城投主体研究与分析系列，重庆篇，我们聚焦于重庆市本级平台及其下属区县。
　　不同时期，重庆市区县利差变化如何？
　　首先，我们以2023年7月31日为时间节点，观察重庆市平台及各下属区县，由于重庆市内区县数量较多，因此本篇中我们主要将重庆直辖市区平台分为4个部分：主城区、新区、渝东北区、渝东南区。
　　进一步，我们观察不同历史时期下各地市利差涨跌变化，以感受不同地市主体涨跌变化的特征：（1）2022年11-12月理财赎回负反馈时期；（2）2020年11-12月“永煤事件”冲击；（3）2017年“债熊”期间；（4）2021年以来至2022年11月前“债牛”期间的变化。
　　这些年，重庆市区县平台转型整合有何动作？
　　政策层面有何指导？2022年1月，重庆市人民政府发布的《重庆市人民政府工作报告》提出要“加快市属国企战略性重组、专业化整合，培育壮大主责主业突出的优势国有企业集团。”
　　相应的，各区县有何动作，平台架构有何变化？2016-2022年期间，多数直辖市区通过合并或新设平台方式，进一步厘清区县平台股权架构及分工。先具体来看部分存量债规模较大的区县：
　　涪陵区、沙坪坝区：原涪陵国资下的二级子公司展鑫投资更名为涪陵实业，并成为涪陵国资母公司；沙坪坝区新设平台科学城沙兴实业，并将迈瑞投资、共享工投2个主平台股权划至其下。
　　合川区、江津区：这两个区县在这几年种股权结构明显更为立体，其中合川区将合川工投、合川农投、合华开投3家平台均划至合川城投下；而江津区通过新设平台，整合了原有的部分工业开发区下属公司。
　　长寿区、巴南区：长寿区在整合过程中，将长寿生态旅业、重庆盈地、长寿经开投资3家平台股权划转至长寿投发下，并将商贸物流集团股权划至长寿开投旗下；而巴南区将巴南公路、巴源建设整合至巴洲文旅（原巴滨建设）旗下，并在之上架设了一层巴洲大健康，同时新设重庆南部新城产业投资集团，将4家平台划至其下，目前由南部新城负责集团发债。
　　大足区、双桥经开区、永川区：整合过程中双桥经开区的大双实业股权被划转至大足区下，同时永川区将兴永建设与豪江建设2家平台股权划至永川高新（原永川水利）下。
　　其他区县平台公司也主要通过合并或新设平台的方式，厘清了地市平台股权架构及分工。
　　各地市平台资产负债维度表现如何？
　　我们进一步聚焦重庆各直辖市区平台资产债务以及市场维度表现如何，多维度、更细致颗粒程度的展示各主体的相关数据。
　　风险提示：城投口径偏差；含权债行权/到期时间提取偏误；信息可得性及滞后偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。
　　

研究报告全文：城投主体研究与分析系列多视角再看主体重庆篇2023年08月19日TableAuthor城投主体研究与分析系列重庆篇我们聚焦于重庆市本级平台及其下属区县不同时期重庆市区县利差变化如何首先我们以2023年7月31日为时间节点观察重庆市平台及各下属区县由于重庆市内区县数量较多因此本篇中我们主要将重庆直辖市区平台分为分析师谭逸鸣4个部分主城区新区渝东北区渝东南区执业证书S0100522030001进一步我们观察不同历史时期下各地市利差涨跌变化以感受不同地市主电话18673120168邮箱tanyimingmszqcom体涨跌变化的特征12022年11-12月理财赎回负反馈时期22020年研究助理刘雪11-12月永煤事件冲击32017年债熊期间42021年以来至执业证书S01001220300502022年11月前债牛期间的变化电话18344896727邮箱liuxuemszqcom这些年重庆市区县平台转型整合有何动作政策层面有何指导2022年1月重庆市人民政府发布的重庆市人民政相关研究府工作报告提出要加快市属国企战略性重组专业化整合培育壮大主责主1可转债打新系列荣23转债国内领先的业突出的优势国有企业集团包装用纸生产企业-202308172中小银行系列专题关于专项债补中小银行相应的各区县有何动作平台架构有何变化2016-2022年期间多数资本-20230816直辖市区通过合并或新设平台方式进一步厘清区县平台股权架构及分工先具3利率专题又降息了关注什么-20230体来看部分存量债规模较大的区县8164可转债打新系列蓝天转债河南省综合性涪陵区沙坪坝区原涪陵国资下的二级子公司展鑫投资更名为涪陵实业燃气龙头企业-20230814并成为涪陵国资母公司沙坪坝区新设平台科学城沙兴实业并将迈瑞投资共5可转债周报20230813强赎有哪些结构性关注点-20230813享工投2个主平台股权划至其下合川区江津区这两个区县在这几年种股权结构明显更为立体其中合川区将合川工投合川农投合华开投3家平台均划至合川城投下而江津区通过新设平台整合了原有的部分工业开发区下属公司长寿区巴南区长寿区在整合过程中将长寿生态旅业重庆盈地长寿经开投资3家平台股权划转至长寿