事件概述:
　　北京时间8月18日，小鹏发布23Q2财报：
　　23Q2实现单季营收50.6亿元，同比/环比分别为31.9%/+25.5%；销量约为2.3万辆，同比/环比分别为32.6%/+27.3%；汽车业务毛利率为-8.6%，同比/环比分别为-17.7pts/-6.1pts；单季归母净亏损为28.0亿元，同环比放大3.8%/20.0%。
　　分析与判断:
　　销量逐步改善营收环比向上
　　营收端：23Q2小鹏单季营收为50.6亿元，同比/环比分别为-31.9%/+25.5%；
　　其中当季汽车业务收入为44.2亿元，同比/环比分别为-36.2%/+25.9%。同比下降主要由于销量的损失以及新能源补贴退坡影响；环比上升主要由于P7i汽车交付量增加。23Q2单车ASP由23Q1的19.3万元下降至19.1万元。
　　交付量方面，23Q2销量约为2.3万辆，同比/环比分别为-32.6%/+27.3%。
　　其他业务方面，23Q2营收达到6.4亿元，同比/环比分别为+28.2%/+22.8%；收入增长主要由小鹏车辆的零件及服务销售额的增加驱动。
　　利润端：毛利方面，23Q2汽车业务毛利为-3.8亿元；汽车业务毛利率为-8.6%，同比/环比分别为17.7pts/-6.1pts。23Q2毛利率下滑主要原因为与G3i有关的存货减值及采购承诺亏损、促销活动的增加以及新能源补贴退坡。
　　23Q2总毛利为-2.0亿元，自20Q2以来首次出现亏损。23Q2毛利率为-3.9%，同比/环比分别为14.8pts/-5.6pts。
　　现金储备充足业绩预期改善
　　费用端：23Q2小鹏研发费用为13.7亿元，同比/环比为+8.1%/+5.5%；23Q2研发费用率为27.0%，同比/环比为+10.0pts/-5.1pts。
　　23Q2销售管理费用为15.4亿元，同比/环比分别为-7.3%/+11.3%；23Q2销售管理费用率为30.5%，同比/环比为+8.1pts/-3.9pts。
　　渠道端：截至23Q2，小鹏拥有411家销售中心。销售门店较23Q1减少14家。
　　现金：截至23Q2小鹏拥有的现金及现金等价物、受限制现金和短期投资总计337.4亿元，较23Q1减少3.8亿元，短期流动性风险较弱。
　　未来展望：公司预计23Q3汽车销量将在3.9万辆至4.1万辆之间；同比区间为+31.9%至+38.7%；对应的收入约为85亿元至90亿元，同比区间为+24.6%至+31.9%。公司预计23Q3开始进入销量、品牌以及现金流的初步正循环。毛利率方面，公司预计23Q4可实现整体毛利率的转正。
　　G6爬产顺利大众合作共赢
　　G6供应瓶颈有望改善，后续车型加速推出。据小鹏23Q2业绩会表示，小鹏G6推出后订单表现强势，但由于Max版本智能化相关硬件准备不足，目前交付量暂时未达到高位。公司表示目前产能在持续爬升，目标在23Q4实现单月G6交付过万。在推出扶摇架构后，小鹏的平台化能力得以显现，未来供应链能力将得到改善，以支持更大的交付规模。新车型方面，小鹏首款7座MPV产品将于23Q4后期发布，并在24年进行规模交付。同时，24年将有2款新车型推出
　　小鹏大众建立长期战略合作伙伴关系，优势互补合作共赢。小鹏在7月宣布与大众正式建立长期战略合作关系，大众向小鹏投资7亿美元，并将合作推出2款纯电B级车型。小鹏为大众提供其行业领先的电动化、智能化技术，而大众将在设计、工程以及供应链方面对小鹏提供帮助。我们认为此次合作是自主技术输出的里程碑时间，也是智能化技术商业化模式的创新，看好此类合作加速推动智能化的加速发展。
　　投资建议
　　小鹏凭借智能化技术构筑核心竞争优势。小鹏通过长期对自动驾驶技术的投入构建品牌核心竞争优势。短期智能化进展速度虽不及市场预期，但自动驾驶仍然是电动智能变革的核心要素；其次，小鹏将开启系统性降本策略，优化利润。受益标的【小鹏汽车H】。
　　零部件中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商凭借性价比和快速响应能力获得更多配套，同时卡脖子技术借机实现0-1的突破，全球化进程加快，打破外资垄断格局。推荐：
　　1、新势力产业链：优选T链【拓普集团、新泉股份、旭升集团、双环传动、爱柯迪】，受益标的【岱美股份】；蔚来产业链-；【文灿股份、上声电子、继峰股份】；华为奇瑞产业链-【星宇股份】，受益标的【瑞鹄模具】
　　2、智能电动增量：从车型智能化配置看，高感知度、高性价比智能化配置仍延续增配趋势，推荐：智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。
　　风险提示
　　新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业点评报告TableDate2023年08月19日小鹏TableTitle23Q2营收环比向上业绩改善可期新能源汽车行业系列点评TableTitle2六十评级及分析师信息TableSummary事件概述行业评级TableIndustryRank推荐北京时间8月18日小鹏发布23Q2财报行业走势图TablePic23Q2实现单季营收506亿元同比环比分别为-319255销量约为23万辆同比环比分别为-1326273汽车业务毛利率为-86同比环比分-4别为-177pts-61pts单季归母净亏损为280亿元-9同环比放大38200-14-19-24分析与判断202208202211202302