从基本面看，PPI已到底部、消费建材部分公司业绩开始超预期、水泥核心公司业绩有底（周期底部盈利在抬升）；从估值来看，板块估值在底部区域；从政策来看，目前政策将持续积极变化；我们继续看好。
　　消费建材：Q2部分公司业绩开始超预期，龙头公司盈利将率先持续复苏；2022年行业大幅下行，优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行（α）；消费建材长期需求稳定性好（受益存量房需求）、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。2023年地产销售弱复苏、新开工和地产投资仍在筑底，今年新开工面积已回落至中期偏低水平；Q2部分公司业绩开始超预期，核心龙头公司盈利将率先有韧性复苏。看好三棵树、兔宝宝、东鹏控股、北新建材、东方雨虹、伟星新材，重点关注蒙娜丽莎、坚朗五金、箭牌家居、科顺股份、志特新材。
　　水泥：上半年行业盈利已到2011年以来历史底部区域，龙头公司具备高赔率。据数字水泥网，截至2023年8月18日，全国省会城市水泥均价359元/吨，环比-2.67元/吨，同比去年-61元/吨；全国水泥出货率57.60%，环比+0.53pct，同比-5.07pct；2023H1的盈利已在底部、8月有望出现价格环比低点，核心公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部，龙头公司具备高赔率，看好内生增速快的华新水泥（A、H）、盈利能力领先的海螺水泥（A、H）。
　　玻璃：浮法玻璃去库涨价，光伏玻璃下半年有望边际改善。据卓创资讯，截至2023年8月18日，浮法玻璃均价2094元/吨，环比+1.2%，同比+19.1%；库存天数约19.11天，较上周减少0.40天。3.2mm镀膜光伏玻璃25.5元/平，环比持平。纯碱价格环比上周+2.2%，同比去年下跌23%。浮法玻璃行业盈利已从底部（22Q4）回升、光伏玻璃盈利景气度下半年有望边际改善、中硼硅药用玻璃持续放量。看好旗滨集团、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、山东药玻、信义玻璃、信义光能，重点关注金晶科技。
　　无机纤维：玻纤公司、碳基复合材料盈利能力已进入底部区域。据卓创资讯，截至2023年8月18日，国内2400tex缠绕直接纱均价3695元/吨，环比-1.7%，同比-23.1%；电子纱主流报价7600-8500元/吨，环比持平。无机纤维是典型周期成长行业；无机纤维长期需求可期，各细分行业竞争格局较好。上半年玻纤公司、碳基复合材料景气度已进入底部区域；看好竞争力领先的长海股份、中国巨石、金博股份，重点关注鲁阳节能、中材科技。
　　风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等

研究报告全文：TablePage投资策略周报建筑材料证券研究报告建筑材料行业TableTitleTableGr行业评级ade持有前次评级持有行业景气底部核心公司上半年业绩超预期报告日期2023-08-20TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点从基本面看PPI已到底部消费建材部分公司业绩开始超预期水泥2082210221222022304230623核心公司业绩有底周期底部盈利在抬升从估值来看板块估值在-3底部区域从政策来看目前政策将持续积极变化我们继续看好-8消费建材Q2部分公司业绩开始超预期龙头公司盈利将率先持续复-13苏2022年行业大幅下行优质龙头收入表现和经营质量明显好于同-17行消费建材长期需求稳定性好受益存量房需求行业集中度-22持续提升竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大2023建筑材料沪深300年地产销售弱复苏新开工和地产投资仍在筑底今年新开工面积已回落至中期偏低水平Q2部分公司业绩开始超预期核心龙头公司盈利分析师TableAuthor邹戈将率先有韧性复苏看好三棵树兔宝宝东鹏控股北新建材东方SAC执证号S0260512020001雨虹伟星新材重点关注蒙娜丽莎坚朗五金箭牌家居科顺股份021-38003689志特新材zougegfcomcn水泥上半年行业盈利已到年以来历史底部区域龙头公司具备2011分析师谢璐高赔率据数字水泥网截至2023年8月18日全国省会城市水泥SAC执证号S0260514080004均价359元吨环比-267元吨同比去年-61元吨全国水泥出货SFCCENoBMB592率5760环比053pct同比-507pct2023H1的盈利已在底部021-380036888月有望出现价格环比低点核心公司底部盈利好于过往周期也好于同xielugfcomcn行目前行业估值在历史底部龙头公司具备高赔率看好内生增速快分析师苗蒙的华新水泥AH盈利能力领先的海螺水泥AHSAC执证号S0260521120002玻璃浮法玻璃去库涨价光伏玻璃下半年有望边际改善据卓创资021-38003633讯截至2023年8月18日浮法玻璃均价2094元吨环比12miaomenggfcomcn同比191库存天数约1911天较上周减少040天32mm镀分析师张乾膜光伏玻璃255元平环比持平纯碱价格环比上周22同比去SAC执证号S0260522080003年下跌23浮法玻璃行业盈利已从底部22Q4回升光伏玻璃盈021-38003687利景气度下半年有望边际改善中硼硅药用玻璃持续放量看好旗滨集gzzhangqiangfcomcn团福莱特A福莱特玻璃H山东药玻信义玻璃信义光能请注意邹戈苗蒙张乾并非香港证券及期货事务监察委重点关注金晶科技员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动无机纤维玻纤公司碳基复合材料盈利能力已进入底部区域据卓创资讯截至2023年8月18日国内2400tex缠绕直接纱均价3695相关研究TableDocReport元吨环比-17同比-231电子纱主流报价7600-8500元吨建筑材料行业行业基本面底2023-08-13环比持平无机纤维是典型周期成长行业无机纤维长期需求可期各部稳增长政策有望加力细分行业竞争格局较好上半年玻纤公司碳基复合材料景气度已进入建筑材料行业行业基本面底2023-08-06底部区域看好竞争力领先的