核心结论
　　事件：7月27日凌晨，美联储公布7月FOMC会议声明，如期加息25个基点，将基准利率上调25个基点至5.25%-5.50%区间，符合市场预期。
　　7月FOMC会议纪要与6月相比较，变化不大。FOMC声明显示：最近的经济指标显示经济活动继续以适度的步伐扩张；就业增长强劲，失业率保持在低位；美国银行体系稳健且有韧性；对家庭和企业的信贷条件收紧，可能对经济活动、招聘和通胀造成压力，这些影响的程度仍不确定；委员会仍然高度关注通胀风险；委员会将考虑货币政策的累计收紧程度对经济和通胀的滞后程度。
　　鲍威尔会后表示美联储内部分歧逐步拉大。1）未来加息的可能性取决于数据，如果数据显示有必要，那么美联储在9月份加息是可能的；2）虽然通胀报告好于预期，经济增长有可能在未来走强，届时可能会加剧通胀，需要政策回应，FOMC需要保持耐心和坚定，长期通胀预期仍然“根深蒂固”：3）鲍威尔认为今年不会降息，降息与否将取决于美联储对通胀回落至目标的信心程度，不过，部分FOMC委员预计明年将降息。4）即使美联储可能会降息，但是也会同时继续缩表，利率行动和缩表行动是彼此独立的；5）恢复房地产市场的平衡还有很长的路走，现有住房供应非常紧张。
　　未来两个月的非农和通胀数据似乎变得至关重要。从6月的数据来看，美联储所依赖的数据正在不断变得更符合他们的预期：1）不仅整体通胀下行超预期，其中粘性较强的住房租金同比增速回落进而带动核心价格也放缓超预期；2）即使失业率和劳动参与率依然处于低位，但是劳动力市场总量终于在6月走弱，所以这意味着市场和美联储的分歧更加集中在9月和11月的利率决议。从短期来看，9月的争议可能集中在是否需要进一步加息以确保通胀继续下去，或者加息是否会对经济造成不必要的损害。随着美国通胀高基数消退后，之前通胀下行的幅度不可再线外推，整体的通胀水平或将陷入瓶颈区域，美联储去通胀的进程将进入二次拐点，且后续真正破解核心通胀问题可能需要看到更大的经济放缓。
　　美联储决策公布后，市场波动整体可控，美股三大指数收盘涨跌不一。近期美债收益率下行幅度较大，背后是“软着陆”+“低通胀”预期组合再次交易，往后看，当前将利率保持较高水平的观点受到更多肯定，数据显示在7月13日至18日期间接受调查的受访者中，预计明年3月底之前至少会降息一次的受访者比例从上个月的78%大幅下降至当前的55%，这或意味着长端利率短期仍然处于宽幅振荡趋势，与此同时美元指数下行的幅度亦相对有限。
　　风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球需求放缓超预期。