1、运动鞋履仍处于库存调整周期，制造端承压，零售端恢复趋势良好。
　　裕元集团发布2023H1盈利预告，预计归母净利润0.79~0.88亿美元，同比-50%~-55%。
　　主要原因在于制造端承压：1）因鞋履行业仍处于库存调整周期，制造业务营收同比-19%；2）订单不振且能见度不佳影响产能利用率及运营效率；3）因产能利用率不稳，公司进行产能调整产生一次性费用共约2100万美元。
　　零售端恢复趋势良好：宝胜2023H1营收同比+11%，归母净利润3.05亿元人民币，同比+1654%，部分抵消集团制造业务跌幅。
　　当前宏观经济及整体行业保守趋势将在短期内继续影响集团制造业务订单能见度，集团将继续监测趋势，灵活配置产能，以平衡需求、订单排程及劳动力供应。
　　2、多公司激励措施推进，调动员工积极性，台华孙公司拟实施股权激励，比音第四期员工持股计划完成股票购买。
　　台华新材：孙公司实施股权激励，支持推进淮安“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”建设，促进公司在锦纶领域长期稳定发展。
　　公司全资孙公司嘉华再生（江苏）和嘉华尼龙（江苏）拟通过增资扩股方式实施股权激励，激励对象通过员工持股平台进行增资。
　　本次授予的激励对象总人数131人，范围包括台华新材部分董监高、以及对淮安“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”经营业绩和未来发展有直接影响的中高级管理人员及核心骨干人员。
　　本次股权激励旨在建立长效激励约束机制，充分调动管理人员及员工的积极性和创造性，吸引和留住核心骨干，支持推进淮安“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”建设，促进公司在锦纶领域长期稳定发展。
　　比音勒芬：第四期员工持股计划已完成股票购买，实现利益绑定彰显公司信心。
　　至2023年7月28日，公司第四期员工持股计划已完成股票购买，通过二级市场集中竞价交易方式累计买入公司股票590.9万股，占公司总股本的1.04%，成交均价为33.84元/股，成交金额约2亿元（不含交易费用）。锁定期为自员工持股计划购买完成之日起12个月。
　　该计划有利于健全公司长期、有效的激励约束机制，调动管理层和员工积极性，吸引和保留优秀管理人才业务骨干，兼顾公司长短期利益，更好促进公司业务长期持续健康发展。
　　3、投资建议：重点关注低估值、高股息率的细分龙头
　　报喜鸟：改革显效，多品牌运营能力持续验证
　　1）中高端男装在此轮消费复苏中表现突出，同时海外竞品运营效率低渠道下沉缓慢，为报喜鸟和哈吉斯份额提升提供良机。高净值人群需求稳定，高端品牌复苏弹性大。海外竞品（鳄鱼、Tommy、CK等）过去三年在大陆地区投放资源减少，同时产品设计及剪裁不符合亚洲消费者体型，运营效率偏低，渠道下沉进展缓慢。为报喜鸟、哈吉斯份额提升提供良机。
　　2）公司积极求变，品牌年轻化、产品功能升级、拓品类、门店升级、创新营销提升终端销售表现。
　　①报喜鸟品牌：产品端：与知名院校及面料商合作加速功能性面料研发，推出轻正装系列提升产品舒适性与功能性。渠道端：加速入驻购物中心店，2019-2022年公司商场店数量从687家减少至576家，购物中心店数量从437家增加至508家。营销端：利用“社群+直播”快速引流，签约张若昀强化品牌年轻化形象。
　　②哈吉斯品牌：产品端：拓展时尚潮流及运动细分市场，拓展女装、鞋、包品类丰富矩阵，提高高端系列产品占比开拓新客群。渠道端：门店位置优化，单店面积增加，强化单店销售表现。2023年计划加速开店，提高加盟占比。营销端：通过品牌形象大使矩阵、温网联名产品推新、参加巴黎时装周等多种方式提升品牌知名度。
　　3）多品牌经营能力获验证：公司坚持平台+品牌组织结构的优势，持续优化激励机制，建立了良好的多品牌矩阵，各品牌根据发展阶段分别实施相应的经营策略。且品牌均已实现盈利，公司品牌培育发展复制能力获得验证并有望不断增强。
　　4）投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润规模分别为6.28亿元、7.40亿元、8.65亿元，同比增速分别为37%、18%、17%，对应PE分别为14X、12X、10X，股息率TTM为7，首次覆盖给予强烈推荐评级。
　　4、风险提示：消费表现持续低迷，品牌端扩店不达预期，制造端获取订单情况低于预期的风险。