投资要点
　　收入增长稳健，业绩符合预期。得益于互联网、电信和金融业务的稳健增长以及云智能业务的高速发展增长，2022年公司营收200.05亿元（YoY+9%）。受新冠疫情以及主要客户业务需求波动的影响，公司毛利润46.0亿元（YoY-6%），毛利率23.0%（YoY-3.7pcts )。2022年营销费用率、行政费用率、研发费用率分别为4.7%、8.4%、6.2%，费用结构整体较为稳定。净利润为7.6亿元（YoY-33%），净利润率3.8%（YoY-2.4pct）。
　　基石业务保持稳定，云智能业务增长强劲。公司2022年实现基石业务营收133.87亿元，同比提升2.3%。并把握央国企数字化转型机遇，围绕中大型客户建立ERP实施能力，稳步推进主设备商和泛电子设备商客户业务。汽车业务方面，助力客户数字化转型。同时，公司云智能业务规模持续增长，携手深开鸿持续打磨万物智联OS和超级终端管理平台，深化与华为云等商业伙伴的战略合作，强化解放号数字化全过程服务模式。2022年公司云智能业务实现营收66.18亿元，同比提升24.7%，营收占比为33.1%(YoY+4.2pcts)。
　　华为生态重要战略伙伴，共建MertaERP生态。4月20日，华为宣布实现自主可控的MetaERP研发，并完成对旧ERP系统的替换，目前已覆盖华为100%业务场景和80%业务量，实现了零故障、零延时、零调账。中软国际作为华为生态重要合作伙伴有望进一步获得收入增量。
　　投资建议：我们认为伴随疫情好转与主要客户预算的逐步释放，公司有望借助以华为为代表的多元客户体系提升收入增速，预计公司2023E/2024E/2025E营收分别为199/223/256亿元，归母净利润9.3/10.8/13.2亿元。参考可比公司估值，给予公司2023年18倍PE估值，目标价6.17港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）市场竞争加剧；2）大客户流失或外包需求降低；3）新业务发展不及预期。