2022年收入增長：2022年公司實現收入200.5億元，同比增長8.7%；收入增長的驅動主要來自核心大客戶業務穩健增長和雲智慧業務的高速增長。其中雲智慧業務收入66.18億，同比增長24.7%；歸母淨利潤7.59億元，同比下降33.2%。毛利率同比下降3.7個百分點至23%，主要由宏觀因素導致大客戶定價業務所致。
　　基石業務增長穩健，AI技術提高效率：公司業務增長穩健，持續開拓頭部客戶業務。22年基石業務實現營收133.87億元，同比增長2.3%，來自騰訊、阿裡、通信運營商、滙豐銀行等活躍客戶數量穩定提升。在汽車廠商方面也在積極尋求突破，汽車業務高速發展。值得一提的是，在AI技術的加持下，公司軟體工廠大幅提高15%-20%的效率，可見公司長期優化運營能力。整體看，互聯網客戶業務將會在未來逐步回暖，我們預計公司基石業務在未來幾年內仍將保持10%左右的增速。
　　雲智慧業務高速發展：22年雲智慧業務營收66.18億元，同比增長24.7%，主要由鴻蒙、汽車和解決方案等業務帶來業績增長。目前，公司會繼續攜手深開鴻打磨萬物智聯OS+終端管理平臺；同時，公司深度參與華為造車各項業務，並已為比亞迪、吉利、沃爾沃等多家龍頭車企進行軟體架構和智慧座艙的技術服務。我們認為公司在鴻蒙矩陣不斷垂直優化，公司智慧物聯網業務的產品與解決方案能夠説明公司更好的穩定矩陣，同時未來在數位化轉型帶來的雲資料、開源鴻蒙需求，新增ERP實施和華為軍團帶來進一步增量空間。
　　調整目標價至8.1港元，維持買入評級：綜合分析，中軟國際流水穩健，且公司研發能力繼續加固，我們看好公司在雲智慧業務的影響和佈局。在華為多項業務合作線以及大客戶的加持下，基石業務預計依舊穩定發力；雲智慧業務和汽車業務員高速發展的確定性。考慮到毛利率承壓的影響，我們調整估值中樞為18倍PE，根據2023年預測盈利得出目標價為8.1港元，較上一收盤價有55.75%的上升空間，維持買入評級。