长海股份中国巨石金博股份重点关部的高赔率注鲁阳节能中材科技风险提示宏观经济继续下行风险货币房地产等政策大幅波动风险联系人TableContac陈伟豪ts021-38003694行业新投产能超预期风险原材料成本上涨过快风险等chenweihaogfcomcn识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明131TablePageText投资策略周报建筑材料重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E东方雨虹002271SZRMB28902023816买入3694135183213815811065827116138科顺股份300737SZRMB8982023511买入121505709015791002857603107147三棵树603737SHRMB7761202382买入94681892894098268320651562305318坚朗五金002791SZRMB6193202357买入86741932893213214114561068118156北新建材000786SZRMB26482023326买入325621425512361039956821155164伟星新材002372SZRMB20942023421买入26531011242065169315071244276305蒙娜丽莎002918SZRMB18182023717买入20801391841311988722586148154东鹏控股003012SZRMB10952023714买入12730640821711133569958194105兔宝宝002043SZRMB1070202359买入13180881141218937604503236263志特新材300986SZRMB17952022112买入42721742471033726414365166195王力安防605268SHRMB10712023427买入1041052070205815251071846120136箭牌家居001322SZRMB17552023522买入21890811032165170712671044135146亚士创能603378SHRMB10242023522买入1434057075178613621122915120130山东药玻600529SHRMB24842022117买入3536142178174713931110914127132福莱特601865SHRMB32202023430买入42881431892253170614831151189211福莱特玻璃06865HKHKD20102023430买入3073143189129498014671139189211信义光能买入00968HKHKD68820238311770470711461972799584128167旗滨集团601636SHRMB838202357买入15070751181112709755531143187信义玻璃00868HKHKD1128202383买入2144143167789677727666169177金晶科技600586SHRMB7172023415买入12760510781405919678509121158亚玛顿002623SZRMB26062022818买入50651271862058140210167826687安彩高科600207SHRMB511202297买入13250440651161786691499149178中国巨石600176SHRMB14302023428买入20101341691067846946706171186中材科技002080SZRMB22422023326买入31852122711056828855665161161长海股份300196SZRMB13622023429买入2129142194959700777564119138鲁阳节能002088SZRMB18032023517买入274113716413161097856722221241金博股份688598SHRMB91682023817买入1412142867221421364149697292127海螺水泥600585SHRMB25682023426买入365134838673866632529095100海螺水泥00914HKHKD21102023426买入351134838655850332529095100华新水泥600801SHRMB1346202383买入1964143170944792443383104117华新水泥06655HKHKD757202383买入1100143170488410431373104117天山股份000877SZRMB8242023323买入118408511096875162455386105数据来源Wind广发证券发展研究中心注1表中股价数据来源于Wind资讯统计2023年8月18日该公司收盘市值表中2023年和2024年估值和财务数据来自广发证券最新外发报告海螺水泥H股华新水泥H股中国建材福莱特玻璃HEPS的单位是人民币元股收盘价合理价值单位是港元股2志特新材为建材组与有色组联合覆盖福莱特A福莱特玻璃H信义光能安彩高科为建材组与电新组联合覆盖识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明231TablePageText投资策略周报建筑材料目录索引一本周观点行业景气底部核心公司上半年业绩超预期6一消费建材Q2部分公司业绩开始超预期龙头公司盈利将率先持续复苏10二水泥上半年行业盈利已到2011年以来历史底部区域龙头公司具备高赔率14三玻璃浮法玻璃继续去库涨价光伏玻璃下半年有望边际改善18四无机纤维玻纤公司碳基复合材料盈利能力已进入底部区域22二2023年8月第三周基本面数据与成本跟踪27一水泥价格环比-07浮法玻璃价格环比12玻纤环比持平27二原燃料价格本周原油煤炭国废锌合金价格环比下跌天然气纯碱钛白粉PVC不锈钢环氧乙烷价格环比上涨28三市场面建材行业估值底部区域2023年8月第三周跑赢大盘28四风险提示29识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明331TablePageText投资策略周报建筑材料图表索引图1全国水泥