投发下并将商贸物流集团股权划至长寿开投旗下而巴南区将巴南公路巴源建设整合至巴洲文旅原巴滨建设旗下并在之上架设了一层巴洲大健康同时新设重庆南部新城产业投资集团将4家平台划至其下目前由南部新城负责集团发债大足区双桥经开区永川区整合过程中双桥经开区的大双实业股权被划转至大足区下同时永川区将兴永建设与豪江建设2家平台股权划至永川高新原永川水利下其他区县平台公司也主要通过合并或新设平台的方式厘清了地市平台股权架构及分工各地市平台资产负债维度表现如何我们进一步聚焦重庆各直辖市区平台资产债务以及市场维度表现如何多维度更细致颗粒程度的展示各主体的相关数据风险提示城投口径偏差含权债行权到期时间提取偏误信息可得性及滞后偏差宏观经济地方政府债务压力区域及平台评价的主观性本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收专题研究目录1不同时期重庆各区县利差变化如何411几次典型冲击中哪些地市跌得少512牛市环境下哪些地市涨得多82这些年重庆市平台转型整合有何动作921政策层面有何指导922各区县有何动作平台架构有何变化113各区县平台资产负债维度表现如何274风险提示35插图目录36表格目录36本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收专题研究图1多视角再看主体重庆城投主体研究与分析系列利差涨跌变化平台整合转型主体资产负债定位负债1典型冲击下哪些地市跌得少有哪些政策行政层级杠杆率平台类型有息债务202211-202212债务结构资产202011-202012总资产市场有哪些动作应收类款项一级201701-201712土地资产债券区间增量营收2债牛环境中哪些地市涨得多净融资主营业务收入二级202201-202211有哪些变化准公益性收入政府补助利差成交资料来源民生证券研究院绘制这几年里市场对城投的研究愈发细致除了自上而下把握政策脉络多维度切入分析区域之外进一步细化的关键还是要落实到主体研究分析故而继四个维度再审视城投区域研究与分析系列和三个维度透视聚焦区县系列之后我们进一步细化推出新的篇章城投主体研究与分析系列从不同时期省内各地市利差涨跌变化平台整合转型当中的股权变化以及实质管理资产负债及市场表现等多视角再看主体本篇我们聚焦重庆重庆市区县较多不同区县主体的认可度存在很大的差异以片区划分除重庆市本级平台外主城区新区平台是重庆城投债市场的主要构成而渝东北区渝东南区则占比很小根据民生固收广义城投名单截至2023年6月30日重庆市全部曾发债平台共计156家目前仍有存量债券平台130家含市本级平台16家其中按行政层级分主要区县平台为直辖市级此外也包括少量的园区平台注如无特殊说明全文股权关系及存量债券情况均截至2023-06-30图2重庆市现有存量债券平台分布家图3重庆市存量债券平台分布按行政层级家50直辖市直辖市区国家级园区省级其他园区50404030302020101000重庆市主城区新区渝东北区渝东南区重庆市主城区新区渝东北区渝东南区资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收专题研究1不同时期重庆各区县利差变化如何首先我们以2023年7月31日为时间节点观察重庆市各区县利差分布情况1主城区作为重庆市的经济中心开发程度较高区位优势良好故整体利差相较于重庆其它区县偏低具体来看渝中渝北区这类核心区的整体利差较低而九龙坡沙坪坝区等老城区由于债务负担较重债务率偏高信用利差不算低2新区作为重庆新的重点开发区域建设速度快大规模的城市化建设使得债务快速累积目前区域内除几个较好区县江津涪陵等其他区县信用利差均处于较高水平3渝东北区主要以农业旅游业为主整体经济实力偏弱发债平台数量少且资质一般但作为其中心的万州区相对市场关注度略高4渝东南区同样经济发展偏弱区域平台少的同时利差水平处于重庆市内高位图4各区县城投利差情况2023-07-31bp仅公募全部债项主体评级行政层级主体评级行政层级区域地级市信用利差地级市信用利差AAAAAAA直辖市区国家级园区省级园区AAAAAAA直辖市区国家级园区省级园区沙坪坝区217-217-217--沙坪坝区254-254-254--巴南区155-152321155--巴南区174-173321174--南岸区149-149-149--南岸区180-161270180--九龙坡区177-134263177--九龙坡区183-147252183--主城区渝北区147-147-147--渝北区147-147-147--北碚区298-259358298--北碚区252-223304252--大渡口区-------大渡口区439--439439--渝中区148-148-148--渝中区160-160-160--江北区234-234-234--江北区197-197-197