7/25 SW建筑材料一级指数收涨5.05%，在行业中排于第三。
　　7/24中央政治局会议提到“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”。近期政策端陆续出台优化措施，保障性住房建设、城中村建设、“平急两用”公共基础设施建设等有助于减缓地产投资下滑趋势，此外积极促进老旧小区改造、家居消费等领域需求释放，消费类建材需求有望受到提振；维持建材行业“推荐”评级。
　　房地产供求关系深刻变化，未提“房住不炒”，整体基调相对积极。中共中央政治局7月24日召开会议，会议指出，“要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。要加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险”。通篇未提“房住不炒”，有望改善市场悲观预期。
　　政策端暖风频吹，支持地产后周期需求改善。近期，1）商务部等13部门印发《关于促进家居消费的若干措施》，将促进家居消费与老旧小区改造、住宅适老化改造、一刻钟便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策有机融合，供需两端共同发力；2）住房和城乡建设部、国家发展改革委等七部门联合印发《关于扎实推进2023年城镇老旧小区改造工作的通知》，部署各地扎实推进城镇老旧小区改造计划实施，靠前谋划2024年改造计划；3）国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，助力改善民生、扩大内需，根据住建部2022年10月公布的《2021年城市建设统计年鉴》，截至2021年末，全国共有8个超大城市、11个特大城市。地产政策持续推进家居消费和旧改/城中村改造，促进住房合理需求释放，消费类建材需求有望受到提振。
　　（1）老旧小区改造：旧改通常由政府主导，资金来源主要是政府与居民、社会力量共担。旧改主要涉及屋面改造（屋面重新做防水层）、立面整治（外墙涂料层清理及修补、更换落水管道，统一改为涂料外墙面和面砖外墙面）、楼道改造（统一更换为节能保温塑钢玻璃窗）、更换防盗门、节能改造、消防设施改造、排水管网改造等，有利于防水/涂料/保温材料/水管/入户门/系统门等建材需求提升。
　　（2）城中村建设：城中村建设是相比旧改更宽泛的概念，包含了社区规划、住房改造、公共设施升级、社会配套设施建设等内容，资金来源可以是政府资金/购房者筹资/企业投资等方式，将社会各界力量整合。城中村建设除带动住房建设/旧改相关建材需求外，还涉及道路提升（公共道路、路灯照明）、市政提升（环卫设施，供水、污水及燃气管网，强弱电管网）等，在建材方面，主要有利于水泥/混凝土/水管/电管等建材需求。
　　（3）保障性住房建设：保障性住房最早以经济适用房为重点、廉租房为补充，以满足商品房溢价过高时部分刚需人群的住房需求；随着演变，公租房、城改棚改安置房、共有产权房也纳入范围；当前，保障性住房体系为公租房、保障性租赁住房、共有产权房并轨。保障性住房建设有利于补足新建商品房供给放缓的趋势。由于政府承担主要建设责任，保障性住房建设有利于支撑建材、尤其是绿色建材品类需求。
　　（4）“平急两用”公共设施建设：平时作为旅游、康养等，重大公共事件发生时可立即转为收治设施，以补充公共卫生防控救治能力，有利于房地产、安防、公共体育馆/会展类建筑等领域闲置资产的再利用。在建设时必须设立“三区两通道”（清洁区、半污染区、污染区；医护人员通道、患者通道）；新增分隔墙体应优先采用轻质隔断（利好石膏板需求）。除此之外，建筑主体建设与一般的公建主体建设区别不大，因此我们认为“平急两用”公共设施建设主要有利于提振基础性建筑建材需求（钢结构、装配式构件、石膏板、水管电管、防水、涂料、保温材料等）。
　　2C将是消费建材主战场，供给端关注“渠道建设”，需求端关注“居民收入”。