出货率6图2全国水泥库容比6图356城新房成交万方MA7Q1同比50Q2同比-127月同比-2568月1日-15日同比-2667图413城二手房成交万方MA7Q1同比459Q2同比2997月同比-1068月1日-15日同比-517图52023年8月1日-18日30大中城市商品房成交面积同比-327图630大中城市商品房成交面积-万平周度7图72000年以来中国PPI当月同比增速8图82012年以来建材指数和建材PB估值9图9消费建材行业单季度毛利率均值10图10东方雨虹单季度可比口径毛利率10图112023年Q1消费建材公司毛利率和同比变化10图12住宅库存和去化周期12图13全国省会城市水泥均价单位元吨14图14长三角省会城市水泥均价单位元吨14图15全国水泥和煤炭成本价格差元吨14图16全国水泥库容比14图17全国水泥出货率15图18全国水泥开工率15图19全国水泥产量同比增速15图20全国煤炭价格元吨15图21海螺水泥全口径吨净利16图222022年水泥公司非水泥业务收入占比和增速17图232022年水泥公司非水泥业务毛利占比和增速17图24全国浮法玻璃均价单位元吨18图25全国浮法玻璃库存万重箱18图26浮法玻璃与纯碱价格走势19图27浮法玻璃税后毛利走势元吨19图2832mm原片出厂均价元平方米21图2932mm镀膜出厂均价元平方米21图30光伏玻璃厂家库存天数和在产产能21图31中国光伏玻璃产能及同比增速21图322400tex缠绕直接纱价格元吨22图33G75单股玻璃纤维电子纱价格元吨22图342400texSMC合股纱价格元吨23图352400tex喷射合股纱价格元吨23图36中国巨石库存商品周转天数与三家玻纤上市公司单季度扣非净利率24识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明431TablePageText投资策略周报建筑材料表12023年1-7月房地产同比增速和水泥玻璃产量同比增速6表2消费建材主要原燃材料价格同比涨幅11表3房地产同比增速和消费建材公司单季度收入同比增速12表4消费建材行业2023H1业绩跟踪亿元13表5水泥公司2023年上半年业绩预告亿元和几轮历史底部上半年业绩比较16表6水泥公司估值和盈利情况截至2023年8月18日单位人民币亿元17表72022年浮法玻璃生产线冷修复产和点火情况19表82023年国内浮法玻璃冷修复产新点火生产线统计表19表9国内企业玻纤粗纱产线新增及技改统计2023年有效供给增量明显放缓且新增供给向头部企业集中24表10电子纱产能梳理2022年景气底部供给收缩2023年或无新增产能26表11水泥熟料浮法玻璃光伏玻璃玻纤粗纱玻纤电子纱均价27表12全国水泥玻璃库存27表13水泥分区域价格价格单位元吨库存单位出货率单位27表14建材行业主要原材料价格变动情况28识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明531TablePageText投资策略周报建筑材料一本周观点行业景气底部核心公司上半年业绩超预期7月地产竣工继续高增长新开工投资施工销售延续弱势水泥玻璃表现继续分化根据国家统计局数据2023年1-7月房地产开发投资新开工面积销售面积施工面积竣工面积增速分别为-85-245-65-68205对去年同期基数调整后的7月单月增速分别为-122-259-155-229331开发投资降幅环比继续扩大新开工增速仍然在低位徘徊销售双位数下滑竣工增速环比提升保持在较高水平施工面积增速同比继续大幅下行7月地产新开工和施工需求整体仍在低位徘徊叠加年中季节性淡季使得7月水泥需求持续疲软价格持续回落截至8月中旬仍未见到环比低点7月竣工保持较高增速浮法玻璃成交良好持续去库涨价表12023年1-7月房地产同比增速和水泥玻璃产量同比增速累计同比单月同比1-7月1-2月3月4月5月6月7月房地产开发投资-85-57-59-73-105-103-122商品房销售金额-15-018828068-192-193商品房销售面积-65-360155-30-182-155商品房施工面积-68-44-341-363-412-268-229商品房新开工面积-245-94-291-273-273-303-259商品房竣工面积20580320420244163331水泥产量06-0610414-04-15-57玻璃产量-87-66-79-76-94-76-54数据来源国家统计局广发证券发展研究中心图1全国水泥出货率图2全国水泥库容比20192020202120222023201920202021202220239010080807060605040403020201000月月月月月月月月月月月月020304050607080910111201数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明631TablePageText投资策略周报建筑材料地产高频数据显示地产销售端边际走弱投资端仍在下行筑底据Wind克尔瑞和广发地产小组56城新房成交万方MA7Q1同比50Q2同比-127月同比-2568月1日-15日同比-26613城二手房成交万方MA7Q1同比459Q2同比2997月同比-1068月1日-15日同比-51Wind统计30大中城市商品房成交面积Q1同比564月同比2845月同比246月同比-337月同比-278月1日-18日同比-32据国家统计局2023年1-6月房地产开发投资新开工面积销售面积施工面积竣工面积增速分别为-79-243-53-661906月单月房地产开发投资新开工面积销售面积施工面积竣工面积增速分别为-103-303-182-268163图356城新房成交万方MA7Q1同比50Q2图413城二手房成交万方MA7Q1同比同比-127月同比-2568月1日-15日同比-266459Q2同比2997月同比-1068月1日-15日同比-51201920202021202220232019202020212022202318035160301402512020100158010604052000-50107020703070407050706070707080701070207030704070507060707070807数据来源Wind克尔瑞广发证券发展研究中心数据来源Wind克尔瑞广发证券发展研究中心图52023年8月1日-18日30大中