--涪陵区161-147211161--涪陵区185-178222185--合川区208-208-208--合川区224-223236224--江津区158-157161158--江津区173-175157173--长寿区389-396328394325-长寿区431-431427436325-大足区507-419544491-566大足区498-450516482-566永川区217-190391212255-永川区232-204347221307-新区綦江区515--515413-590綦江区559--559493-621南川区457--457457--南川区399--399399--潼南区599--599599--潼南区609--609609--铜梁区252--252252--铜梁区299--299299--荣昌区431--431431--荣昌区359--359359--璧山区165-199114165--璧山区136-199110136--万州区313-313-131434-万州区339-339-178454-开州区463--463463--开州区469--469469--梁平区-------梁平区483--483483--垫江县413--413413--垫江县364--364364--忠县-------忠县349--349349--渝东北区奉节县-------奉节县364--364364--云阳县-------云阳县403--403403--丰都县377--377377--丰都县359--359359--城口县-------城口县-------巫山县-------巫山县-------巫溪县-------巫溪县-------黔江区-------黔江县498--498498--武隆区-------武隆区-------彭水县-------彭水县-------渝东南区酉阳县541--541541--酉阳县604--604604--秀山县-------秀山县-------石柱县-------石柱县222---222--资料来源wind民生证券研究院注利差计算时剔除永续债及有担保债项计算采用余额加权本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收专题研究11几次典型冲击中哪些地市跌得少一2022年11月-12月流动性冲击叠加理财赎回2022年11月11日以来疫情地产政策密集出台叠加资金面边际收敛机构预期有所转变债市急剧下跌亦引发了理财赎回负反馈效应直至2022年12月13日后监管指导叠加跨年资金面稳定偏宽市场逐步回归交易基本面冲击信用债开始有止跌企稳迹象尽管仍然存在结构性分化在此期间重庆市内各区县亦经历了不同程度的跌幅具体来看主城区中江北巴南区公募债跌幅相对较小沙坪坝北碚渝中区跌幅超100bp新区中潼南荣昌跌幅相对较小其次南川江津涪陵区的公募债跌幅亦相对低在80bp上下图5流动性冲击叠加理财赎回2022年11-12月债市下跌期间各区县城投利差变动情况bp仅公募全部债项主体评级行政层级主体评级行政层级区域地级市信用利差地级市信用利差AAAAAAA直辖市区国家级园区省级园区AAAAAAA直辖市区国家级园区省级园区沙坪坝区100-100-100--沙坪坝区111-111108111--巴南区77-779177--巴南区81-809281--南岸区84-84-84--南岸区97-919997--九龙坡区93-8311393--九龙坡区84-7610684--主城区渝北区91-91-91--渝北区92-92-92--北碚区100-12086100--北碚区113-107119113--大渡口区-------大渡口区97--9797--渝中区105-105-105--渝中区93-93-93--江北区57-57-57--江北区55-55-55--涪陵区81-7611981--涪陵区78-7010978--合川区92-92-92--合川区99-1037599--江津区81-8210281--江津区95-9511795--长寿区99-1029010374-长寿区91-93859285-大足区113--113108-117大足区99--9991-116永川区98-959698--永川区105-103109105--新区綦江区95--9591-98綦江区99--9994-105南川区74--7474--南川区92--9292--潼南区50--5050--潼南区62--6262--铜梁区114--114114--铜梁区119--119119--荣昌区53--5353--荣昌区24--2424--璧山区107-83131107--璧山区111-83117111--万州区92-92-9192-万州区74-731027575-开州区105--105105--开州区93--9393--梁平区-------