2023年8月17日，央行发布2023年2季度货币政策执行报告（下文简称《报告》），我们点评如下：
　　看点1：央行重视银行息差和利润。《报告》专栏1为《合理看待我国商业银行利润水平》，表示商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平。我们测算，今年央行MLF累计降息25BP，银行资产端收益率进一步承压。预计后续央行会继续引导存款利率下行，维稳银行息差和利润率。
　　看点2：未提存量房贷利率事宜。最近一段时间，存量房贷利率是市场的一个重要关注点，之前央行在金融数据发布会和下半年工作会议中均进行了回应，但本次《报告》未提及存量房贷。考虑到8月MLF下调15BP，预计后续5年期LPR和存量房贷利率均会跟随下调，商业银行息差压力已经较大，央行再额外引导存量房贷利率大幅下调的必要性可能会有所下降。
　　看点3：表示要加大对“城中村改造”金融支持力度。我们在7月金融数据点评《地产拖累是表象，财政退坡是原因》中提及，未来信用扩张的一个关注点是“城中村改造”项目的落地。央行表示要加大支持“城中村改造”的支持，我们可以对四季度信用扩张多一些乐观。
　　看点4：稳汇率措辞更加坚决。《报告》表示“必要时对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险。”
　　看点5：加权贷款利率环比回落，但同比回落幅度收窄。6月贷款加权利率为4.19%，较3月回落15BP，其中一般贷款环比回落5BP，个人住房贷款利率环比回落3BP，票据利率回落64BP，显示环比回落主要是票据利率导致，对公贷款利率有企稳迹象。6月贷款加权利率同比回落22BP（3月份同比回落31BP），同比回落幅度有所收窄。因为6、8月MLF降息25BP，预计会对后续贷款利率形成一定压力，但预计随着财政扩张，经济企稳以及央行引导存款利率下调，银行息差下行压力最大时间已经过去，不必悲观。
　　投资建议：今年货币政策连续降准、降息、引导存款利率下行，力度不断增强。但货币政策主要落脚于经济的负债端，缓释下行压力，若要提振经济资产端预期，财政政策更重要。今年财政退坡明显，好在财政本身有预算和周期，后续大概率重回扩张概率较大，8月高频政府发债情况已有明显好转。随着财政重回扩张，稳地产政策加码，企业利润感知和预期有望改善，继续看好银行板块绝对收益行情。
　　风险提示：（1）财政发力不及预期；（2）海外金融环境大幅波动；（3）地产继续超预期下行；（4）银行息差下行超预期。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析银行证券研究报告银行TableTitle视角看货币政策执行报告TableGrade行业评级买入前次评级买入货币政策执行报告的几个看点报告日期2023-08-17TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点2023年8月17日央行发布2023年2季度货币政策执行报告下12文简称报告我们点评如下7看点1央行重视银行息差和利润报告专栏1为合理看待我10822102212220223042306230823国商业银行利润水平表示商业银行维持稳健经营防范金融风-5险需保持合理利润和净息差水平我们测算今年央行MLF累计-11降息25BP银行资产端收益率进一步承压预计后续央行会继续引-17导存款利率下行维稳银行息差和利润率银行沪深300看点未提存量房贷利率事宜最近一段时间存量房贷利率是市2场的一个重要关注点之前央行在金融数据发布会和下半年工作会议分析师TableAuthor倪军中均进行了回应但本次报告未提及存量房贷考虑到8月MLFSAC执证号S0260518020004下调15BP预计后续5年期LPR和存量房贷利率均会跟随下调商021-38003646业银行息差压力已经较大央行再额外引导存量房贷利率大幅下调的nijungfcomcn必要性可能会有所下降分析师王先爽看点3表示要加大对城中村改造金融支持力度我们在7月金SAC执证号S0260520040002融数据点评地产拖累是表象财政退坡是原因中提及未来信用SFCCENoBQV910扩张的一个关注点是城中村改造项目的落地央行表示要加大支021-38003645持城中村改造的支持我们可以对四季度信用扩张多一些乐观wangxianshuanggfcomcn看点4稳汇率措辞更加坚决报告表示必要时对市场顺周期请注意倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册单边行为进行纠偏坚决防范汇率超调风险持牌人不可在香港从事受监管活动看点5加权贷款利率环比回落但同比回落幅度收窄6月贷款加相关研究TableDocReport权利率为419较3月回落15BP其中一般贷款环比回落5BP个人住房贷款利率环比回落3BP票据利率回落64BP显示环比回银行行业113家非上市银行2023-08-17落主要是票据利率导致对公贷款利率有企稳迹象6月贷款加权利上半年业绩盘点率同比回落22BP3月份同比回落31BP同比回落幅度有所收银行行业今年利率政策对银2023-08-16窄因为68月MLF降息25BP预计会对后续贷款利率形成一定行息差的影响压力但预计随着财政扩张经济企稳以及央行引导存款利率下调银行视角看降息等待财政2023-08-15银行息差下行压力最大时间已经过去不必悲观投资建议今年货币政策连续降准降息引导存款利率下行力度联系人TableContacts文雪阳010-59136613不断增强但货币政策主要落脚于经济的负债端缓释下行压力若wenxueyanggfcomcn要提振经济资产端预期财政政策更重要今年财政退坡明显好在财政本身有预算和周期后续大概率重回扩张概率较大8月高频政府发债情况已有明显好转随着财政重回扩张稳地产政策加码企业利润感知和预期有望改善继续看好银行板块绝对收益行情风险提示1财政发力不及预期2海外金融环境大幅波动3地产继续超预期下行4银行息差下行超预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明17TablePageText跟踪分析银行重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E工商银行601398SHCNY460202355买入67110511543840004804411401149建设银行601939SHCNY591202353买入83013715343138605004612061231农业银行601288SHCNY3472023430买入41607808844539405004611741211中国银行601988SHCNY377202354买入53007708249046005004610561035邮储银行601658SHCNY4852023427买入73710011448542