核心观点
　　■铜市场分析
　　现货情况：
　　据SMM讯，8月18日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于68,200元/吨至68,860元/吨，周中呈现下跌后回升格局。平均升贴水报价运行于140至530元/吨，周内呈现震荡走高格局。
　　库存方面，8月18日当周，LME库存上涨0.73万吨至9.22万吨。上期所仓单下降1.37万吨至3.92万吨。国内社会库存（不含保税区）下降1.77万吨至7.48万吨，保税区库存下降0.33万吨至6.40万吨。
　　观点：
　　宏观方面，本周美联储议息会议纪要所表现出的鹰派态度较此前再度增强，这使得美元持续呈现走高，外盘金属价格承压明显，内盘则相对抗跌。本周需要关注杰克逊·霍尔央行年会召开情况以及各国央行官员在会上发表的讲话。国内方面，上周央行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》称我国经济供需总体平衡，不存在长期通缩或通胀的基础，国内经济运行面临需求不足、一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多等挑战，将加大宏观政策调控力度，密切关注重点领域风险，统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，适时调整优化房地产政策。
　　矿端方面，据Mysteel讯，本周铜精矿现货TC仍震荡盘整，但市场交投较为清淡。市场参与者的观点逐步趋于90美元中位以下的水平，说明市场参与者正在下调TC价格预期。贸易商可成交主流在90美元低位，冶炼厂可成交主流维持在90美元中位。供应端保持稳定，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。
　　冶炼方面，本周国内电解铜产量24.30万吨，环比增加0.4万吨，周内产量增加主因上个月冶炼企业检修影响生产逐步恢复，多数冶炼厂检修完成，维持正常高产。因此本周铜产量持续增加。
　　消费方面，据Mysteel讯，由于本周恰逢08合约交割换月，且铜价周初止跌回升，下游仍表现谨慎，观望情绪较重，日内接货有限。随着盘面走低至68000元/吨下方，部分加工企业反馈此价位下点价者较多，订单量有所增加，入市买兴亦回暖，但由于主流平水铜升水走高明显，因此其他诸如湿法铜等品种的需求回升更为明显。
　　总体而言，宏观层面上看，美元存在短时内持续走强的可能，外盘承压明显，而国内则是临近需求旺季，并且在价格下跌之际下游买兴提振明显，因此在这样的情况下，国内沪铜市场仍可以逢低买入的操作方式为主。
　　■策略
　　铜：谨慎看多
　　套利：多内盘空外盘
　　期权：卖出看跌@65000元/吨
　　■风险
　　美元以及美债收益率持续走高
　　需求持续偏弱

研究报告全文：期货研究报告铜周报2023-08-20海外铜价受抑明显关注内外盘套利机会研究院新能源有色组核心观点研究员铜市场分析陈思捷021-60827968现货情况chensijiehtfccom据SMM讯8月18日当周SMM1电解铜平均价格运行于68200元吨至68860元从业资格号F3080232吨周中呈现下跌后回升格局平均升贴水报价运行于140至530元吨周内呈现震投资咨询号Z0016047荡走高格局师橙021-60828513库存方面8月18日当周LME库存上涨073万吨至922万吨上期所仓单下降137shichenghtfccom万吨至392万吨国内社会库存不含保税区下降177万吨至748万吨保税区库从业资格号F3046665存下降033万吨至640万吨投资咨询号Z0014806观点付志文宏观方面本周美联储议息会议纪要所表现出的鹰派态度较此前再度增强这使得美元020-83901026持续呈现走高外盘金属价格承压明显内盘则相对抗跌本周需要关注杰克逊霍尔央fuzhiwenhtfccom行年会召开情况以及各国央行官员在会上发表的讲话国内方面上周央行发布2023从业资格号F3013713年第二季度中国货币政策执行报告称我国经济供需总体平衡不存在长期通缩或通胀投资咨询号Z0014433的基础国内经济运行面临需求不足一些企业经营困难重点领域风险隐患较多等挑联系人战将加大宏观政策调控力度密切关注重点领域风险统筹协调金融支持地方债务风穆浅若险化解工作适时调整优化房地产政策021-60827969矿端方面据Mysteel讯本周铜精矿现货TC仍震荡盘整但市场交投较为清淡市场muqianruohtfccom参与者的观点逐步趋于90美元中位以下的水平说明市场参与者正在下调TC价格预从业资格号F03087416期贸易商可成交主流在90美元低位冶炼厂可成交主流维持在90美元中位供应端王育武保持稳定继续关注冶炼厂的检修及项目进展021-60827969wangyuwuhtfccom冶炼方面本周国内电解铜产量2430万吨环比增加04万吨周内产量增加主因上从业资格号F03114162个月冶炼企业检修影响生产逐步恢复多数冶炼厂检修完成维持正常高产因此本周铜产量持续增加投资咨询业务资格消费方面据Mysteel讯由于本周恰逢08合约交割换月且铜价周初止跌回升下游证监许可20111289号仍表现谨慎观望情绪较重日内接货有限随着盘面走低至68000元吨下方部分加工企业反馈此价位下点价者较多订单量有所增加入市买兴亦回暖但由于主流平水铜升水走高明显因此其他诸如湿法铜等品种的需求回升更为明显总体而言宏观层面上看美元存在短时内持续走强的可能外盘承压明显而国内则是临近需求旺季并且在价格下跌之际下游买兴提振明显因此在这样的情况下国内请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜周报丨2023820沪铜市场仍可以逢低买入的操作方式为主策略铜谨慎看多套利多内盘空外盘期权卖出看跌65000元吨风险美元以及美债收益率持续走高需求持续偏弱请仔细阅读本报告最后一页的免责声明目录核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目2023818202381720238112023718SMM1铜500525195200升水铜535550205210现货升贴平水铜465505180190水湿法铜350400120140洋山溢价445455395415LME0-3-3465-389-2801SHFE68000679806820068510期货主力LME82768234829584615LME914008490059200SHFE392285291577898库存COMEX433454338541079合计134745181200178177SHFE仓单15936204131441436011仓单LME注销仓单占0604144比CU2307-CU2304连三-近-740-700-560-550月CU2305-CU2304主力-近00-1500套利月CU2305AL2305370368370375CU2305ZN2305339341329339进口盈利NA-3906629-2355沪伦比主力826822810备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差1003009080701006050-1004030-30020202306142023071620230817010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201908182021081820230818数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左最高溢价上海电解铜提单CIFWind汽车指数右Wind家电指数右140500012034000100280008040002200060403000160002010000020004000201908182021081820230818201908182021081820230818数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201908172021081720230817201908172021081720230817数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜1000005非商业净多头左轴120000080000COMEX收盘价右轴60000410000004000080000032000060000002-20000400000-400001200000-60000-8000000201908182021081820230818201908182021081820230818数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023铜价注销仓单占比13011000100901108090009070607070005040503050003020101030000123456789101112201908172021081720230817数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023434338383333282823231818131388331月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom