投资要点
　　营收、利润双超预期，京东零售盈利结构持续改善：京东集团发布2023年第二季度业绩，收入2879亿元，同比增长7.6%，彭博一致预期2791亿元，高于市场预期；实现Non-GAAP归母净利润86亿元，同比增长31.9%，彭博一致预期77.8亿元，高于市场预期。预计7月份将延续618及Q2带动的趋势惯性，整体第三季度将实现稳中有生。
　　新增商家数量再创新高，商品零售和服务及其他业务同步增长：2023Q2商品销售收入2339亿元，同比上升3.5%，彭博一致预期为2247亿元，高于市场预期；服务及其他收入541亿元，同比增长30.1%，彭博一致预期为534亿元，略高于市场预期。京东成功举办20周年庆和618，并且618增速超预期，活动期间强化低价策略，参与百亿补贴的商品数量为23年3月的10倍以上，贡献Q2商品销售业绩增量。
　　核心品类维持增势，低价策略强化心智：2023Q2商品销售收入中电子产品及家用电器净收入1521亿元，同比上升11.4%；日用百货商品销售收入为817亿元，同比下降8.6%。带电品类保持增长优于行业大盘，家电销量复苏主要受1）夏季高温天气频繁催化；2）百亿补贴等下沉策略奏效带动消费电子销量提升；3）供应链能力持续优化建立优势。
　　市场投入有所增加，降本增效有效推进：2023Q2履约费用同比上升2.3%，增至167亿元，履约费用率至5.8%，同比下降0.3pct，规模优势效应带来履约费用率的持续下降。本季度管理费用率0.82%，同比下降0.05pct；研发费用率为1.41%，同比下降0.09pct；公司销售费用率为3.84%，同比上升0.3pct，主要在于百亿补贴推广活动支出增加，但整体降本增效仍成效显著。
　　盈利预测与投资评级：由于公司营收及利润高于市场预期且公司结构优化及业务调整进展顺利，因此我们维持2023-2025年的EPS（Non-GAAP）预测为10.4/12.7/14.4元，对应PE分别为12.3/10.2/8.9倍（港币/人民币=0.9204，2023/8/17数据）。公司将构筑越来越强的竞争优势，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复风险，商品供应链拓展风险，宏观经济波动风险