梁平区88--8888--垫江县87--8787--垫江县92--9292--忠县-------忠县93--9393--渝东北区奉节县-------奉节县98--9898--云阳县-------云阳县6--66--丰都县86--8686--丰都县97--9797--城口县-------城口县-------巫山县-------巫山县-------巫溪县-------巫溪县-------黔江县-------黔江县95--9595--武隆区-------武隆区-------彭水县-------彭水县-------渝东南区酉阳县66--6666--酉阳县52--5252--秀山县-------秀山县-------石柱县-------石柱县56---56--资料来源wind民生证券研究院注此处展示的是各地市2022-12-13与2022-11-11城投利差的差值本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收专题研究二2020年11月-12月永煤事件冲击2020年11月10日永城煤电超预期违约冲击市场信用债收益率迅速走高并在2020年11月24日达到高点但信用利差仍在继续走阔直至2020年12月11日左右中高等级中短久期信用利差触及阶段性高点永煤事件后信用债市场出现明显分化低等级信用债利差走阔幅度更为显著且居高不下在此期间从重庆市内各区县利差涨跌变化来看主城区整体跌幅不算大而新区内各区县跌幅较大各区县公募债跌幅多高于私募债主城区中渝北南岸巴南区的公募债跌幅相对领先新区中大足潼南区公募债跌幅较大图6永煤事件冲击期间各区县城投利差变动情况bp仅公募全部债项主体评级行政层级主体评级行政层级区域地级市信用利差地级市信用利差AAAAAAA直辖市区国家级园区省级园区AAAAAAA直辖市区国家级园区省级园区沙坪坝区32-246132--沙坪坝区12-73512--巴南区46-396146--巴南区22-163022--南岸区51-435951--南岸区22-291022--九龙坡区23-123923--九龙坡区3--5233--主城区渝北区56-56-56--渝北区28-28-28--北碚区-------北碚区16-111616--大渡口区-------大渡口区8--88--渝中区40-40-40--渝中区40-40-40--江北区-------江北区-------涪陵区37-345137--涪陵区15-92715--合川区54-534954--合川区35-382435--江津区51-465651--江津区38-164738--长寿区17--2541574-长寿区30-29282840-大足区69--6973-65大足区55--5553-64永川区57-487857--永川区36-304636--新区綦江区50--5051-54綦江区30--3029-33南川区56--5656--南川区31--3131--潼南区62--6262--潼南区36--3636--铜梁区47--4747--铜梁区25--2525--荣昌区-------荣昌区-1---1-1--璧山区54--5454--璧山区54--5454--万州区21-21-2415-万州区16-8341117-开州区47--4747--开州区28--2828--梁平区-------梁平区-------垫江县34--3434--垫江县16--1616--忠县-------忠县19--1919--渝东北区奉节县-------奉节县-1---1-1--云阳县-------云阳县0--00--丰都县21--2121--丰都县12--1212--城口县-------城口县-------巫山县-------巫山县-------巫溪县-------巫溪县-------黔江县77--7777--黔江县46--4646--武隆区-------武隆区-------彭水县-------彭水县-------渝东南区酉阳县36--3636--酉阳县44--4444--秀山县-------秀山县-------石柱县-------石柱县-------资料来源wind民生证券研究院注此处展示的是各地市2020-12-11与2020-11-09城投利差的差值本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收专题研究三2017年债熊期间2017年基本面整体向好货币政策边际收紧资金利率上升叠加金融强监管全年来看债券收益率曲线整体大幅平坦化上行在此期间重庆市内各区县利差随市下跌仅有少部分主体逆势上涨主城区整体跌幅不大其中公募债跌幅略大于私募债巴南大渡口区的私募债逆势上涨新区中合川涪陵区均跌幅较小潼南长寿荣昌区跌幅相对较大图72017年债熊期间各区县城投利差变动情况bp仅公募全部债项主体评级行政层级主体评级行政层级区