505905312781326交通银行601328SHCNY5532023430买入74112313745040404504110351061招商银行600036SHCNY31792023717买入556359368353646508607516991725浦发银行600000SHCNY7102023419买入854156161455441033031757731兴业银行601166SHCNY1602202353买入314842044938135704604212621221光大银行601818SHCNY304202354买入54207508440536203903610391041平安银行000001SZCNY11572023425买入212625930944737405404812141361宁波银行002142SZCNY26892023428买入427539747667756510108715941650南京银行601009SHCNY833202354买入148219121643638606205515001510杭州银行600926SHCNY11472023627买入186823429349039107406316121742成都银行601838SHCNY13622023426买入204731738443035508006820012076常熟银行601128SHCNY7172023815买入109112214758848808007014331532工商银行01398HKHKD342202355买入59710511530427703303111401149建设银行00939HKHKD410202353买入68413715327925003202912061231农业银行01288HKHKD2562023430买入36907808830627103403111741211中国银行03988HKHKD265202354买入44907708232130103303010561035交通银行03328HKHKD4352023430买入67312313733029603303010351061招商银行03968HKHKD31102023717买入597659368348942407806916991725中国光大银行06818HKHKD223202354买入42307508427724702702510391041邮储银行01658HKHKD4002023427买入67410011437332704604112781326注AH股上市银行的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得表中估值指标按照最新收盘价计算数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明27TablePageText跟踪分析银行图1金融机构贷款利率情况单位加权平均利率加权平均利率一般贷款加权平均利率企业贷款加权平均利率票据融资加权平均利率个人住房贷款7006005004003002001002015-032021-092021-122015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062022-032022-062022-092022-122023-032023-062015-06数据来源Wind广发证券发展研究中心图2今年财政力度明显低于去年单位亿元2023202210000091144778848000070769641045748060000518995158140000299872862521486234241621520000138081167910873-1434-446-12月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20000数据来源Wind广发证券发展研究中心具体计算见7月金融数据点评地产拖累是表象财政退坡是原因识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明37TablePageText跟踪分析银行图3前7月广义财政力度同比少增约28万亿单位亿元202320225000040000300002000010000-12月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10000-20000-28157-30000-40000数据来源Wind广发证券发展研究中心注具体计算见7月金融数据点评地产拖累是表象财政退坡是原因图4政府债剩余额度后续几个月预算内财政有加力空间单位万亿元政府债净融资20222023513839211-7月8-12月预估数据来源Wind中国人民银行广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明47TablePageText跟踪分析银行图5近3年8月政府债日度累计净融资亿元政府债8月日度累计净融资亿元2023202220212020160001400012000100008000600040002000012345678910111213141516171819202122232425262728293031-2000数据来源Wind广发证券发展研究中心图6近3年8月地方政府专项债日度累计净融资亿元地方政府专项债8月日度累计净融资亿元20232022202120207000600050004000300020001000012345678910111213141516171819202122232425262728293031-1000数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明57TablePageText跟踪分析银行广发银行业研究小组TableResearchTeam倪军首席分析师北京大学金融学硕士2008年开始从事银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心王先爽联席首席分析师清华大学与中国人民银行联合培养博士在读2011年开始财务分析工作2016年进入银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心李佳鸣资深分析师美国南加州大学硕士2019年加入广发证券发展研究中心伍嘉慧资深分析师上海交通大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心文雪阳高级研究员对外经济贸易大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家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