核心观点：
　　6月以来，受流动性改善、市场预期向好、供需扰动等多方面因素驱动，工业品价格迎来触底反弹。考虑到国内主动去库接近尾声、经济内生动能缓慢修复、美元指数趋势下行，下半年工业品价格有望震荡回升。预计6月PPI同比大概率触底，下半年有望企稳回升，推动工业企业利润修复。结构上，相对看好库存偏低、与消费关联度高的能源、有色金属价格表现。
　　6月以来，工业品价格为何持续上涨？
　　6月以来，工业品价格迎来触底反弹。除水泥价格持续下跌外，上游采掘业，如焦煤、焦炭、铁矿石、原油；地产竣工链，如纯碱、玻璃；原材料加工行业，如螺纹钢、沪铜、沥青、PTA等价格均出现上涨。
　　工业品价格上涨受流动性改善、市场预期向好、供需边际扰动等多方面因素影响。一是，国内货币宽松力度进一步加大，海外流动性紧缩势头趋缓。二是，6月起国内经济呈现企稳迹象，7月以来开工率数据也指向生产端延续弱复苏。
　　此外，6月中旬以来，稳增长政策接连发力，均使得市场预期出现边际回暖。三是，在当前库存低位、需求韧性的背景下，供给和需求侧的扰动，使得价格上涨弹性加大。例如，原油方面，OPEC+采取持续减产措施，叠加三季度石油消费进入旺季，支撑油价筑底反弹。煤炭方面，夏季用电需求抬升、钢厂补库需求增加，叠加供给侧收缩，推动煤炭价格上涨。
　　工业品价格下半年有望震荡回升，相对看好能源、有色金属表现
　　目前看工业品价格大概率已经企稳，考虑到主动去库接近尾声、经济内生动能缓慢修复、美元指数趋势下行，下半年工业品价格有望震荡回升。其中，相对看好库存偏低、受消费影响更大的能源、有色金属价格表现；煤炭由于库存偏高、工业用电需求偏弱，预计价格上涨空间有限；黑色金属尽管库存水平偏低，但由于土地成交和房地产销售延续疲弱，预计仍然受房地产新开工拖累。
　　一是，从基本面情况看，经济动能在二季度末逐步企稳，下半年政策呵护下，有望逐步回升。目前看，6月以来一系列政策组合拳已经陆续出台，着重稳地产、促进居民消费。
　　二是，从国内库存周期看，企业主动去库已进入尾声，中下游行业进入被动补库或主动补库阶段，指向价格下行压力最大的时期已过。二季度，制造业产能利用率触底回升，从历史经验看，其领先库存周期底部1-2个季度，对应年内库存周期有望触底企稳。
　　三是，从海外情况看，美国去库进程已进入下半场，耐用品领域部分出现被动去库以及补库迹象，原材料库存也处在低位，对价格下方支撑较为明确。同时，鉴于6月美国核心通胀及经济数据陆续放缓，指向加息进程已接近尾声，美元指数回落也有助于提振国际大宗商品价格表现。
　　进一步而言，考虑到6月以来工业品价格企稳、下半年高基数影响减弱，预计6月PPI同比大概率触底，下半年有望企稳回升，推动工业企业利润改善。其中，原材料行业利润主要受“价”驱动，下半年随着价格企稳回升，边际改善空间较大；中下游行业主要依赖于“量”的改善，在消费修复和产能升级的线索下，行业利润增速有望维持高位或持续修复。
　　风险提示：国内经济恢复力度不及预期；海外需求超预期回落。