城市商品房成交面积图630大中城市商品房成交面积-万平周度同比-3230大中城市商品房成交面积同比增速月度201920202021202220236070040600500204000300-20200100202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307-402020010-601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明731TablePageText投资策略周报建筑材料2023年8月17日央行发布2023年二季度中国货币政策执行报告关于房地产的表述适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策促进房地产市场平稳健康发展落实好金融16条保持房地产融资平稳有序加大对住房租赁城中村改造保障性住房建设等金融支持力度延续实施保交楼贷款支持计划至2024年5月末稳步推进租赁住房贷款支持计划在试点城市落地因城施策用好政策工具箱更好满足居民刚性和改善性住房需求扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作促进房地产市场平稳健康发展本轮PPI底大概率在6月已经形成7月PPI同环比均降幅收窄PPI筑底企稳有望带来周期机会2023年7月PPI同比-44高于前值的-54环比为-02较前值的-08进一步收窄其中非金属矿价格环比为-20将前值的-19降幅扩大似乎意味着建筑业投资需求仍未实质性好转据广发宏观观点本轮PPI底大概率在6月已经形成7月PPI同环比均降幅收窄PPI上行趋势相对较为明朗其上游的CRB指数降幅收窄明显PPI触底将会滞后引发库存触底四季度主要看补库存能否初步形成我们在中期策略报告三条线索关注下半年积极变化里做了复盘分析历史上几轮PPI触底企稳均伴随着建材股票有较好表现2008年以来PPI有过四次触底企稳或回升分别是09M7-11M712M9-13M215M11-17M1020M5-21M10其间建材行业呈现出两个特点一是水泥和浮法玻璃价格上涨浮法玻璃价格和PPI表现基本一致水泥和PPI表现有差异说明水泥供给优势二是由于产品价格上涨基本面好转和资本市场对经济复苏的预期估值好转相应股票有较好表现龙头公司在PPI触底企稳或回升其间都录得较好的绝对收益和相对大盘超额收益图72000年以来中国PPI当月同比增速中国PPI全部工业品当月同比151050-5200507201701201901200001200007200101200107200201200207200301200307200401200407200501200601200607200701200707200801200807200901200907201001201007201101201107201201201207201301201307201401201407201501201507201601201607201707201801201807201907202001202007202101202107202201202207202301202307-10数据来源wind广发证券发展研究中心近期的中报及业绩预告显示行业积极变化一是从发布的中报及业绩预增公告来看消费建材部分公司Q2业绩开始超预期东鹏控股三棵树蒙娜丽莎东方雨虹公元股份北新建材等这是2021Q2以来的拐点式变化二是从水泥公司发业绩识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明831TablePageText投资策略周报建筑材料预减公告来看行业已经在周期底部预计海螺水泥和华新水泥上半年盈利表现超预期这两个公司的盈利或明显好于过往周期底部也明显好于同行从基本面看PPI已到底部消费建材部分公司业绩开始超预期水泥核心公司业绩有底周期底部盈利在抬升从估值来看板块估值在底部区域从政策来看目前政策将持续积极变化我们继续看好图82012年以来建材指数和建材PB估值建材指数PB右轴120004541000035800032560002400015120000500201501201907201207201301201307201401201407201507201601201607201701201707201801201807201901202001202007202101202107202201202207202301202307201201数据来源wind广发证券发展研究中心1消费建材Q2部分公司业绩开始超预期龙头公司盈利将率先持续复苏2022年行业大幅下行优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行消费建材长期需求稳定性好受益存量房需求行业集中度持续提升竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大2023年地产销售弱复苏新开工和地产投资仍在筑底今年新开工面积已回落至中期偏低水平Q2部分公司业绩开始超预期核心龙头公司盈利将率先有韧性复苏看好三棵树兔宝宝东鹏控股北新建材东方雨虹伟星新材重点关注蒙娜丽莎坚朗五金箭牌家居科顺股份志特新材2水泥上半年行业盈利已到2011年以来历史底部区域龙头公司具备高赔率2021下半年以来行业需求持续走差下了一个平台导致供需失衡水泥价格持续回落新的平衡仍在形成过程中2023H1年水泥行业盈利已进入底部区域8月份预计是水泥价格环比底部核心公司底部盈利好于过往周期也好于同行目前行业估值在历史底部龙头公司具备高赔率看好内生增速快的华新水泥AH盈利能力领先的海螺水泥AH3玻璃本周浮法玻璃去库涨价光伏玻璃下半年有望边际改善玻璃是典型周期成长行业从中期来看供给端玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势平板玻璃已严格限制新增供给中硼硅药瓶技术门槛高需求端光伏玻璃中硼硅玻璃瓶处于成长期短期来看浮法玻璃行业盈利已从底部2022Q4回升光伏玻璃盈利景气度处于底部位置下半年有望边际改善中硼硅药用玻璃持续放量看好旗滨集团福莱特A福莱特玻璃H山东药玻信义玻璃信义光能重点关注金晶科技注表示与电新组联合覆盖识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明931TablePageText投资策略周报建筑材料4无机纤维玻纤公司碳基复合材料盈利能力已进入底部区域无机纤维是典型周期成长行业无机纤维长期需求可期各细分行业竞争格局较好上半年玻纤公司碳基复合材料景气度已进入底部区域看好竞争力领先的长海股份中国巨石金博股份重点关注鲁阳节能中材科技一消费建材Q2部分公司业绩开始超预期龙头公司盈利将率先持续复苏消费建材主要原材料同比都已负增长2023年行业毛利率有望同比提升从上游原材料来看21H2-22H1是原材料同比涨幅最大的阶段大多数原材料价格从22Q3同比开始下滑截至目前消费建材主要原材料和燃料成本都同比下滑从毛利率绝对值来看消费建材行业整体毛利率22Q3开始已经企稳大部分公司毛利率已同比环比改善22Q4毛利率同比开始回升23Q1毛利率同比回升的公司数量明显增加预计2023年原材料均价下跌有望继续贡献盈利弹性图9消费建材行业单季度毛利率均值图10东方雨虹单季度可比口径毛利率消费建材行业毛利率均值东方雨虹单季度毛利率建筑沥青均价元吨右轴38505000363440400032303030002820200026241010002200202022Q12014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q32023Q12022Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q32023Q12015Q1数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心图112023年Q1消费建材公司毛利率和同比变化2023年Q1毛利率同比变化pct右轴40835630425220015-210-45-60-8数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1031TablePageText投资策略周报建筑材料表2消费建材主要原燃材料价格同比涨幅2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3原油22132718067653711-21-31-23燃料动力煤炭31671029762381010-6-24-29天然气28391154955110335-13-44-42防水建筑沥青-73329362636362812-4-10丙烯酸482789763936-38-58-49-55-36建筑涂料钛白粉1645563413-1-13-24-23-20-15PP-R92282-7-10-60-5-13-8塑料管材PVC2656482810-5-32-38-29-32-11HDPE162481175-4-9-9-10-1石膏板国废922128-23-12-18-25-30-30轻钢龙骨热镀锌板38584612-7-12-28-22-14-16-1不锈钢182435322222-11-7-10-21-9建筑五金铝合金214144403914-10-13-18-12-2锌合金22341917212092-9-21-14杉木-8-1020-3-15-14-12-105人造板松木-6-113-7-12-19-18-10-75铝模板铝锭224342283611-11-6-17-101数据来源Wind百川盈孚广发证券发展研究中心注2023Q3为2023年7月1日-8月18日均值地产新开工已回落至中期偏低区域2023年地产销售弱复苏新开工和投资继续筑底保交付下竣工改善我们在建筑材料行业2023年中期策略三条线索关注下半年积极变化中测算在悲观中性乐观情形下2020-2030年地产需求分别为82381016212085亿平年均需求分别为82410161208亿平据国家统计局2022年新开工面积121亿平其中住宅新开工面积88亿平2023年预计仍有双位数下行已回落至中期偏低区域2022年下半年以来地产政策出现明显转折不过疫情和行业去杠杆影响使得房地产行业修复需要时间同时按照过往周期销售复苏快于新开工整体来看2023年销售将弱复苏新开工和投资继续筑底保交楼下竣工有望正增长2023年1-7月地产销售面积同比-65新开工面积同比-245竣工面积同比205识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1131TablePageText投资策略周报建筑材料图12住宅库存和去化周期住宅累计新开工-销售面积万平方米去化周期月右轴300000352500003020000025150000201000005000015010数据来源Wind广发证券发展研究中心行业需求压力测试下龙头企业占优中长期成长逻辑不变从行业需求环境来看21Q3以来行业需求已经连续六个季度双位数下行但在此期间部分消费建材优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行中小企业加速出清行业集中度继续提升头部企业依托主业竞争优势实现份额持续上升另一方面不同上市公司应对危机能力有差异其品牌渠道管理优势和实现新品类协同放量能力有差异使得上市头部企业内部也出现分化龙头抗压能力更强需求下行期表现更优消费建材众细分行业格局向着单龙头或双龙头集中演化的趋势表3房地产同比增速和消费建材公司单季度收入同比增速2021下半年22Q122Q222Q322Q42022年23Q1房地产新开工面积同比增速-23-18-44-45-44-39-19房地产销售面积同比增速-15-14-28-22-30-24-2水泥产量同比增速-12-12-17-7-5-114东方雨虹37172-5-15-219防水科顺股份12195-5-18-18凯伦股份10-27-23-13-10-1856三棵树2014-61-4-121涂料亚士创能8-19-46-33-25-341伟星新材211201189-11管材公元股份168-13-13-16-10-7雄塑科技81-26-36-32-25-33石膏板北新建材1110-3-15-10-52蒙娜丽莎277-11-4-25-114瓷砖东鹏控股-4-15-13-9-16-1318帝欧家居3-34-37-24-35-33-20识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1231TablePageText投资策略周报建筑材料悦心健康-6-11-124-13-819兔宝