转债周度专题
　　转债上市表现如何？从2020年上市转债统计来看，不同转债上市后表现具有一定的差异。从转债规模来看，5-30亿、首日收盘涨跌幅在（20%，30%）的转债在上市后100个交易日上涨趋势较大；初始转股溢价率在10%以下或转股溢价率在（25%，40%）区间的转债长期看具有一定上涨趋势；初始价格、估值双高的转债在上市初期有一定的机会但长期来看会整体呈回落趋势；不同行业转债上市初期估值差异较小，后期走势分化较大，机械设备、电子相关转债估值在100个交易日内相对提升较多。
　　展望后市，建议关注：1）热门主题。国产AI大模型蓄势待发，半导体、机器人国产替代有望加速，TMT板块持续回调后整体具备一定关注价值；2）大宗消费领域，汽车、电子产品、家具等行业；3）政策持续推出、经济企稳预期下，金融、地产链、化工等顺周期板块；4）中国特色估值体系下以“中字头”为代表的央国企以及“一带一路”主题。
　　一级市场
　　本周共13只新上市转债，分别为电子行业的宏微转债和兴瑞转债，基础化工行业的阳谷转债和聚隆转债，有色金属行业的众和转债，电力设备行业的煜邦转债，汽车行业的神通转债和立中转债等；截至本周五，已公告发行的待上市转债数量合计12只，规模合计141.92亿元。
　　本周一级审批数量有所减少。其中镇洋发展（6.60亿元）经上市委员会审核通过；泰瑞机器（3.80亿元）等7家公司经股东大会通过；鼎通科技（7.95亿元）等2家公司发布董事会预案。
　　二级市场
　　转债市场收跌，其中中证转债下跌0.34%，上证转债下跌0.28%，深证转债下跌0.46%；万得可转债等权指数下跌0.58%，万得可转债加权指数下跌0.29%。
　　转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为405.71亿元，较上周日均回落68.76亿元，周内成交额合计2028.56亿元。
　　转债行业层面上，合计7个行业收涨，22个行业收跌。其中社会服务、美容护理和交通运输行业居市场涨幅前三，涨幅分别为3.22%、0.85%、0.77%；汽车、电力设备和石油石化等行业领跌。
　　转债市场估值
　　本周全市场加权转股价值下降，溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为86.18元，较上周末减少1.27元，全市场加权转股溢价率为48.15%，较上周末上升了2.47pct。
　　全市场百元平价溢价率水平为26.21%，较上周末下降了0.13pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前处于2017年以来的80%分位数水平以上。
　　风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。
　　

研究报告全文：可转债周报202308202023年08月20日历史转债新券上市表现统计TableAuthor转债周度专题转债上市表现如何从2020年上市转债统计来看不同转债上市后表现具有一定的差异从转债规模来看5-30亿首日收盘涨跌幅在2030的转债在上市后100个交易日上涨趋势较大初始转股溢价率在10以下或转股溢价率在2540区间的转债长期看具有一定上涨趋势初始价格估值双高的转债在上市初期有一定的机会但长期来看会整体呈回落趋势不同分析师谭逸鸣行业转债上市初期估值差异较小后期走势分化较大机械设备电子相关转执业证书S0100522030001电话18673120168债估值在100个交易日内相对提升较多邮箱tanyimingmszqcom展望后市建议关注1热门主题国产AI大模型蓄势待发半导体机器人国产替代有望加速TMT板块持续回调后整体具备一定关注价值2相关研究大宗消费领域汽车电子产品家具等行业3政策持续推出经济企稳预1品种利差跟踪周报20230820收益率整期下金融地产链化工等顺周期板块4中国特色估值体系下以中字体下行非金类信用利差涨跌互现-202308头为代表的央国企以及一带一路主题202信用一二级市场跟踪周报20230820发一级市场行增加收益率整体下行信用利差涨跌互本周共13只新上市转债分别为电子行业的宏微转债和兴瑞转债基础化现-20230820工行业的阳谷转债和聚隆转债有色金属行业的众和转债电力设备行业的煜3交易所批文更新跟踪周报20230820本周小公募城投债无终止和注册生效-邦转债汽车行业的神通转债和立中转债等截至本周五已公告发行的待上20230820市转债数量合计12只规模合计14192亿元4城投主体研究与分析系列多视角再看主本周一级审批数量有所减少其中镇洋发展660亿元经上市委员会审体重庆篇-20230819核通过泰瑞机器380亿元等7家公司经股东大会通过鼎通科技7955高频数据跟踪周报20230819国际原油价格转降-20230819亿元等2家公司发布董事会预案二级市场转债市场收跌其中中证转债下跌034上证转债下跌028深证转债下跌046万得可转债等权指数下跌058万得可转债加权指数下跌029转债日均成交额有所回落本周转债市场日均成交额为40571亿元较上周日均回落6876亿元周内成交额合计202856亿元转债行业层面上合计7个行业收涨22个行业收跌其中社会服务美容护理和交通运输行业