相对大盘的超额收益识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析证券表3证监会回应市场热点问题做出展望主要政策讨论具体政策表述T0交易制度讨论实行T0交易将加剧中小投资者的劣势地位不利于市场公平交易现阶段实行T0交易的时机不成熟从历史情况看调整证券交易印花税对于降低交易成本活跃市场交易体现普惠效应发挥过积极作用有关具体情降低证券交易印花税税率况建议向主管部门国务院了解始终坚持科学合理保持IPO再融资常态化同时充分考虑二级市场承受能力加强一二级市场的逆周期调节更IPO节奏与暂停再融资传闻好地促进一二级市场协调平衡发展数据来源证监会广发证券发展研究中心图1复盘历史上财政部五次印花税调整市场表现2000年以来财政部五次印花税调整上证综指沪深300券商指数中证500次日涨跌幅1600150020011116由立据双方4下调为2的税率52003700缴纳证券交易印花税5日涨跌幅10日涨跌幅52004300次日涨跌幅161505112005124下调执行1税率5日涨跌幅-17-14-47-370611-36-4410日涨跌幅次日涨跌幅-52-58-147-1212007530上调至35日涨跌幅-153-158-155-25410日涨跌幅-97-79-49-175次日涨跌幅851012041022008424调整证券股票交易印花税率由75942641033调整为15日涨跌幅10日涨跌幅127146354145959399992008919由双边征收改为单边征收税率保次日涨跌幅持1由出让方按1的税率缴纳股票交易5日涨跌幅169128285100印花税受让方不再征收10日涨跌幅210183500125数据来源wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析证券图2复盘历史上暂停IPO期间及先后市场表现2000年以来A股历史上的6次IPO暂停上证综指沪深300券商指数券商指数超额收益前三个月涨跌幅-766000-2555122001年7月-2001年11月空窗期3个月暂停期间涨跌幅-1357000-767589后三个月涨跌幅-1181-719-1644-463前三个月涨跌幅-1396-1267-1664-2682004年8月-2005年1月空窗期5个月暂停期间涨跌幅-786-691-1574-788后三个月涨跌幅-529-443-1917-1388前三个月涨跌幅-1799-1681-2071-2712005年5月-2006年6月空窗期1年暂停期间涨跌幅554660071585610310后三个月涨跌幅-064-370-774-709前三个月涨跌幅-834-780136922042008年12月-2009年6月空窗期8个月暂停期间涨跌幅473957964183-556后三个月涨跌幅-459-382-924-465前三个月涨跌幅-400-518-3270732012年11月-2014年1月空窗期14个月暂停期间涨跌幅08420217601676后三个月涨跌幅056-235-774-831前三个月涨跌幅-458-682-2207-17492015年7月-2015年11月空窗期4个月暂停期间涨跌幅-263-238-577-314后三个月涨跌幅-2253-2132-3005-752数据来源wind广发证券发展研究中心三投资建议把握资本市场定位重塑下新一轮政策周期当前活跃资本市场提振投资者信心的引领下监管部门态度坚定政策布局全面短期提及的活跃资本市场政策有望不断落地切实提振市场情绪与交易活跃度未来资本市场建设向海外成熟国际化市场靠拢资本市场能够在服务经济转型和稳定经济社会大局方面发挥愈来愈重要的作用没有高质量发展的投资银行就没有高度发达的资本市场未来证券公司资本约束优化衍生品两融资管等业务创新有望推动证券公司高质量发展尤其是资本约束部分放松以及大机构业务发展趋势下龙头券商有望同步享受行业格局优化红利个股上当前时点建议优先关注头部券商如华泰证券AH中信证券AH中金公司H国泰君安AH等其次建议配置低估值的优质区域券商如东吴证券等四风险提示资本市场政策变动或不及预期券商经营风险因素包括宏观经济与行业景气度下行如经济下行超预期多因素影响利率短期大幅波动行业爆发严重风险事件等公司经营受多因素影响风险包括行业竞争加剧存量资管项目爆发严重风险事件公司业绩不达预期二级市场波动新领域投资出现亏损等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析证券广发非银金融行业研究小组TableResearchTeam陈福首席分析师经济学硕士2017年进入广发证券研究发展中心陈卉资深分析师英国布里斯托大学UniversityofBristol金融投资专业硕士2017年进入广发证券发展研究中心刘淇资深分析师中南财经政法大学投资学硕士2020年进入广发证券发展研究中心严漪澜研究员中山大学金融学硕士2022年进入广发证券发展研究中心李怡华研究员上海财经大学财务管理硕士2023年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投投资评级说明资买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利益冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析证券研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明