投资要点
　　FY2024Q1整体销售增长强劲，通关后需求持续恢复。公司发布FY2024 Q1（4-6月）销售额更新公告：FY2024Q1公司整体销售额实现10.86+亿港元（+≥23%）；其中医疗服务销售额增长18%+，港澳医美服务销售额增长40%+，内地医美服务销售额下跌10%-，其他服务（主要为兽医业务）销售额增长4%+。FY2024Q1销售额表现亮眼，尤其是港澳医美板块销售额大幅增加，主要得益于通关后赴港澳需求持续恢复。自2023年2月6日全面恢复内地与港澳人员往来以来，内地赴港客流激增，2023年4-6月内地月均赴港访客达225万人次。
　　医美+医疗+兽医三大服务领域，内生增长+外部并购两大发展引擎。公司以医美服务起家，通过内生增长+外部并购迅速扩张至医疗、兽医服务板块；其中医疗服务板块FY2023实现营收25.42亿港元（+50.5%），占比已达到65.6%。内生增长及外部并购作为公司双发展引擎，推动公司业绩持续增长。内生增长方面，若不考虑并购贡献，FY2022-FY2023现有业务销售额由15.81亿港元增至23.45亿港元，CAGR为21.8%。外部并购方面，若只考虑销售额超1000万港元的医疗和兽医品牌，FY2020并购组合在FY2021-FY2023分别实现销售额0.43、0.52及0.68亿港元，CAGR为25.8%。
　　大健康闭环生态系统（TTIPP）为公司并购扩张持续赋能。公司已在科技、电讯、保险、房地产及制药五大领域开展战略合作，搭建大健康闭环生态系统（TTIPP），借助合作伙伴雄厚资源，实现产业链纵深整合。FY2023，公司与诺辉健康达成战略合作协议，公司将为香港家庭用癌症筛查产品CerviClear的推出、分销和推广提供支持；此外公司与AXA开展合作，公司分别于铜锣湾开设AXA联合品牌健康管理中心和中环开设内窥镜中心。
　　投资建议：公司作为香港最大的非医院医疗集团，具备品牌服务优势。受益于通关后内地赴港客流激增，港澳地区业务需求持续修复。内生增长及外部并购作为公司两大发展引擎，叠加TTIPP为公司并购扩张持续赋能，公司业绩有望实现持续增长。我们预测公司FY2024-FY2026归母净利润分别为2.68/3.41/4.65亿港元，增速分别为285%/28%/36%，对应PE分别为21/16/12倍。首次覆盖，给予“买入-B”建议。
　　风险提示：监管政策变化风险、行业竞争加剧风险、并购整合不及预期风险、新店扩张不及预期风险、医疗及医美事故风险、通关后消费修复不及预期等。