研究报告全文：TableMain公司研究日常消费食品饮料与烟草证券研究报告重庆啤酒600132公司点评报告2023年08月18日TableInvestTableTitle原料价回落主流啤酒Q2增长提速买入维持重庆啤酒半年报点评TableSummary报告要点事件8月17日公司公告2023年半年报2023H1公司实现总营收8505亿元基本数据TableBase717归母净利865亿元1889扣非归母净利854亿元52周最高最低价元137458338193423Q2单季公司实现总营收4499亿元964归母净利478亿元2352扣非归母净利473亿元2411A股流通股百万股48397Q2增长提速结构持续升级A股总股本百万股483971H1销量单价同比476230结构持续升级2023H1公司啤酒总流通市值百万元销量为17268万千升同比476推算平均单价为493元升同比2304438984高档主流啤酒增长提速公司高档主流经济啤酒收入分别总市值百万元44389842Q22023H1为293143941003亿元同比174118244923Q2收入分别同过去一年股价走势TablePicQuote比6391568-032高档啤酒Q2恢复正增长主流啤酒增长提速3南区快速增长中区增长稳健西北区Q2已恢复正增长2023H1公司19西北区中区南区收入分别为251534582355亿元同比-19533682663南区保持较快增速23Q2收入分别同比1604963064Q2均较Q1加速增长-34Q2经销商有所优化2023H1公司经销收入为8308亿元收入占比为-15997723H1末公司经销商共2965家同比减少84家较年初减少90-26家Q1净增2家Q2减少92家8171117217517817原料价回落释放业绩弹性费用率持续优化重庆啤酒沪深3001原料价回落释放业绩弹性Q2毛利率同环比均改善2023H1公司毛利率为4848同比-019pct归母净利率为1017同比100pct23Q2毛资料来源WindIfind国元证券研究所整理利率为5145同比185pct环比629pct归母净利率为1062同比相关研究报告TableDocReport119pct环比096pct2H1费用率-089pct主要来自研发费用下降2023H1公司销售管理国元证券行业研究-食品饮料行业2023年中期策略研发财务费用率分别为1453317013-035同比-003-015报告左侧机遇结构化机遇20230707-060-011pct23Q2四费率分别为1593322021-036同比058-003-066-007pct国元证券公司研究-重庆啤酒6001322022年报成本回落带动盈利改善产品结构升级持续1现饮渠道消费迎复苏公司定位中高端现饮渠道销量占比近半随着线下及2023年一季报点评量价齐升Q1业绩增14出行恢复啤酒现饮渠道有望逐步迎复苏202304302原料价回落成本压力释放啤酒企业原料成本占比约60-70其中酿造原材料总成本约为20包装材料总成本接近50啤酒企业主要包装材料报告作者TableAuthor玻璃瓦楞纸铝锭价格分别在2021年7月2021年11月2022年4月迎来向分析师邓晖下拐点啤酒企业主要酿造材料大麦价格2023年初以来逐步回落2023年6月大麦平均进口价格较年初下降超15有望带动公司盈利逐步改善执业证书编号S00205220300023大城市计划进军东部市场差异化大单品乌苏有力支撑公司进军东部市电话021-51097188场22年新增大城市15个大城市中次高及以上产品占比高于80邮箱denghui1gyzqcomcn4消费升级主旋律不变乌苏K1664等中高端大单品带动公司产品结构持续升级有望迎来量价齐升投资建议分析师朱宇昊公司是全国领先啤酒企业成功打造差异化战略大单品乌苏通过大城市计划加速进军东部市场布局全国我们预计公司2023-2025年归母净利润分执业证书编号S0020522090001别为152618342137亿元增速207720161654对应8月17日电话021-51097188PE分别为292421X市值444亿元维持买入评级邮箱zhuyuhaogyzqcomcn风险提示消费场景波动风险大单品销售不及预期风险原材料价格大幅波动风险附表盈利预测TableFinance分析师袁帆财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E执业证书编号S0020522110001营业收入百万元13119311403904154298517433511946533电话021-51097188收入同比199070199112991165邮箱yuanfangyzqcomcn归母净利润百万元116624126360152608183373213709归母净利润同比830835207720161654ROE66476145656868066917联系人单蕾每股收益元241261315379442电话021-51097188市盈率PE38063513290924212077资料来源国元证券研究所整理邮箱shanleigyzqcomcnWindIfind请务必阅读正文之后的免责条款部分13财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产499268580404513177620434718283营业收入13119311403904154298517433511946533现金235519339788275547336048400772营业成本643636695243759338834710920476应收账款10924655198041850722271营业税金及附加8920692086104923122035136257其他应收款118317621586934212458营业费用221289232622262307287653311445预付账款45124319541162775870管理费用5168853457617196799175915存货188675216648214506241237266158研发费用1631511075253232924279其他流动资产58454113366324902310754财务费用-1588-5610-6396-6356-7696非流动资产65401366935197723311293961356547资产减值损失-7926-8139-5070-4563-4380长期投资2403229660244652605226726公允价值变动收益109000000000000固定资产370508368069369578365858362184投资净收益58106795389738973975无形资产6150868517661876519764467营业利润294754329897366297440348512947其他非流动资产197964203105517004672289903170营业外收入850715715715715资产总计11532811249754149041017498302074829营业外支出1496734734734734流动负债7882378311228896699422301022783利润总额294108329878366278440330512929短期借款000000000000000所得税5419271188677618154994892应付账款221269249767273362295774329406净利润239916258690298517358781418037其他流动负债566968581355616307646456693377少数股东损益123291132329145909175408204328非流动负债5221456330658066014960762归属母公司净利润116624126360152608183373213709长期借款000000000000000EBITDA335956371566434819514623592450其他非流动负债5221456330658066014960762EPS元241261315379442负债合计84045188745295547510023791083545少数股东权益137375156687302596478004682332主要财务比率股本4839748397483974839748397会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积208773773773773成长能力留存收益128234157800184575221658261163营业收入199070199112991165归属母公司股东权益175455205616232340269447308952营业利润50081192110320221649负债和股东权益11532811249754149041017498302074829归属母公司净利润830835207720161654获利能力现金流量表单位百万元毛利率50945048507952125271会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率88990098910521098经营活动现金流356479375265405836436571545836ROE66476145656868066917净利润239916258690298517358781418037ROIC234972475367716402740-92331折旧摊销4279047280749198063187199偿债能力财务费用-1588-5610-6396-6356-7696资产负债率72877101641157285222投资损失-5810-6795-3897-3897-3975净负债比率027027200079091营运资金变动8740532690264201842636674流动比率063070058066070其他经营现金流-62344901016274-1101415597速动比率033037026033037投资活动现金流-115175-38809-367332-224943-316502营运能力资本支出7253491282519666197973349总资产周转率124117113108102长期投资48560-51241318155163349243278应收账款周转率112801568817910118469153其他投资现金流591912322790385125应付账款周转率310295290293294筹资活动现金流-201368-213349-102744-151128-164609每股指标元短期借款000000000000000每股收益最新摊薄241261315379442长期借款-36500000000000000每股经营现金流最新摊薄7377758399021128普通股增加000000000000000每股净资产最新摊薄363425480557638资本公积增加208565000000000估值比率其他筹资现金流-165076-213914-102744-151128-164609PE38063513290924212077现金净增加额39936123108-642406050064725PB25302159191116471437EVEBITDA12561135970820712请务必阅读正文之后的免责条款部分23