活跃资本市场“一揽子”举措出台，政策范围广、节奏快，持续落地可期。8月18日，证监会通过答记者问方式，系统性阐述了活跃资本市场的政策举措。本次一揽子措施涉及投资、融资、交易三端，部分表述略超市场此前预期。从节奏上看，证监会表示，下一步将及时完善相关工作措施，成熟一批，推出一批，后续预计将有更多利好措施落地。
　　投、融、交三端发力，券商业务迎来多项利好。
　　投资端改革主要包含大力发展权益类基金、引入中长期资金、提高上市公司质量，强化分红与回购机制、深化资本市场对外开放、激发债券市场活力等举措；从改善资产质量、引入中长期增量资金及优化市场结构多个方面进行调整，为资本市场中长期活跃提供动力。
　　融资端改革主要包括加强一二级市场逆周期调节，对上市公司再融资、并购重组提出了进一步规范、持续畅通企业境外上市渠道、健全资本市场服务科创的支持机制等举措，有助于对高科技企业提供更多支持，优化市场生态。
　　交易端改革主要包括降低证券经手费、优化两融机制及适当延长交易时间三点，并表明现阶段实行T+0交易的时机不成熟，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用，有关具体情况建议向主管部门了解。以2022年成交额计算，本次改革预计每年将向市场让利约65亿元，有助于切实降低交易成本，提升交易便利性
　　本次举措对证券公司经纪、两融、衍生品及风控指标体系也做出调整，1）经纪业务：经手费为券商代收代缴，同步降低佣金率有助于切实让利投资者，利好券商经纪业务发展。2）两融业务：标的范围或交易成本的优化会对不同类型的券商带来利好。对中小券商而言，转融通费率的下调能够显著降低公司交易成本；融出资金规模靠前的头部券商则更受益于标的扩容后资本中介业务的发展，进一步满足客户差异化需求。3）衍生品业务：场内外金融衍生工具及更多金融期货期权品种的丰富预计将为做市商提供更多风险管理工具。4）风控指标：投资端改革的推进对券商机构业务发展带来利好，头部券商杠杆水平有望进一步放松，资金效率的提升预计将提升头部券商的ROE中枢。
　　投资建议：券商板块有望全面受益于“活跃资本市场”的主基调，迎来板块估值及盈利修复。截至2023/08/18，证券指数估值为1.4XPB，位于10年来28.8%分位。我们推荐中国银河、华泰证券、中信证券、东方证券、广发证券，建议关注中金公司H、同花顺。
　　风险提示：政策推进不及预期、资本市场大幅波动

研究报告全文：行业点评证券活跃资本市场一揽子政策出台重申券商板块投资价值证券研究报告2023年08月20日关于证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问的点评核心结论行业评级超配前次评级超配活跃资本市场一揽子举措出台政策范围广节奏快持续落地可期评级变动维持8月18日证监会通过答记者问方式系统性阐述了活跃资本市场的政策举近一年行业走势措本次一揽子措施涉及投资融资交易三端部分表述略超市场此前预期从节奏上看证监会表示下一步将及时完善相关工作措施成熟一批证券沪深300推出一批后续预计将有更多利好措施落地128投融交三端发力券商业务迎来多项利好40-4投资端改革主要包含大力发展权益类基金引入中长期资金提高上市公司-8质量强化分红与回购机制深化资本市场对外开放激发债券市场活力等-12-162022-082022-122023-04举措从改善资产质量引入中长期增量资金及优化市场结构多个方面进行调整为资本市场中长期活跃提供动力相对表现1个月3个月12个月融资端改革主要包括加强一二级市场逆周期调节对上市公司再融资并购证券1364951818重组提出了进一步规范持续畅通企业境外上市渠道健全资本市场服务科沪深300-104-407-884创的支持机制等举措有助于对高科技企业提供更多支持优化市场生态分析师交易端改革主要包括降低证券经手费优化两融机制及适当延长交易时间三点并表明现阶段实行T0交易的时机不成熟调整证券交易印花税对于降罗钻辉S0800521080005低交易成本活跃市场交易体现普惠效应发挥过积极作用有关具体情况15017940801建议向主管部门了解以2022年成交额计算本次改革预计每年将向市场luozuanhuiresearchxbmailcomcn让利约65亿元有助于切实降低交易成本提升交易便利性联系人张佳蓉本次举措对证券公司经纪两融衍生品及风控指标体系也做出调整1经纪业务经手费为券商代收代缴同步降低佣金率