　　（1）供给端：首要比拼“渠道”，未来“服务”是制胜点。随着建材供应商谨慎对待地产大B业务、转向经销零售市场，渠道建设将是决定建材企业触达C端、提高品牌力的重点。管材行业中，伟星新材在华东市场基于“产品+服务”优势构建品牌和渠道力，当前已经能在成熟市场基于渠道协同快速推进防水净水等新品类，有助于其同心圆产品配套率提升。防水行业中，此前多以2B商业模式为主，东方雨虹优化民建集团和一体化公司的渠道架构，并基于自己的品牌力，2C防水有较快增长、非防水品类获得更高速发展。瓷砖行业中，行业出清相对不彻底，2023年中报业绩预告显示，蒙娜丽莎、东鹏控股等瓷砖龙头零售业务高增，彰显瓷砖企业渠道建设仍可带来较为可观的盈利增量。因此，我们认为，过去几年大部分消费建材企业重点放在

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告2023年07月25日地产调控政策有望优化提示消费建材配置价值推荐维持建材行业点评中游制造建材725SW建筑材料一级指数收涨505在行业中排于第三行业规模724中央政治局会议提到适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形占比势适时调整优化房地产政策近期政策端陆续出台优化措施保障性住房股票家数只10721建设城中村建设平急两用公共基础设施建设等有助于减缓地产投资下总市值十亿元976112流通市值十亿元811012滑趋势此外积极促进老旧小区改造家居消费等领域需求释放消费类建材需求有望受到提振维持建材行业推荐评级行业指数房地产供求关系深刻变化未提房住不炒整体基调相对积极中共中1m6m12m央政治局7月24日召开会议会议指出要切实防范化解重点领域风险绝对表现22-65-89适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产相对表现372513政策因城施策用好政策工具箱更好满足居民刚性和改善性住房需求促建材沪深300进房地产市场平稳健康发展要加大保障性住房建设和供给积极推动城中10村改造和平急两用公共基础设施建设盘活改造各类闲置房产要有效5防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案要加强金融监管稳步0-5推动高风险中小金融机构改革化险通篇未提房住不炒有望改善市-10场悲观预期-15-20政策端暖风频吹支持地产后周期需求改善近期1商务部等13部门印Jul22Nov22Mar23Jun23发关于促进家居消费的若干措施将促进家居消费与老旧小区改造住资料来源公司数据招商证券宅适老化改造一刻钟便民生活圈建设完善废旧物资回收网络等政策有机相关报告融合供需两端共同发力2住房和城乡建设部国家发展改革委等七部门联合印发关于扎实推进2023年城镇老旧小区改造工作的通知部署各地1建材行业定期报告政策暖风扎实推进城镇老旧小区改造计划实施靠前谋划2024年改造计划3国务频吹旧改家居消费利好地产后周院常务会议审议通过关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导期品类2023-07-25意见助力改善民生扩大内需根据住建部年月公布的20221020212建材行业定期报告地产政策年城市建设统计年鉴截至2021年末全国共有8个超大城市11个特延续适度宽松消费建材基本面持续大城市地产政策持续推进家居消费和旧改城中村改造促进住房合理需求改善2023-07-17释放消费类建材需求有望受到提振3建材行业定期报告稳地产促1老旧小区改造旧改通常由政府主导资金来源主要是政府与居民社需求政策延续关注建材企业基本面兑现情况2023-07-10会力量共担旧改主要涉及屋面改造屋面重新做防水层立面整治外墙涂料层清理及修补更换落水管道统一改为涂料外墙面和面砖外墙面楼道改造统一更换为节能保温塑钢玻璃窗更换防盗门节能改造消郑晓刚S1090517070008防设施改造排水管网改造等有利于防水涂料保温材料水管入户门系统zhengxiaogangcmschinacomcn门等建材需求提升袁定云S10905230700