当前状态类似2022年11月底12月初年度策略推荐计算机行业时的情形。从行业发展的非线性特点和历史看，当前位置是积极配置行业相关优秀公司的好时机。我们维持对行业的推荐。
　　行业今年三月以来的涨幅已经全部回落。整体看，大致相当于前期产业主题驱动的涨幅已经回落。我们年度策略总结的规律：一季度涨幅好于全年行情。主要原因在于行业下游主要面向To B和To G，相关下游通常在一季度即已大致锁定全年支出计划，并体现在相关公司股价中。二季度若缺少新的超预期发展和基本面验证则会承受较大的机会成本，因此行情承压。三季度后则会视环境变化或有新的机会。
　　为什么在这个时候继续推荐计算机行业？我们重点推荐的领域和个股基本都具有以下特点：1.基本面逻辑强、穿越周期的特征明显。代表性板块大多以市场化驱动为原动力，伴随渗透率持续提升的特点，既有长期优势扩大的催化剂，也有中短期主题催化可能。同时，几乎不受财政预算限制。成长的持续性强。2.估值合理、吸引力变大。3.需要注意的是，估值并非只有PE一种方法。不同计算机公司所处行业的发展阶段、增长速度、可持续性、业务类型和属性、竞争格局与下游需求的边际变化趋势等等都有所不同，因此不可以单一的PE估值来评判。4.投资机会的选择。（1）由于行业具有双重非线性特点，即新技术新业务打开新空间的非线性特点，以及此特点在股价上的放大。（2）是以，超出合理价值区间的波动更多是交易驱动，因此在基本面锚定的底部区域加大配置是优选。（3）就投资时点而言，我们早前总结的三条原则中，成长逻辑和趋势、相对合理的估值位置包括较低的市场参与度是辨别投资机会的最重要基础，而与主流产业趋势和政策环境的关联度则是锦上添花的潜在催化剂。（4）当前位置，我们认为行业在市场情绪和参与度上处于类似2022年底的时刻，估值也已从前期回落并经过了半年成长的消化。最根本的在于，基本面角度成长可持续，或是处于从0到1的拐点前夜，或是处于从1到N的阶段，或是从2022年的底部走出拐点。（5）过去三四年的智能汽车、智能制造软件已经证明产业规律的可验证性，今天的寒武纪、石基信息和金融IT等其他领域也正在或将会被证明。因此，当前我们持续推荐。
　　风险提示：To G端业务的下游需求尚未有明确的改善信号；市场情绪和风险偏好相对较弱；非科技类产业政策方面后续如何变化有不确定性，这对行业比较有影响
　　

研究报告全文：XmlTablePage投资策略周报计算机证券研究报告TableTitleTableGrade计算机行业行业评级买入前次评级买入报告日期2023-08-20积极配置正当时相对市场表现TablePicQuoteTableSummary核心观点44当前状态类似2022年11月底12月初年度策略推荐计算机行业时的32情形从行业发展的非线性特点和历史看当前位置是积极配置行业相20关优秀公司的好时机我们维持对行业的推荐8行业今年三月以来的涨幅已经全部回落整体看大致相当于前期产-4业主题驱动的涨幅已经回落我们年度策略总结的规律一季度涨幅好082210221222022304230623-15于全年行情主要原因在于行业下游主要面向ToB和ToG相关下游计算机沪深300通常在一季度即已大致锁定全年支出计划并体现在相关公司股价中二季度若缺少新的超预期发展和基本面验证则会承受较大的机会成本因此行情承压三季度后则会视环境变化或有新的机会为什么在这个时候继续推荐计算机行业我们重点推荐的领域和个股分析师TableAuthor刘雪峰基本都具有以下特点1基本面逻辑强穿越周期的特征明显代表性SAC执证号S0260514030002板块大多以市场化驱动为原动力伴随渗透率持续提升的特点既有长SFCCENoBNX004021-38003675期优势扩大的催化剂也有中短期主题催化可能同时几乎不受财政gfliuxuefenggfcomcn预算限制成长的持续性强2估值合理吸引力变大3需要注意的是估值并非只有PE一种方法不同计算机公司所处行业的发展阶分析师李婉云SAC执证号S0260522120002段增长速度可持续性业务类型和属性竞争格局与下游需求的边际变化趋势等等都有所不同因此不可以单一的PE估值来评判4投021-38003800资机会的选择1由于行业具有双重非线性特点即新技术新业务打liwanyungfcomcn开新空间的非线性特点以及此特点在股价上的放大是以超出请注意李婉云并非香港证券及期货事务监察委员会的注2册持牌人不可在香港从事受监管活动合理价值区间的波动更多是交易驱动因此在基本面锚定的底部区域加大配置是优选3就投资时点而言我们早前总结的三条原则中TableDocReport成长逻辑和趋势相对合理的估值位置包括较低的市场参与度是辨别相关研究投资机会的最重要基础而与主流产业趋势和政策环境的关联度则是计算机行业积极配置穿越下2023