事项：
　　8月10日，美国劳工统计局公布数据显示，2023年7月CPI同比增长3.2%（预期3.3%，前值3.0%）；季调后环比增长0.2%（预期0.2%，前值0.2%）。核心CPI同比增长4.7%（预期4.7%，前值4.8%），环比增长0.2%（预期0.2%，前值0.2%）。
　　平安观点：
　　7月美国整体CPI因低基数发生回踩，但核心通胀保持下行趋势。7月整体通胀由于去年的低基数（22年7月CPI环比增速为-0.03%）反弹0.2个百分点至3.2%，但核心通胀仍延续上月的下行态势，回落0.1个百分点至4.7%。环比看，整体通胀与核心通胀均保持了0.2%的低增速。
　　二次通胀的风险有多大？对二次通胀问题，我们目前的理解是核心通胀回升的概率较小，但回落的节奏速度不可高估。我们把CPI分为核心商品、非住房核心服务、住房、能源和食品五个部分，剔除波动较大的食品和能源两项，核心通胀包含核心商品、住房和非住房服务通胀。7月核心商品是驱动通胀回落的主要分项，反映了居民商品消费需求的降温，其中二手车价格环比跌幅进一步扩大；住房通胀环比有所反弹，但是从高基数和前瞻指标角度看，下半年同比继续回落无忧；非住房服务通胀7月有所反弹，目前观察更接近短期扰动，剔除医疗保险和机票外的剩余分项同比增速仍有5.7%，较高点没有明显回落，体现了劳动力市场的韧性。展望未来，随着政策利率维持在限制性利率水平时间的延长，劳动力市场预计将继续降温，非住房服务通胀的方向仍然是回落的。当前非农时薪同比仍在4.4%的高位水平，我们预计到年底核心通胀将回落至3.6%左右，整体通胀将回落至3.2%左右，较2%目标尚有距离。
　　策略上，震荡中择机入场，短端优于长端。在经济仍有韧性、通胀较慢回落、美联储较长时间维持终端利率的情景下，美债收益率短期缺乏驱动因素，预计仍以震荡为主，建议逢高配置。期限上，我们认为短端优于长端。目前短端的票息收益高于长端，如果配置长端需要确保正的相对资本利得收益。然而在供给压力增加、软着陆预期升温的环境下，长端或难以拥有超额表现。
　　风险提示：1）终端利率维持更长时间；2）地缘政治风险扩散；3）通胀粘性超预期。