宝2419-14-14-2-5-32板材和家居大亚圣象10-6-7-24-20-16-23卫浴家居箭牌家居-234-3-14-19-10-2五金坚朗五金294-13-13-21-135铝模板志特新材23173629333045门和锁王力安防135-6-24-27-1712数据来源国家统计局公司财报广发证券发展研究中心消费建材部分龙头23Q2业绩开始超预期根据已披露2023年半年度业绩预告消费建材部分公司23Q2业绩开始超预期归因分析一是过去几年需求下行期行业持续出清龙头公司凭借强大的竞争优势继续提升份额收入端恢复好于行业二是毛利率同比提升主要来自原材料成本同比回落公司渠道结构和产品结构改善企业通过技改等方式降本三是费用率下降经营杠杆人效提升带来费用率下降我们认为下半年会有更多公司业绩超预期表4消费建材行业2023H1业绩跟踪亿元22H123Q123Q223H1公司业绩同比业绩同比业绩同比业绩同比东鹏控股118-69450011015335741183110358412203248三棵树096-15180261682029011515316230北新建材1637-11045915581304207618961558蒙娜丽莎-488-2730900710935161221139153168228134147公元股份063-749407713852081113162264158190150200东方雨虹966-3713386215394946133438坚朗五金-085-12250-056373306607014961596010014112117王力安防-013-1162601532566018034405691033050362493数据来源公司财报广发证券发展研究中心2022年行业大幅下行优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行消费建材长期需求稳定性好受益存量房需求行业集中度持续提升竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大2023年地产销售弱复苏新开工和地产投资仍在筑底今年新开工面积已回落至中期偏低水平Q2部分公司业绩开始超预期核心龙头公司盈利将率先有韧性复苏看好三棵树兔宝宝东鹏控股北新建材东方雨虹伟星新材重点关注蒙娜丽莎坚朗五金箭牌家居科顺股份志特新材识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1331TablePageText投资策略周报建筑材料二水泥上半年行业盈利已到2011年以来历史底部区域龙头公司具备高赔率水泥跟踪需求环比恢复缓慢本周全国水泥市场价格环比小幅回落07价格回落区域主要有山西湖北重庆四川和贵州地区幅度10-30元吨价格上涨区域是河南幅度10-20元吨8月中旬由于下游市场资金短缺情况未能缓解工程项目和搅拌站开工率依旧偏低导致国内水泥市场需求恢复较为缓慢全国重点地区水泥出货率环比提升不足1个百分点价格方面大部分地区价格保持稳定仅局部尚有回落空间的区域仍在走低河南地区通过错峰生产和行业自律成功推动价格上涨周边河北和山东地区陆续跟随尝试复价据数字水泥网截至2023年8月18日1价格全国省会城市水泥均价359元吨环比下跌267元吨同比去年下跌61元吨2库存全国水泥库容比7481环比上升113pct同比上升806pct3出货率据数字水泥网全国水泥出货率5760环比上升053pct同比下降507pct4开工率据卓创资讯全国水泥开工率5150环比上升435pct同比上升955pct5成本秦皇岛港平仓价动力末煤价格802元吨环比下跌31同比下跌31图13全国省会城市水泥均价单位元吨图14长三角省会城市水泥均价单位元吨20172018201920202017201820192020202120222023202120222023700800600700600500500400400300300200200月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月010203040506070809101112020304050607080910111201数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心图15全国水泥和煤炭成本价格差元吨图16全国水泥库容比2017201820192020201920202021202220232021202220239080500704506040050350403003025020200101500月月月月月月月月月月月月020304050607080910111201数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1431TablePageText投资策略周报建筑材料图17全国水泥出货率图18全国水泥开工率201920202021202220232019202020212022202310080708060605040403020201000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月010203040506070809101112060203040507080910111201数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心2023H1行业盈利在2011年以来历史底部海螺华新盈利表现好于同行也好于历史底部首先从龙头公司海螺水泥的盈利数据来看2022年下半年盈利已回落到2009年以来底部区域其次我们统计了2011年以来水泥行业的盈利底部其中2012年和2015年地产新开工下行导致2013Q12016Q1是行业盈利的两个底对应水泥上市公司亏损比例16个A股和港股水泥上市公司其中盈利亏损的公司个数16分别为44632023Q1亏损比例达到38同时剔除投资收益影响微利公司占比为反映行业盈利已接近年以来历史底部根据水泥公司年上半年业绩3820112023预告一方面行业已经和历史底部盈利差不多部分公司更差另一方面根据华新水泥半年度业绩快报华新水泥中报业绩超预期我们预计海螺水泥也好于预期这两个公司的盈利或明显好于过往周期底部也明显好于同行图19全国水泥产量同比增速图20全国煤炭价格元吨全国水泥产量累计同比201720182019