有助于切实让利投资者13099070455zhangjiarongxbmailcomcn利好券商经纪业务发展2两融业务标的范围或交易成本的优化会对不同类型的券商带来利好对中小券商而言转融通费率的下调能够显著降低相关研究证券交易端改革更进一步券商行情有望公司交易成本融出资金规模靠前的头部券商则更受益于标的扩容后资本中延续沪深交易所交易端系列举措点介业务的发展进一步满足客户差异化需求3衍生品业务场内外金融评2023-08-11证券政策释放积极信号缓解直接减持压衍生工具及更多金融期货期权品种的丰富预计将为做市商提供更多风险管力创业板实施询价转让和配售方式减持点评2023-08-06理工具4风控指标投资端改革的推进对券商机构业务发展带来利好证券政策信号持续释放继续推荐券商板头部券商杠杆水平有望进一步放松资金效率的提升预计将提升头部券商的块关于中国结算降低股票类结算备付金缴纳比例的点评2023-08-05ROE中枢投资建议券商板块有望全面受益于活跃资本市场的主基调迎来板块估值及盈利修复截至20230818证券指数估值为14XPB位于10年来288分位我们推荐中国银河华泰证券中信证券东方证券广发证券建议关注中金公司H同花顺风险提示政策推进不及预期资本市场大幅波动1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评证券2023年08月20日索引内容目录一投资端改善资产质量引入增量资金优化市场结构3二融资端加强一二级市场逆调节畅通企业境外上市渠道4三交易端降低交易成本优化交易机制及时间5四证券公司迎来多项业务调整7五投资建议9六风险提示10图表目录图1证券交易印花税调整历程6图2上市券商融出资金规模及融资融券利息收入占比前五名8图3活跃资本市场一揽子举措梳理9图4重点公司估值情况10表1ETF基金相关政策情况3表2A股证券经手费的三次调整6表3两融业务发展梳理7表4市场股票交易费情况82请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评证券2023年08月20日一投资端改善资产质量引入增量资金优化市场结构投资端改革从改善资产质量引入增量资金及优化市场结构多个方面进行调整为资本市场中长期活跃提供动力而且根据证监会披露信息后续会有关于投资端领域的专题方案出台我们认为讲话中内容主要可分为以下五点1大力发展权益类基金主要包括放宽指数基金注册条件引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例放宽公募基金投资股票股指期权股指期货国债期货等品种的投资限制点评基金市场结构持续优化看好ETF未来发展本次发布会提出引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例拓宽公募基金投资范围和策略放宽公募基金投资股票股指期权股指期货国债期货等品种的投资限制据Wind数据显示截至23H1权益类股票混合基金净值合计722万亿元占全市场比重的2712增加权益类基金发行比例及放宽基金投资范围有助于持续丰富市场产品品类促市场生态健康发展在指数基金方面8月10日上交所深交所发布公告称对指数基金开发指引有关条款进行修订非宽基股票指数产品开发所需的指数发布时间由6个月缩短至3个月本次一揽子措施出台后宽基指数产品开发门槛有望进一步得到优化一方面有助于提升ETF产品的规模及流动性另一方面投资者有望借助更多指数产品进行衍生品管理风险满足多样化投资需求表1ETF基金相关政策情况时间发文机构政策事件主要内容原则同意两地交易所将符合条件的交易型2022年5月27日中国证监会香港证监会关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告开放式基金ETF纳入互联互通将非宽基股票指数发布时间不短于6个月2023年8月10日上交所基金自律监管规则适用指引第1号指数基金开发修订为不短于3个月将非宽基股票指数发布时间不短于6个月2023年8月10日深交所证券投资基金业务指引第1号指数基金开发修订为不短于3个月2023年8月10日沪深交易所在完善交易制度和优化交易监管方面推出一系列务实举措研究ETF引入盘后固定价格交易机制资料来源上交所深交所证监会西部证券研发中心2引入更多中长期资金主要包括支持全国社保基金基本养老保险基金年金基金扩大资本市场投资范围积极推动各类中长期资金树立长期投资业绩导向等并加强跨部委沟通协同支持银行理财资金提升权益投资能力推动保险资金长期股票投资试点落地点评专业机构投资者是市场的主导力量后续利好政策预计将持续落地保险资金养老金及年金以及银行端资金在市场中起到稳定器作用本次措施对不同类别机构投资者的入市门槛监管政策考核机制配置工具等都有所提及预计后续将出台更多举措鼓励机构投资者入市提升行业投资效率和盈利质量3提高上市公司质量强化分红与回购减持机制主要包括对科技型企业提供更多支持推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性放宽相关回购条件适时研究优3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评证券2023年08月20日化减持规则等点评提高上市公司质量规范分红回购及减持行为有助于进一步丰富优质投资标的供给提升投资者获得感通过加强科技型企业的支持有助于推动资本科技和产业形成良性循环丰富资产端优质供给常态化分红及促进股东回购规范减持的机制安排有助于提高投资者的持股回报和信心吸引更多长期资金进入市场形成良性循环科创板及创业板已经落地实施询价转让和配售方式减持8月4日深交所就上市公司自律监管指引第16号创业板上市公司股东询价转让和配售方式减持股份征求意见稿向社会公开征求意见科创板于2020年7月实施询价转让和配售方式减持询价转让的受让方主要为基金公司询价转让制度在促进上市公司早期投资人与长期投资者接力投资缓解二级市场压力和提振投资者信心等方面有着重要意义一方面有利于缓释股东直接以竞价大宗交易等方式趋同减持可能引发的流动性风险减少对二级市场造成的影响另一方面有利于引入专业机构投资者优化投资者结构引入更多增量资金和长期资金入市形成价值投资氛围提振市场信心4深化资本市场对外开放支持香港市场发展与深入国际市场持续优化互联互通机制进一步拓展互联互通标的范围在香港推出国债期货及相关A股指数期权支持在美上市中概股在香港双重上市点评8月11日证监会及港交所发布联合公告宣布在沪深港通中引入大宗交易机制互联互通机制的进一步扩大有助于提升A股港股活跃度吸引更多境外中长期机构投资促进内地和香港市场协同发展5激发债券市场活力主要包括允许银行类机构全面参与交易所债券市场交易加快推动REITs常态化发行和高质量扩容全力做好房地产城投等重点领域风险防控等措施点评加强债市投资端改革有助于提升债券市场运行活力和质量根据证监会披露2023年1-7月交易所债券市场发行各类债券合计融资732万亿元超过去年全年水平其中科创债发行超1670亿元绿色债发行超900亿元截至7月底共发行上市32个REITs项目合计募集资金近1000亿元债券参与主体及产品的扩容也将进一步发挥资本市场支持实体经济发展的功能形成良好的市场生态二融资端加强一二级市场逆调节畅通企业境外上市渠道1加强一二级市场的逆周期调节对再融资及并购重组提出进一步规范坚持科学合理保持IPO再融资常态化同时充分考虑二级市场承受能力研究对于破发或破净的上市公司和行业适当限制其融资活动要求其提出改善市值的方案推动央企加大上市公司并购重组整合力度将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司点评科学合理控制IPO节奏和规模进一步突出市场资源配置扶优限劣功能全面注册制改革下一级市场的发行数量与节奏应该由市场内在承受能力来确定一二级市场4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评证券2023年08月20日的逆周期调节及对破发或破净企业再融资活动的限制体现出注册制以信息披露为核心的原则有助于提升发行质量维护市场秩序和公信力并购重组市场改革的深化有助于提高上市公司竞争能力据证监会披露2019年以来每年全市场并购重组3000单左右交易金额均超过15万亿元通过适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性优化完善小额快速等审核机制等手段深化并购市场改革有助于进一步提高并购重组市场效率从而提高上市公司质量2持续畅通企业境外上市渠道推出更多符合条件的绿灯案例点评2023年2月17日中国证监会正式发布境内企业境外发行证券和上市管理试行办法自2023年3月31日起实施管理试行办法的实施开启了境内企业境外上市全口径备案监管的新时代对满足合规要求的VIE架构企业境外上市予以备案据证监会披露目前已