事件：公司公布1H23业绩，实现收入85亿元人民币,yoy-16%,主要系行业大客户需求收缩以及公司战略减少低价值项目拓展；1H23毛利润20亿元，对应毛利率23.7%, yoy-1.1pct,主要系大客户业务需求持续波动；净利润3.5亿元, yoy-39%,主要受到毛利端承压、汇率波动及境外贷款利率上升影响，对应净利率同比下滑1.5pct至4.2%；但公司利润端已呈现环比提升，鉴于公司业务结构性改善，1H23毛利率/净利率分别环比+2.5pct/+2.3pct。
　　基石业务注重提质，夯实IT服务龙头地位: 1H23基石业务实现营收51亿元，同比下滑24%，主要由于大客户业务短期调整压力仍存，但公司以财质一体化持续提升运营成熟度、追求业务高质量发展，不断深入与电信、央国企、金融、互联网等领域客户业务合作。1)运营商方面，公司持续深耕中国移动和中国电信两大客户，并保持中国电信IT服务业务份额第一地位；2)央国企领域，公司在已有的中石油、中石化、中电建等客户基础上成功开拓中海油、中化等新客户；3)金融领域，公司在证券、期货、理财等领域均取得持续突破。此外，公司加速东南亚、中东、拉美市场拓展，完成海外销售服务平台建设，未来有望凭借龙头地位持续提升中国在全球IT领域的影响力。
　　云智能营收占比持续提升,云智能+鸿蒙+泛ERP+AIGC等新兴业务有望激活发展新动能：1H23云智能业务实现收入33亿元，同比增长3%，营收占比进一步提升至39%(vs 1H2232%)。公司云智能、鸿蒙、ERP、AIGC等新兴业务的转型布局持续推进，有望赋能长期发展：1)云智能方面，公司绑定华为云能力10%份额，2022年华为云营收达到453亿,公司有望持续受益；此外，公司成为首批通过华为云CTSP认证的服务伙伴，且持续保持IDC统计的云迁移、云开发两大细分领域排名第一，未来将在云专业服务领域持续增长；2)鸿蒙方面,公司成为HarmonyOS元服务唯一IT服务合作伙伴，并基于“KaihongOS+超级设备管理平台”推出多款全国产自主可控的系列新产品，在水利、交通、教育等重点落地场景，已累计实现150+鸿蒙智联SKU业务产品以及300+鸿蒙化产品解决方案的交付; 3)ERP领域，公司深度参与MetaERP研发并深化与SAP、用友、金蝶的合作，1H23进一步与浪潮达成战略合作关系，在石化、能源电力、航天军工、汽车、装备制造、运输物流六大行业提供ERP咨询实施服务,把握ERP国产替代大趋势；4）公司积极拥抱AIGC，一方面公司与百度文心一言、华为盘古大模型达成生态合作，另一方面公司以解放号为基础成立AIGC研究院，并于7月6日发布人工智能应用平台JointPilot，助力政企客户传统解决方案的AI化升级改造。
　　盈利预测、估值与评级:展望未来,预计2H23大客户华为业务有望实现转暖,同时伴随鸿蒙生态的持续发展及公司在ERP等信创领域的不断发力，新兴业务有望带动整体业绩的提升;公司今年已进行多次回购，彰显对长期发展的坚定信心。维持23-25年净利润9.0/11.3/13.8亿元预测,维持“增持”评级。
　　风险提示：IT服务行业竞争加剧；云智能业务发展不及预期。
　　

研究报告全文：2023年8月20日公司研究基石业务注重提质新兴业务有望激活发展新动能中国软件国际0354HK2023年中期业绩点评要点增持维持当前价460港币事件公司公布1H23业绩实现收入85亿元人民币yoy-16主要系行业大客户需求收缩以及公司战略减少低价值项目拓展1H23毛利润20亿元对应毛利率237yoy-11pct主要系大客户业务需求持续波动净利润作者35亿元yoy-39主要受到毛利端承压汇率波动及境外贷款利率上升影分析师付天姿响对应净利率同比下滑15pct至42但公司利润端已呈现环比提升执业证书编号S0930517040002鉴于公司业务结构性改善1H23毛利率净利率分别环比25pct23pct021-52523692futzebscncom基石业务注重提质夯实IT服务龙头地位1H23基石业务实现营收51亿元同比下滑24主要由于大客户业务短期调整压力仍存但公司以财质联系人黄铮一体化持续提升运营成熟度追求业务高质量发展不断深入与电信央国021-52523825企金融互联网等领域客户业务合作1运营商方面公司持续深耕中国huangzheng1ebscncom移动和中国电信两大客户并保持中国电信IT服务业务份额第一地位2央国企领域公司在已有的中石油中石化中电建等客户基础上成功开拓中市场数据海油中化等新客户3金融领域公司在证券期货理财等领域均取得总股本亿股2975总市值亿港币13683持续突破此外公司加速东南亚中东拉美市场拓展完成海外销售服一年最低最高港币419-778务平台建设未来有望凭借龙头地位持续提升中国在全球IT领域的影响力近3月换手率414云智能营收占比持续提升云智能鸿蒙泛ERPAIGC等新兴业务有望激活发展新动能1H23云智能业务实现收入33亿元同比增长3营收占比股价相对走势进一步提升至39vs1H2232公司云智能鸿蒙ERPAIGC等新兴业务的转型布局持续推进有望赋能长期发展1云智能方面公司绑定华为云能力10份额2022年华为云营收达到453亿公司有望持续受益此外公司成为首批通过华为云CTSP认证的服务伙伴且持续保持IDC统计的云迁移云开发两大细分领域排名第一未来将在云专业服务领域持续增长2鸿蒙方面公司成为HarmonyOS元服务唯一IT服务合作伙伴并基于KaihongOS超级设备管理平台推出多款全国产自主可控的系列新产品在水利交通教育等重点落地场景已累计实现150鸿蒙智联SKU业务产品以及300鸿蒙化产品解决方案的交付3ERP领域公司深度参与MetaERP研发并深化与SAP用友金蝶的合作1H23进一步与浪潮达成战略合作关系在石化能源电力航天军工汽车装备制造运输物流六大行业提供ERP咨询实施服务把握ERP国产替代大趋势4公司积极收益表现拥抱AIGC一方面公司与百度文心一言华为盘古大模型达成生态合作1M3M1Y另一方面公司以解放号为基础成立AIGC研究院并于7月6日发布人工智相对-4617-295绝对-82-54-375能应用平台JointPilot助力政企客户传统解决方案的AI化升级改造资料来源Wind盈利预测估值与评级展望未来预计2H23大客户华为业务有望实现转暖同时伴随鸿蒙生态的持续发展及公司在ERP等信创领域的不断发力新兴业相关研报务有望带动整体业绩的提升公司今年已进行多次回购彰显对长期发展的坚1H21盈利提升显著看好业绩稳健成长以定信心维持23-25年净利润90113138亿元预测维持增持评级及华为生态配置性机会2021-08-24风险提示IT服务行业竞争加剧云智能业务发展不及预期基石业务稳扎稳打云智能开源鸿蒙智能公司盈利预测与估值简表汽车加码发力中软国际0354HK指标202120222023E2024E2025E2022年中期业绩点评2022-08-31营业收入百万人民币1839820005200292302026765盘古大模型30正式发布重视华为产业链发展机遇AIGC行业跟踪报告十同比变化3058701149163净利润百万人民币113775990011251377三2023-07-08同比变化191332186251224EPS人民币041026030038046PE101614119资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-17汇率1港币09318人民币敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告中国软件国际0354HK图1中软国际全面加速中东拉美东南亚市场覆盖图2公司蝉联IDC云迁移云开发服务市场份额榜首资料来源中软国际官方公众号资料来源IDC中国云专业服务市场跟踪2022H2中软国际官方公众号表1中软国际0354HK损益表单位百万人民币利润表202120222023E2024E2025E主营收入1839820005200292302026765营业成本1349415405152621738219954毛利49044600476756386811其它收入437215261226182营业开支40603959400246245442营业利润1281856102612401551财务成本净额292643945应占利润及亏损00555税前利润125283097812261501所得税开支115717898120税后经营利润113775990011281381少数股东权益00033净利润113775990011251377息税折旧前利润17281381145416922028息税前利润1284881102612401551每股收益元041026030038046每股股息元002002002002003资料来源公司财报光大证券研究所预测敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告中国软件国际0354HK表2中软国际0354HK资产负债表单位百万人民币资产负债表202120222023E2024E2025E总资产1690216965177381970921697流动资产1352013601147141687119051现金及短期投资55735098603873498029有价证劵及短期投资090000应收账款53635573570461127066存货163997687100其它流动资产24212740289533233856非流动资产33833364302428382646长期投资385485483480478固定资产净额12151101857593308其他非流动资产17831778168417641860总负债52764830423251285804流动负债39863553275434603943应付账款779709763869998短期借贷9177660087其它流动负债22892078199125912859长期负债12901277147816681861长期债务10211162136214621543其它269114116205318股东权益合计1162712135135061458015893股东权益1160412110134811455315862少数股东权益2325252831负债及股东权益总额1690216965177381970921697净现金负债33653056456056816082营运资本47474963501753306168长期可运用资本1291713411149841624817754股东及少数股东权益1162712135135061458015893资料来源公司财报光大证券研究所预测敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告中国软件国际0354HK表3中软国际0354HK现金流量表单位百万人民币现金流量表202120222023E2024E2025E经营活动现金流96276510751382711净利润113775990011251377折旧与摊销444500428453477营运资本变动42643455312838其它19360199116305投资活动现金流5306501198198资本性支出净额287190196196196资产处置00000长期投资变化137101333其它资产变化10535919555自由现金流462826705412819融资活动现金流1377781136127167股本变动1012054200净债务变化14910566100168派发红利5270705468其它长期负债变化1270821428167净现金流18106669401311680资料来源公司财报光大证券研究所预测敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理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