202030202120222023202400200010160001200800-104002016-022023-022015-082016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-08-202015-020月月月月月月月月月月月月0203040506070809101112-3001数据来源国家统计局广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1531TablePageText投资策略周报建筑材料图21海螺水泥全口径吨净利全口径吨净利元吨140120100806040200数据来源公司财报广发证券发展研究中心表5水泥公司2023年上半年业绩预告亿元和几轮历史底部上半年业绩比较2023H12016H12012H12009H1600585SH海螺水泥4920335529171297600801SH华新水泥1193008096200000672SZ上峰水泥354015-003-004000877SZ天山股份100150185000401SZ冀东水泥-400-300-928112306002233SZ塔牌集团486110106087600802SH福建水泥-133-109-097-060600449SH宁夏建材115173-041-024179600720SH祁连山222242-019026160600326SH西藏天路-250-230078027020600881SH亚泰集团-10-8505133434203323HK中国建材1090110190185101313HK华润水泥控股57222051832200691HK山水水泥-301-72372831000743HK亚洲水泥中国196-065122324数据来源公司半年报公司半年度业绩预告业绩快报广发证券发展研究中心目前国内水泥公司在开启第二成长曲线包括骨料混凝土海外水泥新材料新能源等其他业务部分公司第二成长曲线渐长成非水泥业务占比显著提升增速持续放量具体来看华新水泥上峰水泥的非水泥收入毛利增速快占比高对业绩的增长弹性贡献开始显现识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1631TablePageText投资策略周报建筑材料图222022年水泥公司非水泥业务收入占比和增速图232022年水泥公司非水泥业务毛利占比和增速2022年非水泥收入占比2022年非水泥收入增速右轴2022年非水泥毛利占比2022年非水泥毛利增速右轴401204540403510030308035256030202520401020152015010010-105-2050-400-20数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心注海螺水泥和万年青不包括贸易业务注海螺水泥和万年青不包括贸易业务水泥估值处于底部区域截至2023年8月18日SW水泥行业PETTM整体法估值1518xPBMRQ整体法估值081x处于历史底部区域表6水泥公司估值和盈利情况截至2023年8月18日单位人民币亿元EV市值有息负EV归母净2022年分2022年股2022年归母净市值PBxYOY债-类现金资产红率息率利润亿元600585SH海螺水泥136189607304958501566-5300914HK海螺水泥102956405303176600801SH华新水泥2823861031413840270-5006655HK华新水泥14625005109173000672SZ上峰水泥9385108101353695-56000877SZ天山股份71415510881905233454-64000401SZ冀东水泥2113480711132919136-52002233SZ塔牌集团10257087051541427-86000789SZ万年青6753096077583439-76600802SH福建水泥2538176247-24-17801313HK华润水泥1833100410714341173-7500691HK山水水泥29440150234110475-7300743HK亚洲水泥46-11027-007605542-76数据来源Wind广发证券发展研究中心注类现金包括货币资金交易性金融资产投资建议2021下半年以来行业需求持续走差下了一个平台导致供需失衡水泥价格持续回落新的平衡仍在形成过程中2023H1年水泥行业盈利已进入底部区域8月有望止跌出现价格环比低点核心公司底部盈利好于过往周期也好于同行目前识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1731TablePageText投资策略周报建筑材料行业估值在历史底部龙头公司具备高赔率看好内生增速快的华新水泥AH盈利能力领先的海螺水泥AH三玻璃浮法玻璃继续去库涨价光伏玻璃下半年有望边际改善浮法玻璃跟踪量价趋缓终端订单表现尚可据卓创资讯截至2023年8月18日1价格国内浮法玻璃均价2094元吨环比上周上涨24元吨涨幅12同比去年同期上涨336元吨涨幅1912库存重点监测省份生产企业库存总量为3906万重量箱较上周四库存下降83万重量箱降幅208库存环比降幅缩小771个百分点库存天数约1911天较上周减少040天本周重点监测省份产量131100万重量箱消费量139400万重量箱产销率106333供给全国浮法玻璃生产线共计311条正常在产248条日熔量共计169350吨周内产线暂无变化4需求本周国内浮法玻璃市场成交较前期稍有回落但总体仍可支撑企业降库中下游经过前期积极采购后手中已有一定存货本周国内浮法玻璃市场成交量较上周稍有回落终端订单表现尚可原片暂需消化影响中下游采购持续性图24全国浮法玻璃均价单位元吨图25全国浮法玻璃库存万重箱20182019202020192020202120222023202120222023102003500820030006200250042002000150022001000200月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月010203040506070809101112020304050607080910111201数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