-08-13锦上添花的潜在催化剂4当前位置我们认为行业在市场情绪和参游景气度周期的优质板块个与度上处于类似2022年底的时刻估值也已从前期回落并经过了半年股成长的消化最根本的在于基本面角度成长可持续或是处于从0到计算机行业金融只是开2023-08-061的拐点前夜或是处于从1到N的阶段或是从2022年的底部走出IT始基本面托底迭加外部环拐点5过去三四年的智能汽车智能制造软件已经证明产业规律的境因素催化将持续推动行业可验证性今天的寒武纪石基信息和金融IT等其他领域也正在或将表现会被证明因此当前我们持续推荐风险提示ToG端业务的下游需求尚未有明确的改善信号市场情绪计算机行业看好计算机优质2023-07-30和风险偏好相对较弱非科技类产业政策方面后续如何变化有不确定公司配置价值性这对行业比较有影响TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明110TablePageText投资策略周报计算机重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E卫宁健康300253SZCNY72720230517买入158702003136352345226615697601060浪潮信息000977SZCNY409120230412买入5054168200243520451849160412501290宝信软件600845SHCNY490020230723买入6323115144426134033607295421002090中科创达300496SZCNY804220230426买入1097420027640212914366928387901000德赛西威002920SZCNY1395720230427增持14555291408479634214186313320002190德生科技002908SZCNY127320230511买入3125063089202114302357165914601710恒生电子600570SHCNY372320230717买入5854098121379930774391352122002150金蝶国际00268HKHKD124020230818买入2567-008-001--2728310048-370-040金山办公688111SHCNY3684120230606增持4950832041211513894212229919514501570道通科技688208SHCNY270020230504买入3567085151317617882243143711201660紫光股份000938SZCNY252420230614买入43460971232602205214851232800920赛意信息300687SZCNY218620230428买入3439076097287622542016160511301250石基信息002153SZCNY133420230521买入2775-005008-16675211679171-140220寒武纪-U688256SHCNY1514020230502增持25175-170-100---1590-1040商汤-W00020HKHKD15120230411增持432-009-007----1150-940星环科技-U688031SHCNY911720230427买入13435-090006-151950---670040指南针300803SZCNY676520230428买入5637094125719754126741511818401960能科科技603859SHCNY409020230716买入6456174232235117631559120210501220亿联网络300628SZCNY347420230422买入907630337911479171559123227202680美亚柏科300188SZCNY166020230602买入28120350454743368921201872670790顶点软件603383SHCNY656820230505买入7302146198449933174359313215501740同花顺300033SZCNY1739820230730买入23982436529399032893770318824402290经纬恒润-W688326SHCNY1309320221230增持16094293415446931553547269016401890嘉和美康688246SHCNY328420230428买入54480911273609258672123818650830数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