事件：
　　美东时间7月26日，美联储召开7月FOMC议息会议，加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%。美联储将在2023年9月20日召开下一次议息会议。
　　核心观点：
　　美联储如期重启加息，并对后续加息路径给出“开放式”指引。一方面，鲍威尔承认通胀在前期有所降温，但仍需要观察更多数据；另一方面，美联储声明和鲍威尔均对9月会议保持开放态度，认为加息与否将取决于通胀回落趋势和经济韧性。
　　通胀的不确定性和经济的强韧，驱使美联储维持谨慎。经济方面，受益于工资粘性、政府转移收入增加、个税缴税门槛上升等因素，上半年美国居民收入持续改善，支撑服务消费保持韧性，6月以来消费者信心拐头向上。通胀方面，考虑到下半年基数效应走弱、能源价格存在上涨风险，美国CPI同比将进入平台期，回落速度放缓。因此，美联储将在相当长的时间内谨慎权衡，一会一议，且年内降息空间相对狭窄。
　　市场反应：
　　美股在议息会议之前保持窄幅震荡，在新闻发布会期间一度快速上涨、而后快速回落，截至美东时间7月26日收盘，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数分别上涨0.2%、上涨0.0%和下跌0.1%，10年期美债收益率下滑5bp至3.86%，2年期美债收益率下滑3bp至4.82%。
　　一、7月FOMC会议：如期重启小幅加息
　　在7月FOMC会议之前，市场就本次会议继续加息25bp，基本已经达成共识。6月FOMC会议跳过（SKIP）加息，但是在6月新闻发布会上，鲍威尔态度强硬，表示会付出“Whatever it takes”的代价来控制通胀回到2%的目标区间。6月28日，鲍威尔在欧洲央行研讨会上表示，多数决策者预计今年将再加息两次，不排除连续加息的可能性；6月29日，美国商务部公布第一季度GDP终值，较此前公布的修正数据上修0.7个百分点至2%，超过此前市场预期的1.4%。
　　鲍威尔鹰派表态和强劲的经济数据，引发市场继续大幅上调对于7月重启加息的概率，截至会议前夜，这一概率升至98%。市场已经充分计入7月加息预期，核心关注点转向9月及之后是否还会继续加息。然而，7月24日，有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos发表题为《为什么美联储还没有准备好宣布通胀胜利》的文章称，由于通胀走势的不确定性，很难预测美联储在周四加息后的下一步行动。
　　7月FOMC会议，如期重启加息。从声明来看，本次会议并没有给出太多额外的信息，9月及后续会议能否维持利率不变，取决于下半年的通胀和经济走势。
　　一是，美联储对未来货币政策保持了开放的态度。相比于6月会议纪要，7月会议声明变化不大，删去了6月的“暂停加息以能够评估更多信息及其对货币政策的影响”，新增了“继续评估更多信息及其对货币政策的影响（assess additionalinformation and its implications for monetary policy）”。紧接着，声明重申6月表述，“在确定适当的额外政策紧缩程度时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性，以及经济和金融状况”。
　　从声明来看，委员会并未对以后是否会重启加息给出明确表态，并继续强调“坚定地致力于将通货膨胀率恢复到2%的目标（strongly committed to returninginflation to its 2 percent objective）”，语气保持强烈。
　　In determining the extent of additional policy firming that may beappropriate to return inflation to 2 percent over time, the Committee willtake into account the cumulative tightening of monetary policy, the lagswith which monetary policy affects economic activity and inflation, andeconomic and financial developments.
　　——7月会议声明
　　二是，在答记者问上，鲍威尔承认6月通胀的放缓令人鼓舞，但他也强调，这只是一个月份的数据，到9月议息会议还有8周时间，新增数据值得关注。同时，鲍威尔对9月加息给出了一个开放式的回答——“如果数据显示有需要，我们可能会在9月份加息，也有可能不加”。鲍威尔此举，一方面表明目前美联储制定政策依然是数据驱动型，货币政策一会一议，取决于通胀和经济数据的表现；另一方面也表明，美联储观察到了前期通胀降温的趋势，但考虑到通胀仍存不确定性，因此不愿意过早释放宽松信号。
　　美联储在7月议息会议中的操作和表态，与我们在6月报告《“更慢”地走向“更高”的终点——2023年6月FOMC会议点评》中所提“美联储将在相当长的时间内谨慎权衡，不排除下半年继续加息的可能”基本保持一致，指向通胀数据还尚不足以驱动美联储转向宽松。
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