心浮法玻璃价格和盈利底部已出现2023年价格回升成本中枢下移从浮法玻璃价格和行业单吨毛利趋势来看景气度的低点在22Q4已经确认23Q1环比趋势已现上行趋势浮法玻璃的供给端使得行业存在自我修复机制浮法玻璃产能总量已基本稳定由于不同企业成本曲线差异较大但供需关系持续恶化后会导致行业大面积亏损比如2022年6月以来会驱动大量产线冷修停产收缩供给当前处在冷修状态的产能已经高于2020年疫情期间从而修复供需关系成本端来看在远兴能源天然碱项目一期规划500万吨下半年投产预期以及浮法玻璃产能同比仍处于收缩状态下23H2玻璃自身供需趋紧纯碱天然气价格有望下行预计玻璃厂利润将进一步修复识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1831TablePageText投资策略周报建筑材料图26浮法玻璃与纯碱价格走势图27浮法玻璃税后毛利走势元吨浮法玻璃均价元吨纯碱价格元吨浮法玻璃税后毛利管道气浮法玻璃税后毛利动力煤40003500300011002500200060015001001000-400202110201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202201202204202207202210202301202304202307201701数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心表72022年浮法玻璃生产线冷修复产和点火情况冷修产能吨天复产产能吨天点火产能吨天净新增产能吨天2022年1月190014500-4502月8500600-2503月140000-14004月50012000700月502100021006月1100900160014007月52508000-44508月227014500-8209月425000-425010月355000-355011月24001250125010012月24508001300-350合计2592099504750-112202023年1月24606000-18602月155016000503月16502200172022704月40060080010005月01900200039006月34002750600-507月0180095027508月600600数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心表82023年国内浮法玻璃冷修复产新点火生产线统计表2023年国内冷修停产浮法生产线统计表编号省份生产企业生产线名称日熔量吨品种冷修时间1重庆重庆渝荣玻璃有限公司一线260白玻2023年1月6日2广东广东英德市鸿泰玻璃有限公司二线900白玻2023年1月7日3云南云南云腾建材有限公司一线600白玻2023年1月13日4湖北咸宁南玻玻璃有限公司咸宁一线700超白2023年1月30日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1931TablePageText投资策略周报建筑材料5广东信义江门玻璃有限公司蓬江三线950白玻2023年2月14日6河北河北鑫利玻璃有限公司一线600白玻小板2023年2月16日7广东河源旗滨玻璃有限公司二线600白玻2023年3月8日8河北沙河市长城玻璃有限公司一线450白玻2023年3月24日9湖北湖北亿钧耀能新材股份有限公司一线600白玻2023年3月25日10广东信义江门玻璃有限公司蓬江一线400黑玻2023年4月30日11浙江浙江旗滨玻璃有限公司长兴二线800白玻2023年6月1日12广东信义超薄玻璃东莞有限公司东莞三线500灰玻2023年6月8日13河北中国耀华玻璃集团有限公司北方二线600金茶2023年6月14日14山东威海蓝星玻璃股份有限公司威海四线500白玻2023年6月3日15河北中国耀华玻璃集团有限公司弘耀一线500蓝灰2023年6月14日16陕西中玻陕西新技术有限公司咸阳二线500福特蓝2023年6月23日2023年合计94602023年国内复产浮法生产线统计表编号省份生产企业生产线名称日熔量吨品种复产时间1江苏东台中玻特种玻璃有限公司东台二线600白玻2023年1月31日2山东威海中玻股份有限公司浮法二线500色玻2023年2月5日3安徽芜湖信义玻璃有限公司一线500白玻2023年2月19日4天津天津信义玻璃有限公司二线600超白2023年2月25日5湖北湖北明弘玻璃有限公司二线1000白玻2023年3月8日6河北沙河市长城玻璃有限公司七线1200白玻2023年3月20日7湖北湖北三峡新型建材股份有限公司二线600白玻2023年4月6日8广东广东玉峰玻璃集团有限公司三线700白玻2023年5月9日9天津台玻集团天津玻璃有限公司台玻一线600白玻2023年5月18日10广东广州市富明玻璃有限公司浮法线600白玻2023年5月19日11广东佛山市三水西城玻璃制品有限公司西城一线350白玻2023年6月2日12江苏东台中玻特种玻璃有限公司东台一线600白玻2023年6月5日13广东台玻集团华南玻璃有限公司东莞二线900白玻2023年6月18日14广东广东英德市鸿泰玻璃有限公司鸿泰二线900白玻2023年6月21日15湖北湖北亿钧耀能新材有限公司一线600白玻2023年7月18日16广东河源旗滨硅业有限公司二线600白玻2023年7月19日17青海青海耀华特种玻璃有限公司一线600白玻2023年7月28日18贵州毕节明钧玻璃股份有限公司一线600白玻2023年8月1日2023年合计120502023年国内新点火浮法生产线统计表编号省份生产企业生产线名称日熔量吨品种新点火时间1河北秦皇岛奥华玻璃有限公司奥华一线920超白2023年3月17日2河北沙河市德金玻璃有限公司三线800白玻2023年3月23日3山东凯盛晶华玻璃有限公司二线800白玻2023年4月21日4辽宁信义玻璃营口有限公司营口三线800白玻2023年5月4日5内蒙内蒙古玉晶科技有限公司二线1200白玻2023年5月26日6四川耀华宜宾玻璃有限公司二线600白玻2023年6月9日7河北中国耀华玻璃集团有限公司山海关一线950白玻2023年7月16日2023年合计6070数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2031