明210TablePageText投资策略周报计算机一核心观点1当前状态类似2022年11月底12月初年度策略推荐计算机行业时的情形1相关细分领域及其领先公司发展态势良好可持续性强具有穿越下游景气度的特征2市场情绪较弱参与度较低预期不高3估值相对合理前期产业主题涨幅基本褪去2从行业发展的非线性特点和历史看当前位置是积极配置行业相关优秀公司的好时机我们维持对行业的推荐二行业今年三月以来的涨幅已经全部回落计算机行业年初至今的涨幅175而年初至二月底的涨幅为187年初至一季度末的涨幅为3871整体看大致相当于前期产业主题驱动的涨幅已经回落2我们年度策略总结的规律一季度涨幅好于全年行情主要原因在于行业下游主要面向ToB和ToG相关下游通常在一季度即已大致锁定全年支出计划并体现在相关公司股价中二季度若缺少新的超预期发展和基本面验证则会承受较大的机会成本因此行情承压三季度后则会视环境变化或有新的机会三为什么在这个时候继续推荐计算机行业我们重点推荐的领域和个股基本都具有以下特点1基本面逻辑强穿越周期的特征明显1要么处于从0到1的拐点之前如寒武纪的AI芯片和计算平台2或从1到N的快速扩张期和更多从0到1突破如全新软件服务平台SEP在酒店上线节奏超预期的石基信息3或下游韧性较强需求可持续的金融尤其是资管类IT板块4或前期下游变化好转拐点趋势出现的智能汽车板块乃至医疗IT板块5需求持续成长的工业和智能制造软件上述代表性板块大多以市场化驱动为原动力伴随渗透率持续提升的特点且与AI算力和应用大数据云计算高端制造工业互联网数字经济等产业技术趋势天然关联既有长期优势扩大的催化剂也有中短期主题催化可能同时几乎不受财政预算限制成长的持续性强2估值合理吸引力变大1如前所述三月以后的涨幅基本已经回落2相关公司又经历了半年的估值消化或更加临近趋势加速的拐点3需要注意的是估值并非只有PE一种方法识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明310TablePageText投资策略周报计算机不同计算机公司所处行业的发展阶段增长速度可持续性业务类型和属性竞争格局与下游需求的边际变化趋势等等都有所不同因此不可以单一的PE估值来评判我们把相关重点公司依据各自特性的估值类型做一个简单分类1从0到1拐点未来格局愈发有利的寒武纪这类合理价值更多是中期市值的确定性折现2对石基信息而言底部主要由云服务订阅年化收入ARR的不断超预期所推动而上限则类似有更多新签订单落地后所带来的远期空间折现3工业和智能制造软件则以PE为主4智能汽车在较快成长阶段考虑PEG较为合适5金融资管类IT类对于头部公司因下游需求具有永续性现金流估值相对合适对于有较大突破的公司可在此基础上有适当的估值溢价4投资机会的选择1行业具有双重非线性特点即新技术新业务打开新空间的非线性特点以及此特点在股价上的放大主要体现在股价上涨时盈利预测被市场更新夸大或业务发展阶段和属性并没有更多变化时估值被凭空提高2是以我们认为基本面仍然是最主要的基础因素之一建立在基本面之上的合理价值区间仍然是市场价值波动的参考锚超出合理价值区间的波动更多是交易驱动因此在基本面锚定的底部区域加大配置是优选3就投资时点而言我们早前总结的三条原则中成长逻辑和趋势相对合理的估值位置包括较低的市场参与度是辨别投资机会的最重要基础而与主流产业趋势和政策环境的关联度则是锦上添花的潜在催化剂4相应我们在2018年底和2022年底撰写的年度投资策略推荐全行业以及在2023年4月初和6月底7月初行业报告中进行风险提示都是基于行业合理估值所做的判断而目前随着估值回落相关投资机会再次出现5当前位置我们认为行业在市场情绪和参与度上处于类似2022年底的时刻估值也已从前期回落并经过了半年成长的消化最根本的在于基本面角度成长可持续或是处于从0到1的拐点前夜或是处于从1到N的阶段或是从2022年的底部走出拐点此外大部分重点领域公司在2022年不稳定的环境下都已经展现出穿越下游景气度的特性这将令他们接下来的下半年都具有更加突出的比较优势6过去三四年的智能汽车智能制造软件已经证明产业规律的可验证性今天的寒武纪石基信息和金融IT等其他领域也正在或将会被证明因此当前我们持续推荐5主要重点公司1空间较大下行风险较小的寒武纪石基信息宝信软件紫光股份星环科技恒生电子2合理价值被明显低估主要受二级市场环境影响的金蝶国际3智能汽车中期拐点已经确立短期财报兑现所需的周期正创造更好的配置时点德赛西威为主中科创达主要受iot和手机移动端拖累还需要一段时间消化企稳4弹性较大的顶点软件和同花顺以及指南针5已经走出底部区域的医疗IT板块主要是卫宁健康久远银海和嘉和美康基础软硬件类的星环科技和紫光股份识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