有19家各类企业完成赴港赴美境外上市备案监管再提推出更多绿灯案例有助于支持企业利用两个市场两种资源发展壮大进一步打消中国企业赴境外资本市场上市的顾虑利好平台企业健康可持续发展三交易端降低交易成本优化交易机制及时间1本次发布会对市场关注的印花税及T0进行回应对T0制度现阶段实行T0交易的时机不成熟对调整印花税证监会发言人表示调整证券交易印花税对于降低交易成本活跃市场交易体现普惠效应发挥过积极作用有关具体情况建议向主管部门了解点评目前A股市场股票采用T1制度而资金采用T0制度即T日买入的股票在T日不可卖出在T1日后才可以卖出T日卖出股票所得的资金可以进行回转交易再次买入股票目前A股市场以中小投资者为主持股市值在50万元以下的投资者占比96现阶段实行T0交易可能放大市场投机炒作和操纵风险特别是机构投资者大量运用程序化交易实行T0交易将加剧中小投资者的劣势地位不利于市场公平交易自1990年7月开征印花税至今我国证券交易印花税税率共经历过12次调整其中7次下调综合税率买卖双方合计据财政部数据显示最近10年证券交易印花税收入占全国财政收入比重均值不足1减免印花税对财政影响较小复盘历史税率下调更多地是对市场情绪的改善在短期内对市场有一定积极影响下调印花税仍是交易端政策中可以适时推出的工具之一有助于提振投资者信心5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评证券2023年08月20日图1证券交易印花税调整历程资料来源Wind西部证券研发中心2降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率点评历史复盘来看沪深交易所在2012年2015年三次下调A股经手费收费标准8月18日沪深交易所发布通知自2023年8月28日起将A股B股股票交易经手费从按成交金额的000487双向收取下调为按成交金额的000341双向收取降幅达30以2022年上交所深交所AB股累计成交金额测算经手费的下调预计每年分别将向市场让利约28亿元37亿元合计约65亿元表2A股证券经手费的三次调整时间事件沪深交易所分别由按成交金额的011和0122双向收取调整为按成交金额的0087双向2012年6月1日收取沪深交易所再次降低A股证券交易经手费收费标准由目前按成交金额0087双向收取下2012年9月1日调至按成交金额00696双向收取A股经手费收费标准下调为按成交金额的00487双向收取沪深交易所B股经手费收费标2015年8月1日准由按成交金额的026和0301双向收取调整为按成交金额的00487向买卖双方收取资料来源沪深交易所西部证券研发中心3进一步扩大融资融券标的范围降低融资融券费率将ETF纳入转融通标的点评截至2023818A股融资融券标的股票范围已扩容七次历次扩容都对提高市场活跃度起到了积极作用2023年至今中证金融已先后下调转融券费率差和证券公司保证金比例两融标的范围及交易成本的优化都有助于引领更多资金入市6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评证券2023年08月20日表3两融业务发展梳理时间部门政策事件主要内容沪深交易所起正式开通融资融券交易系统中信国泰君安国信光大融资融券交易试点正式2010331上交所深交所海通和广发6家证券公司获得融资融券首批试点资格融资融券业务正式启启动动首批两融标的为90只2013131上交所深交所标的扩容两融标的扩充至500只并首次将6只创业板个股纳入两融标的2013916上交所深交所标的扩容两融标的扩容至700只标的ETF达12只2014922上交所深交所标的扩容两融标的股票数量增至900只标的ETF数量达到15只20161212上交所深交所标的扩容两融标的股票数量由900只扩容至950只此外标的ETF数量达25只2019819上交所深交所标的扩容两融标的股票数量由950只扩大至1600只20221024上交所深交所标的扩容两融标的股票数量由1600只扩大至2200只资料来源上交所深交所西部证券研发中心目前证券公司供融券投资者卖出的ETF来自于证券公司自行建仓或者衍生品等渠道ETF纳为转融通标的一方面能够提供更多做市对冲工具帮助做市商更好地进行底仓风险管理另一方面也有助于增加ETF交易的吸引力提高ETF市场的深度和宽度有助于引导ETF市场朝着更加成熟和健康的方向发展4研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