202305202308汽车沪深300销量逐步改善营收环比向上营收端23Q2小鹏单季营收为506亿元同比分析师崔琰环比分别为-319255TableAuthor邮箱cuiyanhx168comcn其中当季汽车业务收入为442亿元同比环比SACNOS1120519080006分别为-362259同比下降主要由于销量的损失以及新能源补贴退坡影响环比上升主要由于P7i汽138299车交付量增加23Q2单车ASP由23Q1的193万元下降至191万元交付量方面23Q2销量约为23万辆同比环比分别为-326273其他业务方面23Q2营收达到64亿元同比环比分别为282228收入增长主要由小鹏车辆的零件及服务销售额的增加驱动利润端毛利方面23Q2汽车业务毛利为-38亿元汽车业务毛利率为-86同比环比分别为-177pts-61pts23Q2毛利率下滑主要原因为与G3i有关的存货减值及采购承诺亏损促销活动的增加以及新能源补贴退坡23Q2总毛利为-20亿元自20Q2以来首次出现亏损23Q2毛利率为-39同比环比分别为-148pts-56pts现金储备充足业绩预期改善费用端23Q2小鹏研发费用为137亿元同比环比为815523Q2研发费用率为270同比环比为100pts-51pts23Q2销售管理费用为154亿元同比环比分别为-7311323Q2销售管理费用率为305同比环比为81pts-39pts渠道端截至23Q2小鹏拥有411家销售中心销售门店较23Q1减少14家请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业点评报告现金截至23Q2小鹏拥有的现金及现金等价物受限制现金和短期投资总计3374亿元较23Q1减少38亿元短期流动性风险较弱未来展望公司预计23Q3汽车销量将在39万辆至41万辆之间同比区间为319至387对应的收入约为85亿元至90亿元同比区间为246至319公司预计23Q3开始进入销量品牌以及现金流的初步正循环毛利率方面公司预计23Q4可实现整体毛利率的转正G6爬产顺利大众合作共赢G6供应瓶颈有望改善后续车型加速推出据小鹏23Q2业绩会表示小鹏G6推出后订单表现强势但由于Max版本智能化相关硬件准备不足目前交付量暂时未达到高位公司表示目前产能在持续爬升目标在23Q4实现单月G6交付过万在推出扶摇架构后小鹏的平台化能力得以显现未来供应链能力将得到改善以支持更大的交付规模新车型方面小鹏首款7座MPV产品将于23Q4后期发布并在24年进行规模交付同时24年将有2款新车型推出小鹏大众建立长期战略合作伙伴关系优势互补合作共赢小鹏在7月宣布与大众正式建立长期战略合作关系大众向小鹏投资7亿美元并将合作推出2款纯电B级车型小鹏为大众提供其行业领先的电动化智能化技术而大众将在设计工程以及供应链方面对小鹏提供帮助我们认为此次合作是自主技术输出的里程碑时间也是智能化技术商业化模式的创新看好此类合作加速推动智能化的加速发展投资建议小鹏凭借智能化技术构筑核心竞争优势小鹏通过长期对自动驾驶技术的投入构建品牌核心竞争优势短期智能化进展速度虽不及市场预期但自动驾驶仍然是电动智能变革的核心要素其次小鹏将开启系统性降本策略优化利润受益标的小鹏汽车-H零部件中期成长不断强化看好新势力产业链智能电动增量电动智能重塑秩序优质自主零部件供应商凭借性价比和快速响应能力获得更多配套同时卡脖子技术借机实现0-1的突破全球化进程加快打破外资垄断格局推荐1新势力产业链优选T链拓普集团新泉股份旭升集团双环传动爱柯迪受益标的岱美股份蔚来产业链-文灿股份上声电子继峰股份华为奇瑞产业链-星宇股份受益标的瑞鹄模具2智能电动增量从车型智能化配置看高感知度高性价比智能化配置仍延续增配趋势推荐智请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业点评报告能驾驶-伯特利德赛西威经纬恒润-W科博达智能座舱-上声电子光峰科技继峰股份风险提示新车型销量不及预期车企新车型投放进度不达预期盈利预测与估值EPS元PE证券代码证券简称收盘价投资评级2021A2022A2023E2024E2021A2022A2023E2024E2015HK理想汽车15540买入-1043756911210-1494415225128000625SZ长安汽车1329买入08009811413916713611796002594SZ比亚迪24029买入571861112014094212792151710175HK吉利汽车946买入0500731051571891299060601633SH长城汽车2589买入091081131168285320198154601689SH拓普集团6705买入154223320465435301210144603179SH新泉股份5009买入097170257328516295195153002472SZ双环传动3072买入073100140166421307219185301307SZ美利信3379买入142137183247238247185137688533SH上声电子4288买入054136229336794315187128600933SH爱柯迪2220买入074096133183300231167121001311SZ多利科技5092买入42129237953212117413496603596SH伯特利8022买入171245348470469327231171688326SH经纬恒润-W13093买入213