本期投资提示：
　　利率债月观点：存单利率短期难向下突破+风险偏好回升，8月债市或进入“熊平”阶段
　　从目前的线索来看，基本面、资金面均利好债市，利空因素主要有两个，短期内需重点防范风险偏好的波动：（1）风险偏好回升压制债市，由于政治局会议提及“活跃资本市场”，并且后续有实质性政策落地，风险偏好表现积极，对债市利空明显；（2）地产放松政策对债市同样有冲击，各地限购政策放松和首付比例下调预计有望逐步落地。但目前房地产中长期下行已成一致预期，在房地产销售回暖之前地产政策对债市的冲击有限，短期内需重点防范风险偏好的波动。
　　最后同业存单利率始终难向下突破，后续上行概率较大，同样提示后续债市进入逆风期，收益率曲线或进入“熊平”阶段。1年AAA同业存单自6月13日触及年初以来低点（2.26%）以来，截止到7月底，1年AAA同业存单在2.26%-2.38%窄幅震荡，始终未向下突破前期2.26%的低点。考虑到8月资金利率较7月进一步下行的空间有限，预计1年同业存单震荡后向上的概率较大，短期债市或进入逆风期。但中期来看债牛未完，下半年货币政策仍不具备紧缩基础，在资金利率不明显收紧的情况下，预计1年存单难突破1年MLF利率（2.65%），对应10Y国债收益率难明显突破2.80%，调整后中期仍有机会，介入时点可关注存单利率走势。
　　热点关注：8月资金面前瞻、7月经济金融数据预测
　　（一）预计8月资金面延续宽松，但R007中枢明显下行的概率不大，短期内存单利率或难向下突破——8月资金面前瞻
　　预计8月资金面延续宽松，但R007中枢明显下行的概率不大，短期内存单利率难向下突破。目前央行未确认基本面复苏、呵护资金面的态度仍偏积极的情况下，资金面大幅收紧的概率并不高，资金面的重点依旧是节奏和幅度。从8月的信贷投放情况、季节性因素来看，8月资金利率较7月环比下行的概率仍大。但从7月下旬的资金利率走势来看，8月R007中枢明显下行的概率不大，R007中枢向下突破1.8%难度较高，预计短期内1年AAA同业存单利率难突破6月低点（2.26%）。此外7月下旬资金利率呈收敛势，当前财政收支对流动性仍有冲击，8-9月关注降准落地情况，但预计难明显打开资金利率下限。
　　结合7月下旬资金利率和同业存单走势来看，今年财政因素退坡下资金利率难明显下行，R007中枢向下突破1.8%难度较高，同业存单利率已震荡横盘，我们预计后续同业存单利率震荡上行的概率较大，短期内债市或进入逆风期。
　　（二）7月经济金融数据普遍走平，CPI确认年内底部、社融增速小幅反弹至9.2%左右——7月经济金融数据预测
　　（1）7月信贷及社融：预计6月降息后、信贷投放环比有所修复，同时考虑到去年基数较低，预计2023年7月新增信贷（社融口径）1万亿元、同比多增6000亿元左右，预计信贷投放和企业债融资同比均小幅回暖，政府债拖累减弱，社融增速预计小幅反弹至9.2%左右（6月为9.0%）。（2）生产：预计7月生产延续温和修复走势，工业增加值同比增速在4.4%附近，和上月基本持平。（3）消费：预计服务消费表现仍强劲，基数小幅回落下社零增速预计抬升至3.6%左右。（4）固定资产投资：短期内预计投资韧性下行格局仍将延续，年内地产投资回暖概率不大。（5）出口：7月出口预计小幅回暖，单月出口额在3000亿美元左右，基数效应下同比增速在-9.7%左右。（6）通胀：7月下旬猪价环比回升，预计7月CPI在-0.2%左右，PPI同比跌幅小幅收窄至-4.5%附近。
　　7月大类资产走势：国内债市先涨后跌，10Y美债收益率报收3.96%。具体来看：（1）跨季后资金面边际走宽，1年AAA同业存单报收2.30%，隔夜质押式成交量上行。（2）债市：政治局会议表述超预期，国内债市先涨后跌，10Y美债收益率报收3.96%。（3）大宗商品及原油：黄金上涨2.20%报收1954.25美元/盎司，布伦特原油上行13.47%报84.99美元/桶。（4）汇率：美元指数报101.71，在岸人民币汇率报7.16；（5）国内外股市多数收涨。
　　数据来源：Wind
　　风险提示：资金面紧张超预期