2023年上半年，城投融资环境边际好转，发行利率整体下降，但区域分化严重，增量融资主要集中于经济发达区域，弱区域融资持续承压，短期内贵州、青海、云南、甘肃四个地区的城投资金平衡状况值得高度关注。2023年上半年，城投发行总规模30234.57亿元，净融资规模8772.78亿元，发行规模及净融资规模环比同比均有所上升，加权发行利率由1月的4.73%降至6月的4.33%。2023年上半年大部分区域净融资呈净流入状态，但青海、吉林、内蒙古、黑龙江、辽宁、云南、贵州、甘肃八个区域城投净融资持续为负，城投资金平衡压力进一步加大。综合存量债务规模与短期债务占比来看，短期内贵州、青海、云南、甘肃四个地区的城投资金平衡状况值得高度关注。
　　城投债策略：近期的舆情事件给机构投资者形成风险预期的前提下，尾部区域面临逐渐出清，后期尾部风险事件造成冲击的程度相应减弱，系统性风险防范仍是底线；短期来看，供给端保持收紧且配置压力仍在，城投回调风险较小；中长期来看，伴随经济修复，城投债面临估值调整压力；打破兜底预期下，城投分类转型发展增强自身造血能力是未来的大方向。区域选择上，谨慎下沉，目前时点来看，风险防范性价比高于获取收益。
　　金融债策略：票息资产欠缺，关注AAA级中型银行债券配置价值。重点关注2年以内收益率在3%~3.6%、2年~3年收益率在3.5%~4%的、资产规模处于省份前列的AAA级城商行。
　　产业债策略：由于宏观层面信用宽松，风险事件较少，上半年超额利差普遍下行，产业债缺乏明显低估的行业机会，即贝塔机会不足。下半年高等级拉久期增厚收益更为安全，关注煤炭、公用行业主体机会。
　　信用债周度回顾：
　　产业债——市场：本周产业债表现分化，行业超额利差上下行兼有。19个行业中9个行业超额利差下行，医药、地产和建筑行业超额利差下行幅度较大，较上周分别下行6.96BP、3.16BP、2.11BP；10个行业超额利差上行，机场、休旅以及水泥行业超额利差上行幅度最大，分别较上周上行1.96BP、1.07BP以及0.86BP。
　　城投债——市场：本周城投超额利差多数下行。其中辽宁超额利差下行最多，为3.8bp，河北次之，为3.0bp；云南超额利差上行最多，为4.5bp。
　　金融债——市场：本周市场表现较好，二级资本债超额利差多数下行，下行幅度较高的为（AAA-）5年、（AA+）5年，均下行5 BP。本周二级资本债、国股行永续债表现较好。AAA级国有行、股份行、农商行、城商行主体的二级资本债超额利差较上周分别变动-2.9 BP、-4.9 BP、-5.5 BP、-5.0 BP。AAA级国有行、股份行、农商行、城商行主体的永续债超额利差较上周分别变动-1.1 BP、-3.8 BP、+1.2 BP、+6.7 BP。
　　可转债——市场：本周可转债行业指数下行为主。29个行业中9个行业可转债指数上行，有色金属、轻工制造、建筑材料行业可转债涨幅较大；20个行业可转债指数下行，通信、计算机、电力设备可转债指数下行幅度较大。
　　信用债风险警示：北京朝阳国有资本运营管理有限公司公告称，子公司东方园林因涉嫌信息披露违法违规，7月12日收到证监会下发的《中国证券监督管理委员会立案告知书》；安顺市西秀区工业投资(集团)有限公司公告称，公司被列为失信被执行人及限制消费事项，上述被列为失信被执行人事项预计将对公司的经营、财务及信用状况产生一定负面影响；重庆两山建设投资集团有限公司公告称，公司涉及重大诉讼(仲裁)，目前案件尚在仲裁过程中，本案仲裁前及仲裁过程中，公司已累计支付工程款项及退还质保金合计66,872.39万元，对于剩余应支付工程款的具体金额，公司与中科建设未达成一致。
　　风险提示：数据提取误差，政策超预期，超预期违约事件。