域地级市信用利差地级市信用利差AAAAAAA直辖市区国家级园区省级园区AAAAAAA直辖市区国家级园区省级园区沙坪坝区33-19-33--沙坪坝区27-26-27--巴南区12--1212--巴南区-2---2-2--南岸区14-41714--南岸区17-182617--九龙坡区38-114538--九龙坡区23-163523--主城区渝北区24--2424--渝北区24--2424--北碚区22--2222--北碚区81--8181--大渡口区-------大渡口区-33--11-33--渝中区26--2626--渝中区26--2626--江北区11--1111--江北区11--1111--涪陵区15-112215--涪陵区20-91720--合川区8--418--合川区11--3211--江津区26--3826--江津区14--2514--长寿区52--526511-长寿区-14---144-30-大足区31--3116-52大足区18--1811-28永川区19--1919--永川区9--99--新区綦江区17--1720-13綦江区11--1130--37南川区18--1818--南川区34--3434--潼南区64--6464--潼南区64--6464--铜梁区20--2020--铜梁区15--1515--荣昌区49--4949--荣昌区49--4949--璧山区36--3636--璧山区36--3636--万州区-28---28-22-万州区55--55-60-开州区26--2626--开州区16--1616--梁平区-------梁平区-------垫江县-------垫江县-------忠县-------忠县-------渝东北区奉节县-------奉节县-------云阳县-------云阳县-------丰都县-------丰都县-------城口县-------城口县-------巫山县-------巫山县-------巫溪县-------巫溪县-------黔江县28--2828--黔江县-51---51-51--武隆区-------武隆区-------彭水县-------彭水县-------渝东南区酉阳县-------酉阳县32--3232--秀山县-------秀山县-------石柱县-------石柱县-------资料来源wind民生证券研究院注此处展示的是各地市2017-12-31与2016-12-31城投利差的差值本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收专题研究12牛市环境下哪些地市涨得多我们回顾2021年以来至2022年11月债市大跌前这一轮牛市间重庆各区县城投债利差变化主城区各区基本呈上涨趋势其中巴南区公募债涨幅最大达163bp此外渝中南岸渝北区涨幅亦不小新区中呈现出涨跌互现的特征潼南綦江大足等较弱区县逆市下跌且跌幅较大江津永川等区涨幅较大超100bp图82021年至2022年11月大跌之前的债牛期间各区县城投利差变动情况bp仅公募全部债项主体评级行政层级主体评级行政层级区域地级市信用利差地级市信用利差AAAAAAA直辖市区国家级园区省级园区AAAAAAA直辖市区国家级园区省级园区沙坪坝区-35--11--35--沙坪坝区-23--1465-23--巴南区-163--12330-163--巴南区-154--13460-154--南岸区-80--59--80--南岸区-85--8331-85--九龙坡区-18--3135-18--九龙坡区-38--49-8-38--主城区渝北区-73--73--73--渝北区-92--92--92--北碚区-------北碚区-165--197-134-165--大渡口区-------大渡口区-28---28-28--渝中区-91--91--91--渝中区-61--61--61--江北区-------江北区-------涪陵区-41--28-144-41--涪陵区-60--21-133-60--合川区-11-16--11--合川区-11--1379-11--江津区-134--23-197-134--江津区-187--76-176-187--长寿区-45--5952-6085-长寿区0-346220-大足区185--185216-109大足区173--173207-82永川区-107--82-47-107--永川区-110--105-62-110--新区綦江区242--242177-265綦江区221--221181-229南川区82--8282--南川区63--6363--潼南区248--248248--潼南区123--123123--铜梁区-9---9-9--铜梁区-54---54-54--荣昌区-------荣昌区-81---81-81--璧山区-155---186-155--璧山区