明410TablePageText投资策略周报计算机四重点公司表1重点个股介绍现价合理价值个股要点格局与稀缺性备注元元基础设施产品现完善协同并购预案发布收购HPE剩余49新华紫光股份25244346稳定增长低估值效应好每条产品线国内市三股权事项取得重要进展占率位居前列23年国内互联网大厂Capex力度有望回领先地位巩固下游需求进浪潮信息40915054稳定成长下游需求恢复暖AIGC趋势下24年算力需求或将超入恢复周期预期领先的独立AI通用计算平台公亏损状态短期无预期改变营收增速经司受益于AI大模型的开发和营性盈利能力改善节奏和产品落地节奏寒武纪1514025175稀缺性强应用驱动AI芯片和加速卡需求可能造成估值短期波动但其稀缺性在长的快速增长期潜力较大稀有的大数据产品公司技公司是稀缺性强有高成长预期的标的快速成长大数据基础软件的产术原创产品自主可控有望弹性大未来随着公司技术升级产品星环科技911713435品定位具有较高的渗透率预期受益于国产替代和人工智能竞争力增强渠道销售的拓展其估值还和客户粘性等主流产业趋势有向上提升的空间AI行业龙头公司AI应用在多AI行业龙头地位稳固AI高估值受新场景商业客户突破驱动公司亏场景快速渗透驱动公司快速成商汤151432效研发的特点未被市场充分损状态短期无预期改变估值对通用性应长AIaaS收入占比提升推动商认识具有预期差用扩张成长质量和经营性现金流敏感业模式的优化升级公司云PMS系统在新客户的推广及已签SEP等云PMS从0到1与从全球化突破格局预期差较石基信息13342775约客户的上线有望加速公司基本面拐点1到N之间的过渡阶段大快速临近高成长ERP云化兑现龙头将迎中型企业市场领先地位明全年业绩指引稳定体现出转云后财报抗金蝶国际12402567来财报拐点显大型企业市场不端突破周期性特征国内办公软件龙头厂商C端产行业领先地位明显稀缺性海外微软Office365Copilot有映射短金山办公3684149508品受益AIGC发展ARPU及付强期乐观长期需观察竞争格局变动费客户数有望提升MES行业景气度相对较高下部分细分领域已奠定优势外部宏观环境变化对公司短期订单及业赛意信息21863439游需求市场化程度高内生动力关注国央企客户及新能源半绩造成一定波动需观察恢复情况较强导体等行业的突破自研产品放量盈利能力提升脱胎于军工完整正向研发体H1业绩预告超预期持续关注自研产品能科科技40906456叠加商业模式升级带来估值提系在行业发展初期竞争力订单及毛利率变化传统业务订单的持续升强劲性以及广东数字经济推进情况随着宝信PLC产品在性能可靠性与生地位领先需求和资源优势宝信软件49006323IDC工业软件稳定成长态方面的快速完善公司有望逐步取代海明显外大厂的市场份额识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明510TablePageText投资策略周报计算机间接股东结构等无谓担忧预期将逐步消恒生电子37235854稳定成长地位巩固领先优势明显除我国首家定位于个人投资者金融信息服务业务稳健增长证成功收购网信证券开启全新增长曲线金指南针67655637金融服务的股份制企业我券业务快速增长融信息服务证券业务双轮驱动国第二家互联网券商信创加速核心交易系统市场平台型金融IT厂商受益于金格局变化公司A5信创版目前券商核心系统信创趋势已成但金融顶点软件65687302融信创向核心交易系统深入已在东吴证券东海证券全机构降费有可能影响客户落单进度面上线数字经济时代的AIGC监管先下游客户需求恢复不及预期风险新兴业我国电子取证龙头国投集美亚柏科16602812锋背靠国投积极拓展新型智慧务拓展不及预期风险AI大模型研发及应团数字经济板块的重要企业城市和新型网络空间安全业务用落地不及预期风险增长趋势确立目前稀缺性IP04及座舱域控驱动业绩快速关注供应链环境以及英伟达生态伙伴的德赛西威1395714555仍有一定优势IPU04进展成长潜在扩容或超出市场预期稀缺性不断被验证市场认空间大估值随成长快速消化业绩与新AI战略不断推进自动驾驶业知有较大预期差包括业务中科创达804210974客户领域突破同步驱动弹性大市场情务逐步实现从0到1的突破属性壁垒和基本面属性存绪已有所稳定在误区汽车后市场综合诊断领域全道通科技27003567充电桩业务处于快速成长阶段需要关注海外业务的供应链稳定性球龙头之一医疗IT龙头中台架构云产品传统业务规模与创新业务布WiNEX推广带来的运营效率提升是关键卫宁健康7271587WiNEX推广带来的商业模式升局均领先于行业驱动因素级进程顺利电子病历细分领域龙头下受益于医院电子病历等级持续预计卫健委医保局等监管机构将推动公嘉和美康32845