股指期货市场概况与主动对冲策略表现
　　从整体表现来看，本周四大期指涨跌不一，大市值期指本周不再持续相对占优。其中中证500期指涨幅最大，涨幅为1.22%，上证50期指收跌，跌幅为-0.21%。全部合约角度看，四大期指持仓量小幅波动，IF期指全合约持仓量上升9.47%，IC与IM期指成交量小幅上升，IF与IH期指成交量上升超20%。各期指表现分化缩小，周内交易日走势仍有所分化，但近期交易形式上持续出现向上缺口，交易情绪乐观。
　　基差水平方面，截至周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为2.55%、-0.79%、-1.50%、2.13%，较上一周，期指基差变化不大，分红调整基差率处于较高水平，指数分红影响已被定价充分，分红影响趋弱，基差结构边际变化未体现明显的投资者预期变化。
　　跨期价差方面，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的2.90%、6.50%、4.30%、22.60%分位数。价差受分红影响趋弱，价差率分位数处在分布左尾，远月预期持续体现投资者乐观预期。
　　市场预期上，各期指价差率分位数处在2019年以来分布左尾的情况仍在持续，日度上期指也反复出现跳空高开，交易情绪持续乐观，未来期指可能逐步兑现乐观预期，但需要注意的是本轮短期行情大市值期指相对占优，增长政策预期下复苏行情可能是慢节奏。国内稳增长政策交易主线未变，指数内部机会明显，多重利好有望支持指数价格继续回升。期指基差变化上，期指基差已经较充分反应期指分红影响，我们估计期指基差或贴水加深。
　　本周，IC、IF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为0.13%、0.17%和0.20%；IC、IH和IF主动对冲策略表现逊于被动对冲组合，收益率为-0.73%、-0.21%和-1.60%。
　　商品市场回顾与最新配置观点
　　本周商品期货市场整体普遍下跌，整体收跌-0.65%。价差方面，在统计的56个品种中有34个品种处于BACK结构，BACK结构本周变化不大。换手方面，燃油是本周交易活跃上升最多的交易品种，沪锡是本周交易活跃下降最多的交易品种。菜粕和LPG是价差正偏离和负偏离最大的两个品种，分别为15.16%和-23.45%。我们也额外展示了市场热点品种的历史价差分布与同期对比。
　　市场方面，此前部分商品的价差结构迟迟未回到历史均值水平，一方面是因为主力合约在存续区间有过大的涨跌幅，此类价差结构难以通过交易回归，价差更大概率是通过交割的方式强制回归，随着主力合约的更换，此结构下的悲观预期造成的统计价差与基差规律失效将不再明显，统计价差与基差结构的约束性将增强，利好CTA套利策略。具体到品种上，纯碱商品9月与1月合约价差率20.57%，1月与5月合约价差率1.08%，随着其主力合约更换与9月交割的临近，围绕9月合约的贸易基差定价和其极端价差或部分回归，交割后，远月之间的价差也将保持而回归到正常范围，关注因行情波动产生的价差套利机会。另一方面，对基本面供求的分歧甚至过度悲观的预期也制约了价格结构的回归，基本面上长期的供求变化作用在短期的表现是不明确的，商品市场已从修复逐步进入到复苏验证阶段，实际需求修复的程度决定本轮商品市场上扬的高度，而短时间看短期市场有明显支撑。首先海外流动性环境预期在边际转好，虽然加息尾端至实质降息的间隔时间可能较长，美联储货币政策调整节奏也可能非线性，但终点利率预期的清晰有望市场更准确定价。其次国内多种商品将迎来季节销售旺季，稳增长政策预期降低交易的不确定性，市场风险偏好有望提升。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。