-146---151-146--万州区-20--20--26-70-万州区-40--10-17-5-29-开州区17--1717--开州区28--2828--梁平区-------梁平区-319---319-319--垫江县-29---29-29--垫江县-43---43-43--忠县-------忠县-79---79-79--渝东北区奉节县-------奉节县-36---36-36--云阳县-------云阳县-42---42-42--丰都县-20---20-20--丰都县-29---29-29--城口县-------城口县-------巫山县-------巫山县-------巫溪县-------巫溪县-------黔江县-------黔江县85--8585--武隆区-------武隆区-------彭水县-------彭水县-------渝东南区酉阳县61--6161--酉阳县79--7979--秀山县-------秀山县-------石柱县-------石柱县-122----122--资料来源wind民生证券研究院注此处展示的是各地市2022-11-11与2020-12-31城投利差的差值本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收专题研究2这些年重庆市平台转型整合有何动作自2017年以来全国各地城投平台转型整合动作较为密集于信用分析而言不同区域的整合方式整合后的股权变化定位分工公司管理及治理情况是非常重要的部分故而本章从政策指导层面出发梳理重庆市本级及其内部各直辖市区整合前后平台股权定位分工的变化21政策层面有何指导2022年1月重庆市人民政府发布的重庆市人民政府工作报告提出要加快市属国企战略性重组专业化整合培育壮大主责主业突出的优势国有企业集团直辖市区层面各区县从2018年起出台了一系列文件各区域中1主城区2022年1月沙坪坝区人民政府发布的重庆市沙坪坝区人民政府工作报告提出全面完成国企改革三年行动任务整合资源系统重组2021年4月九龙坡区人民政府发布的重庆市九龙坡区国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标纲要提出推动国有企业战略性重组和专业化整合2新区2018年3月长寿区人民政府发布的关于印发长寿区推动区属国有企业优化企业资产负债结构方案的通知提出引导企业通过资产注入资产整合股权划转等方式整合内部资源运用市场化方式推进兼并重组2022年1月大足区发改委发布的2021年国民经济和社会发展计划执行情况与2022年计划的报告提出开展新一轮区属国有企业改革重组推动市场化转型发展3渝东北区渝东南区亦在20222023年提出了国企改革方案及平台转型整合表1重庆市关于平台整合转型相关政策文件及内容时间区域文件内容有序推动僵尸企业重组整合或市场退出支持金融机构调整还本付息政策重庆市人民政府关于印发重庆市建设国内2016-12-21重庆市积极稳妥开展并购贷款业务加强统筹协调和信息共享严厉打击恶意逃废债务重要功能性金融中心十三五规划的通知行为加快市属国企战略性重组专业化整合培育壮大主责主业突出的优势国有企业2022-01-17重庆市重庆市人民政府工作报告2022年集团推动国有控股上市公司高质量发展整合用好战略性新兴产业等国资基金深化国企混合所有制改革全面完成国企改革三年行动任务整合资源系统重组完善现代企业制度健重庆市沙坪坝区人民政府工作报告20222022-01-07沙坪坝区全薪酬考核体系提高资产运营效益加快向市场化转型提高企业核心竞争年力重庆市沙坪坝区人民政府关于印发重庆市深入推进国资国企改革发展巩固深化国企改革三年行动成果加快国有企业市2023-05-17沙坪坝区沙坪坝区推动成渝地区双城经济圈建设行场化转型推动国企做大做强做优聚焦重点领域资产资源改造转型推动优质动方案的通知项目落地提高国有资本回报率本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收专题研究推动国有企业战略性重组和专业化整合有力有序推动国有企业混合所有制改重庆市九龙坡区国民经济和社会发展第十2021-04-09九龙坡区革提高国有资本配置和运行效率加快完善中国特色现代企业制度构建有效四个五年规划和二三五年远景目标纲要制衡的现代企业治理体系重庆市长寿区人民政府办公室关于印发长区经信委要引导企业通过资产注入资产整合股权划转等方式整合内部资2018-10-15长寿区寿区推动区属国有企业优化企业资产负债源盘活存量资产清理低效无效资产做大有效净资产运用市场化方式推进结构方案的通知兼并重组关于重庆市大足区2021年国民经济和社开展新一轮区属国有企业改革重组健全现代企业制度推动市场化转型发展2022-01-25大足区会发展计划执行情况与2022年计划的报力争1家区属国有企业2A信用评级成功告