448游医院客户中三甲医院占比提升弹性可观立医院电子病历互联互通等级持续提升近40数据来源Wind广发证券发展研究中心注1现价为2023年8月18日收盘价2金蝶国际商汤股价及合理价折算为港币计价单位为港元其他皆为人民币计价单位为元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明610TablePageText投资策略周报计算机五行情回顾Wind数据显示过去一周计算机行业指数下跌433在所有30个行业分类中位列第28前一周为第26同期上证指数为-180沪深300为-258创业板指为-311中证500为-229科创50为-368行业对应2023年的PE为6937整体法或4579市值加权平均法对应2023年的估值采用中信计算机的wind一致预期图12019年以来计算机行业中信相对走势4504003503002502001501005002010-01-082010-04-092010-07-022010-09-212010-12-172011-03-112011-06-032011-08-262011-11-252012-02-242012-05-182012-08-102012-11-092013-02-012013-05-032013-07-262013-10-182014-01-102014-04-042014-06-272014-09-192014-12-122015-03-062015-05-292015-08-212015-11-132016-02-052016-05-062016-07-292016-10-282017-01-202017-04-142017-07-072017-09-292017-12-292018-03-232018-06-152018-09-072018-12-072019-03-082019-05-312019-08-232019-11-152020-02-142020-05-082020-07-312020-10-302021-01-222021-04-232021-07-162021-10-082021-12-312022-04-012022-06-242022-09-162022-12-162023-03-172023-06-09计算机计算机设备计算机软件数据来源Wind广发证券发展研究中心图2中信计算机行业PEttmband数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明710TablePageText投资策略周报计算机六风险提示ToG端业务的下游需求尚未有明确的改善信号市场情绪和风险偏好相对较弱非科技类产业政策方面后续如何变化有不确定性我们预计这将在一定程度上对行业带来影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明810TablePageText投资策略周报计算机广发计算机行业研究小组TableResearchTeam刘雪峰广发计算机行业研究小组首席分析师东南大学工学士中国人民大学经济学硕士1997年起先后在数家IT行业跨国公司从事技术运营与全球项目管理工作2010年就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作2014年加入广发证券发展研究中心李傲远资深分析师重庆大学金融学硕士曾任职于国泰君安安信基金2020年加入广发证券发展研究中心吴祖鹏资深分析师中南大学材料工程学士复旦大学经济学硕士曾先后任职于华泰证券华西证券2021年加入广发证券发展研究中心李婉云资深分析师西南财经大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心雷棠棣资深分析师哈尔滨工业大学软件工程硕士悉尼大学商科硕士金融学与商业分析方向注册会计师非执业会员2020年加入广发证券发展研究中心周源高级分析师慕尼黑工业大学硕士2021年加入广发证券曾任职于TUMCREATE自动驾驶科技公司负责大数据相关工作许晟榕研究员香港大学金融科技硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体声明TableLegalDisclaimer本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明910TablePageText投资策略周报计算机重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可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