报告摘要：
　　 8月4日，双良节能发布公告，拟于2023年8月8日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过26亿元。其中，18.6亿元拟用于40GW单晶硅二期项目（20GW）项目，项目总额62.4亿元；7.4亿元拟用于补充流动资金项目。
　　双良转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级AA。发行规模为26.00亿元，初始转股价格为12.13元，参考8月7日正股收盘价格11.74元，转债平价96.78元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（8月7日）为3.91%，到期赎回价110元，计算纯债价值为91.69元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价123-128元，建议积极申购。截止至2023年8月7日，双良转债平价在96.78元，估值参考晶科转债（评级AA，存续债余额23亿元，平价91.05，转债价格121.82，转股溢价率33.79%）、晶澳转债（评级AA+，存续债余额89.6亿元，平价80.22，转债价格116.56，转股溢价率45.3%），综合考虑当前市场环境及平价水平，双良转债上市首日转股溢价率水平预计在【27%，32%】区间，对应首日上市目标价在123-128元附近。
　　公司在节能节水行业与光伏新能源行业市场占有率优异，产品主要涵盖溴化锂冷热机组、换热器、空冷系统及多晶硅，在工业、光伏新能源和民用领域的大客户中具有良好的口碑。本次募集资金投资项目的在于投资建成40GW单晶硅二期项目（20GW），进一步扩大公司单晶硅生产规模，发挥规模优势，巩固公司在光伏行业地位，贯彻落实公司光伏新能源的整体规划。
　　预计首日打新中签率0.0128%~0.0173%附近。截至2023年3月31日，公司存在控股股东双良集团、实际控制人为缪双大，前两大股东持股比例为34.07%，前十大股东持股比例为51.07%。因此我们假设本次老股东配售比例为34%~51%。
　　风险提示：产品及原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险