关于重庆市万州区2022年国民经济和社加速推进经济区与行政区适度分离改革推动川渝万达开地区统筹发展综合改2023-03-10万州区会发展计划执行情况及2023年计划草案革合作共建协同创新示范区多式联运合作试验区新兴产业合作示范区的报告实施国企改革提效增能行动接续推进战略性重组整合等重点任务坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业充分发挥国有经济在县域经济中战关于印发2022年国企国资管理工作要略支撑作用推动国有资本布局优化结构调整促进国有企业与各类所有制企2022-03-11丰都区点的通知业相互融合协同发展对标世界一流企业加快发展有效发挥国有资本投资运营公司功能作用持续推进地方融资平台公司转型发展重庆市黔江区2021年国民经济和社会发推进重点领域改革加快土地要素价格市场化改革健全存量用地管理机制提2022-02-02黔江县展计划执行情况及2022年计划草案的报升土地资源配置效率建立招商企业退出机制持续优化高新区资源要素加快告国有企业市场化转型发展资料来源重庆各区县政府网站民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收专题研究22各区县有何动作平台架构有何变化对比各地市2016年末平台架构及目前2023年6月30日的平台架构可以看到多数地市通过合并或新设平台方式进一步厘清地市平台股权架构及分工具体来看各地市平台股权变化情况相关说明1本文仅根据公开披露资料对各地市平台股权关系进行梳理或存在部分股权关系已变更但工商资料尚未变更股权关系和实质管理存在不一致等情况导致的偏误22017年末股权关系根据相关公司工商变更记录倒推或存在偏误3受限于部分资料可得性本文仅针对发债平台对非发债平台不作过多描述或因此和地市实际平台分布及分工存在差异1重庆市截至2023年6月30日重庆市本级共有23家发债平台其中有存量债平台18家2016年末以来重庆市本级主要整合动作有1将原先由重庆高新区直接控股的数家高新区平台整合至市国资委下如高新开发建投科学城城建科学城科技2将原由市国资委控股的西永微电园开发的股权划至重庆高新区3将水务资产下的平台水利投资集团上划由市国资委直接控股图9重庆市本级平台最新股权关系及历史对比最新高新区重庆市人民政府国有资重庆高新技术产业产监督管理委员会开发区管理委员会10010010010010072100100100100990110067982755重庆市国有文化重庆城市交通重庆西永微重庆渝富控股集团重庆高速公路集团重庆粮食集团有限重庆发展投资有限重庆市水利投资重庆水务环境控股重庆机场集团有限重庆市城市建设投重庆高新开发建设重庆市地产集团重庆铝产业开发重庆港务物流资产经营管理开发投资集团电子产业园区开发有限公司有限公司责任公司公司集团有限公司集团有限公司公司资集团有限公司投资集团有限公司有限公司投资集团有限公司集团有限公司有限责任公司有限公司有限公司1008615977423100549697610061224869重庆渝富资本运营重庆旅游投资集团重庆高速公路股份重庆航运建设发展重庆发展置业管理重庆德润环境重庆市轨道交通重庆科学城城市重庆科学城科技重庆港股份集团有限公司有限公司有限公司集团有限公司有限公司有限公司集团有限公司建设集团有限公司产业发展有限公司有限公司43865004重庆三峰环境集团重庆水务集团股份股份有限公司有限公司2016年末高新区重庆市人民政府国有资重庆市人民政府国有资产监督管理委员会产监督管理委员会1001001001001001001004451001001009827100重庆市国有文化重庆城市交通重庆西永微重庆渝富控股集团重庆渝富控股集团重庆粮食集团有限重庆机场集团有限重庆机场集团有限重庆高速公路集团重庆交通旅游投资重庆市水务资产重庆商社集团重庆市城市建设投重庆市地产集团重庆港务物流重庆创驿建设投资重庆高新区开发资产经营管理开发投资集团电子产业园区开发有限公司有限公司责任公司公司公司有限公司集团有限公司经营有限公司有限公司资集团有限公司有限公司集团有限公司有限公司投资集团有限公司有限责任公司有限公司有限公司10010097742310069764869100100重庆渝金凤股权投重庆旅游投资集团重庆航运建设发展重庆德润环境重庆市水利投资重庆市轨道交通重庆港九股份重庆华昂建设重庆渝富资产经营重庆高速公路股份资基金合伙企业有限公司有限公司有限公司集团有限公司集团有限公司有限公司工程有限公司管理集团有限公司有限公司有限合伙100重庆三峰环境集团重庆水务集团股份重庆金凤电子信息有限公司有限公司产业有限公司资料来源wind民生证券研究院整理注灰色系在对应时间点该主体尚未发债或已无存量债下同本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