事件：中国证券登记结算有限责任公司（下称“中国结算”）拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由16%调降至平均接近13%，并实施差异化备付金调降安排。
　　实施差异化结算备付金缴纳机制，引导结算参与人“早付款、晚取款”，平均缴纳比例调降至13%。中国结算拟根据结算参与人的资金收付时点设定不同的缴纳比例，付款时间在9点前、11点前和11点后付款比例调降至13%、15%和16%，取款时间在9点前和9点后取款比例调降至16%和13%；此次调降在实现原定平均15%目标基础上，进一步调降至平均接近13%。
　　近年来结算备付金缴纳比例持续下调，测算释放超450亿流动资金。19年《结算备付金管理办法》将股票类业务最低结算备付金缴纳比例由20%降至18%；22年3月为配合货银对付改革，该比例自18%进一步降至16%；本次调整后，该比例下降至13%。结算备付金比例下降有助于减少全市场资金占用，释放流动资金；当前上市券商股票结算备付金约2500亿，本次调整预计释放流动资金超过450亿元。
　　“活跃资本市场”是自上而下的定调，务必高度重视。7/24中共中央政治局会议首提“活跃资本市场”，7/25证监会表示“从投资端、融资端、交易端等方面综合施策”，本周多家官媒接连发文宣导“活跃资本市场”；此次结算备付缴纳比例下调释放降低资金占用和摩擦成本的积极信号，与“活跃资本市场”表述一脉相承，后续资本市场投资端、融资端、交易端改革有望加速落地。
　　重申证券板块边际变化。23年1月证监会表示“作为已上市的证券公司…合理确定融资计划及方式”，券商股权融资进度显著放慢，年初至今尚未有券商IPO、再融资落地；但考虑到资本市场高质量发展中券商资本中介职能发挥必不可少，而当前证券行业风控指标约束较强，后续券商杠杆限制有望放开、外延并购意愿或将提升。
　　投资分析意见：积极资本市场政策叠加基本面改善，配置券商正当时。备付金比例调降有助于提升市场资金使用效率，信号意义积极，为“活跃资本市场”又一政策落地。当前券商板块基本面持续改善，1Q23板块利润同比+78%，预计1H23净利润同比+10%~+15%，全年利润同比+30%；截止08/03，券商板块23年动态PB 1.39倍，处于近十年20.4%分位数。建议关注三条投资主线：1）推荐低估值高杠杆的央国企券商，建议关注中信证券、华泰证券、中国银河；2）推荐具有做强做大诉求的中型券商，建议关注国联证券、东吴证券；3）随着资本市场交投活跃度回暖和金融AI应用加速落地，C端金融科技公司有望充分受益，建议关注同花顺、指南针、财富趋势。
　　风险提示：政策落地不及预期；市场流动性不及预期；市场大幅下跌。