事项：
　　8月11日，央行发布7月金融数据，7月新增社融5282亿，新增人民币贷款3459亿，分别较Wind一致预期低5919亿、4987亿元，显著低于市场预期。
　　平安观点：
　　金融数据总量大幅下降，核心拖累在人民币贷款。7月社融大幅下降，显著低于市场预期，结构上主要系人民币贷款和股票融资同比少增，反映出实体融资需求回落。其中社融口径新增人民币贷款364亿，同比少增3724亿，贡献了少增的大头。7月政府债券尽管同比22年有小幅的多增，但考虑到基数原因，今年7月政府债发行速度仍偏慢，未来两个月政府债的放量预计带来后续社融的一定支撑。
　　信贷各个板块总量回落，结构也偏弱。信贷口径，人民币贷款的各个板块同比均回落，企业/居民、短贷/中长贷，各个板块同比均少增，其中企业端整体表现延续好于居民端。贷款结构也缺乏亮点：（1）企业长短贷均回落且长贷回落速度更快，票据融资上升，一般来说银行风险偏好较低时会加大票据融资规模，再度印证实体融资需求整体回落。（2）居民短贷中长贷同步下滑，整体表现为净流出，可能也是居民主动偿还存量贷款的结果。
　　存款的活性仍然偏低，M1与M2剪刀差进一步回落。7月新增人民币存款-11200亿元，同比少增11647亿元。结构上，除了政府存款新增9078亿元、同比多增4215亿元外，其余居民、企业、非银存款同比均少增，分别少增4713亿、4900亿和3915亿。而政府债7月新增4109亿元，小于存款的9078亿新增，反映出政府支出也相对偏慢。M2、M1同比增速分别录得10.7%、2.3%，增速相较6月均有所下降；而M1同比-M2同比在-8.4%的低位，相较6月的-8.2%仍进一步下降，反映出存款的活性仍然偏低。
　　策略方面：票息策略为主，信用债优于利率债。近期，债券市场波动明显收敛，多空双方僵持。数据发布后，10年国债和国开活跃券迅速回落，多头情绪占据优势。8月政府债净融资可能会突破9600亿，由于实体信用仍在收缩，央行配合降准的概率较高。对于后续资金面，预计资金价格仍能维持低位，不过资金中枢或较7月小幅抬升5-10BP，回到今年5-6月水平。在这样的资金中枢下，票息策略仍然占优，利率债方面，3Y-1Y国债利差达到20年以来80%分位数以上，3Y估值相对较优；信用债性价比整体好于利率债。
　　风险提示：货币政策转向，通胀超预期，海外货币政策收紧超预期。