居市场涨幅前三涨幅分别为322085077汽车电力设备和石油石化等行业领跌转债市场估值本周全市场加权转股价值下降溢价率上升从市场转股价值和溢价率水平来看本周末按存量债余额加权的转股价值均值为8618元较上周末减少127元全市场加权转股溢价率为4815较上周末上升了247pct全市场百元平价溢价率水平为2621较上周末下降了013pct拉长视角来看当下百元平价溢价率水平仍不低目前处于2017年以来的80分位数水平以上风险提示1宏观经济波动超预期2权益市场波动剧烈3海外基本面变化超预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收定期报告目录1转债周度专题311转债上市表现312周度回顾与展望72转债市场周度跟踪921本周一级审批922转债市场收跌转债估值小幅下跌103高频数据跟踪1631股债性分类1632评级分类1733大小盘分类184风险提示19插图目录20表格目录20本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收定期报告1转债周度专题11转债上市表现2023年注册制改革以来可转债发行速度加快202311至2023818已有93只转债发行上市其中8月至今有25只转债上市不算本月其他待上市转债也已经超过2021年以来单月发行上市转债记录从历史来看新上市转债表现如何图12020-2023转债月度发行上市数量只统计20232022202120203025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源wind民生证券研究院从历史分年度截面上看转债上市发行后首日周月涨幅几乎逐年递增并且与当年转债整体平均规模无显著相关性从2023年看上市转债平均发行规模相对往年较小并且转债规模与上市首日周月涨跌幅呈负相关性即小盘转债上市初期相对收益更高图2转债上市涨跌幅表现图32023转债发行额与上市首日涨跌幅首日加权首周加权首月加权发行额亿上市首日涨跌幅上市首周涨跌幅上市首月涨跌幅线性上市首日涨跌幅3525线性上市首周涨跌幅线性上市首月涨跌幅60302050254020151530102010510050201820192020202120222023020406080100120资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收定期报告从历史分年度时序上看统计相关指标在转债上市N0-250个交易日的表现首先从转债绝对价格走势来说转债余额加权价格走势2020-2022年转债上市后整体会有一个抬升的阶段100个交易日左右到达顶峰后开始逐步回落而2023年转债上市后绝对价格相对过去几年更高也即上市定价相对较高从短期来看20个交易日内仍有一定的抬升但长期来看并没有继续上涨的趋势因此参与打新无法获取长期的收益2023新上市转债100个交易日后数据由于样本量太小不展示下同图4转债上市绝对价格走势单位元图5转债上市换手率走势202020212022202320202021202220238013570130601255012040115301102010510交交1000204060801001201401601802002202400易204060801001201401601802002202400易日日资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院从转债上市整体换手率来看前3个交易日相对较高随后交易逐渐冷却今年新上市转债相对以往交易更为活跃前40个交易日平均换手率在162左右从转股溢价率来看新债发行后估值随时间整体为上涨的趋势且2020-2022逐年提升2023年以来不论是转股溢价率还是其相对百元溢价率差值水平来看上市转债均处于较高的估值水平图6转债上市转股溢价率走势单位图7转债上市溢价率与百元溢价率差单位20202021202220232020202120222023704035603050254020301510205100交交易0-5010012014016018020022024020406080204060800100120140160180200220240易日日资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院从纯债溢价率看2020和2021年转债在上市后纯债溢价率会有一定的上涨本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收定期报告并随时间拉长逐渐回落而2022和2023年转债纯债溢价率在上市后相对一直呈下跌的趋势主要由于整体债底水平相对稳定而绝对价格在2022和2023年并没有如2020和2021年有一个相对抬升的阶段从行业来看选取2020年以来转债发行量较多的申万一级行业电力设备基础化工电子等可以发现尽管随着上市时间拉长行业之间估值会逐渐分化但在上市初期各行业间溢价率水平较为接近差异相对较小电力设备相关转债上市初期估值相对较高医药生物基础化工上市初期估值相对较低机械设备电子行业相关转债估值在100个交易日内相对提升较多图8转债上市纯债溢价率走势单位图9分行业转债上市转股溢