事件：
　　美国商务部发布6月美国零售额数据，零售销售环比增0.2%，预期升0.5%，前值由升0.3%上修至增0.5%；核心零售销售（不含汽车和汽油）环比增0.2%，预期增0.3%，前值由升0.1%上修至升0.3%。数据公布后，美股三大指数大涨，10年期美债收益率下行1个bp。
　　核心观点：
　　6月美国零售数据温和回落，低于市场预期。6月美国零售数据未延续4月、5月的反弹趋势，环比增速下行，低于市场预期。其中，非耐用品与服务型消费回落，零售业与家用耐用品是6月零售数据的主要支撑项。
　　零售数据回落指向当前美国消费处在温和的降温通道中。6月零售数据的小幅回落，表明美国消费需求有所降温，且6月的就业和通胀数据也进一步验证了当前美国通胀韧性开始松动。但鉴于通胀同比将在下半年步入平台期，预计下半年美联储仍将维持谨慎，消费降温并不会改变美联储7月加息的预期，但后续加息概率下降。
　　6月美国零售数据温和回落，零售业、家用耐用品是主要支撑项。
　　季调环比看，杂货店（+2.0%）、无店铺零售业（+1.9%）以及家具和家用装饰（+1.4%）、电子和家用电器（+1.1%）等家用耐用品是6月美国零售数据的主要支撑项。同时，非耐用品消费较5月明显回落，加油站（-1.4%）、运动音乐等休闲爱好（-1.0%）是主要拖累项，代表服务消费的餐馆和酒吧消费降至+0.1%（前值+1.2%）。
　　整体来看，6月美国零售数据指向当前美国消费处于温和降温的通道之中。
　　6月零售数据温和回落，低于市场预期，指向美国通胀韧性有所松动。美国零售消费在2-3月份出现下探之后，4-5月略有反弹，但力度不强，6月再度回落，指向当前美国消费处在降温通道中。同时，6月餐馆和酒吧消费环比增速为+0.1%，远低于前值+1.2%，表明美国服务消费韧性有所松动，驱动就业市场需求端降温，有助于打破薪资黏性，利于通胀下行。
　　另一方面，仍不可忽视美国消费具有的韧性。一则，美国居民持有的超额储蓄尚未完全消耗，截至2023年5月仍有近1万亿美元超额储蓄；二则美国就业市场降温偏慢，职位空缺率始终高于疫情之前，时薪增速仍然较高，6月薪资环比增速与4月、5月持平，对居民的服务消费构成支撑。
　　消费降温并不会改变美联储7月加息的预期，进入降息周期仍需时间。
　　短期来看，6月零售数据回落，指向美国经济需求侧降温，但考虑到基数效应走弱、能源价格存在上行风险，美国通胀三季度或将出现小幅回升，美联储7月加息的预期不会改变。
　　长期来看，鉴于通胀同比将在下半年步入平台期，预计年内通胀难以回落至2%目标区间，下半年美联储仍将维持谨慎，将利率保持在相对高位，降息周期开启仍需要时间，但后续加息概率下降。据CME工具观察，市场预期7月加息概率超9成，年内再次加息概率不足3成。
　　风险提示：全球大宗商品价格出现波动，中小银行流动性风险事件持续发酵。