核心观点：
　　事件：公司近期发布2023年中期业绩公告，2023H1公司营业收入121.42亿港币，同比+25.2%；净利润13.92亿港币，同比-26.9%。
　　光伏玻璃价格及成本压力拖累23H1毛利率，公司产能规划如期推进。据公司财报，公司光伏玻璃板块2023H1营业收入105.79亿港币，同比+30.75%，毛利率15.2%，同比下滑7.5pct。光伏玻璃板块收入增速低于销量增速（49.8%），主要原因是2022H2行业供给快速释放压制2023H1行业景气度，毛利率的下滑一方面是景气度承压，另一方面是2023Q1公司纯碱、天然气采购成本较高。产能建设方面，2023H1公司新建2条1000t/d光伏玻璃生产线，总产能达到21800t/d，预计下半年新增5条1000t/d产线，2024H1预计在马来西亚新增2条1200t/d产线、在国内新增3条1000t/d产线。
　　部分光伏压延玻璃项目风险预警信息公示（据各地工信厅），行业中期供给扩张或受到一定政策约束。
　　电站业务加快开发，多晶硅项目一期预计年底投产。据公司财报，目前集团在建太阳能发电项目超1000MW，集团预计今年实现超500-800MW的安装目标。同时公司于2021年底成立合营企业信义晶硅（持股52%），主要于云南曲请从事多晶硅生生产，一期项目年产量6万吨，预计2023年底开始试生产。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.47、0.71、0.89港元/股，PE估值分别为15.7、10.4、8.3倍，参考可比公司估值及公司中长期成长性，给予公司2023年PE为25x，合理价值为11.77港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏装机低预期、行业供给大幅扩张、原燃料价格上行