收专题研究再看区县平台重庆市区县平台较多大部分区县都有自己的发债平台截至2023年6月30日重庆市下属区县发债平台共计133家仍有存量债券平台112家细分来看存量112家平台公司分别分布在涪陵区3家沙坪坝区4家合川区3家江津区8家长寿区5家巴南区4家大足区8家永川区4家万州区4家南岸区4家九龙坡区3家两江新区4家高新区1家经开区2家綦江区9家渝北区2家南川区3家北碚区3家潼南区2家铜梁区2家开州区2家大渡口区2家荣昌区2家璧山区2家渝中区1家江北区1家梁平区2家垫江县1家忠县2家奉节县2家云阳县2家丰都县2家武隆区2家彭水县2家酉阳县1家秀山县3家石柱县2家区县顺序以存量债规模大小排列相关说明此处区县平台说法亦区别于平台行政层级主要系股权在区县政府含直属部门区属园区管委会包括省级国家级等园区的平台下文同具体来看1涪陵区截至6月30日涪陵区共有6家发债平台其中有存量债平台3家2016年末以来涪陵区平台的主要变动是原涪陵国资下的二级子公司展鑫投资更名为涪陵实业并成为涪陵国资母公司图10涪陵区发债平台最新股权关系及历史对比最新2016年末涪陵区涪陵区重庆市涪陵区人民政府重庆市涪陵区人民政府国有资产监督管理委员会国有资产监督管理委员会1009513100100100100100100重庆市涪陵交通重庆市涪陵区重庆市涪陵国有重庆市涪陵交通重庆市涪陵区重庆市涪陵实业重庆市涪陵区盛锦重庆市涪陵区盛锦旅游建设投资集团新城区开发集团资产投资经营集团旅游建设投资集团新城区开发集团发展集团有限公司资产管理有限公司资产管理有限公司有限公司有限公司有限公司有限公司有限公司100100100100重庆市涪陵国有重庆市涪陵区重庆市涪陵武陵山重庆市涪陵武陵山资产投资经营集团国展产业基金管理旅游开发有限公司旅游开发有限公司有限公司有限公司100重庆市展鑫投资有限公司资料来源wind民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收专题研究2沙坪坝区沙坪区共有4家发债平台均有存量债2016年末以来沙坪坝区平台的主要变动是新设平台科学城沙兴实业并将迈瑞投资共享工投2个主平台股权划至其下图11沙坪坝区发债平台最新股权关系及历史对比最新2016年末沙坪坝区沙坪坝区重庆市沙坪坝区国有资产重庆市沙坪坝区监督管理委员会国有资产管理中心100100100100西部重庆科学城重庆国际物流枢纽重庆西部现代物流重庆共享工业投资重庆迈瑞城市建设沙兴实业发展园区建设产业园区开发建设有限公司投资有限责任公司集团有限公司有限责任公司有限责任公司95039441重庆共享工业投资重庆迈瑞城市建设有限公司投资有限责任公司资料来源wind民生证券研究院整理3合川区合川区共有4家发债平台其中有存量债平台3家2016年末以来合川区平台的主要变动是股权结构更为立体将合川工投合川农投合华开投3家平台均划至合川城投下图12合川区发债平台最新股权关系及历史对比最新2016年末合川区合川区合川区国有资产管理中心合川区国有资产管理办公室100100100重庆市合川城市重庆市合川城市重庆市合川重庆市合川农村重庆合华开发投资建设投资集团建设投资集团工业投资集团农业投资集团有限公司有限公司有限公司有限公司有限公司43161009588重庆合川交通设备重庆市合川重庆市合川农村制造产业发展工业投资集团农业投资集团有限公司有限公司有限公司7973重庆合华开发投资有限公司资料来源wind民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收专题研究4江津区江津区共有8家发债平台均有存量债过去的各园区平台股权归属于各园区管委会2016年末以来江津区平台主要变动为1新设科学城江津园区开发建设集团将珞璜工业园滨江新城双福工业园区的3家园区平台均整合至其下2在白沙建设上新架设一层股权白沙建设变为华信资产二级子公司图13江津区发债平台最新股权关系及历史对比2016年末最新江津区江津区珞璜工业园滨江新城双福工业园重庆市江津区珞璜工业园重庆市江津滨江新城重庆市江津区双福江津区国有资产管理中心江津区财政局管理委员会管理委员会工业园管理委员会100100100100100100100西部重庆科学城重庆市江津区重庆市江津区重庆市江津区重庆市四面山旅游重庆市四面山旅游重庆市江津区珞璜重庆市双福建设江津园区开发建设华信资产经营华信资产经营滨江新城开发建设集团有限公司集团有限公司开发建设有限公司开发有限公司集团有限公司集团有限公司集团有限公司集团有限公司10010010095741009574重庆市江津区滨江重庆市江津区珞璜重庆津沙企业经营重庆市德感工业重庆市四面山旅游新城开发建设集团重庆市德感工业重庆白沙建设重庆市四面山旅游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