价率走势单位2020202120222023电力设备基础化工电子医药生物机械设备汽车60605050403040203010交020交20406080020406080100120140160180200220240100120140160180200220240易0易日日资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院从近3年不同规模转债上市后表现来看其上市初期估值水平与转债规模呈负相关性不同规模转债上市后转股溢价率均有上涨趋势大盘转债30亿转股溢价率上涨至20个交易日后逐渐稳定小盘转债0-5亿60个交易日后转股溢价率逐渐回落5亿-30亿规模以上转债转股溢价率在接近100个交易日后才逐渐回落并且随着交易日接近140个交易日不同规模转债整体转股溢价率逐渐靠拢图10不同规模转债上市平均转股溢价率走势单图11不同规模转债上市平均价格走势单位元位0-5亿5-10亿10-30亿30亿0-5亿5-10亿10-30亿30亿4514013540130351251203011511025105交20交100易204060802040608001001201401601802002202401401001201601802002202400易日日资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收定期报告以近3年上市首日转债收盘转股溢价率区间来划分初始估值较低的转债溢价率小于10和估值较高的转债溢价率大于25小于40从长期来看具有抬升的趋势上涨较多而初始估值水平中等的转债溢价率大于10小于25从长期来看估值比较稳定上市一年内小幅上涨估值过高的转债溢价率大于40在100个交易日内估值震荡抬升之后缓慢压缩以近3年上市首日转债收盘涨跌幅区间来划分初始涨幅较低的转债涨幅小于10价格逐渐上涨初始涨幅较高的转债涨幅大于30价格在100个交易日内震荡抬升之后迅速回落图12不同首日转股溢价率转债上市转股溢价率走势图13不同首日涨跌转债上市价格走势单位元单位1010-2525-40401010-2020-30307016060150140501304012030110201001090交交08020204040606080801001001201201401401601601801802002002202202402400易0易日日资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院总的来看历史不同转债上市后表现具有一定的差异从转债规模来看5-30亿首日收盘涨跌幅在2030的转债在上市后100个交易日上涨趋势较大初始转股溢价率在10以下或转股溢价率在2540区间的转债长期看具有一定上涨趋势初始价格估值双高的转债在上市初期60个交易日内有一定的机会但长期来看会整体呈回落趋势不同行业转债上市初期估值差异较小后期走势分化较大机械设备电子相关转债估值在100个交易日内相对提升较多今年以来新上市转债上市初期参与度转债价格估值均相对更高获取收益难度加大截至本周五已公告发行的待上市转债数量合计14只规模合计14192亿元对于其中规模较大转债可以结合上市初期估值水平区间适当寻求配置机会而规模较小的转债可以结合上市溢价率水平寻找短期交易机会表1待上市转债情况公告日期转债代码转债简称正股代码正股简称发行规模亿元行业评级2023-08-16113676SH荣23转债603165SH荣晟环保576轻工制造AA-2023-08-16123220SZ易瑞转债300942SZ易瑞生物328医药生物A2023-08-11111017SH蓝天转债605368SH蓝天燃气870公用事业AA2023-08-10118043SH福立转债688678SH福立旺700电子AA-本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收定期报告2023-08-09123219SZ宇瞳转债300790SZ宇瞳光学600计算机A2023-08-09113675SH新23转债603179SH新泉股份1160汽车AA-2023-08-08123218SZ宏昌转债301008SZ宏昌科技380家用电器A2023-08-08118042SH奥维转债688516SH奥特维1140电力设备AA-2023-08-04110095SH双良转债600481SH双良节能2600电力设备AA2023-08-04123217SZ富仕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债机械设备-1586岱美转债汽车-999明泰转债有色金属-905上声转债汽车-895本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收定期报告塞力转债医药生物-818周成交额前五的转债分别为亚康转债计算机18421亿元大叶转债机械设备14835亿元福蓉转债电子12232亿元永鼎转债通信11497亿元塞力转债医药生物8950亿元图24周度涨跌幅前五转债图25周度成交额前五转债亿元15成交额周涨跌幅右20010105515000-5100-5-10-1050-15-15-200