102城中村建设城中村建设是相比旧改更宽泛的概念包含了社区规划yuandingyuncmschinacomcn住房改造公共设施升级社会配套设施建设等内容资金来源可以是政府资金购房者筹资企业投资等方式将社会各界力量整合城中村建设除带动住房建设旧改相关建材需求外还涉及道路提升公共道路路灯照明市政提升环卫设施供水污水及燃气管网强弱电管网等在建材方面主要有利于水泥混凝土水管电管等建材需求3保障性住房建设保障性住房最早以经济适用房为重点廉租房为补充以满足商品房溢价过高时部分刚需人群的住房需求随着演变公租房城改棚改安置房共有产权房也纳入范围当前保障性住房体系为公租房保障性租赁住房共有产权房并轨保障性住房建设有利于补足新建商品房供给放缓的趋势由于政府承担主要建设责任保障性住房建设有利于支撑建材尤其是绿色建材品类需求敬请阅读末页的重要说明行业点评报告4平急两用公共设施建设平时作为旅游康养等重大公共事件发生时可立即转为收治设施以补充公共卫生防控救治能力有利于房地产安防公共体育馆会展类建筑等领域闲置资产的再利用在建设时必须设立三区两通道清洁区半污染区污染区医护人员通道患者通道新增分隔墙体应优先采用轻质隔断利好石膏板需求除此之外建筑主体建设与一般的公建主体建设区别不大因此我们认为平急两用公共设施建设主要有利于提振基础性建筑建材需求钢结构装配式构件石膏板水管电管防水涂料保温材料等2C将是消费建材主战场供给端关注渠道建设需求端关注居民收入1供给端首要比拼渠道未来服务是制胜点随着建材供应商谨慎对待地产大B业务转向经销零售市场渠道建设将是决定建材企业触达C端提高品牌力的重点管材行业中伟星新材在华东市场基于产品服务优势构建品牌和渠道力当前已经能在成熟市场基于渠道协同快速推进防水净水等新品类有助于其同心圆产品配套率提升防水行业中此前多以2B商业模式为主东方雨虹优化民建集团和一体化公司的渠道架构并基于自己的品牌力2C防水有较快增长非防水品类获得更高速发展瓷砖行业中行业出清相对不彻底2023年中报业绩预告显示蒙娜丽莎东鹏控股等瓷砖龙头零售业务高增彰显瓷砖企业渠道建设仍可带来较为可观的盈利增量因此我们认为过去几年大部分消费建材企业重点放在地产集采业务上以获得高增速而去年和今年的渠道结构调整下未来2C端将是消费建材龙头企业的主战场并且面向C端市场后产能不再是制约前期2B模式下产能布局基本可满足2C市场现阶段更多比拼渠道如何触及C端消费者树立品牌认知未来服务将是制胜点如何俘获C端消费者提高品牌溢价2需求端主要矛盾在于消费能力和消费意愿的恢复政治局会议中提到要积极扩大国内需求发挥消费拉动经济增长的基础性作用通过增加居民收入扩大消费要提振汽车电子产品家居等大宗消费当前建材家居需求不足主要是消费者消费能力变弱消费意愿下降消费能力变弱防范风险意识提升储蓄意愿增强若后续就业率居民收入等指标有明显恢复有助于促进零售端家居建材消费增长此外政治局会议提到的兜牢兜实基层三保底线扩大中等收入群体短期内家居建材消费降级背景下中端需求下沉在我们2023年中期策略报告中有所论述若中等收入群体得以扩大有利于精准提振消费建材中端需求投资建议伟星新材蒙娜丽莎东鹏控股箭牌家居与招商轻工联合覆盖东方雨虹科顺股份亚士创能北新建材风险提示原材料和燃料成本快速上涨地产和基建投资大幅下滑政策推进力度不及预期应收账款风险行业竞争加剧重点公司主要财务指标公司简称公司代码市值22EPS23EPS23PEPB投资评级北新建材000786SZ4118621611419强烈推荐东方雨虹002271SZ6708415916625强烈推荐伟星新材002372SZ3208109321558强烈推荐蒙娜丽莎002918SZ7-09213612623强烈推荐东鹏控股003012SZ1201706017817强烈推荐科顺股份300737SZ1101505517120强烈推荐亚士创能603378SH402505816524强烈推荐资料来源公司数据招商证券备注市值单位为十亿元敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明3