事件：远东宏信披露2023年半年报，业绩略低于预期。公司1H23营业收入183.6亿元/yoy+3.6%；归母净利润30.7亿/yoy+8.2%；加权ROE（年化）13.27%/yoy-0.31pct。
　　收入拆分：结构持续优化，产业运营贡献收入占比升至38%，同比提升3pct。根据公司公告，1H23公司实现融资租赁利息收入111亿元/yoy+5.4%，收入占比60%；其中新型业务体系逐步成熟，实现利息收入12.9亿元/yoy+9.1%，收入占比7%。1H23产业运营分部收入68.9亿元/yoy+11%，收入占比升至38%，同比提升3.4pct。其中，设备运营分部1H23实现营收42.1亿元/yoy+18%，净利润（经调整）3.2亿元/yoy+9.8%，净利润增速低于营收增速主因公司设备运营板块加大运营网络的覆盖导致销售成本增加；医院运营分部1H23实现营收22.9亿元/yoy+16%，净利润1.4亿元/yoy+64%。
　　融资租赁：量价齐升，资产质量稳健。1）量：报告期生息资产扩张4%。根据公司公告，报告期末资产总额3614亿元，较年初+4%；其中生息资产总额2788亿元，较年初+3%；期末资产负债率84.4%，较年初-0.5pct。2 ）价：息差走阔。资产端，报告期生息资产收益率8.1%/yoy+0.31pct；融资端，报告期融资成本有所抬升，平均成本率4.26%/yoy+0.25pct；资产端持续向好驱动净息差扩张至3.81%/yoy+0.06pct。3）资产质量：不良率稳中有降。期末不良率1.05%/yoy-0.01pct；逾期30天以上的生息资产比例0.91%/yoy-0.01pct；拨备覆盖率235%，维持稳健水平。
　　设备运营：三大细分领域市占率仍维持行业第一，已率先布局东南亚市场。根据公司公告，期末设备运营总资产306亿元，在三个细分市场的设备保有量/较年初增长：高空作业平台（15.9万台/+21%）、新型支护系统（155万吨/-2%）、新型模架系统（65万吨/+5%），均维持行业第一地位；三大主营业务有效协同和连接，围绕同一项目协同营销，提高效率、降低成本。经营网络方面，报告期末公司设备运营服务网点达419家（其中东南亚市场4家），较22年末增加70家，是国内网点数量最多，下沉最深的设备运营服务商。用工安全、节能减排、人工替代需求驱动公司三大主力产品所在行业快速发展，公司将享受行业发展红利。
　　医院运营：医疗服务需求加速释放，1H23板块利润同比高增。根据公司公告，医院运营分部1H23利润增速64%高于营收同比增速16%主因公司报告期内积极推进集采赋能及数字化工作，经营效率得以稳步提升。经营战略方面，公司立足打造区域差异化学科布局（基础医疗布局骨科、肾脏病等特色学科，消费医疗扩张医美、口腔、眼科）；资本战略方面，公司明确资本化计划，主动处置经营不佳或管理欠缺的医院，并且报告期内已完成多个优质并购标的的筛选，期末宏信健康拥有30家控股医院（较22年末减少1家），开放床位数约1.1万张。
　　投资分析意见：维持买入评级。下调盈利预测，预计23-25年公司归母净利润67.5/76.6/88.4亿（原预计68.7/77.6/89.4亿），yoy+10.1%/+13.4%/+15.4%；当前收盘价对应23年动态PB为0.44倍。考虑到公司产业运营维持稳健增长态势，其中医院运营明显受益疫后复苏，动能强劲；我们认为随着下半年企业需求逐步恢复，传统租赁业务有望提速增长，仍维持买入评级。
　　风险提示:流动性收紧导致公司融资成本上升；经济恢复不及预期等。