-20长万横百福大岱明上塞亚大福永塞久顺河洋蓉叶美泰声力康叶蓉鼎力转转转转转转转转转转转转转转转债债债债债债债债债债债债债债债资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院价格层面来看绝对低价转债数量占比上升本周绝对低价转债绝对价格小于110元较上周增加4只价格区间在110元-130元的转债较上周增加19只价格区间在130元-150元的转债较上周减少9只价格区间在150元-200元的转债较上周减少1只价格大于200元的转债较上周减少1只转债价格中位数小幅下跌截至本周五全市场转债价格中位数收报12213元较上周末下跌045元图26转债绝对价格分布图27转债价格中位数元0110110130130150150200200转债价格中位数50分位数1001358013012560120401152011010502022-01-072022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-072022-01-072022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-07资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注200指绝对价格超200本周全市场加权转股价值下降溢价率上升从市场转股价值和溢价率水平本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14固收定期报告来看本周末按存量债余额加权的转股价值均值为8618元较上周末减少127元全市场加权转股溢价率为4815较上周末上升了247pct锚定平价区间在90-110元之间的转债以此计算的转股溢价率来看全市场百元平价溢价率水平为2621较上周末下降了013pct拉长视角来看当下百元平价溢价率水平仍不低目前处于2017年以来的80分位数水平以上图28转股价值和转股溢价率元图29百元平价溢价率转股价值右转股溢价率90分位数百元平价溢价率80分位数6010530100502595204090153085108020755107002017-01-062017-04-062017-07-062017-10-062018-01-062018-04-062018-07-062018-10-062019-01-062019-04-062019-07-062019-10-062020-01-062020-04-062020-07-062020-10-062021-01-062021-04-062021-07-062021-10-062022-01-062022-04-062022-07-062022-10-062023-01-062023-04-062023-07-062017-01-062017-04-062017-07-062017-10-062018-01-062018-04-062018-07-062018-10-062019-01-062019-04-062019-07-062019-10-062020-01-062020-04-062020-07-062020-10-062021-01-062021-04-062021-07-062021-10-062022-01-062022-04-062022-07-062022-10-062023-01-062023-04-062023-07-06资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15固收定期报告3高频数据跟踪31股债性分类以平底溢价率20作为分界线定义偏股型偏债型和平衡型转债在该分类下以债券余额作为权重编制不同类型转债指数考察偏股型偏债型和平衡型转债全年表现偏股型转债更具弹性偏债型转债整体更为抗跌2022年1-4月市场下行期间偏股型转债录得更深跌幅偏债型转债取得最小跌幅随后2022年5-8月偏股型转债强势反弹偏债型转债则在2022年全年呈现震荡走低的态势截至本周五偏债和平衡型转债均较2022年初有所下跌但偏股型转债已经收回2022年全年跌幅并在近期市场反弹区间取得不错的收益本周偏股型转债下跌058平衡性转债下跌032偏债型转债下跌0192022年以来偏股型转债录得1938收益平衡型转债录得492跌幅偏债型转债录得615跌幅图302022年以来偏股偏债平衡型转债表现偏股型平衡型偏债型2520151050-5-10-15-202022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042023-07-042023-08-04资料来源wind民生证券研究院2022年初至今不同分类下的转股溢价率水平均呈现高位震荡态势近期在经济基本面预期修复的背景下转债市场估值持续走高2022年12月中旬以来理财产品净值和规模企稳溢价率压缩压力阶段性释放转债市场估值企稳进入2023年市场行情修复当下偏股型转债溢价率仍处于高位波动截至本周五偏股型和平衡型转债转股溢价率水平仍保持在2020年以来9050分位数水平震荡本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