间点评目前A股市场每日交易时间为4个小时港股为55个小时美股为65个小时交易时间的优化有助于提升交易便利性更好满足投资交易需求四证券公司迎来多项业务调整1风控指标进一步优化风控指标计算标准适当放宽对优质证券公司的资本约束提升资本使用效率点评客需类业务迅速发展对券商风控指标带来一定压力指标优化有望提升券商杠杆上限我们判断证监会大概率将会放松资优券商再特定业务领域的资本占用比例比如两融衍生品做市等具备牌照资质优势的头部券商更有望得到监管在业务流程资本补充及创新业务等方面的倾斜迅速开展业务提升用表能力为ROE上行提供支撑2经纪业务下调证券经手费同步降低券商佣金费率点评确保交易所降费部分让利投资者利好经纪业务发展A股市场股票交易手续费主要包括印花税支付给财税部门证管费支付给证监机构证券交易经手费支付给证券交易所和券商交易佣金支付给证券公司经手费为券商代收代缴佣金率的下调能够确保交易所降费部分让利投资者预计券商净佣金率不会受到影响根据财联社8月19日新闻已有券商接到监管通知要求抓紧制定佣金费率调降方案及系统调试工作8月24日前提交报告其中至少包括费率调降安排系统调试准备情况等确保8月28日正式实施交易成本的下降有望提升市场活跃度利好经纪业务发展7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评证券2023年08月20日表4市场股票交易费情况费用收取部门费率调整后印花税财税部门01单边征收证管费证监机构0002双边征收沪深交易所沪深交易所000487000341北交所证券交易经手费交易所北交所002500125双边征收双边征收券商交易佣金证券公司002296双边征收资料来源交易所Wind证监会西部证券研发中心3两融业务实施融资融券逆周期调节将进一步扩大融资融券标的范围降低融资融券费率将ETF纳入转融通标的这也将为券商两融业务带来实质影响在杠杆风险总体可控的前提下研究适度降低场内融资业务保证金比率点评设置融资保证金比例是证券市场监管层控制市场杠杆效应的重要手段目前融资保证金比例不得低于50此次提出研究适度降低场内融资业务保证金比率是在风险可控的基础上提升杠杆水平以撬动更多资金预计将为资本市场带来更多活力两融标的范围或交易成本的优化会对不同类型的券商带来利好对中小券商而言转融通费率的下调能够显著降低公司交易成本对融资融券利息收入占比较大的券商如长城证券34西南证券33带来利好融出资金规模靠前的头部券商如中信证券华泰证券则更受益于标的扩容后资本中介业务的发展进一步满足客户差异化需求图2上市券商融出资金规模及融资融券利息收入占比前五名资料来源Wind西部证券研发中心4衍生品业务推出更多风险管理工具并允许更多境内外投资机构在审慎前提下使用衍生品管理风险点评中长期资金的入市需要更多风险对冲工具目前我国衍生品市场以场内期货交易为主期权及场外产品市场规模相对较小加大风险管理工具的开发力度与参与主体有助于进一步满足机构投资者风险管理需要8月18日晚中金所发布关于深证100股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知随着后续中证1000ETF期权等系列金融期货期权品种的陆续出台券商场外业务有望得到进一步发展8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评证券2023年08月20日图3活跃资本市场一揽子举措梳理资料来源证监会西部证券研发中心五投资建议本次政策范围广力度大后续利好举措有望持续落地推动资本市场中长期活跃券商9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评证券2023年08月20日板块有望全面受益于活跃资本市场的主基调迎来板块估值及盈利修复截至20230818证券指数估值为14XPB位于10年来288分位我们推荐中国银河华泰证券中信证券东方证券广发证券建议关注中金公司H同花顺图4重点公司估值情况资料来源Wind西部证券研发中心预测以2023818收盘价为基准六风险提示政策推进不及预期资本市场大幅波动10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评证券2023年08月20日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明