事件：
　　2023年7月27日，美国经济分析局公布二季度GDP数据初值：
　　【1】二季度实际GDP年化季环比初值升2.4%，预期升1.8%，前值升2.0%；
　　 【2】二季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值升1.6%，预期升1.2%，前值升4.2%；
　　点评：
　　美国二季度GDP环比超预期上行。二季度，GDP环比折年率录得2.4%，高于前值2.0%以及预期的1.8%。整体增长由投资回暖拉动，消费维持韧性，符合我们之前“软着陆”的预期。
　　（一）投资明显回暖，是GDP超预期的主要原因。投资增速环比升5.7%，大幅高于前值的-11.9%，拉动GDP环比增速上行1.0个百分点。分项来看，建筑和设备投资环比增速大幅上行，住宅投资环比降幅维持缩窄趋势，私人存货变化额较前值小幅回升。
　　（二）消费增速回落，但仍维持韧性。总体来看，美国消费市场略有降温，但仍维持韧性，拉动二季度GDP环比增速1.1个百分点。个人消费支出环比升1.6%，低于前值的4.2%，指向美国消费市场有所降温，其中耐用品消费降幅明显，增幅从前值的16.3%快速收窄至0.4%。服务消费维持韧性，环比升2.1%。
　　（三）净出口对美国GDP的贡献转负，拖累GDP增速0.1个百分点。出口和进口环比增速均转负，出口环比降10.8%（前值+7.8%），进口环比降7.8%（前值+2.0%）。
　　向前看，消费韧性、投资回暖是决定美国下半年经济“软着陆”的核心线索。考虑到下半年美国消费回落速度有限，投资端受益于房地产回暖，以及拜登政府通过各项法案拉动制造业回流等因素的支撑，经济趋向“软着陆”，衰退风险进一步降低。
　　市场反应：
　　三大股指普遍回落，道指、标普500和纳斯达克指数分别下跌0.7%、0.6%和0.5%。10年期国债收益率上涨15个bp至4.01%，2年期国债收益率上行9个bp至4.91%，美元指数收于101.76。
　　美国2023年第二季度实际GDP环比超预期上行。美国二季度GDP环比折年率为2.4%，高于前值2.0%以及预期1.8%的水平。经济超预期主要受到投资增速快速上行的提振，消费有所降温但维持韧性，符合我们此前对美国经济“软着陆”的预期。
　　一、消费：商品消费有所回落，服务消费韧性仍在
　　二季度美国消费支出环比增速放缓，服务业表现优于商品消费。二季度美国商品消费环比增速回落，主因耐用品消费降幅明显，环比增速从前值的+16.3%快速收窄至+0.4%，机动车及零部件消费是主要拖累项。此外，服务消费环比增速为+2.1%，较前值+3.2%回落，但仍高于2022年四季度水平，维持较强韧性，增长主要由医疗保健服务、家庭经营服务以及金融和保险服务推动。
　　 （1）商品消费：汽车消费回落，线上消费是二季度商品消费的主要支撑项
　　一季度耐用品消费趋弱，环比增速降至+0.4%，主因耐用品消费遇冷，汽车及部件消费环比增速由前值+55.3%大幅降至-12.1%，是主要拖累项。非耐用品消费环比增速+0.9%，较前值+0.5%有所抬升，其中无店铺零售业环比涨幅领先。
　　（2）服务消费：韧性仍在，医疗保健、家庭经营、金融服务表现较好
　　二季度服务消费维持韧性，环比增速+2.1%，高于2022年四季度水平。分项来看，医疗保健服务环比增速由前值+56.3%回落至+16.9%，但仍是二季度服务消费主要贡献项，指向“长新冠（Long covid）”和自冬季以来的“多重疫情”引发相关就医需求持续高位。此外，家庭经营（+17.1%）、金融和保险服务消费环比增速（+12.9%）较一季度明显反弹，指向经济软着陆下，相关服务需求有所回暖。
　　展望来看，预计下半年美国消费缓慢退坡，服务业或是消费维持韧性的核心支撑。
　　一则，美国居民超额储蓄从2021年8月的2.2万亿美元，持续回落到2023年5月的1万亿美元，尚未完全耗尽，对消费带来支撑；
　　二则，居民收入持续改善，支撑消费保持韧性。2022年下半年以来，美国居民可支配收入实际增速从去年的负增长转正至5月的4%，主因美国社会保障局在新财年根据通胀上调了社保金、2023年初美国联邦税务局根据通胀上调征税标准，进一步支撑了个人可支配收入增速上行。
　　三则，从非农数据看，美国劳动力供需缺口仍处在历史高位，工人议价能力较高，导致薪资增速粘性仍强，6月薪资环比增速0.4%，与4-5月持平，薪资粘性将进一步支撑美国居民收入和服务消费。从后续看，服务业可能是未来美国消费维持韧性的核心支撑
　　二、投资：固定资产投资明显回暖，去库存周期或接近尾声
　　受房地产跌幅收窄以及制造业回流影响，二季度固定投资增速快速上行，环比增速由前值-0.4%大幅升至+4.9%，其中建筑、设备、知识产权投资增速分别为+9.7%、+10.8%和+3.9%，住宅投资维持跌幅收窄趋势，私人存货变动额较前值小幅回升。分项来看：
　　 （1）住宅投资：维持环比跌幅收窄趋势
　　受低基数及美联储加息节奏趋缓影响，二季度居民住宅投资环比增速-4.2%，与前值-4.0%基本持平，较2022年四季度（-25.1%）明显收窄。随着美国通胀增速回落，美联储加息节奏趋缓，美国30年