16固收定期报告图31偏股型转债转股溢价率图32平衡型转债转股溢价率偏股型90分位数平衡型50分位数20351530102552002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07152020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院32评级分类从评级分类来看高评级AAA转债整体表现稳健但是AA评级转债表现不佳AAA评级转债在市场下跌期间更为抗跌全年小幅下跌究其原因AAA评级转债多为银行和券商转债本身价格不高高评级使得债底保护较强所以下跌空间有限反观AA评级转债较高的评级并没有造就转债较高的安全垫自年初以来就录得较大跌幅后续反弹力度也略显不足在各评级转债中录得最大跌幅低评级转债弹性较好低评级转债整体表现出较强的抗跌属性和更大的反弹力度近期各评级转债转股溢价率水平小幅震荡2022年上半年各评级之间溢价率水平差异较大A转溢价率水平远高于其他评级近期债券市场小幅震荡评级间的差异也在逐步缩小目前高评级转债溢价率水平较低图332022年以来评级分类下转债表现图34评级分类下转债加权转股溢价率AAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-A201001580105600-540-10-1520-202022-012022-072022-112023-012023-052023-072022-052022-092023-032022-0302020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17固收定期报告33大小盘分类从债券余额分类来看2022年大盘转债表现出更好的扛跌性市场下行期间各分类转债表现为同步下跌大中盘转债回撤下跌幅度更小但是在反弹期间小盘转债表现出更大的弹性究其原因2022年二季度的反弹主要以小盘成长为主而大盘股在地产及疫情等因素压制之下涨幅弱于小盘指数其次小盘转债在2022年受个人投资者和游资的青睐整体表现较为突出在2022年5-6月份的震荡行情之中市场缺乏交易主线新券定价偏离合理定价区间现象频出其中以低评级小盘转债尤甚在此期间小盘转债溢价率明显高于其他类型转债直至新规出台新券定价回归理性截至目前不同债券余额分类转债定价趋于理性溢价率有所回落图352022年以来债券余额分类下转债表现图36债券余额分类下转债加权转股溢价率小盘中小盘中盘大盘小盘中小盘中盘大盘10100580060-540-10-1520-202022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-0702020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注定义0-5亿元包含5-10亿元包含10-30亿元包含和大于30亿元的转债分别为小盘中小盘中盘和大盘转债本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18固收定期报告4风险提示1宏观经济波动超预期货币政策财政政策产业政策等影响经济基本面变化2权益市场波动剧烈权益市场波动影响转债收益3海外基本面变化超预期海外基本面国际形势变化影响国内市场本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19固收定期报告插图目录图12020-2023转债月度发行上市数量只统计3图2转债上市涨跌幅表现3图32023转债发行额与上市首日涨跌幅3图4转债上市绝对价格走势单位元4图5转债上市换手率走势4图6转债上市转股溢价率走势单位4图7转债上市溢价率与百元溢价率差单位4图8转债上市纯债溢价率走势单位5图9分行业转债上市转股溢价率走势单位5图10不同规模转债上市平均转股溢价率走势单位5图11不同规模转债上市平均价格走势单位元5图12不同首日转股溢价率转债上市转股溢价率走势单位6图13不同首日涨跌转债上市价格走势单位元6图14A股市场风险溢价7图15预案转债规模和数量亿元只10图16权益市场主要指数周度涨跌幅11图17万得全A指数走势及成交额亿元11图18北向资金周度净流入亿元11图19北向资金周度流入行业情况亿元12图20本周申万行业指数涨跌情况12图21转债指数周度涨跌幅13图22中证转债指数走势及成交额亿元13图23本周转债分行业及对应正股涨跌幅申万行业指数涨跌幅13图24周度涨跌幅前五转债14图25周度成交额前五转债亿元14图26转债绝对价格分布14图27转债价格中位数元14图28转股价值和转股溢价率元15图29百元平价溢价率15图302022年以来偏股偏债平衡型转债表现16图31偏股型转债转股溢价率17图32平衡型转债转股溢价率17图332022年以来评级分类下转债表现17图34评级分类下转债加权转股溢价率17图352022年以来债券余额分类下转债表现18图36债券余额分类下转债加权转股溢价率18表格目录表1待上市转债情况6表2新上市转债情况9表3本周一级市场发行预案情况9本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20