253471693615518278189002920SZ德赛西威13957增持215285401523649490348267688007SH光峰科技2198买入026035083108845628265204603997SH继峰股份1417买入-127042062103-112337229138603348SH文灿股份4108买入092080167309447514246133603305SH旭升集团2343买入110105142179213223165131605128SH上海沿浦4064买入05719138353671321310676603786SH科博达7801买入112148204294696527382265600660SH福耀玻璃3763买入182203246302207185153125601799SH星宇股份13651买入330420605790414325226173300258SZ精锻科技1300买入052061077100248213168130资料来源Wind华西证券研究所收盘价截至2023818光峰科技德赛西威福耀玻璃美利信分别与计算机组建材组通信组联合覆盖请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业点评报告表1小鹏核心财务数据核心财务指标2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2总交付量万辆353430221823同比1591979152-468-473-326小鹏G3万辆050604030201同比-134-49-313-751-530-780小鹏P7万辆191617070614同比1436387-150-678-673-143小鹏P5万辆101309060605同比34668-220-474-605小鹏G9万辆--00060403同比------小鹏G6万辆-----00同比------营业总收入百万人民币745497436368235514034033450627同比1526977193-399-459-319汽车销售收入百万人民币699886938562411466123513844245同比1490936143-431-498-362服务和其他业务收入百万人民币456149785823479251976382同比224518141241299139282营业成本百万人民币654426627059002469533966452601同比14971000204-377-394-206毛利百万人民币9107809492324451670-1974同比1761804125-565-926-1244毛利率1221091358717-39同比10pts-10pts-08pts-33pts-106pts-148pts汽车业务毛利率1049111657-25-86同比03pts-19pts-19pts-52pts-129pts-177pts运营费用百万人民币286292929531249298592682529107同比1279546115-139-63-06研发费用百万人民币122131265014986123001295913671同比1282465185-1536181SGA百万人民币164161664516263175581386615436同比127761557-129-155-73经营性利润百万人民币-19205-20908-21768-25174-25854-30902同比112544920836346478经营性利润率-258-281-319-490-641-610同比49pts103pts-04pts-206pts-383pts-329pts净利润百万人民币-17008-27009-23761-23612-23370-28047同比1162126149083437438non-GAAP净利润百万人民币-15282-24644-22235-22124-22123-26701同比1195124849084644883non-GAAP净利率-205-331-333-430-548-527单车ASP万人民币202520162111209919271907单车成本万人民币181518331865198019752070单车毛利万人民币210183246119-048-164单车研发万人民币353367507554711589单车SGA万人民币475484550791761665单车净利润万人民币-492-785-804-1063-1282-1209单车non-GAAP净利万人民币-442-716-752-996-1214-1151资料来源小鹏公告中汽协华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业点评报告图1小鹏交付量及增速辆18000250160002001400015012000100001008000506000040002000-50--1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220232022同比2023同比资料来源小鹏官网中汽协华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业点评报告分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7