核心观点
　　2Q23预计收入端有所复苏，利润端维持稳定表现。收入方面，4-6月期间行业整体在2022年低基数基础上增长相对稳健，同时年中618大促节点公司继续保持销售额同比增长，我们预计2Q23公司整体收入2810亿，同比5.0%（原预测同比0.3%）。利润方面，预计综合净利率继续同比提升，主要原因包括：1）业务调整部分盈利能力较弱业务被优化；2）零售规模效应释放毛利率同比提升，3）物流、达达、新业务方面亏损同比持续降低，4）公司3P平台业务增长较快，综合以上，我们预计公司2Q23实现经调整归母净利润为76亿（原66亿），对应利润率2.7%（原2.5%），yoy+0.3pct。
　　收入整体：预计本季度有所复苏，业务调整或依然影响后续季度表现。1）行业大盘：根据国家统计局披露，23年4/5/6月社零总额同增18.4%/12.7%/3.1%，其中实物商品网上零售额同增20.8%/16.9%/7.1%，22年二季度行业整体受累疫情为低基数，23年二季度国内宏观消费呈现一定复苏趋势，表现相对稳健。2）业务调整：公司于3Q22开始就业务进行了调整，主要进行了品类和产品结构的优化，对于一些低盈利能力、对于流量没有拉动作用、没有协同价值的业务做了关停并转。我们预计本次调整对于公司本季度收入造成一定影响，且此影响将延续至3Q23。3）德邦物流并表：公司于22年7月底正式并表德邦物流，预计本季度对于公司整体营收同比增速仍有正向贡献。综合以上，我们预计2Q23公司整体收入2810亿，同比5.0%（原预测同比0.3%），其中京东零售（JDR）实现收入2492亿，同比3.2%（原2.4%），京东物流实现收入436亿，同增39.4%（原43.0%）。
　　商品收入：带电类受益行业需求，日百类受累业务调整，预计收入小幅增长。1）带电类：手机、家电细分类目需求回暖。根据国家统计局披露，23年4-6月社零总额中，限额以上家用电器和音像器材类分别同比4.7%/0.1%/4.5%，通讯器材类分别同比14.6%%/27.4%/6.6%，行业整体表现先对良好。我们认为，由于本年度天气较热驱动了空调等家电产品的需求提升，iphone降价及百亿补贴等价格行为驱动手机消费需求提升。综合以上，我们预计2Q23公司带电品类商品收入为1421亿，同比4.0%（原-3.0%）。2）日百类：必选类具备稳定性但复苏弹性小，同时受业务调整影响较大：根据国家统计局披露，23年4-6月社零总额中，限额以上粮油食品类分别同比1.0%/-0.7%/5.4%，日用品类分别同增10.1%/9.4%/-2.2%，由于具备一定必选属性，在疫情影响周期中并未出现显著需求下滑，故在消费复苏阶段弹性较小。同时，考虑到公司业务调整主要针对日百类展开，故预计该板块业务受影响较大。综合以上，我们预计2Q23公司日百品类商品收入为855亿，同比-4.3%（原6.8%）。
　　平台及服务收入：多管齐下持续构建平台生态，预计3P持续亮眼表现。1）考核机制转变为GMV：2022年末京东零售业务线多个部门的考核指标从过往的“营收+GMV”变为只考核GMV，以及自营商品的营收占比不再制定具体的比例目标。由于3P的GMV及收入确认方面的特征（GMV全额计入，收入需乘以货币化率导致绝对值远低于GMV），公司在业务自上而下对于3PGMV的重视程度将进一步提升。2）“春晓计划”有效实施：京东于2023年初发布的“春晓计划”，推出12项商家扶持举措，使得京东开放生态的新商家数量快速扩充，一季度新增商家数量同比增长了240%，加入京东的第三方商家数量达到历史新高，尤其是时尚、居家和商超品类的商家数量实现了快速增长。3）优化平台内竞争生态，1P3P竞争公平性增强：在招商方面，京东将为新入驻商家提供一系列的优惠政策，包括免费开店、免费推广、免费培训等，此外提供一定的资金支持帮助商家更好地开展业务；平台内部流量分配方面，对于1P及3P的公平性增强。4）平台生态有利提升公司低价心智：我们认为，3P生态预计在两个方面强化平台低价心智，一方面是基于白牌商家进入而带来的绝对低价商品，另一方面试基于3P上商家与1P良心竞争下产生的相对低价商品（当前京东百亿补贴项目商品中3P商品已经占据一定比例，其中包括iphone等高单价商品）。综合以上，我们预计2Q23公司平台及服务收入为240亿，同比15.6%（原8.0%）
　　发布言犀大模型，积极推动产业应用。2023年7月13日，京东集团于2023京东全球科技探索者大会暨京东云峰会上推出言犀大模型。与通用大模型相比，这一源于产业、服务产业的大模型，融合70%通用数据与30%数智供应链原生数据，具有“更高产业属性、更强泛化能力、更多安全保障”的优势，致力于深入零售、物流、金融、健康、政务等知识密集型、任务型产业场景，解决真实产业问题。618期间，依托言犀产业大模型，京东云全面升级面向消费者7×24小时不断线的贴心智能服务，京东云智能客服累计咨询服务量超7亿次，保障优质用户体验。此外，数字人直播、AI外呼等数智技术在今年的京东618期间成为大量商家品牌营销的共同选择，京东618期间，言犀虚拟主播已带动商家成交额较去年11.11增长超246% 
　　盈利预测与投资建议
　　2Q23表现好于